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2010年下半年以來,國際再平衡壓力風起雲湧,人民幣匯率之爭愈演愈烈;國內經濟下行壓力雖部分緩解,但下行趨勢並未改變;商品房價格仍居高不下;四萬億投資計劃退出和消費刺激效應的減弱,將會衝擊2011年經濟增長。如何在保持房地產調控的同時實現經濟平穩較快發展,如何在保持經濟平穩較快發展的同時實現經濟增長方式的轉變,成為短期和長期宏觀調控的重大考驗。十七屆五中全會和中央經濟工作會議,定調2011年宏觀調控政策,規劃未來五年的社會經濟發展。四季度將是影響我國短期和長期經濟發展的重要歷史時間窗口。
房地產調控政策或會加碼
今年四季度,遏制房價上漲仍是宏觀調控的目標,不排除調控政策加強的可能。目前調控可以期待落實的政策主要有:房產稅等稅收方面的政策、對企業融資的限制措施、對企業土地增值稅的清算清繳等政策等,對於已經出臺的政策加大執行力度,提出具體的執行要求等。但是,考慮到今年年底和2011年上半年保障房大量竣工,將明顯緩解供求關系,房產稅之類的更嚴厲的調控政策出臺的可能性不大。
增加供應是房地產調控的根本所在,保障房供應有可能改變目前商品房市場供求關系。2010年我國將如期完成300萬套保障房和280萬套棚戶區改造,按每套保障房60平米計算,580萬套相當於3.48億平米,如果這些保障房能在盡短的時間全部得到有效分配,將有效地增加供給,抑制房價過快上漲。這是因為,2009年到今年前7個月,商品住宅期房銷售面積9.445億平米,房屋竣工面積8.272億平米,缺口1.172億平米,580萬套保障房相當於商品房供求缺口的3倍,如果2011年再新建一批保障房並有大量商品房施工項目竣工,將從根本上改變商品房供不應求局面,達到調控目標,並實現經濟『軟著陸』。
如果今年下半年房價出現一定幅度的下跌,如到年底同比有10%-20%的跌幅,四季度成交量有一定幅度的放大,目前的房地產調控政策會不會改變?基於前兩次調控後房價仍迅猛上漲的經驗,預計即使四季度房價出現一定幅度的下跌,目前的調控措施也會保持。8月和9月,房地產市場量價齊昇增加了強化房地產調控的預期,拉長了房地產調控的時間周期,調控趨於長期化的可能性大大增加,保守估計本輪房地產調控時間將超過兩年。
貨幣政策有三種可能組合
組合一:不加息+昇值+控制信貸。考慮到經濟仍然存在下行壓力,並且下行趨勢沒有改變,加息會對投資產生較大的負面影響,而目前的非房地產投資增速已回落到21%,如果剔除價格指數,將不足20%,已低於2000年來的平均水平,在此情況下,加息會顯著抑制經濟增長,很可能會使經濟『軟著陸』變為『硬著陸』。因此,加息的可能性不大。
在不加息的情況下,控制信貸和人民幣昇值成為抑制通脹的較有效手段。貨幣學派代表人物弗裡德曼認為,在短期內,貨幣供應量的變化部分影響物價,但在長期內,貨幣供應只決定物價水平。在2009年新增信貸9.59萬億元、今年上半年新增4.63萬億元的情況下,信貸難以放松。我們預測2010年人民幣昇值約5%,年底一美元兌6.5元左右,人民幣昇值可部分抑制出口,具有緊縮作用,還可有效抑制輸入型通脹。
組合二:加存款息+放松信貸。自今年2月CPI同比漲幅超過存款利率、實際利率為負以來,加息壓力不斷增加。近期在經濟下行、通脹預期有所提高的情況下,有人提出提高存款利率、貸款利率不上調的不對稱加息的調控思路。但這樣會縮小銀行利差,侵蝕銀行利潤。在利差縮小的情況下增加信貸,可部分保障銀行利潤。
組合三:加存貸款息+降存款准備金率。對稱加息可有效緩解通脹預期,抑制商品房價格過快上漲,但會增加企業負擔,增加經濟下行壓力,不利於經濟平穩較快發展。這時如果配合降低存款准備金率,可增加資金量,緩解加息的緊縮作用。
以上三種貨幣政策組合,短期第一種組合的可能性最大。無論是解決長期存在的體制性、結構性問題,還是解決經濟運行中突出的緊迫性問題,都要在保持經濟平穩較快發展的前提下進行。然而隨著時間推移,如果年底物價和房價仍沒有明顯回落,第二、三種組合發生的可能性會增加。
財政政策刺激消費
繼續實施消費補貼政策。2010年促進消費的一系列政策,2011年大部分將繼續執行。提高下鄉家電產品最高限價,繼續實施汽車、摩托車下鄉政策和家電以舊換新政策,繼續實施農機具購置補貼政策,增加補貼資金規模。繼續實施節能產品惠民工程,加大高效照明產品推廣力度。
加大轉移支付力度。2010年國家將繼續提高糧食最低收購價格,增加對種糧農民的農資綜合直補、良種補貼、農機具補貼,擴大補貼范圍和種類,提高補貼標准。2009年中央財政對農民的四項補貼(糧食直補、農資綜合補貼、良種補貼、農機具購置補貼)支出1274.5億元。保障企業退休人員、城鄉低保對象等低收入群眾基本生活,加大資助困難學生、優撫救濟、住房保障等方面的補助力度。
加大社會保障力度。2009年我國新型農村合作醫療參合人數達到8.3億人,城鎮居民基本醫療保險參保人數達到1.8億人,財政補助標准提高到人均80元。在30%的基層醫療機構實施基本藥物制度。支持鄉鎮衛生院、中心鄉鎮衛生院建設,增強基層醫療衛生服務能力。開展新型農村社會養老保險試點,推動我國社會保障制度建設。提高企業退休人員基本養老金水平,推動城鎮企業職工基本養老保險省級統籌。提高城鄉低保月人均財政補助標准,進一步提高部分優撫對象等人員撫恤和生活補助標准等。
加大保障性住房建設力度。2010年我國將建設各類保障性住房和棚戶區改造住房580萬套,改造農村危房120萬戶,均比去年有較大幅度增加。根據國土資源部的數據顯示,上半年保障性住房、棚改房和中小套型商品房用地供應量為4.2萬公頃,佔1至6月份住房用地實際供應量的75%;全國保障性住房用地實際供應量9472公頃,與去年同期實際供應量相比增加約133%,保障性住房用地增長明顯。
個人所得稅改革有望取得進展。2002年,我國個稅收入佔稅收的比重達到7.13%,此後徘徊不前,2009年降到6.26%。其中重要原因是,2006年和2008年兩次提高起征點到1600元和2000元,每提高一次,納稅人都會大幅減少。因此,個人所得稅起征點再次上調的可能性不大,以家庭征收個人所得稅改革有望取得進展。
經濟下行趨勢沒有改變,加息會對投資產生較大的負面影響,而目前的非房地產投資增速已回落到21%,如果剔除價格指數,將不足20%,已低於2000年來的平均水平,在此情況下,加息會顯著抑制經濟增長,很可能會使經濟『軟著陸』變為『硬著陸』。因此,加息的可能性不大。在2009年新增信貸9.59萬億元、今年上半年新增4.63萬億元的情況下,信貸難以放松。我們預測2010年人民幣昇值約5%,年底一美元兌6.5元左右,人民幣昇值可部分抑制出口,還可有效抑制輸入型通脹。
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