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近日,成都蜀都大廈股份有限公司(000584,以下簡稱蜀都)公布股權變更暨托管提示性公告稱,公司5家股東將股權協議轉讓給江蘇雙良科技有限公司(以下簡稱雙良科技)。每股轉讓價格均為1.3元,轉讓總價款為78865075.9元。
此次轉讓完成後,雙良科技直接持有的公司股份佔總股本的比例為29.99%,將成為蜀都的第一大股東。與此同時,上述5家股東已於2003年1月12日與雙良科技分別簽訂了《股權托管協議》,5家股東分別將其各自持有的公司股份委托雙良科技進行管理。
-成都商業上市公司的老大難
1993年外資商業正式登陸成都後,成都的商業上市公司一統天下的局面被打破,在民營和外資的雙重壓力下,其市場份額呈逐年下降的趨勢。基於此,成都四家商業上市公司均開始向商業以外的其他領域轉型,四川郎酒集團早在1998年底便入主成都華聯(000593),但一直沒有實質性進展,目前公司正醞釀二度重組;ST成百(600109)在前次重組流產之後,去年開始在成都岷江房地產公司的主導下進行了債務重組;成商集團(600828)的大股東成都市國有資產投資經營公司也於去年7月將所持成商集團國有股協議轉讓給了迪康集團。而實際上,蜀都也一直在搞『重組』,公司1999年開始就在為資產重組作准備。據粗略估計,雙良科技已經是蜀都第七十幾位重組談判對象,僅2000年、2001年就談了60多個,其中20多家擬定了重組方案,尤其是2000年,一年就談了五十多個,『重組專業戶』的帽子也自然戴到蜀都的頭上。
同時,市場主力也借用蜀都的重組題材進行大肆炒作,公司股價從2000年的7元附近起步,當年8月最高曾見到17.8元,隨後經過兩次大的起伏,去年以來其股價就一直穩定在13元上下,是目前深滬兩市中為數不多的未經歷過大幅跳水的莊股。然而蜀都的重組一直未有實質性的突破,直到雙良科技浮出水面,其重組工作纔算畫上一個句號。
-雙良主力直接上市
股權受讓方雙良科技隸屬於江蘇雙良集團,該集團主席繆雙大在2001年和2002年《福布斯》中國大陸100首富排名中,分列第64和74位。雙良集團主要生產中央空調和鍋爐,集團擁有江蘇雙良空調設備股份有限公司、江蘇雙良鍋爐有限公司、江蘇停車設備有限公司、江蘇永仁堂保健品有限公司等多家成員企業和一家四星級涉外旅游大酒店——江陰國際大酒店,以及中國鄉鎮企業第一家國家級企業技術中心。
尤其是吸收式制冷機,雙良集團已成為國內市場的主導者,核心企業江蘇雙良空調設備股份有限公司是中國機械十大傑出企業之一,主要產品溴化鋰制冷機2002年佔全國市場份額的30%。據了解,雙良空調已結束了上市輔導期並通過了發審委的審核,其上市已是指日可待。
據公開資料顯示,雙良科技主營特種纖維,主要資產為江蘇雙良特種纖維有限公司70%股權、江蘇雙良空調設備股份有限公司2%的股權和江蘇澄利投資諮詢有限公司40%股權。特種纖維公司目前正在進行氨綸項目建設,項目建成後,特種纖維公司將成為我國重要的氨綸生產企業之一。
在雙良科技收購蜀都股權的後續計劃裡面可以看到,雙良科技計劃在本次收購完成後,通過蜀都向雙良科技進行定向增發的方式,將雙良科技擁有的氨綸業務及相關資產注入蜀都,使蜀都的主營業務擴展至氨綸生產領域。
-氨綸風險借道蜀都
蜀都的重組采取了這種定向增發方式讓諸多市場人士感覺眼前一亮。因為在此前,上市公司資產重組基本上是由上市公司出巨額的現金去收購大股東的資產,新大股東難逃套現之嫌。
然而,此次蜀都即將進行的定向增發並非完美無憾。據悉,此次定向增發注入氨綸項目相關資產的重組方案實際是被逼出來的。一方面,蜀都旗下的主要資產蜀都大廈已用於抵押貸款,如果將它與雙良科技的氨綸項目進行資產置換,蜀都的幾億元債務自然要與資產一起置入雙良科技,雙良科技自然不會樂意。而在另一方面,常年的負債經營使蜀都一直在虧損的邊緣掙紮,公司流動資金嚴重不足,按蜀都目前的狀況,根本沒有資金去購買雙良科技的氨綸類資產。
可見,之所以采用定向增發的方式,雙良科技多少有些迫於無奈。而且,此次每股1.3元的轉讓價也頗為令人懷疑,此價格既低於蜀都去年三季度1.462元的每股淨資產價格,也低於2001年底1.43元的每股淨資產。對此,蜀都方面的解釋是,此次股權轉讓的價格是參照蜀都2001年度調整後的每股淨資產1.28元來定價的。然而雙良科技只花了7000多萬元,便拿到蜀都的控制權,似乎太過輕松。要知道,蜀都股東在前3年時間談了不下70家,都未能將蜀都賣出去,緣何會以較低的價格賣給雙良科技呢?
我國氨綸生產起步於20世紀80年代末,起步較晚但發展很快。特別是1995年以後,氨綸步入一個快速發展階段,市場需求迅速增加,產能也出現快速增長,到2001年底我國氨綸企業已經發展到13家,總生產能力為2.51萬噸,佔世界總產能的11.58%。
2002年底,我國氨綸行業的產能已接近4萬噸,按目前的改擴建計劃統計,到2003年底會猛增到8萬噸左右。隨著今後兩年氨綸新建、擴建項目陸續完成,國內氨綸供應將由缺口轉向供需平衡。屆時,僅僅國內氨綸產能就將超過市場需求量,產能如此迅猛的增長對下游市場將是一場嚴峻的考驗。
中國加入WTO後,氨綸進口關稅將逐步下調,進口氨綸價格將會更低,國內氨綸企業將面臨更為嚴峻的生存環境。由此來看,氨綸行業的前景不太樂觀,很可能出現較為嚴重的供大於求,從而引發一場更為激烈的價格大戰。
我國滌綸、錦綸、?綸等行業都曾出現過因過分看重缺口較大,而輕視進口產品的影響,過分擴建,造成全行業虧損的局面。目前我國企業在氨綸項目上的投資,也已經出現了這種趨勢。鑒於氨綸的市場競爭日趨激烈,其產品利潤空間會大幅縮減。那麼,雙良科技通過定向增發植入蜀都的氨綸項目未來的確面臨較大的投資風險,這一點雙良科技肯定心裡比誰都清楚,這也就不難解釋很少借助外來資金發展的雙良科技如今怎麼會一反常態。
令人擔懮的是雙良科技此次借殼的目的無非就是欲將氨綸項目的投資風險轉嫁到蜀都,畢竟由上市公司來背總比自己來背要安全得多。
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