編者按

　　很多讀者打電話說，這次大藍籌行情算是徹底地踏空了，此輪行情運行至今，持續的盈利效應始終圍繞大盤藍籌股上，但是其它個股冰火兩重天的走勢，我想至少持有不漲反跌的股票的人們，是不會認同這個『牛市』的。此次價值投資理念的回歸是轉瞬即逝，還是火種剛剛點燃？本期13版和14版介紹有關價值投資的理念，希望讀者能夠得到啟發。

　　我們能學巴菲特嗎？

　　世界上最貴的股票在美國，它的代碼是BRKA，其股價在1998年最高峰時曾達到近80000美元一股，經過這幾年的股災，本周五的收盤價是71900美元，可以說，依然還是保持強勢，它的總股本約226萬，從30多年前的25美元漲到現在這個價格，而且這個公司的掌舵人一向拒絕拆分股份。他說：『分股將使新的投資者更容易購買伯克希爾公司的股票，同時也便於現有投資者進行拋售，而我並不想將公司的股票置於投機者的控制之下。讓股票價位高到極端，這就是我能夠想到的最為有效的制止投機的方式。』說這句話的就是被稱為股神的華倫·巴菲特，他之所以成為股神，一方面是巴老個人的確是傑出非凡，而更重要的，是美國健康的現代企業運作制度和財務評審制度造就了巴菲特的傑出成就，盡管今天美國公司財務欺詐丑聞不斷，但是，它的基礎仍然是健康穩健的；所以我們要不要學習巴菲特的投資方法，首先要看我們是處在什麼樣的市場和環境中。

　　在中國目前這個股市裡，對於我們散戶可不可以嘗試價值投資？

　　立春

　　不學巴菲特是偷懶

　　myn168：讓我說的話，巴菲特隨時可以學。可以學是市場有這個機會存在，能不能學倒是另一回事。不能將學不到的東西認為是沒的學。學巴菲特，要學其精髓，他的投資方法綜合了費雪所堅持的公司業務及管理的質量方法和格雷厄姆的理解價格和價值的數量方法。

　　我個人認為巴氏方法是最好的方法，他比格氏的煙屁股法要獲利豐富，失敗風險又比費氏小，確實好。價值投資由格氏創造，可看成兩部分，格氏的『煙屁股』保你不虧(但賺也不多)，屬狹義的價值投資。廣義的價值投資把成長性(未來貼現)也包括在內(利潤就多很多)。兩者都充分體現價值觀點。

　　巴菲特在什麼情況下都可以學，不能學是偷懶的借口，就是從今天開始也可以學。在中國，更可以學。

　　話說回來，全世界只有一個巴菲特，中國股市不成熟，但成熟的股市外國很多，為何不能產生千萬個巴菲特？可見，講就易，學就難，妨礙成功的是我們自己。很多人嘴上發出價值的叫聲，乾出來未聞到絲毫價值味道。

　　學巴菲特，學精髓，不能畫虎不成反類犬，不能等待可口可樂公司的翻版出現在中國時纔去學老巴。

　　在巴菲特簡釋下，投資只變成兩個方法：1.如何評估出優秀企業。2.尋找合理的投資價格。就憑這兩點，我們就可去學巴菲特了，但我們實踐了嗎？我們學到了嗎？

　　在中國，沒有投資價值是廣泛而言，但投資價值是相對的(由企業前景，價格組成，缺一不可)，因環境(如當時的南證交中心)，利率不同會產生市場漏洞(市場錯誤)，這時我們要鑽進去，沙漠也會有綠洲的。巴菲特不也這樣做？！

　　因為這麼多年我都在中國股市和中國上市公司中獲利，故我認為在中國完全可以學習巴菲特，關鍵我們怎麼想，怎麼做。

　　阿耶：巴菲特開始賺錢也是炒而已吧？炒技好就是了。後來纔是看到可以發展的企業，控股之、經營之。

　　中國的莊家主力如有此水平，也可以學啊。可惜德隆介入的企業產品成長跟不上，呂梁更是畫虎不成反類犬。但他們的初衷是對的，是沒有眼力。然而大量的主力跟投資是不沾邊的，自鳴得意地指鹿為馬，借資金優勢瞎搞，多輸而已。

　　巴菲特——一個投資家！社會資金通過他促成了生產力發展，他是一個更接近資本市場真諦的人，一個智慧的人，脫離了低級炒作的人。希望有機會在大資金運作的人學習他。

　　王豐：印象中巴菲特說過，好的概念要像專利般保護，因此從不著書，每年年報上倒是說了不少，但我相信國內很少人會去找來研究並得出真正屬於自己的東西，我們是通過別人所寫的書中了解巴菲特的，不是他本人原汁原味的東西，我自問我有辨別該方法精微之處的能力嗎，我想我沒有。一般認為，巴菲特的東西源於格雷厄姆與費雪，格雷厄姆是猶太人，深愛哲學，在他的年代美國工業跨國性發展還未像巴菲特時代那樣(任何人，任何學說都受時代限制)，費雪後來在操作中發現了這個問題，而巴創造性地將兩者結合起來，從而成就超越了他們。我在巴身上看到在『給定環境中、理論、實踐、創造、自身特性的結合』，這是一種綜合優勢。

　　在中國學得學不得巴菲特呢？我看是學得，只要不要自認為聰明。

　　沒有產生巴菲特的條件

　　loveice：巴菲特不是好學的。巴菲特的第一桶金是幫××銀行將假賬合法化賺得其20%的股份。1998年，巴菲特持有白銀合約期貨的80%強。

　　立春：巴菲特只是一個引子，我們看待他的成就不要把他和他的環境割裂開來，他也許開始也是一個炒家，也許確實是幫誰做假賬賺了第一桶金，單是這些，成就不了現在的巴菲特，假如那些事實是成立的，也只能說明他所處的投資環境是一個引邪投正的好環境，好環境讓不好的變好，讓好的更傑出，而目前我們的股市，尚不具備產生巴菲特的條件。

