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王府井:扣除非經常性費用業績增長符合預期
報告期內公司實現營業收入139.46億元,同比增長25.66%;扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤4.08億元,同比增長15.04%。基本每股收益0.95元,低於預期,主要是由於:華北地區毛利率較上期下降了1.63%導致總體毛利率下降了0.89%。其中母公司毛利率下滑了6.3%,直接導致母公司虧損9300萬元;各項非經常性損益達到11369萬元,包括補償成都二店小商戶5000萬元,同時成都王府井店尚未得到省級國稅機關關於15%優惠稅率的批覆,公司按25%計提增加所得稅3869萬元;融資費用增加2500萬元。以上幾項因素合計影響EPS0.27元。
公司2011年的增長動力主要來自於非經常性費用的下降和次新門店的快速增長。公司在2011年將採取更加多樣化的擴張策略,加速規模發展。未來公司將繼續擴大自有物業的持有比重,加大同城多店和區域密集發展的擴張力度,從綜合百貨延伸到主題百貨,進而進軍購物中心和線上業務。在積極擴張的同時,公司將兼顧短期業績和長遠考慮,確保王府井又好又快的發展,實現公司戰略目標。
考慮到公司精品店佔比提高,毛利率將持續有所影響,我們調整2011-2013年EPS分別爲1.52元、1.98元和2.60元。公司是我國唯一的全國性佈局的零售百貨龍頭,品牌價值高,管理層戰略性和前瞻性的"核心城市+核心商圈"擴張策略使公司牢牢佔據精品零售百貨商的制高點。我們認爲前期的下跌已經反映了公司2010年業績表現,仍然長期堅定看好公司發展前景,給予公司司2011年35倍市盈率,調整目標價爲55元,維持買入評級。
消費增速下滑;租售比提高。(.廣.發.證.券)
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