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關建中,大公國際資信評估有限公司董事長、總裁,享受國務院政府特殊津貼專家,是中國信用評級行業的創始人之一,還是中國信用評級標准,以及科研和教育體系的創建者。他所領導的大公是我國最大的民族信用評級機構,擁有我國第一個評級行業博士後科研工作站和信用學院,全部的信用評級資質和服務體系。2011年分別獲得『新華社中國經濟十大領軍人物獎』、『央視第十二屆中國經濟年度人物提名獎』。
2011年11月8日,改革國際評級體系的首倡者和推動者、大公國際資信評估有限公司董事長兼總裁關建中先生赴葡萄牙裡斯本,應邀請在『評級:金融市場的透明度和公信力』論壇發表『改革國際評級體系推動世界經濟復蘇』主題演講,他指出:現行國際評級體系破壞了世界經濟賴以存在和發展的全球信用體系,只有構建新型全球信用體系,重構國際評級體系,纔能推動世界經濟復蘇。演講在論壇內外引起強烈共鳴,並受到國際社會的廣泛關注。此後,關建中進一步豐富完善演講稿並形成了這篇系統探究全球經濟發展邏輯的理論文章,提出了很多發人深省的觀點。現全文刊登,以饗讀者。
2008年以來,盡管國際社會對全球信用危機采取了一系列救助行動,但其蔓延深化態勢未卜,世界經濟前景難料。探究危機的復雜成因,抉擇世界經濟的正確復蘇之路是當代人類社會最為緊迫的任務。
從信用關系入手研究全球信用危機形成、發展和結束的內在規律,發現生產與信用、信用與評級是推動當代世界經濟發展的兩對矛盾。生產持續擴張的本性要求通過增加信用需求推動消費增長,這對矛盾的內在要求是信用順周期發展;信用的主體是債權人與債務人,債權人要求對債務人以物質財富創造能力支橕的最大債務上限做出評級是兩者建立信用關系的前提,這對矛盾運動的內在要求是信用逆周期發展。因此,在這兩對矛盾中,信用與評級是主要矛盾,評級則處於主要矛盾的主要方面。現存國際評級體系沒有遵循這一規律,違背了信用增長必須以財富創造能力為基礎的原則,順從生產與信用矛盾運動的需要,向債權人持續提供錯誤評級信息,最終導致國際信用關系破裂。全球信用危機是對依據錯誤評級信息建立缺乏償債能力的信用關系的一個調整過程,增加信用供給制造虛擬信用關系的做法只是在轉嫁危機而不能救助危機,建立一個體現信用經濟本質要求並能夠承擔世界評級責任的新型國際評級體系,通過公正的評級建立具有財富創造能力支橕的信用關系纔能挽救處於風雨飄搖中的世界經濟。本文的使命是尋求世界經濟的正確復蘇之路。
一、人類已進入信用經濟社會發展階段
二戰結束後,資本主義生產與消費的矛盾推動了一場世界范圍內的信用革命。世界信用革命是指,在世界范圍內變革人類已有的以現實物質財富為基礎的信用模式,超越現實物質財富創造能力,運用借貸方式持續擴大消費需求,把信用關系融入社會再生產全過程,使信用關系成為現代社會的經濟基礎,全面影響人類的經濟社會活動。世界信用革命經歷了四個發展階段:
(一)世界統一貨幣階段。
世界統一貨幣是指,人類結束了幾千年來跨國經濟活動沒有統一計價工具的歷史,選擇了美元作為世界貨幣,這是改變人類信用活動的起點。這一階段從1944年布雷頓森林體系建立到1973年該體系崩潰,共經歷了29年時間。
美元作為世界貨幣極大地擴展了跨國信用結算,對推動債權債務關系國際化起到了關鍵作用,信用關系國際化最大限度地節省了社會再生產成本,成為推動經濟發展的積極力量。由於這一時期信用關系形成的基礎是實物資產的生產和交易,特別是美元與黃金直接掛鉤,限制了信用脫離實體經濟發展需要的過度擴張,同時也成為資本要求消費進一步增長的桎梏。資本主義生產與消費發展的不平衡必然以其強大的力量衝破金本位信用制度的束縛,挖掘其所需要的信用資源。信用資源從生產與消費關系的角度表現為,生產擴張需要通過信用方式增加的消費規模和消費增長所需信用規模的償債資源;從債權與債務關系的角度則表現為,債權人的資本供應量和債務人對資本需求量的償債資源。1971年,美國已超過其黃金儲備量發行700億美元,超越現實物質財富生產能力的信用消費最終摧毀了傳統意義上的信用模式,布雷頓森林體系隨之解體。人類第一次在世界范圍內擺脫了貴金屬作為貨幣對擴大信用需求的限制,開始了以創造信用需求為主要經濟增長方式的偉大實踐。
