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近幾個月來,很多財經類網站都設置了一個專題:中國股市邊緣化。有關中國股市是否出現邊緣化以及如何走出邊緣化的這場討論,與2000年以來的諸次股市大論爭一樣,先自業內流傳,然後成為媒體的焦點。
如果從市場表象看,目前的證券市場真可謂走到了一個面臨絕境的邊緣。市場低迷至極,人氣散淡至極,陰跌時間之長歷史少見,三成股票已創下歷史新低,近八成個股低於年初最低點1311點時的價位,大盤市值迅速縮水,股市資產加快流失,投資者套牢虧損日甚一日。然而,上半年還多少給人一些想頭的所謂藍籌股,下半年紛紛露出猙容,以招商銀行發行300億可轉債為代表,各種增發、轉債、新發仍在變速擴容,待圈完錢後,像龐然大物如南航者又馬上變臉,報出巨虧。對中國股市基本面和投資者本就嚴重不足的信心來說,這不啻火上澆油,釜底抽薪。
8月28日的《證券市場周刊》刊登了經濟學家韓志國的《邊緣化——中國股市面臨的最大危機》一文,算是有關『中國股市邊緣化』討論擴大化的檄文。他開宗明義地指出,股價指數大輻下跌,券商出現全行業的巨額虧損,或市場資金嚴重匱乏從而出現了交易量的嚴重萎縮,這些方面都是中國股市已經陷入危機的具體表現,但從目前市場的客觀現實來看,最大的危機是中國股市在發展中所出現的全方位被日益邊緣化的趨勢。概括以韓志國為代表的『邊緣化』派論據,大多從三個方面闡發中國證券市場的危機:市場發展有邊緣化趨勢。股市在國民經濟中的地位日益下降,作用日漸萎縮,市場的主要功能至今還表現為融資,資源配置功能與機制從未形成,更談不到發揮作用,而且,股市在決策者的視野中越來越變得可有可無;股市的重大問題決策提不上立法與決策機構的議事日程,《證券法》、《公司法》的修改遙遙無期,呼吁良久的股權分裂等問題的解決似有被無限期擱置的趨勢;監管主體有邊緣化趨勢。滬、深兩個證券交易所早已被邊緣化,成為中國股市的機房,其本身所應具有的一線監管功能被極大削弱;而中國證監會也出現了被邊緣化的苗頭和趨勢,在股市重大問題決策中的主導權正在被日益擠縮;投資者利益有邊緣化趨勢。盡管『保護投資者利益是市場監管的重中之重』這句話被常常掛在嘴邊,但在實際的決策中,投資者的利益往往最被忽視,A股增發、B股開放、國有股減持等都使投資者的利益受到重大損害,中小投資者越來越處於無助的地位,並且越來越成為股市中最易受傷害的弱勢群體。
然而,另一些學者認為,股市目前存在的問題與困難根本不是『邊緣化』的表現,而是各種深層矛盾在我國股市迅速發展過程中的『顯現化』或『外在化』。還有人認為,同經濟周期一樣,股市也有牛熊交替的循環之說,雖然目前股市直接融資比重下降是個不爭的事實,但當股市復蘇後,這一比例一定會大幅提昇的——換言之,股市可能就根本不存在被邊緣化的問題。而『股市邊緣化』論與其說是一種顧慮,不如說是一種宣泄,過於悲觀和情緒化。
然而,不管是不是存在情緒宣泄,危言聳聽,曾經讓億萬人熱血沸騰、莫名癲狂的一個市場,現在居然成了一個食之無味、棄之可惜的市場,這恐怕絕不是一個『恰逢熊市』所能解釋的。而照目前股市行情同宏觀經濟之間的相關性越來越弱、股權分離和股本泡沫等市場矛盾早已成為老生常談卻日益尖銳、不僅散戶連機構都不入市操作的局面,再冀望於未來出現『牛熊交替』無疑紙上談兵。
從邏輯上講,股市的未來,依靠的首先就是市場要有一個相對穩定的預期。成熟市場裡固然有牛市也有熊市,但那裡有一個架構穩定的預期機制,股民可以根據自己掌握的信息,判斷各支股票的投資價值。可是在現在的中國股市,現在的信息很多都是虛假的,明明規定三年盈利方能上市,但很多公司一上市甚至還沒有發行就報虧損,上市公司從流通股東口袋裡掏錢的架勢從來沒有停止過,股民對上市公司乃至監管部門信心嚴重缺失,何來預期?上市公司近年來平均每年從市場上抽走700億資金,但只回饋給投資者200億,所有人都在說,不能只把股市當成融資和解困的工具,但這個事實並沒有改變,對投資者來說,股市仍是一個徹底的淨流出的提款機,這又何來投資價值?中國證券市場的建設,是中國所有市場中利害關系最集中、也是討論最充分的,幾乎所有的問題都被翻來覆去地指出過,幾乎所有的解決方案都被深入淺出地論證過,也正因為此,問題的遲遲得不到解決甚至繼續惡化,對這個市場的信心和生存纔是最有傷害性的。幾年前有學者提出中國股市要推倒重來,意思還是要把股市泡沫從2000多點擠到1999年『5·19』行情前的1047點,現在的指數點位在1300多點,如果按加權平均股價來算,其實已經在1000點以下了。有關部門再不作為,不盡快出臺一攬子對早已爛熟的針對股權分裂等痼疾的解決方案,股市怕是真要倒了。我們真要等到把股市徹底榨乾的那一天嗎?
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