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7月18日,長安汽車(000625)交出了一份亮麗的中報,中報顯示,上半年公司共完成合並主營業務收入72·63億元,同比增長74·37%;實現稅後利潤7·65億元,同比增長449·78%;每股收益達到0·62元,淨資產收益率為18·82%,同比分別增長463·64%和266·86%。
眾所周知的是,長安汽車是上一波藍籌行情的領頭羊,以年漲幅110%列中國第一,其2002年業績高達8·3億,當時已經引起市場轟動。到了2003年中期,其利潤又比去年同期增長449·78%。在中國汽車行業已經步入天命之年的今日,汽車行業走入利潤平均化已是大勢所趨,是什麼因素導致長安汽車短時間內有了如此超常規的增長,記者仔細研讀了長安汽車的有關資料,認真詢問了長安汽車的有關領導,並請教了有關專家,卻發現了關於其中報引發的六點問題。
下半年業績是否會大幅下滑?
對上半年的業績大幅度增長,長安汽車的解釋是:合並范圍增加了南京長安和河北長安,此外市場對公司主導產品長安之星的需求大幅度上昇,其次是長安奧拓及長安羚羊的銷量較上年同期大幅增長。
但是在其中報中,長安汽車自己也承認公司發展面臨的幾大問題,包括微型客車行業增速趨緩;長安之星系列車型將面臨激烈的競爭;下半年價格競爭日趨激烈;還有非典導致對轎車需求的提前釋放,可能導致下半年轎車銷售一定程度的下滑。
長安SC6350系列車佔長安汽車公司利潤額的70%以上,其毛利率高達29%,無疑是最重要的一塊。據記者諮詢有關國內車市專家得知,隨著五菱之光、哈飛民意等競爭車型的加入,長安之星價格已出現松動,但今年4月長安宣布,SC6350CFH降價6000元、SC6350CFHK降價5000元。同時,公司奧拓車型毛利率已降到12·64%。毛利率的不斷降低和銷量的可能下降意味著長安汽車下半年業績將受到很大影響,尤其應該提出的是,在上半年業績中長安汽車並沒有提取大額的銷售商補償費用,同時在管理費用和營業費用上提取比例很低,這勢必會影響到其下半年業績調整。
記者就其下半年業績是否大幅下滑問題諮詢了長安汽車董事長尹家旭,其回答是公司預測2003年1—9月份業績將同比增長50%以上,考慮到2003年1—6月份即同比增長449·78%,這種回答,並沒有解釋記者的懷疑。
公司財務費用是否將增加?
長安汽車在中報中披露,公司不再因采用現金付款而向供應商收取資金佔用費。
對長安汽車收取這筆資金佔用費的數額而言,在2002年度,長安汽車收取的該筆資金佔用費為6170萬元,導致該年度財務費用為—5337萬元;而在2003年中期其財務費用為—3249萬元。在取消了資金佔用費後,長安汽車的財務費用將很可能變為正數,並影響公司損益。
主營收入和淨現金流增長為何明顯不配比?
長安汽車2003年中期實現稅後利潤7·65億元,同比增長449·78%;而2003年中期顯示經營活動產生的現金流量淨額為2·9億元,同比反而減少了46·8%,原因何在?
長安汽車董秘崔雲江對此的解釋是,公司2003年上半年加大了稅金的支付、發放股利及歸還銀行貸款。但實際上,所謂發放股利、歸還貸款等均屬於籌資活動的現金流,與經營現金流無關。盡管其支付了10億多的稅金,但這是與它72億主營收入、7·65億淨利潤相匹配的。
我們可以發現長安汽車2003年中期應收及預付款達22·83455億元,較2002年末增加106·84%;也就是說,在這半年裡,長安汽車產生了超過其歷史總和的應收及預付款,這纔是不配比的根源。
我們還可以發現長安汽車的現金流情況並不好,其投資活動現金流淨額為—2·17億,籌資活動現金流淨額為—2·05億,現金及現金等價物淨增加額為—2·09億。
所以,盡管公司盈利數據漂亮,長安汽車實際面對一個現金流匱乏的問題。公司超常的收入和利潤均依賴於高度增長的應收賬款,而高達近23億的應收款,無疑是有風險的。
主營收入和淨利潤增長為何呈明顯不配比?
公司2003年中期主營業務收入7,262,862元,僅較2002年中期增長74·37%;但2003年中期淨利潤卻較2002年中期增長449·78%,原因何在?
公司對此的解釋是雖然公司主營業務收入較上年同期大幅增長,根據2003年上半年實際情況,公司不需要計提大額的經銷商補償款,不需要追加計提大額的壞賬准備。
在會計學中有個配比原則,只有將收入與相應的費用、成本進行對比,纔能完整反映出特定時期的經營成果。記者實在難以理解為何在主營業務收入大幅增長的情況下長安汽車的各項費用不增反減?實在難以理解為何在應收款項半年內增長106%的情況下公司認為不需要計提大額壞賬准備?為何在今年汽車行業大幅降價已成定局、公司自己也認為價格競爭日趨激烈的情況下為何不提取大額經銷商補償款?
長安汽車是否有增發資格?
長安汽車已經提出了增發計劃,根據它的計劃,將增發籌資23個億用以新的項目及收購長安福特。
但據記者了解,2002年9月,財政部曾對長安汽車下達行政處罰決定,財政部檢查出公司存在的主要問題有:公司1999年和2000年銷售給長安集團分、子公司的期末未實現銷售的存貨(其中1999年39492萬元、2000年78910萬元)不應確認為收入。公司2000年度虛計存貨和應付賬款12808萬元。
而中國證監會《上市公司新股發行管理辦法》中明確規定:『公司在最近3年內財務會計文件有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏,將不予核准發行?。
按照現有申報新股需要財務報表『三年又一期?的規定,長安汽車2000年財務數據無疑有著『虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏?的嫌疑,而該行為又是經過財政部的確認,那麼就帶來一個問題:『長安汽車是否有增發資格??
收購長安福特是否有套現之嫌?
在長安汽車的增發項目中,一個項目即為收購長安集團持有的長安福特24%的股權。據披露,長安福特成立於2001年4月27日,注冊資本為9800萬美元,為中外合資企業。在本次收購中,長安汽車擬收購其大股東長安集團持有的長安福特24%的股權,按經評估後的淨資產確定收購價格為19614萬元。根據普華永道中天會計師事務所出具的審計報告,截至2002年12月31日,長安福特的損益情況為:主營業務收入59萬元,淨利潤—2·28億元。
盡管長安汽車稱長安福特今年將有利潤,但根據中外合資企業法律的有關要求,其即使有利潤,也要用以彌補以前年度虧損。而且在公司投產運行的當年,由於開辦費、工人熟練度、市場開拓等因素,能否盈利值得懷疑。
考慮到長安集團2002年度利潤為—4726萬元,其將尚在虧損的長安福特轉賣給長安汽車,是否有套現嫌疑呢?
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