ST美雅每股到底值多少錢？誰也沒法判斷。

　　二級市場的股價顯然不能說明問題，因為流通股價格隨時在變動。然而，非流通股的價格也不能說明問題，因為ST美雅經過審計的淨資產波動一度比二級市場還厲害。

　　或許我們只能通過近期的收購事件中看出一些端倪。

　　14日公告顯示，ST美雅的實際收購方廣東省廣新外貿集團有限公司董事袁勝慶之兒子袁勤，分別於2003年10月16日買入ST美雅37800股，買入價為3.858元；於2003年10月20日買入ST美雅3000股，買入價為3.99元。

　　無獨有偶，剛剛退出的ST美雅前任收購方——佛山市順德區萬和集團有限公司監事盧淑兒女士也分別於2003年5月16日買入ST美雅91200股，5月27日買入ST美雅44200股，盧淑兒女士現共持有ST美雅135400股，買入均價3.921元。

　　以上這些交易均未在《收購報告書摘要》中披露，而是被查出之後纔被迫作了更正公告。我們姑且不去討論其是否構成內幕交易，也不去猜測這些交易將來能賺多少錢。因為，即便是了解上市公司內幕的高管在炒自己公司股票時也照樣有被套牢的可能。這兩則消息可以代表內部知情人目前對公司流通股價值的一個判斷。

　　通過公告可以看出，他們買入的時間不同，價格卻非常接近。在買入後都曾有過獲利拋出的機會，但他們都一股也沒拋，反而都在加碼買進。從基本面的情況來看，ST美雅三季度再次巨額虧損，面臨退市風險。能支持其看好的理由，一方面是在說明公司資產水分已被擠乾，資產基本能反映公司的真實投資價值；更重要的一方面就是看重即將發生的重組購並題材。

　　ST美雅的『有趣』事和數字還遠不止這些。

　　今年4月21日，ST美雅2002年年報顯示每股虧損2.14元。本報曾以《粵美雅又爆巨虧，大股東慘遭套牢》為題進行了報道。文中寫道，『讓廣東省紡織品進出口(集團)公司痛心不已的是，該公司去年初剛剛以5.5元每股的價格購進公司1862萬國有法人股，轉眼之間，1億多元的投資就只剩下1000多萬了』。

　　昔日，購買ST美雅4.7%的國有法人股股權就花了10241萬元；如今同樣是購買ST美雅的國有法人股，數量高達24.99%，卻只花了10014萬元。當然，之所以出現這些讓人唏噓不已的數字，是因為?ST美雅的連續巨虧，淨資產縮水太厲害。

　　當初，雖然轉讓的數目連現在的零頭都不夠，但每股價格卻高達5.5元，宣布正式轉讓當日的流通股市價纔5.26元每股，?ST美雅成為首例非流通股轉讓價格超過流通股市價的上市公司。當時，?ST美雅淨資產為4.14元每股，最高時曾經在5元以上，是備受追捧的藍籌股。而如今，?ST美雅的每股淨資產只有0.869元。兩年多時間，16.42億資產已只剩下3.45億，縮水的速度不能說不是驚人的。

　　?ST美雅這兩年的巨虧一方面是由於其主營業務受行業風險影響。另一方面是公司計提了巨額的資產減值准備。公司去年前3個季度主營業務利潤9000多萬，而經過第四季度後就一下子變成了全年虧損8000多萬。這至少表明公司在收入和成本的確認方面應該存在一定問題。專業人士分析說，除了正常經營虧損，?ST美雅這是在大力的『擠』資產泡沫。

　　當初5.5元買入的廣新集團是財大氣粗、百分之百的國企，如今在1.01元接手的萬和集團是精明的民營企業。萬和集團策劃部負責人李惠珍女士在接受中國經濟時報采訪時表示，萬和集團對?ST美雅經過評估的公司淨資產完全是認可的。其退出?ST美雅收購的原因非常簡單，完全是由於?ST美雅的獨立董事提出?ST美雅應該與有紡織行業背景的企業進行合作。萬和認為，既然對方不太情願，也不便勉強，因此選擇了退出。李女士介紹說，萬和進入?ST美雅並不是因為想進入紡織行業，而是看中了?ST美雅的『殼』，因為公司對紡織行業的前景也較為看好，所以當時纔決定不改變公司的主營。

