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以嶺藥業(002603) :專注絡病理論多領域放光彩增持
投資邏輯
中醫爲體、西醫爲用的中藥特色企業:通過發揚獨特的中醫學絡病理論進行產品的研發和銷售,不僅銷售產品,而且將絡病醫學理論發揚光大並進行創新,並以中醫爲體、西醫爲用的模式通過循證醫學方法證實產品療效,獨特的學術營銷讓公司佔據市場優勢。多個品種的循證醫學還在進行中,此前已經驗證每一個產品對應病症的循證醫學結果公佈即帶動該產品銷量大幅上升;
獨樹一幟的絡病理論研究帶動產品研發:公司現在已經擁有優勢突出的9個專利品種上市,涵蓋發病率高、用藥量大的心腦血管、腫瘤、糖尿病等領域;還有幾十個絡病創新理論開發的新藥儲備;
主導產品奠定銷售基礎,後續替補產品帶動增量銷售:通心絡銷售已經近10億,佔據該領域較大的市場份額;5億元的大品種梯隊正在形成中,連花清瘟、參鬆養心和芪藶強心三個品種是公司未來的主力品種;陸續上市的若干個新品將成爲收入增長的力量;
基層市場放量值得期待:公司產品療效顯著,價格適中;目前的80%的銷售主要集中在相對高端的三級醫院,隨着需求的下沉,公司也在逐步加強基層市場的渠道建設,基層市場將是未來重要的增長點;
投資建議
我們認爲公司是中藥特色企業之一,通過獨特的絡病理論創新進行研發和學術營銷,運用中醫爲體、西醫爲用模式開展循證醫學驗證產品療效和拓展新適應症,產品覆蓋多個大病種,新藥儲備豐富。目前主要的銷售幾種在一二線城市,基層市場的拓展值得期待。
估值
我們預測公司2012-2014年EPS爲0.976元、1.178元和1.426元,對應2012年PE28倍,給予“增持”投資評級。
風險
中藥材價格波動的風險。
藥品降價的風險。
創新中藥研發失敗的風險。
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