(二)國家創造信用需求階段。
國家創造信用需求是指,布雷頓森林體系的締約國不再受當期財富創造能力制約,可以自行通過貨幣發行量、利率、匯率等信用手段調控市場信用總規模來滿足生產與消費的需要。這一階段從1973年布雷頓森林體系解體到1985年美國成為淨債務國,共經歷了12年時間。由於國家對信用需求的創造不能脫離現實財富制約,這個階段的特征是對現實信用資源的利用。
國家創造信用需求不同於一般意義上的國家發行貨幣,它是在已確立資本主義政治經濟秩序條件下,為解決生產與消費內在矛盾的必然選擇。國家創造信用需求的實質是,運用國家信用以全社會當期創造的價值為質押,通過增加貨幣供應量方式擴大社會消費規模並進行超前消費,改變了以往按照當期創造價值分配進行消費的模式,信用消費融進社會再生產為生產力發展注入了前所未有的活力,推動了資本的全球擴張,開創了資本主義的一個繁榮時代。
國家創造信用需求是運用利率匯率等貨幣政策通過債權債務關系社會化實現的。此時信用關系的擴張仍然是以本國當期創造價值為基礎安排社會信用消費規模,具有國際儲備貨幣發行權的國家則以世界當期創造價值為基礎增加本國社會信用消費總量,由於受到貨幣發行量與社會物質財富總量內在關系的制約,這一階段的社會債權債務關系是建立在現實物質財富基礎上的,是有現實償債資源保障的,因而是穩定的,不會發生系統性債務危機。
國家信用資源上限表現為貨幣供應量與當期財富創造規模之間的平衡,社會價格總水平是這一平衡關系的晴雨表,國家不能過度超越本國現實財富總量增加社會信用需求總量。然而,具有國際儲備貨幣發行權的國家有條件超過本國當期創造的物質財富持續通過增加社會信用總量滿足本國資本擴張需要,國家創造信用需求增加消費有限性與資本增值無限性矛盾推動擁有世界鑄幣權的國家持續超過本國現實財富創造能力擴大貨幣供應量,此舉雖然沒有引發其國內通脹,但卻以超常規方式創造了信用通脹,正是這些國家所提供的超額流動性把人類的信用需求推進到了又一個新階段。國家創造信用需求確立了生產與信用的關系,當作為發展這一關系的第一信用資源用盡時,生產與消費的矛盾推動了第二信用資源的開發。
(三)市場創造信用需求階段。
市場創造信用需求是指,不是通過貨幣供應量、利率、匯率等政府控制的信用工具調控市場信用需求,而是市場依據經濟體未來可能創造的價值,通過一系列融資工具設計,由債務人向債權人募集資金創造的社會信用需求。這一階段從1985年美國成為淨債務國到1995年大規模金融衍生產品進入資本市場,共經歷了10年時間。由於市場對信用需求的創造源自於未來可能創造的財富,這個階段的特征是對未來信用資源的利用。
國家創造信用需求與市場創造信用需求的根本區別是,政府運用國家信用開發現實可變現價值作為信用資源,調控貨幣供應量創造信用需求。國家為履行穩定宏觀經濟與信用環境的職責,不僅主動監管信用體系風險,而且會收斂自己的信用擴張行為。市場創造信用需求是資本為追逐更大利潤空間,利用生產與消費、第一信用資源有限性與資本擴張無限性的矛盾,開發未來可變現價值作為信用資源的自發行為。這一階段,信用關系所體現的資本所有者與佔有者構成的資本組合形態的利益驅動是創造社會信用需求的原動力,這是一種通過經營債權債務關系實現資本擴張的獨特體制機制,它缺乏內在約束風險的動力;國家與市場交互創造信用需求,此消彼長,貨幣直接調控社會信用需求的主導功能漸行漸遠,逐漸嬗變為信用關系的一種計價工具。
