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中信海直(000099):低空開放政策紅利值得期待
一、公司是國內最大的通用航空公司
公司是我國規模最大的通用航空企業,主要為國內外用戶提供海上石油服務、陸上通航運營服務以及其它多項通用航空服務,業務范圍涵蓋我國三大海域和主要城市,公司實際控制人為財政部。
二、海上通航業務處於龍頭地位
公司海上通航業務內容主要包括海上人員和物資的運輸,平臺或儲油輪絞車提油服務、VIP飛行、醫療急救、臺風撤離等,這塊業務收入佔公司總收入80%左右。在競爭關系方面,由於海上石油直昇機服務的安全和運營門檻較高,目前海上石油直昇機服務供應商主要是中信海直、東航旗下的東方通航、南航旗下的南航珠直,三家屬於寡頭壟斷,其中中信海直市場份額佔有率為60%左右,處於龍頭地位。目前由於油價大幅下跌影響中海油的投資,因此公司業務量增速大幅放緩,2014年公司飛行時間27379小時,同比增長3%,由於目前油價還在低位徘徊,我們預計2015年這塊業務基本保持穩定。
三、陸上通航業務增速較快
公司陸上通航業務主要經營陸上直昇機業務,如警務航空、航空護林、電力吊掛等業務,滿足工業通航需求為主,陸上通航佔比公司收入15%左右,佔淨利潤10%左右,預計未來這塊業務能保持30%以上增速。
四、維修業務市場空間廣闊
維修業務收入佔比公司收入5%左右,毛利率為18%,公司正積極拓展維修業務種類,目前公司具備多機型的直昇機大修、發動機維修、旋翼槳葉及尾槳葉片等主要部件維修、直昇機組裝等技術能力,是空客直昇機國內唯一授權服務中心,未來這塊業務的發展空間廣闊,2014年底全國通航飛機有1600多架,公司有54架,而美國目前有23萬架,巴西有近2萬架,我們預計到2020年全國有上萬架通航飛機,因此通航維修的空間非常大,我們預計這塊業務未來能保持30%的增速。
五、盈利預測與估值
我們預計公司2015年、2016年EPS分別為0.38元、0.50元,對應的PE分別為45.11倍、34.28倍,公司海上業務龍頭地位顯著;陸上及維修業務未來隨著低空開放而爆發增長,我們給予公司16年40倍PE估值,目標價20元,給予公司推薦評級。財富證券
廣田股份(002482):引入戰投利好未來發展關注公司的補漲機會
1.業績已有預告,基本符合預期,經營現金流由負轉正。14年全年實現收入為97.88億,同比增長12.62%,淨利潤為5.37億,同比增長2.60%,其中4單季度收入32.77億元,同比增長19.81%,歸屬淨利潤2.49億元,同比增長1.59%。全年經營現金流為2.45億,由負轉正,其中4季度經營現金流為正的13.09億,同比大幅淨流入;應收賬款為66.86億,較年初增長49.55%;存貨為6.93億元,同比增長10.81%;收現比下降3.54個百分點至61.01%。
2.裝飾業務平穩,毛利率略有提昇,設計業務承壓,智能工程業務逐步放量。全年裝飾施工業務為95.82億,同比增加12.27%,較為平穩,毛利率提高1.05個百分點至17.03%;設計收入1.41億,同比下降2.43%,毛利率12.66%,基本持平;智能工程業務開始放量,全年實現收入5354萬元,同比增長53.54%,毛利率達到23.29%。此外,公司木制品銷售實現收入1806萬元,同比增長73.33%,但尚未盈利,園林綠化也是本期新業務,收入約607萬元,體量較小。
3.綜合毛利率基本持平,三費率略有上昇,歸屬淨利率有所下降。14年毛利率為23.59%,與去年相比基本持平;三費率為9.45%,同比略微上昇0.21個百分點,其中,銷售費用率同比上昇0.12個百分點,主要是業務規模擴大帶來的相應的人工成本、運輸費、工程後期維護費等相關經營費用增長所致,財務費用同比增長0.31個百分點,主要是報告期內融資規模擴大導致的利息支出增加。14年歸屬淨利率為8.55%,同比下降了0.73個百分點。
