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日本央行突然降息,美國二次量化寬松箭在弦上,全球流動性泛濫是否會激發A股再造『5·19』行情?日前,瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬、融通深成指擬任基金經理王建強、長江證券深圳理財中心總經理吳策做客財經對話,共同解析市場焦點。
中國證券報記者:日前,日本央行突然降息,市場對美國重啟量化寬松政策的預期昇溫,本輪的量化寬松將會維持多久?
陶冬:全球范圍出現量化寬松,這一方面有經濟復蘇乏力的因素,另一方面是各國政府在匯率上較勁的結果。在這種情況下,第一、我認為量化寬松很難避免;第二、這已經不再是貨幣政策和流動性政策的問題,而是全球的一場貨幣政策的較量。
量化寬松政策會維持多久?有不同層次的含義,第一,從技術上來講,美聯儲會用多長時間買多少國債,我們估計這一輪量化寬松的規模會和經濟數據相掛鉤,估計在5000億-10000億美元之間,到明年二季度左右會結束。第二,量化寬松不僅僅是購買國債的問題,更大的問題是已經放出來的流動性需要多長時間纔開始回收,我認為會持續相當長的時間,貨幣環境正常化估計需要三到五年時間,估計明年年底開始回收。第三,美國什麼時候加息?我估計是2012年的事情,但哪怕加息,也只是加很小,從0加到1%,真正回到危機前的3%甚至3.5%,至少需要三到五年時間。
中國證券報記者:美日主要經濟體的量化寬松政策令中國陷入兩難境地,如果采取緊縮政策,不利經濟復蘇,加息還可能加大熱錢流入;如果采取寬松政策,那麼通脹壓力將進一步增加,如何在兩難之間取捨權衡?
陶冬:我認為這兩難之間實際上可分為『大患』和『小疾』,中國人民銀行的職責在於維持經濟、物價的平穩發展,美國有沒有量化寬松和中國人民銀行沒有關系,全球復蘇程度如何與中國人民銀行也沒有關系,除非這些因素影響到了中國經濟的發展。目前來看,中國經濟的情況是流動性泛濫,負利率使大量銀行儲蓄進入房地產市場,帶來資產價格的過熱,這不僅對於物價有影響,對於長期的經濟穩定也帶來了很大的威脅。雖然回收流動性可能會帶來一些熱錢,但『兩害相權取其輕』,這其中的取捨我認為首先要重視流動性過剩的問題,這個問題不解決,從通脹到資產通脹,我們會面臨許多新的更大的困難。所以,兩難中要分出輕重緩急來,我認為政策還是應該偏向控制流動性。
『5·19』行情難再現
中國證券報記者:進入四季度,市場一舉突破之前的膠著橫盤格局,在全球量化寬松的大背景下,資金面能否支持大級別行情產生?A股能否再造『5·19』行情?
王建強:我覺得復制『5.19』行情的可能性比較小。近期市場的強勢突破一方面是受到全球量化寬松預期的刺激,另一方面國內公募基金對藍籌股配置也有部分回歸的需求。資金對大盤藍籌股的極度偏離最近得到了糾正和恢復。但市場短期爆發這麼猛烈,可能會透支今後一部分繼續上漲的空間。
目前,金融股最主要的問題是市場佔比太大,在居民儲蓄沒有明顯大搬家的情況下,我們對金融股的大級別上漲持保守態度。地產股在短期風險釋放後,會有一個短暫的修復。不過這一輪房地產調控對於今後房地產市場的影響還有待觀察,所以,地產股可能只是短期修復性行情,對它的大級別上漲我們持保守態度。
吳策:根據藍籌股目前的情況,我預判還是屬於估值修復的過程,還不是趨勢性大漲的機會。地產股的拐點可能不久就會到來,但銀行股受到再融資壓力,能否持續上漲,還需要時間檢驗。
接下來,市場仍將是結構性的牛市。近日熱點在有色金屬股、煤炭股、地產股和金融股之間輪動,可見市場熱錢是不寂寞的,同時它也是圍繞著人民幣昇值、通脹預期和『十二五』規劃尋找機會的,可以沿著這三條主線發掘熱點。
中國證券報記者:最近有色、煤炭聯手上演『煤飛色舞』,而醫藥、釀酒卻在接連吃『藥』、『酒』過三巡也回落走低,雖然促消費是未來我國經濟增長的主要手段,但當下投資是否應重資源股而輕消費股?
吳策:不能重資源輕消費,市場板塊之間是輪動和輪炒,當資源股短線風險聚集之後,資金肯定會從裡面流出。
今年上半年,醫藥板塊的表現強於大盤,逆勢上揚的板塊或個股很可能在大盤轉強的時候跑輸大盤,這也是一個自然規律。一些酒類個股在中秋、國慶節前已經有過一波炒作,未來的上行空間或將有限,但也有一些個股最近一兩個月基本上是橫盤的,對於這樣的個股我認為可以大膽持有。
消費類股票中,我認為還有一個值得重視的板塊,即零售商業類。實際上,零售商業類也是受益於人民幣昇值的,尤其是30天線、60天線這些指標和目前的股價離得比較近的品種,本身它在這個區域裡又處於相對龍頭的地位,這樣的零售商業類公司我認為可以低吸。
王建強:我覺得在11月3日美聯儲推出第二輪量化寬松政策之前,資源股保持相對強勢是可以預期的,但量化寬松的幅度有多大,目前還是個未知數。如果低於5000億甚至更少,我們覺得對於短期漲幅過高的資源股可能會是風險。至於消費類股票,我們覺得在11月份可能會重新回到機構投資者的視野。
板塊輪動把握熱點
中國證券報記者:繼『喝酒吃藥』、『煤飛色舞』之後,誰將會成為市場下一個熱點?
王建強:我認為有三個方向值得重點關注:第一,十月份,『十二五』規劃所涉及到的行業和產業是需要重點注意的。節能環保是一方面,比如城市的污水處理、固廢處理以及今年上半年炒作過的一些題材,接下來可能會出現反復炒作的情況。另一方面,『十二五』規劃中還有一部分是關於教育、醫療的改革措施,這對我們挖掘長期品種也比較有意義。
第二,11月份創業板解禁潮可能會引發一波下跌,在這其中去發掘真正能夠長期成長為行業領導者的企業。如何在創業板中尋找跌出來的機會?可以從幾個方面出發:首先,看公司所處行業的發展前景,考慮所處行業是否符合中國經濟增長方式轉變的大背景,短期可以關注符合『十二五』扶持的產業。其次,可以從公司總市值進行尋找,如果它現在總市值太大的話,那麼在下跌過程中也要加以篩選。此外,關注管理層是否有大量離職賣股票的情況也是篩選的參考因素之一。
第三,10月份被錯殺的消費類股票可以作為今年四季度的掘金地。目前來看,部分醫藥股和商業零售股在最近的調整過程中跌幅較大,這兩類股票如果在10月份出現大幅度調整的話,那麼就是提供了很好的介入機會,在大幅下跌過程中可以買入。因為四季度後半期,市場可能會面臨估值切換的問題,現在我們看的都是2010年的估值水平,四季度末可能就會看2011年的估值水平,那時會有一部分資金重拾醫藥股和商業零售股。
吳策:接下來的投資可以從以下兩方面考慮:一是三季報密集發布區間,可以重點關注三季報預增個股。另外,高度關注『十二五』規劃中的受益產業,比如先進的裝備制造業。二是關注下一步受益於國家扶持的行業,比如軍工。軍工的很多企業都有央企背景,那些估值不高、屬於政策扶持以及大資金進駐的個股,可以作為下一階段投資的重點。
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