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耳邊基金經理們在年報中坐而論道的聲音尚未散去,來自方方面面的基金『噩耗』就相繼傳來。一方面,股指頂位時滿倉,短期跌幅達到13%、股指跌至年線附近時,基金終於考慮減倉;另一方面,部分老莊股的雪崩,牽涉到部分基金的投資,如望春花股價今年一季度跌幅達到58.58%,而至2003年年底豐和價值正是其第二大流通股東。此外,年度虧損基金於上周末正式亮相,基金發行也陷入低潮。面對基金,我們有很多疑問。
一問基金:如何纔能不沾丑聞?
去年我們曾以『望春花跌停拷問嘉實基金』為題,對嘉實的投資進行了質疑,當時望春花價位在18元附近。近期望春花最低已見4.82元。2003年6月以來該股跌幅已達73.7%。
2003年6月24日,望春花出現了見頂20.68元後的第一個跌停。資料顯示,截至2002年底,嘉實旗下的豐和價值和基金金泰分別持有望春花200萬股和125萬股,這兩只基金均是在2002年3季度完成建倉。我們當時的疑問在於:其一,為何買一只近五年漲幅高達400%的股票;其二,為何買業績持續下滑,股價高高在上的股票。當時嘉實並未解釋,而豐和價值直到2003年年底仍持有172萬股望春花。
望春花無疑是一只老莊股,2003年年底人均持股仍高達15000股左右。華銀投資長期作為該股流通股和非流通股第一大股東,華銀投資的實際控制人是李德福。中國資本市場對李德福並不陌生,李還是銀宏實業公司董事長。2002年2月重組銀廣夏的中聯實業的大股東正是銀宏實業。
基金高位買入望春花,是看重股票的價值,還是其它?望春花事件是個別現象,還是冰山一角?
二問基金:封轉開真有200億無風險收益?
今年一季度,由於封閉式基金的巨大折價,考慮到6月1日基金法將實施,不少投資者相信封轉開將帶來200多億元的無風險收益。但從目前的情況來看,這種看法更像是空中樓閣。
首先令投資者一驚的是,隨著基金法的正式實施,封閉式基金指數反而在6月的前三個交易日出現顯著回落,6月2日、3日上海基金指數累計下跌2.04%。看來基金法的實施與封轉開距離還很遠。
封轉開一定需要基金法的實施,但基金法實施並不意味封轉開的進行。基金法的實施僅僅是為封轉開提供了一定的法律支持,實現封轉開還需要一系列的法律過程和審批過程。基金法實施後,封閉式基金若要轉開放,還需要通過四道關口:10%持有人召集、50%持有人參會、參會2/3通過以及證監會核准。
其次,200億元折價成為收益另一個隱含條件就是,在封轉開實施之前,基金淨值不會下降。但誰能保證這一點呢?尤其是當基金去接盤莊股時,我們很擔心。
三問基金:高倉位緣何總與市場頂點對應?
一季度基金的高倉位伴隨著股指4月初以來的狂瀉,使得人們再度看到基金軟弱的一面。事實上基金的這一幕與『6·24』行情之際的情形驚人相似:『6·24』井噴之後,基金被迫在當年二季度末大幅提昇倉位,但倉位提昇之後,市場見頂回落,2002年基金累計虧損超過百億。
人們不禁要問:基金,你為何每每在關鍵時候出錯?看同樣的報告,聽同樣的聲音,產生同樣的偏好,發出同樣的指令,等等,高度的趨同性、毫無性格正是基金在把握時機上每每出錯的重要原因。
事實上,我們在年初的預測中就提到,今年將出現虧損的基金。為什麼會有這一判斷,就是因為基金整體判斷過於趨同,該防守時偏要進攻,該進攻時又忘卻一切風險。
截至到上周一,已經有兩只開放式基金出現了年度虧損,即今年以來的淨值增長為負數,其時滬綜指漲幅超過4%。這兩只基金分別是長城久恆和銀河穩健,設立日期分別為去年10月底和8月初,二基金今年以來的淨值增長分別為-1.16%和-1.64%。
從上周五的基金淨值測試情況來看,基金開始顯著減倉。基金為何在年線附近顯著減倉?是不看好後市,還只是限於倉位調整?如果不看好後市,那麼,基金認為的安全點位會在什麼位置?又是什麼使得基金對未來市場運行預期產生了逆轉?而此前兩個月,基金仍在高呼『錢太少』而滿倉殺入。
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