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不久前,各個主要財經媒體都披露了這樣一條消息:融通基金管理有限公司已完成以深證100指數作為跟蹤目標的指數基金的產品設計工作,該公司正在積極准備推出深證100指數基金。
粗看起來,這條消息蘊含的新聞價值並不大。但在基金業內,這條不起眼的消息影響卻是巨大的。甚至有專家預言,融通基金公司即將推出的深證100指數基金,可能是繼前年國內證券市場出現首只開放式基金後,基金市場在品種創新方面出現的最大突破。
這個突破點就是三個字母『LOF』,英文全稱是『Listed Open-Ended Fund』,漢語稱為『上市型開放式基金』。融通基金管理公司將推出的深證100指數基金可能會是國內首只上市型開放式基金。
『LOF』是什麼?
『LOF』與『UFO』不一樣,這個所謂的上市型開放式基金說穿了並不神秘。將上市型開放式基金倒過來念,一般投資者都能明白:開放式基金上市。
什麼叫開放式基金上市呢?顧名思義也就是通常只能在相關網點進行申購贖回的開放式基金,現在可以在交易所掛牌交易,就像股票上市一樣。
說得再詳細一點,也就是上市型開放式基金發行結束後,投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網點申購的基金份額,想要上網拋出,須辦理一定的轉托管手續;同樣,如果是在交易所網上買進的基金份額,想要在指定網點贖回,也要辦理一定的轉托管手續。
看過這樣的解釋,想必投資者該明白了:上市型開放式基金的實質就是這麼簡單:首先是開放式基金,其次它可以像股票一樣上市交易。
LOF怎麼來的?
上市型開放式基金雖然有個英文名字LOF,但與當前證券市場眾多創新品種不一樣的是,上市型開放式基金並不是純粹的舶來品,而是國內基金業的一個雜交創新品種。換言之,這個LOF是國貨。
當然了,這個國貨LOF,還是有著深厚的海外血緣關系。它的近親就是大名鼎鼎,目前已經成為海外基金業主流基金的品種『ETF』。據業內人士介紹,LOF其實是ETF與國內現有法律環境相結合的產物,是ETF的一個變種。
其實,在國內特別是上海證券交易所,原本是想將ETF原汁原味地引進入內地證券市場。但是ETF獨有的『賣空』式套利機制,與國內現有的法律政策環境產生了分岐。於是,ETF的引進工作也只能是再議再議了。
在這樣的背景下,有關方面另闢蹊徑,創造了ETF的仿制品『LOF』,得到了眾多基金管理公司,尤其是博時與融通的大力響應。目前博時與融通的相關產品已經相對成熟,而且通過了有關方面組織的專家論證。LOF最終有可能搶在ETF的前登陸內地證券市場。
LOF有什麼用?
要說LOF的用途,還是得先來看看它的近親ETF有什麼用。
ETF的出臺得自於金融學上一個著名的理論『有效市場假說』。這個理論的一個重要推論是:在有效市場條件下,任何積極投資的長期收益都近似於市場收益。大意就是積極投資最終的效果應該等同於指數化投資。
這個推論在實踐中導致了指數化投資的迅速崛起,而ETF就是指數化基金發展的一個頂峰。ETF本身是以獲取指數化投資收益為目標的基金,不過投資者在投資ETF獲取基金分紅收益的同時,還可以借助這個金融產品具備的指數期貨、商品期貨的特性,進行套利操作。正因為需要進行套利操作,因此ETF這個開放式基金被獲准有交易所掛牌交易,具備了封閉式基金的特征。
了解了ETF,再回頭看看LOF,其中的奧妙自可理解。ETF是個混血兒,它同時具備開放式基金、封閉式基金、指數期貨、商品期貨的特點,ETF最大的作用在於投資者可以套利操作,有助於提高股市的成交量;而LOF的血統相對純正許多,只是開放式基金與封閉式基金結合體。因此LOF並不具備上述功效,只是更接近於市場現有的指數化基金,只不過它可能比較方便且成本較低。
一位業內專家曾經做過這樣的評判:LOF只是一個具有交易所交易功能的開放式基金,距離真正的ETF十分遙遠。但它的推出仍將具有深遠影響。畢竟在此之前封閉式基金只能在二級市場交易,開放式基金只能在一級市場贖回,兩者的銷售老死不相往來,而LOF的推出打破了兩者之間的鴻溝。
LOF為什麼要創造?