市場創造信用需求與一般意義上的信用交易有著很大不同。市場創造信用需求是在現實信用資源已不能支橕生產發展需要的特定背景下,大規模開發未來信用資源,通過經營債權債務關系承擔起擴大市場信用消費需求,平衡生產與消費矛盾的責任,把未來可能產生的價值以債權債務形式注入並維持國家經濟社會活力,是市場創造信用需求的顯著特征,這是一個不可替代的歷史進程。除此之外的一般信用交易僅是局部的資金融通或資本盈利行為,不會對社會再生產帶來根本性影響。
市場創造信用需求階段具有劃時代意義:
1、信用關系成為現代社會的經濟基礎。市場創造信用需求改變了傳統的由金融媒介為主導的信用關系形成方式,它通過不同的債務工具直接創造了一個又一個債權債務關系,它所推動的信用關系快速社會化使債權債務關系融入社會再生產的全過程,信用關系成為社會成員間的基本經濟關系,以資本所有者與使用者利益驅動直接構建起來的社會信用體系表現出強大的融合力,不僅把間接融資體系吸納其中,而且使上層建築也高度依賴於信用體系纔能正常運行,人類社會的經濟基礎發生了重大變革。與此同時,市場還推動了信用關系國際化,構建起了全球信用體系,通過債權債務關系把世界經濟聯為相互依存的一個整體。
2、構建起了影響人類經濟社會發展進程的新動力。當以未來可能創造的價值為質押進行借款成為社會再生產所需資金的主要供應方式時,信用就表現為資本的一般形態,信用=未來債務償付能力=資本,這時生產與消費的關系轉化為生產與信用的關系。信用的主體是債權人與債務人,債務人償還風險信息不對稱是信用關系社會化過程中形成的主要矛盾。於是,高度社會化的信用關系選擇了專業信用評級機構解決信用風險信息不對稱問題,由此建立起了信用與評級的關系。市場創造信用需求階段產生了生產與信用、信用與評級兩對矛盾,其中,信用與評級是主要矛盾,它對生產與信用具有決定性作用,而評級則處於主要矛盾的主要方面。這對矛盾相互依存和運動推動著以信用關系為基礎的人類經濟社會發展。
3、信用關系成為世界財富佔有與分配的新形式。信用全球化構建起了由債權體系與債務體系為支橕的世界經濟基礎,主要發達國家利用其國際貨幣地位和評級話語權,把債權體系的財富以負債方式集聚於債務體系,資本主義體系從此走上了依靠高額負債維持其繁榮地位的發展道路。
這一階段的信用關系完全依據未來價值創造能力預測而構建,具有極大的不確定性,系統性違約的可能性增大。市場創造信用需求奠定了生產與信用關系在現代信用經濟中的地位,當作為維系這一關系的第二信用資源用盡時,生產與消費的矛盾推動了第三信用資源的開發,與此同時把人類的信用需求推進到了一個終結時代。
(四)虛擬信用需求階段。
虛擬信用需求是指,缺乏現實和未來價值創造能力支持的信用需求,本質上是信用泡沫。虛擬信用需求是西方發達國家通過鼓勵缺乏實際償付能力的低收入群體借債和對已形成的信用關系進行反復開發,創新信用衍生產品,人為設計信用需求實現的,這一階段從1995年大規模金融衍生產品進入市場並逐漸佔據直接融資主導地位到2008年信用危機爆發,共經歷了13年時間。由於虛擬信用需求無任何實際財富做基礎,這個階段的特征是對完全不存在信用資源的利用。
虛擬信用需求創造的信用關系既無現實財富為基礎又缺乏未來可能創造的財富作支橕,雖然交易是真實的,但因為債務人償還能力是以一系列假設條件設計的,所以形成的信用關系也是虛擬的,這種信用關系最發達的地方正是全球信用鏈條中最為薄弱的環節。虛擬信用需求標志著資本對信用資源的開發和利用已經走到盡頭,2008年爆發於華爾街的信用危機宣告了這個時代的終結。全球信用體系從泡沫化信用關系最集中的美國開始了它的破滅之旅,這就是全球信用危機。
發達國家引領的世界信用革命把千百年來消費當期物質財富為經濟增長動力的方式轉變為消費未來可能創造的價值或虛擬財富作為經濟增長的原動力,推動了債權債務關系的社會化和全球化,把信用關系注入社會再生產的各個環節,使其成為社會生產力的基礎性要素,引發了社會關系大變革。信用關系作為資本的運動形態,其狀態決定著社會再生產的可持續性。信用關系的總和構成社會信用體系,信用體系把社會連接為一個整體,由此建立起了債權體系與債務體系構成的世界經濟基礎,從此,人類進入了信用經濟社會發展階段。