4.華南、西南地區收入快速增長,華北、華中地區同比出現下滑。全年華南地區實現收入28.80億元,同比增長46.12%,西南地區收入同比增長也達到42.15%,東北地區同比增長102.59%,但整體體量較小,收入約3億。華北和華中地區收入出現下滑,同比分別下降30.87%和17.55%,華東和西北地區收入增速相對比較平穩。
5.盈利預測及估值。14年來整個裝飾板塊業績都不容樂觀,轉型家裝電商和智能家居是未來的最大看點,公司目前正積極布局互聯網家裝領域,通過智能家居切入物聯網,打造『裝飾裝修——智能家居——智慧社區』生態圈,15年公司引入戰略投資者——前海復星,有利於優化公司股權結構,前海復星也將在未來戰略規劃、轉型昇級和資本運作方面發揮積極作用,我們預計2015-2016年的每股收益分別為1.17元和1.34元。給予15年25-30倍的動態市盈率,合理價值區間為29.25-35.1元,維持『買入』投資評級。海通證券
中南傳媒(601098):布局養老產業,互聯網平臺轉型
近期公司公告, 2015年4月至12月大邱市在中國境內展開『樂游韓國-2015中韓健康文化交流之旅』時,邀請公司快樂老人報社作為本次活動中國聯合主辦方,邀請美時美刻國際旅行社(湖南)有限公司作為本次活動中國境內承辦方。雙方同意為發展醫療旅游事業而合作,充分發揮雙方優勢,實現優勢互補,提高競爭力,共同開拓市場。
快樂老人報社與美時美刻國際旅行社(湖南)有限公司均為中南傳媒的全資孫公司,是中南傳媒近年來在養老產業的重要布局。本次戰略合作的達成,意味著公司將進一步加大在老年文化產業的投入力度,有助於公司拓寬養老產業范圍,並逐步開拓國內和國際性市場。
近年來公司同時積極布局互聯網教育領域。公司旗下天聞數媒為國內互聯網教育的龍頭公司,2014年以來業務布局快速拓展。預計全年覆蓋學校達到500所以上,營業收入達到5億左右,互聯網教育在公司收入結構中的比例日益重要。
2015年3月,公司與長沙軌道集團簽署合作協議,共同投資1000萬元合資公司,運營長沙市地鐵項目的平面廣告和無線網絡媒體平臺。這將有利於中南傳媒實現旗下傳統媒體集群和移動互聯平臺的深度融合與協同發展,有利於促進從媒體到平臺的轉變。
預計中南傳媒未來幾年將保持收入和利潤的穩定增長,同時在國企改制背景下也存在集團資產注入的預期。預計公司2015-2016年eps分別為按0.95、1.12和1.47元。公司目前股價對應PE在25左右,仍處於同行業的低估狀態。調高公司目標價至28.5元,對應2015年30倍PE,維持公司『謹慎推薦』評級。財富證券
桑德環境(000826):國有化帶來新機遇
公司是固廢處置領先企業,產業布局日趨完整。至2014年,公司業務已覆蓋固廢處置工程施工、固廢項目運營、環衛一體化、再生資源以及環保設備制造、水務運營等領域。其中固廢工程一直是公司的主要收入來源,2014年公司實現市政施工及環保設備安裝收入35.66億元,佔總收入的82%;2013年公司的固廢處置BOT項目開始產生收入,14該項業務收入躍昇至4億元;環衛一體化則是公司近年新拓展的業務,至2014年底,公司已取得環衛清運項目年合約額3億元左右;再生資源行業發展空間巨大,公司在家電拆解領域已完成初步布局。可見,在固廢處置領域,公司已形成前期工程施工、中期垃圾清運、後期處理運營及回收利用的完整產業鏈,在業內已擁有較穩固的市場地位。
清華控股的國資背景或為公司贏得更大發展機遇。清華控股是清華大學在整合清華科技產業的基礎上,經國務院批准,出資設立的國有獨資有限責任公司,主要從事科技成果產業化、高科技企業孵化、投資管理、資產運營和資本運作等業務,所投資企業的經營領域包括信息技術產業、能源環保產業、生命科技產業、科技服務與知識產業等。目前,清華控股直接或間接控股的上市公司有同方股份、誠志股份、紫光股份。
清華控股表示『目前暫無改變公司主營業務或者對公司主營業務作出重大調整的計劃,但不排除在未來12個月內適時對公司進行產業結構的調整,開拓新的業務,提高公司持續盈利能力和綜合競爭能力』。目前,清華控股的能源環保產業主要涉及新能源開發利用、清潔燃燒和污水處理、地熱資源利用、以及智能空調等節能技術。2011年清華控股總收入363億元,其中能源環保產業收入佔比10.69%。其控股的環保企業包括龍江環保集團、國環清華環境工程設計研究院、紫光泰和通環保等。其中龍江環保集團下轄子公司近20個,水處理能力超過270萬方/日。根據清華控股的發展戰略,未來將大力發展環保業務板塊,利用上市公司平臺有效整合環保行業資源,實現產業發展的協同效用。