　　據《收購報告書摘要》介紹，廣新集團是在9月中旬纔向鶴山資產辦發出收購美雅股份意向書的，10月11日雙方開始正式接觸，雙方於10月20日正式簽署《廣東美雅集團股份有限公司國有股權轉讓協議書》。而公告中也明確提出，鶴山資產辦將轉讓對象由萬和集團變更為廣新集團是為了『更有利於早日實現扭虧摘帽』。而被收購的?ST美雅是全球最大的毛毯生產廠商，產銷量、出口量一直居國內同行首位。『美雅』品牌被估值18.61億元，據不完全統計，美雅毛毯市場佔有率曾達40%以上。

　　據了解，作為收購方，截至2002年底，廣新集團總資產達到93.96億元，全年銷售收入達到161.94億元，上交各種稅金總額4.56億元。本次收購完成後，廣新集團將持有上市公司117697245股，佔上市公司已發行股份的29.68%(回避了超過30%須承擔發起要約收購的義務)。廣新集團綜合辦負責人對中國經濟時報記者說，廣新收購?ST美雅是從公司的戰略層面出法，不單看重其上市公司地位，更看重其作為一個生產單位，可以給集團提供一個新的平臺。

　　《收購報告書摘要》中廣新集團對過渡期紅利分配問題作出專門規定也頗為值得玩味。過渡期內『粵美雅』如有股東分紅，收購人有權按已支付轉讓金的比例收取鶴山資產辦按其股份獲得的收益(如已支付50%則取得50%的分紅)，餘額鶴山資產辦同意留在『粵美雅』作為公積金。這顯然是在為收購方在今後注入利潤、進行重組鋪路。

　　由於公司第三季度又突然爆出每股0.131元的虧損，年底能否盈利，希望十分渺茫。難道，在淨資產的泡沫已壓縮到面值以下的情況下，廣新集團還要拖到寬限期纔會對?ST美雅采取實質性的資產置換和重組？

　　何曉晴：美爾雅多年一本糊涂賬

　　11月13日，美爾雅(湖北美爾雅股份有限公司，600107)就重新對四項資產計提壞賬(減值、跌價)准備進行審計發布公告稱，公司近日收到中國證監會《責令整改通知書》。經中國證監會對公司2002年度報告審核及約見談話，提出公司在2001年年報中對應收賬款、存貨、固定資產和無形資產存在減值准備計提不足的情況，責令公司對上述問題涉及的以前年度財務報告予以更正並進行審計。其實，美爾雅何止是2001年年報存在問題，公司上市多年來就一直是一本糊涂賬。

　　6月28日，上海證券交易所發布《關於對湖北美爾雅股份有限公司及相關人員予以公開譴責的決定》，指出美爾雅以前若乾年度的會計資料存在重大差錯和重大遺漏，並未及時履行信息披露義務，主要表現在四個方面：

　　一是1996年至2002年間，公司大股東湖北美爾雅集團有限公司(原湖北美爾雅紡織服裝實業集團公司)以美爾雅及其控股子公司的名義累計對外借款本金達17545.60萬元。其中發生在社會公眾股票發行前的借款金額為4300萬元，發生在股票發行後的借款金額為13245.60萬元。在此期間，公司前任董事長羅日炎、前任董事會成員劉莉、高斌同時在美爾雅集團中分別擔任總裁、總會計師和執行總裁以及董事長和董事會成員之職，但美爾雅對上述借款事項直至2003年4月纔在2002年度報告中以重大會計差錯調整的方式加以披露，並相應分別調增了公司的期初長短期借款和對美爾雅集團的其他應收款各17545.60萬元。

　　二是公司於1998年以前在確認對國內事業部的投資收益時，自稱由於會計核算錯誤，將少數股東權益誤計為投資收益，並在1998年7月與國內事業部的並賬過程中，將該多計收益部分分別轉入了對日本三泰株式會社的其他應收款910.27萬元，對湖北省信托投資公司的其他應收款364.11萬元。2002年度報告纔對此重大會計差錯進行更正，分別調減其他應收款1274.38萬元，並轉銷相應的壞賬准備191.16萬元。此項會計差錯對期初數的累計影響為-1083.22萬元，其中影響盈餘公積-303.30萬元，影響年初未分配利潤-779.92萬元。

　　三是由於公司的控股子公司美爾雅期貨經紀有限公司2001年的增資事宜並未獲得中國證監會批准，因此美爾雅在2002年度報告中將2001年對期貨公司追加的長期投資成本以及相應的損益調整2387.29萬元以調減期初長期投資，同時調增期初其他應收款2300萬元。調整後美爾雅對期貨公司的出資比例由50%恢復至追加投資前的90%。此項會計差錯對期初的累積影響數為-432.29萬元，其中影響盈餘公積-121.04萬元，影響年初未分配利潤-311.25萬元。