　　指數在昇，而老股在不斷地跌，按照格雷漢姆的話，股市開始給他們精確測量了，這已是一個公認的現象。試問，在這個市場裡，誰可以擔當您學習巴菲特的重任？你能找到在未來有獨特稀缺價值的企業嗎？

　　作為我們散戶，如何來評估優秀企業，又怎麼來尋找合理的投資價格呢？這在現時中國，倒真的是一個問題，我們個人去做調研顯然是有點不太實際，而依照報表和評測機構的數據呢，似乎誠信度又不夠，我相信很多人現在都是抱著投資的心態買入股票的，並且持有一只股票時自己也做研究，羅列出多個持有的原因，但實際上，這些理由絕大多數是局限於個人的認知范疇，甚至很多理由顯得太一廂情願；我不認為我們的上市公司真的是沒有任何投資價值，關鍵是我們這個市場的導向實在太成問題，我一再強調巴菲特是美國股市的產物，沒有一個健康的市場，你是有心學也沒有用的。

　　所以，現時現在，各位慎學巴菲特！少持股多持幣的投機比之長期持股的投資要來的安全些。

　　阿耶：小資金跟莊沒必要講什麼巴菲特。只要符合邏輯，炒也好捂也好，都跟巴菲特沒關系。做莊的倒是可以用巴菲特的眼光和手段來運作，看到現在有發展前途的公司，控股介入做大。

　　goldenfox：巴菲特是偉大的投資家，毋庸置疑。但有一點，他炒作的是美國的股市，他的理論是正確的，但如果你完全照搬，必然失敗，因為這是中國。

　　記得去年有個人說他學巴菲特長期投資買了銀廣夏，後來破產，為何？難道這是學巴菲特？看了一些財務報表就認為自己學了某某大師，難道巴菲特會買銀廣夏？

　　《康熙王朝》裡，孝莊對康熙說：『最不能相信的就是折子』。在股市裡最不可相信的就是那些報表。但我不是叫大家不要去看報表，皇上都知道折子不可相信，但不是還是看了一輩子？作為投資者即使知道報表不可信，但還是需要看一輩子。一份報表在任何的人的眼中都是不同的，只有用慧眼纔能看清楚。

　　實踐巴菲特理念

　　幾點思考

　　在中國學習巴菲特還要繼續在實踐中思考下去，下面的幾點僅限於目前的理解必須向巴菲特學習的四點：

　　1.遠離市場，盡量離行情遠點，多想想巴為什麼躲在一個美國小鎮從事股票投資而不在華爾街找一間辦公室。

　　2.盡量少的交易，雖然一時還做不到，但經常提醒自己必須這樣考慮問題，以此來打消一個個誘惑。

　　3.敢於在市場低迷?人們恐懼的時候大膽一點，這是個思維方式，並不意味人們恐懼的時候你就要買入。

　　4.深刻認識股票本質，要樹立企業的價值從長遠看決定股票的價格的信念，從這個信念來理解幾十年的股票價格漲跌，來理解自己在市場中要站在什麼位置上。

　　還有三點可以參照：

　　1.以是否為壟斷型消費企業為標准考慮投資的長期現金回報，以這個理念來衡量一家企業的長期投資價值高低。

　　我一直困惑用什麼標准來衡量企業的價值，也曾使用過格雷厄姆的成長股計算公式，當然我從未企圖想找到精確的判斷標准，我的要求並不過分，我只想要找到一把大約的價值尺子，能把我觀察的企業從價值高低來排序，在我理解投資就是為了獲取高過成本的未來的現金回報之前，我一直很困惑，常常被一些熱門的概念以及看似美妙的前景所吸引。在理解了投資的意義以後，其實這個道理是很簡單的，就是我們一般意義上的投資，不過因為自己身在股票市場，反而理解這個簡單的道理費了許多周折，當我理解了以後，我開始理解巴菲特選擇股票的原則——追求消費型壟斷企業的含義，因為實際上只有這種類型的企業纔能比較容易長期獲得不斷的現金回報，而不需要不斷地增加後續的投資，有些企業看似價值很高，比如像東軟股份這種通用不強的軟件公司可能許多年他們能獲得回報的現金相比他們如此多的投入很不值得。遠不如貴州茅臺的長期價值。理解了這些我在選擇股票上豁然開朗，我知道我該選擇哪些企業可以作為十幾年投資對象長期跟蹤，耐心等待好時機，而那些企業只能跟蹤1-2年。對我選擇考察的這些企業的長期投資價值有了比較的標准。

　　2.以第一條的標准盡量尋找長期投資價值高的企業，我們的股票市場裡消費壟斷型企業不多，但選擇時考慮企業標准時盡量向這個標准看齊，盡量選擇這類型企業長期跟蹤，在相對合理的市盈率價格，並有少數基金機構持有認同的情況下，以堅固的價格底部逢低買入。我常常想如果股市即刻永遠關門，價格都下跌得一塌糊涂，我會買那個企業的股票，應該是貴州茅臺，同仁堂。

　　3.在利用止損控制損失的情況下盡量長期持有股票，適當時機可以逢高賣出逢低買入，不過盡量少的交易是個基本原則，持續關注企業的經營變化，若發現長期的價值變化不利因素纔考慮長期放棄，這和一般意義上做波段的投資思想不一樣，它強調的是長期持有的思想，短期利用止損控制本金損失，在出現利潤的情況下盡量長期持股。小資金做這樣做應該是可以的。