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截至昨日,滬深股市已有約700家上市公司披露2003年年報,超過應披露年報公司的一半。按有關信息披露的要求,這些公司都公布了其薪酬最高的前三名高管人員年度貨幣收入。從這些數字當中,投資者也許可以管窺公司經營狀況和在證券市場上所引起的種種變化。
用友軟件暫居榜首
統計顯示,上市公司高級管理人員的薪酬整體呈增長態勢。
在已經披露年報的上市公司中,用友軟件(600588)薪酬最高的前三名高管人員,以年度薪酬總額488萬元暫居深滬兩市高管收入排行榜榜首,人均年收入達到163萬元,與2002年相比略有提高。晨鳴紙業(000488)高管人員收入排名第二,其前三名高管人員年度收入達到338萬元,人均近113萬元。
近年來,高管收入靠前的上市公司中,其高管人員的薪酬已體現出一定的業績關聯性。但在相當一部分國有大中型上市公司中,這一情況並沒有完全得到體現。以兩市每股收益最高的航天信息(600271)為例,公司2003年業績達到2.41元,但前三名高管人員年度收入總額僅為64.32萬元,人均22萬餘元;再以中國石化(600028)、華能國際(600011)等年度利潤最多的幾家公司為例,前幾名高管的平均年薪在15萬至32萬元之間,在上市公司中僅處於中游水平。
東西部差距仍然明顯
粗略統計,在公布年報的上市公司中,高管人員收入排在前列的公司具有明顯的地域特點,只有少數位於西部地區。其中,上海、北京、廣東的上市公司薪酬水平排在前列。這與經濟發展的程度較為吻合。
有關研究表明,東部地區上市公司管理層可能具有更高的薪酬,這或許是因為中西部地區上市公司業績相對較差,但更為明顯的影響因素則是,東部地區上市公司更快地推進了現代企業制度的建設進程,因而,東部地區上市公司管理層薪酬設計也得到了較快的變革。以西部上市公司五糧液(000858)為例,公司2003年淨利潤為7.02億元,但前三名高管的薪酬僅為15.72萬元,這一數字還沒有達到大多數東部地區的平均水平。
在東部地區中,上海是上市公司數量最多的地區。從上海上市公司高管的收入來看,也的確反映出了當地的經濟實力。粗略統計,上海131家本地上市公司中,共有1200多名高管在公司中領取薪水,每家公司年薪最高的3人平均收入達到了17.2萬元。目前看來,在上海公司中,申華控股(600653)高管收入最高,前3名總收入為217萬元;另外,浦發銀行(600000)、大眾交通(600611)和寶信軟件(600845)等公司的高管收入也比較高。
高管收入要與股價掛鉤?
這幾年,投資者在不斷提高對上市公司高管薪酬的關注程度;但與此同時,上市公司高管收入與所在公司的股票價格波動並沒有直接的聯系,按照理論上的要求,上市公司高管似乎應該游離於市場之外,主要從事經營管理活動。
如此一來,與證券市場相聯系的可變薪酬在上市公司高管薪酬的組成中佔的比例很小。數據顯示,在美國的上市公司高管基本薪酬佔其薪酬總額的32%,短期的激勵(紅利)佔17%,長期的激勵(期權)佔總額的一半;在香港,高管的基本薪酬佔總額的52%,短期激勵佔總額的21%,長期激勵部分佔總額的27%。而在內地,高管的基本薪酬達到了其薪酬總額的92%,短期激勵的為7%,長期激勵幾乎為零。長遠來說,這是個不甚合理的結構,缺乏證券市場對公司高管的合理激勵,也同樣缺乏證券市場對高管的制約和壓力。
在這方面,證券市場本身的觀念在不斷轉變,近期最值得一提的就是宇通客車的案例。該公司前期已經實施MBO,從2002年的情況看,宇通客車前三名高管人員人均收入近74萬元,而2003年前三名高管人員的薪酬總額僅為100萬元,與公司業績從2002年的每股收益0.76元上昇至0.93元的情況出現明顯背離。業內人士分析,MBO的高管們主要有兩塊收入來源,包括股權分紅和薪酬;即使薪酬出現下降,但如果公司高送配方案(宇通客車10轉增5股派4元)能夠落實,將對高管收入有一定的補助。
認股權證模式值得期待
由此看來,隨著證券市場整體的機構化不斷成熟,上市公司高管的激勵機制確實需要一定的改變。從短期的情況來看,在目前股權分置的前提下,最具市場想像力的首推認股權證模式的創新。
此前,權威人士就表示,認股權證在上市公司高管激勵方面發揮著極其重要的作用,歐美證券市場上,認股權已經成為了交易所的重要交易品種之一。權威人士表示,目前我國證券市場規模已非昔日可比,監管技術和規則趨於成熟,有條件推出適合中國國情的融資型權證、激勵型權證和備兌權證。據記者了解,部分上市公司已著手在此方面做出探索,並已經有深圳上市公司明確表示,正考慮推行認股權證模式。
如果認股權證模式能夠成事,上市公司高管薪酬將在一定程度上和證券市場的波動掛鉤。同時,作為證券市場上的重大創新,相關上市公司可能會和TCL集團整體上市的情況一樣,在證券市場上掀起波瀾。
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