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雖然昨日市場在利空的打擊下大幅下挫,基金重倉股更是遭受重創。但從二季度投資組合來看,基金明顯采取了自下而上、精選個股的策略,基金資產明顯在向少數行業龍頭集中。而從二季度的市場表現來看,其收縮防御的效果還是成功的。
基金資產流向少數龍頭
自4月19日大盤進入調整以來,基金重倉的『五大行業』受宏觀調控和市場預期改變的影響,紛紛進入下降通道。與此同時,基金也忍受著淨值下跌的痛苦。為此,如何在投資重點中做出相應調整,改善投資組合結構成為基金的首要任務。但從二季度的公告信息看,基金的行業分布並沒有發生根本性的改變,可以說基金的行業調整並不充分。之所以造成這種情況,一個原因在於基金一季度的密集持倉導致難以短期內進行大規模的倉位調整,另一個原因可能是基金經理對市場環境的變化估計不足,錯失了提前調倉的機會。
從基金持倉的行業配置(一級行業)上看,基金二季度的前5大持倉行業與1季度完全相同。但也有三點改變:第一,基金持倉的行業集中度開始下降,基金前5大行業的集中度從1季度的63.38%降到了二季度的45.24%。這顯示出基金出於規避風險的考慮逐步降低持倉的密集程度;第二,前5大行業的排序發生了一些變化,二季度基金在交通運輸行業上的投資從第3位上昇到第2位,而金屬非金屬行業則從第2位降為第3位;第三,基金在前5大行業上都在進行一定幅度的減持,但各個行業的下降幅度有所差別,其中,基金在機械設備、金屬非金屬、石化行業的投資下降最大。
不過,由於我國股市的大盤藍籌股票主要集中在少數幾個行業,而去年以來基金的『價值投資』也導致了其過度投資這些少數行業。因此,盡管二季度以來基金也在進行積極的調倉,但我們很難從一級行業的變動上看出這些變化。為此,我們進一步分析了二季度基金股票投資的二級行業分布,發現如下三個特點:第一、從基金重點增持的部分股票看,基金加大了對部分下游二級行業股票的投資,特別是機場運輸、紡織服裝和醫藥食品等,重點股票包括中集集團、上海機場;第二、基金新增股票的二級行業分布比較散亂,行業范圍涉及通訊設備、電力、石化化學和房地產等各個行業,新增股票包括大唐電信、深康家A、邯鄲鋼鐵、莫高股份等。第三、基金對同一個行業的股票采取區別對待的態度,特別是對於鋼鐵、汽車和石化這三個行業的股票采取截然相反的投資策略,例如,在增持招商銀行的同時減持浦發銀行,在增持寶鋼的同時,減持邯鋼、馬鋼等。
從基金在上述行業的投資行為看,我門總體感覺基金並沒有明確地發掘新的投資板塊,其倉位的主動調整更多地是采取自下而上的方式來精選部分有投資價值的個股,而倉位的被動防御更多地表現在對受宏觀調控影響較大的行業進行積極的減持。
弱市中重倉股依然堅挺
從最近幾個季度的情況看,基金重倉股的數量不斷增加。去年4季度137只,今年1季度173只,而二季度則達到了202只。不過,這更主要是由於基金數量增加所致。基金之間的交叉持股、共同持股現象沒有得到緩解。相反,全部基金重點持有的前10大股票的交叉持股程度還有所提高。例如,上海機場和長江電力分別是12只基金的第一重倉股,招商銀行是9家基金的第一重倉股,寶鋼是5家基金的第一重倉股。
從基金重倉股的市場表現看,今年二季度以來,202只基金重倉股中有99只漲跌幅超過同期大盤(上證綜指),其中,中集集團在大盤下跌的態勢下依然維持了接近27%的漲幅,超越大盤39個百分點,成為基金重倉股中漲幅最高的股票。從統計看,各個基金戰勝大盤的重倉股有99只。其中,超越大盤10%以上的重倉股有43只,超越大盤10%以上的有15只。整體來看,從第一季度末到現在,基金重倉股依然超越了大盤。
從基金重倉股的市場指標、價值指標看,基金重倉股的市盈率、市淨率指標都要優於市場平均水平。從財務指標看,基金重倉股的每股收益和淨資產收益指標均高於市場平均,結合基金的重倉品種來看,大盤藍籌依然是基金的主力品種。盡管基金也在試圖挖掘新的熱點,並進行行業和倉位的調整,但『價值投資』的選股理念並沒有發生根本的變化,而這種理念也是機構投資者所必須堅守的。
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