|
||||
編者按:滬深兩市今日呈現震盪下跌走勢,滬指跌破2200點整數關口,截至收盤,滬指報2195.84點,下跌21.09點,跌幅0.95%,成交金額503億元,深成指報9383.27點,下跌33.23點,跌幅0.35%,成交金額563.7億元。盤面上看,個股漲跌互現,盤中人氣表現低迷,個股交易不活躍,市場情緒偏謹慎。醫藥、消費板塊相對活躍,電力設備、核電、稀土永磁、風能、新材料等跌幅居前。針對今日市場走勢,我們對十家實力機構的薦股做了彙總,供廣大投資者參考。
瀘州老窖(000568) :多產品模式保障增長買入
投資要點:
基礎數據: 2012年03月31日事件:6/27瀘州老窖公司召開股東大會,期間管理層和投資者進行了交流。
投資評級與估值:預計12-14年EPS分別爲2.959元、3.820元和4.826元,
增長42%、29%和26%,其中華西證券貢獻的EPS分別爲0.075元、0.103元和
0.103元,轉讓股權部分投資收益約爲1.6億(稅後)。白酒貢獻的EPS分別爲2.771元、3.717元和4.723元,分別增長33%、34%和27%。目前股價對應於12PE僅13.6倍。預計半年報淨利潤增長40%-45%(轉讓華西收益預計在三季報體現),7-8月份有望跟隨白酒板塊出現中報行情,維持買入評級。
關鍵假設點:12-14年國窖1573等超高端酒銷量增長15.4%、9.8%和7.1%,噸酒價格上升18%、16%和14%。
有別於大衆的認識:1、1573計劃量減量並不會對公司高端白酒收入造成太大負面影響:(1)1573全年銷量較去年仍有望增長15%左右。執行減量主要是在今年較高目標的基礎上減量,而非基於去年銷售量,主要是爲了增強經銷商信心和減輕經銷商的資金壓力。目前一批價基本平穩,約750-770元左右。(2)公司通過開發其他新品來開啓新的增長點。公司今年開發的新品“愛我中華”終端定價在2000元左右,年初至今已實現近億元銷售收入。此外,公司仍將繼續銷售封壇酒等模式進一步補充1573減量後的收入。2、公司腰部產品繼續保持較快增長:1)次高端、中高端領域仍在快速擴容的過程中,並且未受到政務消費等較大影響;2)公司下半年有望推出一款新品“特曲老酒”,由銷售公司進行運營,定價在次高端價位帶。3)窖齡酒和金獎特曲今年銷售目標爭取翻番,預計完成概率較高。博大目前仍保持較快增長,部分新開發地區增長100%以上,成熟地區銷售也增長50%以上。3、公司未來的發展戰略爲輕資產、重品牌、多槓桿,其中多槓桿主要是是利用金融槓桿實現收益率的提升。
考慮到公司較好的現金流以及已經擁有的一些金融子公司,目前公司準備利用銀行網點等方式來進行一些理財產品的運作,預計今年在金融領域方面的創新也能實現過億的收入(公司11年的期酒模式實現近2億的收入)。4、董事會換屆選舉完成和高管日後的行權使得公司業績穩健增長有所保障。但是對於老窖而言,其品牌多、銷售模式多,如何管理對於今年剛上任的銷售公司總經理而言是個不小的挑戰。預計公司後期會採取一些措施,提高內控管理能力,具體實施效果仍需要時間檢驗。
股價表現的催化劑:旺季來臨時渠道庫存逐漸消化;計劃內出廠價正式上調。
核心假設的風險:行業競爭越發激烈;宏觀經濟減速下,終端需求有所放緩。
|
||