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拓日新能:業務多點開花收穫果實之日將至
公司公佈年報業績。2010年公司收入5.88億元,同比增長156%,淨利潤0.96億元,同比增長189%,EPS0.33元。公司擬10股轉增5股,派發現金紅利0.5元。
晶硅業務實現突破,毛利率高於行業水平。公司2010年晶硅產品銷售量在30MW左右,毛利率達到了35.09%,高於行業水平。公司樂山基地的生產覆蓋了"拉晶/鑄錠-切片-電池片"產業環節,高設備自制率使得公司的製造成本低於業內其他公司。今年公司將繼續擴張上游高盈利環節的產能,實現上下游產能的匹配;同時全面配備公司的自制生產設備,進一步降低公司的生產成本。今年普遍預計晶硅組件價格將有10%以上下降,但公司成本也在進一步降低中,有望維持目前的高毛利水平。
光伏玻璃擴產迅速,將成爲公司的重要盈利點。公司2010年光伏玻璃收入3215萬元,毛利率38.23%。目前公司在陝西的兩條玻璃產線已經投產,另外四條線將於下半年建成,全部建成後的產能約在2000萬平米/年。今年公司光伏玻璃業務將實現高增長,較低的能源/材料成本將保證長期競爭力和盈利能力。
非晶硅和應用產品業務穩定成長。非晶硅薄膜組件受到具有轉換效率優勢的晶硅組件擠壓,短期市場空間難以打開。公司計劃今年將產品的轉換效率從6%提升至8%,並將通過導電玻璃的自產降低薄膜組件的生產成本。因此我們認爲公司的薄膜產品銷售也將逐步打開。小型應用產品面向歐美超市銷售,預計未來仍有穩定成長空間。
平板集熱器開始銷售,前景樂觀。公司平板集熱器技術國內領先,2010年承接了多個太陽能熱水工程,實現了銷售零的突破。平板集熱器具有建築結合優勢,後期有望逐漸替代真空管式太陽能熱水器,發展前景樂觀。
上調公司評級至買入,上調公司目標價至40元。公司的設備製造、光伏玻璃、晶硅組件、平板集熱器技術已在2010年貢獻業績,後期大幅貢獻業績的預期樂觀。不考慮股本轉增,我們認爲公司2011-2013年EPS爲0.96、1.66、元,對應當前股價PE倍。公司總市值目前89億元,在光伏板塊中依然屬於低估值的標的。上調公司評級至"買入",上調目標價至40元,對應轉增股本後的目標價格27元。(.湘.財.證.券)
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