可以預期,清華控股入主公司後,將在業務開拓、平臺整合等方面給予公司大力支持,公司有望迎來重大的、跳躍式發展機遇。
盈利預測與投資評級。僅考慮公司現有業務發展趨勢,我們預計公司2015/2016/2017年營業收入分別為59.05/77.95/101.33億元,歸屬母公司淨利潤分別為10.85/14.11/18.34億元,對應EPS分別為1.28/1.67/2.17元。給予2016年25-28倍PE,未來6-12個月目標價區間為41.75-46.76元,目前公司股價31.55元,給予『推薦』評級。財富證券
四維圖新(002405):前裝市場份額穩定車聯網業務爆發在即
導航地圖、地理信息業務快速發展,車聯網用戶流量變現可期
乘用車規模及前裝車載導航滲透率不斷提昇,帶動公司導航地圖業務快速增長。根據易觀智庫數據,截至2014年4季度,公司在我國前裝車載導航市場中佔比為41.3%,受益於我國乘用車銷量與前裝車聯網產品滲透率的不斷提昇,公司導航地圖業務收入呈穩定快速增長之勢。2014年我國前裝車載導航滲透率為12.7%,遠低於歐美日等發達國家水平。我們認為,未來前裝車載導航滲透率快速提昇是市場發展之必然,也是移動互聯網發展之必然,公司作為前裝車載導航市場中的老大,必將充分獲益,未來導航地圖業務收入必將繼續呈現快速增長態勢。值得注意的是,除前裝外,在經歷了前幾年的後裝車載導航熱潮後,後裝車載導航需求正在向前裝市場轉移,未來在前裝與後裝差價逐步縮小,服務更加多樣與優質的情況下,後裝需求有望加速向前裝市場轉移,這將進一步使公司在此領域的地位得到鞏固。
道路擁堵日益嚴重催生用戶獲取實時路況信息需求,公司綜合地理信息業務將呈爆發式增長。由於我國汽車保有量的不斷提昇,大型城市路況較為擁堵,這將不斷催生駕駛員、個人用戶對城市路況信息的及時獲取需求,此服務要求圖商能夠實時采集、實時反饋、實時發布與實時分享,因此該領域的技術壁壘較高,市場份額較為集中且固定。目前我國動態交通信息提供商僅有三家(世紀高通、高德、掌城科技),公司旗下的世紀高通是我國動態交通信息的龍頭企業之一,市場份額佔比較大,未來用戶對於精准出行需求的不斷提昇將使公司在此領域的收入迅速增加,目前公司在此領域的商業模式主要以B2B2C為主,我們認為,未來隨著市場規模的不斷增加,公司有望將服務直接延伸到C端,從而更好地把握流量入口,以期獲得流量變現。
攜手騰訊布局車聯網市場,待流量積累完畢後變現將是水到渠成。在騰訊入股公司後,公司於騰訊合作推出了車聯網整體解決方案WeDrive,這是業界首次具備全方位優質互聯網服務和雲端跨屏同步能力的整體車載解決方案,將騰訊優質的互聯網內容實現在車機上,將用戶的完美體驗延續到駕車場景中,讓車主在駕駛過程中充分享受到多端同步的車聯網產品體驗,為駕車生活提供安全出行、娛樂、社交及生活服務。目前公司在此領域的業務布局以提昇用戶體驗、提高用戶黏性為主,待用戶粘性較高且用戶流量積累完畢後,變現將是水到渠成。我們認為公司未來在車聯網運營中的主要變現模式將有以下幾種:1)數據流延伸到保險公司、後服務提供商。基於用戶數據的流量變現模式主要以數據流的延伸為主,基於用戶駕駛行為定價的保險模式將為車端數據的主要變現方式,此外基於車況診斷數據流的維修及保養服務也將是重要的流量變現模式;2)『LBS+商業』模式。基於位置的商業服務推送,將成為另一種重要的變現模式。在掌握了車端信息流入口後,用戶發出搜索商業服務的請求時,公司可以采取推送排序競價排名、商業服務交易成功後利潤分成等模式進行流量變現;3)內容付費模式。在移動網絡滲透率不斷提昇及穩定性不斷提高的情況下,依托於優質內容(無損音樂、高清影視等)的付費模式將大有可為,公司在把握了流量入口後,可以將第三方內容上接入以獲取收入分成。渤海證券