既然LOF只是基本等同於一般的指數型基金,那麼為何交易所以及相關基金管理公司如此熱衷呢?
業內人士都知道,LOF的創造過程中,深圳證券交易所是費盡心思,其目的很可能在於:借此推出深圳的指數產品,吸引市場對深圳的注意力。
據了解,盡管現在少了套利機制,LOF對提高股市的交易量卻無實質性幫助。但等時機成熟後,LOF可以很方便地轉變為ETF,這就有助於提高深圳市場的交易量。據介紹,其實LOF與ETF只是在賣空機制和贖回方式差異比較大,但其運作、管理模式都是類似的。
事實上,從海外運作的經驗來看,證券交易所間的競爭除了常規競爭業務外,更重要的競爭在於指數產品及創新業務的競爭。去年,深交所在指數產品的推廣上要晚於上證所,而且上證所也已經率先在國內開始推廣ETF產品。在這個時候,利用政策環境因素導致ETF難以順利出臺的大背景,深交所力推LOF,將會使得兩個交易所的良性競爭更為激烈。
相比而言,基金公司看上LOF的原因就更簡單了,希望通過LOF,發行盡可能多的基金產品。
據介紹,基金公司熱衷LOF原因有三:一是交易所在力推LOF,基金公司順勢而為,基金產品比較容易通過有關部門的審核;二是由於現在基金發行日益困難,LOF作為一個新產品,很可能會吸引市場的注意,從而取得較好的發行效果。更何況,LOF是以封閉式基金的交易費(通常為千分之三)來取代開放式基金的申購費(通常為百分之一點五),這樣的低成本對市場還是頗具吸引力的;三是LOF與一般的指數型基金不一樣,它不是純被動式投資,很大程度還屬於主動性投資。而被動式投資與主動性投資管理費提取標准的差距是很大的。同為指數投資基金,基金管理公司當然更樂意采取收費較高的一種模式。
LOF會激活基金市場嗎?
剛纔已經說過,LOF由於缺乏套利機制,它的發行對提高股市交易量不會有實質性的幫助。於是很多業內人士指望,通過發行LOF來激活日趨冷淡的基金銷售市場。
這樣的希望是有一定根據的。LOF出臺後,有效打通了基金銷售一、二級市場間的通道,並使得未來發行的基金可能同時回避封閉式基金巨額折價和開放式基金銷售成本較高的弊端。對於這點,基金投資者還是比較歡迎的。
更重要的是,當前開放式基金的申購贖回費總和約為2.3%,而買賣封閉式基金的手續費只有約千分之六。這樣的差價,對於大資金來說存在著較大的套利空間。哪怕申購贖回費降得再多,可能也會存在微薄的差價,這對於大機構來說已經足夠了,因此LOF的出現為機構套利帶來了機會。就衝著這一點,想必機構投資者對於認購LOF會有著充足的動力。
總而言之,如果LOF這一新品種能夠順利推出,這就會極大鼓舞市場對於基金品種創新的信心,或許目前十分低迷的基金市場就此被有效激活。不過也有不少業內人士對此存有疑慮。
目前市場對於LOF最大的質疑是,除了發行創新外,這種新產品的賣點在哪裡﹖也就是靠什麼去吸引投資者﹖有業內人士指出,目前封閉式基金的折價僅是一種現象,其背後是整個市場低迷,是基金不能給投資者帶來收益,是投資者不認可基金的投資價值。這些根本問題不解決,即使新的投資品種發行方式再多,也難以得到投資者的追捧。
更殘酷的現實是,現在封閉式基金折價幅度平均已經超過10%,最高者達到17%左右。市場難免要問,有那麼便宜的基金不去買,為什麼非要去買不折價的基金呢?LOF真得有這麼大的魅力嗎?
一位市場人士曾經說過這樣的話,推出新的基金品種無疑是一件好事,但這種產品如果能夠解決目前基金市場低迷的根本問題,纔會被投資者看好;否則,這種產品未來很難具有足夠吸引投資者的賣點。
LOF,還得多保重!
鏈接
LOF:(上市型開放式基金):一種可在交易所掛牌交易的開放式基金。兼具封閉式基金交易方便、交易成本較低和開放式基金價格貼近淨值的優點,是現行法規下ETF的變通品種。
ETF:(交易所交易基金):一種在交易所買賣的有價證券,代表一攬子股票的所有權,可以連續發售和用一攬子股票贖回。由於它提高了市場的定價效率,節省了基金的運作費用,具有結合封閉式與開放式基金的優點。
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