　　四是公司在2002年度報告中根據2001年度及以前年度稅務決算資料補齊了各項稅金及相關報表項目。其中：調增應交稅金1368.40萬元，調增上年主營業務收入及成本各655.21萬元。該項調整對會計報表期初數的影響為-1311.33萬元。其中影響盈餘公積-374.13萬元，影響年初未分配利潤-937.20萬元。

　　上述事項導致美爾雅從1997年至2002年度報告披露之前，各年度披露的定期報告均未能真實、准確、完整地反映公司的經營情況和財務狀況。

　　而此前，2001年9月12日，中國證監會發布了『關於對湖北美爾雅股份有限公司及有關人員予以公開批評的通報』，稱對美爾雅的巡回檢查發現，公司在信息披露的真實性、准確性和完整性，公司治理結構的規范性，公司的獨立性，募集資金使用與招股說明書的一致性及變更程序等方面存在嚴重問題。

　　特別是資金管理的安全性方面問題尤其突出。截止2000年12月31日，美爾雅大股東及關聯方佔用上市公司資金達到3.689億元，佔公司淨資產41%，嚴重地侵佔了廣大中小投資者的利益，直接威脅到上市公司的資產安全。對上述問題，公司董事長羅日炎和全體董事、監事未勤勉盡責，嚴重違反了對上市公司及全體股東的誠信義務，有重大失職行為，情節特別惡劣，應當予以譴責。

　　資料還顯示，美爾雅從1997年11月在上海證券交易所上市伊始，造假也如影隨形。按有關領導要求，湖北蒲圻紡織總廠、湖北服裝鞋帽公司等4家企業捆綁進入上市公司，由美爾雅集團承擔債務及不良資產2億多元。沒有任何產值和利潤、負債累累的4家虧損企業被包裝成盈利大戶，虛增產值2.8億元，虛增利潤7342萬元，虛增股本3250萬股，分別約佔上市公司產值、利潤、股本的1/5。由於造假，上市公司不得不付出高昂成本，幾年來美爾雅多交各種稅費4000多萬元，而且還得再掏6600萬元將虛增的股本收購。

　　總之，美爾雅自上市之前的1996年開始到2002年一直就是一本糊涂賬，一直在造假。為什麼會這樣呢？一句話，是地方政府越俎代庖釀下了苦果。

　　在地方政府的乾預下，自1991年至1997年，美爾雅集團先後兼並了黃石第二制藥廠、黃石釘絲廠、黃石毛紡織總廠等7家瀕臨倒閉企業，涉及房地產、制藥、五金、紡織等多個行業，付出了2.27億元的巨額代價。在美爾雅集團16年累計上繳稅費3億多元的同時，政府多年的行政乾預又使其頻頻掏錢『買單』，另外還白白支付了6億多元。由於地方政府一系列違背經濟規律的乾預行為，沈重的債務包袱使美爾雅集團上演了『盲目兼並、造假上市、侵權重組』等系列悲劇，在連續3年效益滑坡後，到2001年，美爾雅集團首次出現了1.1億元巨額虧損。

　　問題還不只如此。2003年10月12日，美爾雅發布關於公司對外擔保重大事項公告稱，經自查又發現了累計對外擔保金額為2700萬元的三筆擔保：其中，1997年12月美爾雅集團向中國銀行黃石市分行貸款的300萬元於2001年7月到期後，由公司控股子公司湖北美爾雅服飾有限公司為其展期提供擔保，2002年7月該公司辦理展期時，改由公司為其提供擔保。

　　此外，公司1994年12月31日為湖北省國際信托投資公司向交通銀行海南分行拆借資金2000萬元提供了保證責任。至今該公司仍拖欠交行海南分行1600萬元借款，2001年海南省高級人民法院判公司承擔擔保責任；2000年10月、12月公司分兩次為關聯方湖北美昇藥業有限公司向黃石市交通銀行團城山開發區支行各貸款人民幣400萬元，共800萬元提供擔保。經自查發現，為上述單位提供的擔保均未能要求對方提供反擔保，也未能履行提請公司董事會審議、股東大會決議的程序。鑒於美爾雅法人治理的混亂，投資者真不知道，這家公司還有多少糊涂賬沒有曝光。

　　美爾雅11月13日公告表示，由於重新對四項資產計提壞帳(減值、跌價)准備進行審計，可能會導致公司2001年度虧損，並可能導致公司『ST』。其實，對於像美爾雅這樣一家多年一直是一本糊涂賬的公司，早就應該有所提防了。