上海機電(600835):主業聚焦高端裝備國企改革和外延可期
結論:①判斷主業將聚焦高端裝備,非高端裝備業務的調整有望在2015-16年為公司帶來持續的非經常性損益;②上海國資委旗下多家企業已啟動改革方案,公司國企改革可期;③賬面現金充裕,其中公司可動用資金超過20億,判斷在高端裝備方向存在外延可能。基於聚焦高端裝備對非經常性損益的影響,上調2015-17年EPS分別為1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元,考慮估值切換、盈利上調以及國企改革和外延預期,目標價由22.75上調至40元,相當於2015年24.5倍PE,與同類公司估值相當,維持增持評級。
聚焦高端裝備,有望在2015-16年為公司帶來持續的非經常性損益:①公司聚焦電梯、機器人用減速器等高端裝備,其中預計電梯整機、維保收入增速分別在5%、30%左右,維保收入佔比超過20%,電梯總體增速依然有10%左右;②2014年報明確提到徹底改觀印包機械對公司業績的長期負面影響,我們測算印包機械業務處置有望在2015-16年為公司持續帶來可觀的投資收益;同時,不排除公司繼續調整其他非高端裝備業務,若如此,也可能為公司貢獻非經常性損益。
國企改革和外延可期:①上海國資委旗下多家企業已啟動改革方案,公司國企改革可期,預計將帶來機制改善或業務結構優化。②現金流充裕,外延可期。合並報表貨幣資金121億,預計其中公司可動用資金超過20億。判斷公司在高端裝備方向存在外延可能。國泰君安
華東醫藥(000963):業績持續超預期獨家申報依魯替尼
15年一季度淨利潤增速70.51%,上半年度業績預告增速55%-70%
2015年一季度公司實現營業收入、淨利潤52.1億元、3.44億元,分別同比增長15.73%、70.51%,實現EPS0.79元,業績超出一季報預告上限,超出我們與市場的預期,主要原因:中美華東高速增長。同時2015年上半年度業績預告稱淨利潤增速55%-70%,再次超出我們與市場的預期。
百令、卡博平、泮立蘇持續放量,預計中美華東一季度增速略超35%
①百令一季度增速近40%,15年擴產後收入預計超過16億元,增速近30%。②卡博平一季度增速近50%,隨著各地基藥招標推進,進口替代加速,阿卡波糖咀嚼片獲批進入高端市場,預計今年增速有望超過35%。③泮立蘇口服劑型一季度增速超30%,預計全年增速有望維持。
醫藥電商、智慧健康等打開商業成長空間
公司商業一季度收入增速12%,全年有望維持:①電商:搭建華東醫藥商務網平臺。②開闢智慧健康產業:公司積極發展健康體驗館、中藥香文化、醫療美容、器械租賃、名醫館等健康產業。寧波公司玻尿酸業務2014年銷售超0.8億元,今年有望達2億元。③隨著浙江所有公立醫院藥品零差率及帶量采購趨勢化,商業將從傳統產業轉為現代服務業,從事藥事服務、慢病管理等,致力於成為能提供『醫藥綜合解決方案』的新型商業企業。
新藥申報提速,依魯替尼是重磅品種
①2014年申報生產的新藥有卡泊芬淨、利奈唑胺、他克莫司緩釋膠囊、氯?格雷阿司匹林、卡培他濱,申報臨床的新藥有邁華替尼、阿卡波糖口腔崩解片、?侖帕奈坎格列淨、伊魯替尼、賽利司他。②依魯替尼用於治療慢性淋巴細胞性白血病適應癥,14年2月份被FDA授予突破性治療藥物資格,國外分析師預測年銷售峰值將達50億美元。美國藥企艾伯維以210億美元收購抗癌藥企Pharmacyclics(單一品種依魯替尼)。中美華東1月國內第一家也是唯一一家申報依魯替尼的臨床。
盈利預測與投資評級
工業內生增長強勁,商業估值有提昇空間。我們預計15-17年EPS為2.56/3.23/4.04元,股價67.56元,對應PE26/21/16倍,維持『買入』評級。廣發證券
黃山旅游(600054):多重因素催化下業績有望維持高增長
2014年,公司共實現營業收入148,990.99萬元,同比增長15.13%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤20,924.24萬元,同比增長45.5%。
