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『浙江杭州灣跨海大橋是個非常好的投資項目,建設期6年,我好不容易爭取到了25%的股權。算了算,這個項目建成並上市,每股價格如果10元,就意味著我每投資10億,除去成本利息,賺8億———可是,沒做成,有關部門沒批准,結果不足十天,我精心搶來的股權被民營企業家一搶而空。』日前召開的『新形勢下的保險資金運用———中國保險發展論壇2003年會』上,太平洋保險集團董事長王國良扼腕嘆息。『上海的輕軌、地鐵、隧道、橋梁都是非常好的項目,可是保險公司有錢,卻無權投資。保險資金運用政策的調整應該加快。』
保監會副主席吳小平剛剛落座,緊隨其後發言的王國良就毫不客氣,而激情澎湃的演講更博得臺下掌聲陣陣,顯然,保險公司並不滿意保監會保險資金運用政策的放開步伐。
一場爭論
其實,作為監管層,在業界一向頗受嘉許的吳小平,已經表現出相當開放的態度。
吳小平表示,保險業與資本市場之間的關系越來越密切,保險業與資本市場的關系已經不是需要研究的理論問題,而是迫切需要解決的現實問題。保險業發展到今天,如果不能處理好與資本市場的關系問題,將會影響整個保險業的健康發展。應該逐步拓寬保險資金運用渠道,允許保險資金分步進入資本市場。
他強調,有人認為現在資本市場有很多問題,如果允許大量保險資金進入資本市場,可能會影響到保險公司的穩定經營,如果發生大的風險,甚至會引發社會問題。其實,保險市場跟資本市場兩者的關系是一致的,保險公司不能等到中國資本市場完善了、都很安全了,再開始進入;保險市場應該與資本市場同步發展、同步完善。而且即使資本市場都很完善,也不意味著一定安全,美國如此健全的資本市場也爆發了會計丑聞。
前不久,允許有條件的保險公司設立專業資產管理公司的消息傳出。不過,主管部門松綁的速度顯然沒能滿足保險公司的預期,一場爭論奠定了這個年會的主基調。
『保險資金運用強調積極穩妥,可是現在穩妥講多了,沒有「積極」啊!』王國良說。他認為保險資金運用的政策調整必須加快,這是改善保險業經營環境的需要,隨著我國保險市場競爭的加劇,經營成本大幅度上昇,承保利潤明顯下降,有些財產業務經營已經難以為繼。借鑒國外保險公司發展到一定規模時的經驗,資金運用應該成為保險公司的生命線。另一方面,這也是增強保險公司償付能力的要求,目前保險公司投資工具缺乏,企業投資組合困難,完全做到資產與負債相匹配也成為不現實,52%的資金用於銀行存款,只能忍耐利率的一再下降。而投資收益率上不去,保險公司只能不接虧本的保單,寧可放慢增長速度,業務量下降,這不利於保險行業的發展。
如何緩解保險公司資金運用矛盾,王國良向保監會建言,應該允許保險資金直接入市;現在保險公司購買債券券種受到限制,應該允許保險資金投資於更寬范圍的公司債券;有限度地允許保險公司參與質押貸款及金融租賃業務;允許保險公司投資於市政建設、重大交通設施等風險小、期限長、收益高的項目;允許戰略投資和國有股、法人股的投資,允許保險公司作為新股配售的戰略投資者,享受一級市場的高收益,同時允許保險公司投資於業績優秀公司的法人股或國有股;允許進行外幣境內外投資及人民幣境外投資。
中國人壽保險公司副總經理苗復春表示,王國良的發言代表了保險公司的共同呼聲。
尺度速度以外的思考
說到底,王國良與吳小平的爭論焦點是保險資金運用政策放開的尺度和速度問題。
也許正像主持人所說,兩者社會角色的差異決定了兩者觀點的差異。王國良急於拓寬投資渠道,拓展公司發展空間。而吳小平則強調,保險資金運用渠道需要逐步放開,但是不能僅僅把保險資金收益率低歸罪於渠道狹窄,渠道放開不等於投資收益率就會提高,保險公司必須完善資金運用管理體系,提高專業化管理水平,苦練內功。新《保險法》為保險資金運用規定了方向,今後,保險資金運用主要是在資本市場上的運用,要搞證券化投資。
孰是孰非也許需要市場來定論。不過,尺度速度之外的故事和觀點可以給我們提供一些另類的或許更為客觀的思考角度。
中國保監會政策法規部規劃處處長邢煒博士談了保監會的苦衷:『今天聽了保險公司的演講,作為監管部門頓感壓力增大。《保險法》修改之前,調整保險資金運用政策的呼聲已經非常高了,前年下半年立項的時候,保監會匯總了各個方面對修改保險法的意見,保險資金運用問題實際上是我們提出修改保險法的重要原因之一,我們為此也做了大量的工作。但是去年年初,金融工作會議上,重新確認了銀行保險分業經營的原則,幾經修改,《保險法》修改成現在的樣子。我本人的感受是,中國改革開放二十多年,取得了偉大成績,有很多經驗可以借鑒,例如遇到改革難關,不是正面突破,而是迂回包抄,這樣效果也許更好。』
如此看來,保監會的決策應該是綜合各方因素的一個比較現實的結果。而實際上,保險資金運用方面,除了業界對拓寬資金運用渠道呼聲甚高以外,缺乏專業化人纔隊伍,投資管理體制不順暢亦是不爭的事實。一些業界人士表示,其實應該潑點冷水,不能一味地去責備渠道問題。
全國人大投資基本法起草工作組原組長王連洲說,『1995年以前,保險公司什麼都可以作,投資賓館、信貸……做過很多,但是情形並不好,當時的《保險法》就是為了規范這種局面規定的。國外保險公司雖然投資渠道很寬,什麼都可以做,但是大都沒有離開主業。現在這種保險投資渠道狹窄,保險公司投資水平有待於提高的情況下,可以考慮委托專業資產管理公司來投資。』
邢煒也說,不久前訪問英國一家保險公司投資部的時候,其負責人說今後保險公司的趨勢是保險資金運作委托專業機構,一是節約成本,二是因為現在各行業專業化程度越來越強。
香港嶺南大學管理系副教授俞自由說,雖然業界對拓寬投資渠道望眼欲穿,但是短期內不可能解決,現在情勢下,應該先加強研究,例如,國際上壽險和財險的資金運用其實有很大差別。
新華人壽董事長關國亮認為,應該從資產負債的角度研究保險資金運用,他說,按照資金來源,壽險資金的性質就可以分為四種類型,投資方式也應該有所區別。
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