實現每股收益0.44元,業績基本符合預期。
2014年,黃山景區累計接待游客297.1萬人,同比增長8.2%,公司索道業務累計運送游客527.9萬人次,同比增長14.9%。在客流拉動效應下,公司各項業務運營平穩。門票業務實現營業收入26,242.49萬元,同比增長9.64%;索道業務實現營業收入36,593.19萬元,同比增長13.39%;酒店業務實現營業收入47,317.62萬元,同比增長23.61%;旅游服務實現營業收入34,876.64萬元,同比增長52.12%;房地產銷售實現營業收入9,794.49萬元,同比下降40.12%。公司業績靚麗,利潤增速遠高於游客和營收增速,源於公司得當的經營管理改善,公司毛利率提昇,銷售管理費用率均有所下降。
公司未來看點:1)交通改善帶來客流彈性:京福高鐵將於2015年7月建成通車,黃山進入高鐵時代,交通大幅改善將帶來更大的客流拉動效應。2)景區擴容帶來潛在成長空間:2015年,景區南大門換乘中心和玉屏索道改造將相繼建成運營,黃山景區接待能力將大幅提昇。3)公司管理效率的逐步提昇(成本的有效控制)+強烈的自身訴求(再融資已於2015年3月獲得有條件通過)+旅游綜合產業鏈的積極探索打造(花山謎窟項目)都將助力公司走出傳統景區單一的盈利模式,有望迎來業績的大幅增長。
盈利預測及投資策略:在多重因素催化下,公司業績有望繼續維持高增長,定增助推股價上漲。我們預計公司2015-2017的EPS分別為0.58元、0.71元和0.86元,公司目前股價20.04元,對應PE35倍、28倍和23倍,維持『買入』評級,建議等待股價回調積極配置。東北證券
愛仕達(002403):2015年高增長有望持續
參考羅蘭貝格方案,公司從管理到經營的效率提昇可期。
去年底公司與羅蘭貝格簽署諮詢服務合同,羅蘭貝格為公司戰略規劃提出合理化建議,我們認為公司在進一步理清未來的戰略規劃思路後,從管理到經營的優化工作將開展,公司過去效率低下的問題將逐步緩解,未來有望迎來快速可持續發展。
繼續大力拓展電商。
2014年公司電商渠道的收入規模達到了2億元,在公司收入中的佔比約達9%。未來將快速發展互聯網體系,緊跟大數據時代,顛覆傳統營銷模式,發展新興渠道通路,引進專業電商人纔,提高電子商務平臺銷售比重。2015年電商渠道仍是拉動公司內銷改善的重要保障,同時繼續壯大經銷商隊伍,通過經銷商持股將經銷商利益與公司利益捆綁。
做好主業的同時尋求外部發展機會。
公司在發展炊具的同時積極覆蓋刀雜件、小家電等產品,兼顧內銷和出口的規模擴大;同時公司將充分利用異業聯盟、參股經營、投資並購等方式保持可持續的穩健增長。從去年開始公司積極進行人員調整、加大對資本市場的重視度,參股再保險,推出員工、經銷商持股計劃等,我們看好公司的積極轉型,維持公司『買入』評級。渤海證券
冀東水泥(000401):業績下滑符合預期長期受益京津冀及國企改革催化
一季度量價齊跌,2015年難言樂觀:公司公告一季度業績預告,預計虧損63977-55447萬元,虧損增加原因在於一季度量價齊跌,且銷量減少使得成本攤銷較大。一季度業績符合我們對2015年華北地區需求仍然低迷的判斷,以及前期對於公司2015年水泥產業業績貢獻較少的預期,但由於公司參與秦嶺水泥重組與亞泰集團定增,預計貢獻稅前利潤14.1億元,我們並不擔心公司2015年的業績情況。
看好京津冀及國企改革催化:京津冀一體化政策將從需求拉動與環保趨嚴的供給收縮兩方面助力華北地區供需狀況改善,看好水泥價格向上空間及公司盈利彈性。隨著河北省國企改革政策的落地,公司在管理層激勵、資產注入等方面具備國企改革空間。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價25元。我們預計公司2015年-2017年的淨利潤增速分別為2635%、-42%、32%,其中2015年業績貢獻主要來自投資收益。我們認為京津冀催化帶來的需求拉動作用以及國企改革帶來的公司效率提昇具備提前折現條件,依然維持公司『買入-A』的投資評級,公司當前股價已達到我們前期深度報告中目標價,上調目標價至25元。安信證券