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陽光電源(300274):布局能源互聯網大時代
行業地位穩固,盈利能力提昇。公司2014年實現營業收入30.6億元,同比增長44%,淨利潤2.83億元,同比增長56%,每股收益0.43元。
公司逆變器業務持續穩居行業龍頭地位,2014年國內出貨3.8GW,海外出貨426MW,2014年合計銷量確認4.0GW,同比增長38%。公司持續加強產品的更新換代,集中式和組串式均推出了重量級產品,鞏固市場競爭力,同時公司貫徹成本領先的戰略,逆變器業務毛利率達到33.41%,同比提昇3.14個百分點。電站業務成為公司重要增量板塊,2014年實現營業收入15.2億元,同比增長130%,毛利率達到16.71%,同比提昇6.46%個百分點。
布局能源互聯網大時代。公司將繼續加強研發投入,保持逆變器業務的領先優勢,讓陽光品牌深入人心;同時公司還將加大電站系統集成業務的開發力度,並積極申請售電牌照,把握電改帶來的市場機遇;此外,公司還將繼續加大與三星在儲能領域的合作,並在新能源汽車電驅動、充電服務領域積極布局。陽光電源此前與阿裡雲戰略合作,推出智慧雲光伏平臺,以逆變器入口為客戶提供電站雲運維和優化服務,未來借助運維大數據還可以提供包括電站評估、征信、金融創新等多方面服務,能源互聯網龍頭已經浮出水面!公司擬非公開發行再融資不超過33億元,繼續提昇各方面業務實力,迎接能源互聯網大時代的來臨!
盈利預測與投資建議。我們重申對陽光電源的推薦,未來的陽光將是一家集裝備制造、電站投資、電力交易和提供增值服務為一體的大型能源企業,發展前景廣闊,我們預測公司2015~2017年每股收益分別為0.87元、1.14元和1.51元,維持『買入』評級。申萬宏源
正海磁材(300224):業績高成長性加速釋放
永磁材料保持快速增長。報告期內,公司的主營業務收入全部來自高性能釹鐵硼永磁材料的銷售,共實現主營業務收入2.06億元,同比上昇49.6%。公司收入增長的來源主要是公司加大了市場開拓力度,風電行業持續復蘇,變頻空調領域釹鐵硼回轉替代鐵氧體,以及海外業務的不斷開拓。
產品結構持續優化。公司一季度毛利率達到26.8%,同比增長11個百分點,環比四季度下滑1.23個百分點。考慮到一季度受到稀土價格下滑帶動釹鐵硼產品價格回落的影響,公司實際上仍然保持了較高的毛利率水平。公司延續了去年四季度以來對產品結構進行優化的舉措,不斷提昇汽車EPS、VCM、新能源電機等高毛利率產品的收入佔比,降低對風電和節能電梯等低毛利產品的依賴度。
永磁業務快速增長有望持續。公司一季度匯兌損失約有300萬,資產減值損失約540萬,這兩項損失均屬於非經常性損益,大概率不會在二季度業績中再次出現。另外從產能建設進程來看,2000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴產項目已完成88%的投資進度,並首次實現效益647萬元。二季度隨著募投項目的調試完成,產能將擴充到6300噸,業績增長將更具有確定性。
上海大郡業績預計二季度並表。2014年10月以後,公司產能已經處於滿負荷運營狀態。根據訂單情況,公司已經規劃在2015年將產能從1.5萬套提昇至10萬套,並保持原有的研發費用的高投入。隨著2015年下游新能源汽車的不斷放量,我們預計,2015年扣非後淨利潤有望超過3500萬。
維持『買入』評級。我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.63、0.85、1.03元,對應PE為60、45、37倍。公司一季度靚麗的報表提昇了公司全年業績快速增長的確定性。公司已經正式進入業績高速成長的釋放期,我們據此認為,公司的合理估值中樞應提昇至對應2016年市盈率60倍。國海證券
億利能源(600277):傳統主業繼續低迷清潔能源戰略逐步成型
傳統煤炭與化工業務持續低迷,財務費用高企,公司年報業績低於市場預期。公司傳統業務中,煤炭供需基本面繼續惡化,PVC與燒鹼2014年均價分別為6082元/噸、616元/噸,同比前年均價6446元/噸、624元/噸有小幅下滑,此外公司為聚焦清潔能源業務剝離了部分醫藥流通資產,導致公司2014年營業收入下滑16.55%。煤炭與化工業務毛利率分別為9.15%、8.27%,分別同比下降7.6、0.6個百分點;資金面壓力仍然較大,財務費用高達6.2億元,超出我們此前預計;微煤霧化項目進度也較慢,未完成業績承諾。以上因素是公司2014年淨利潤低於預期的主要原因。
清潔能源戰略逐步成型,發展方向決定成長空間。2014年是公司謀求轉型的起始之年,一方面公司開始剝離部分傳統資產,另一方面大力發展基於節能與環保的新業務實現快速轉型:通過增資控股天立能源進軍燃煤鍋爐改造行業,微煤霧化技術已開始在山東、江蘇、河北、吉林、天津等地逐步鋪開,並得到政策及園區企業認可,3月組建控股子公司智慧能源,主營區域能源、分布式能源、工業節能等核心業務,並已在泰國簽訂公司首個海外BOO特許經營協議,將受益能源互聯與一帶一路政策落地帶來的巨大發展空間;2月設立環境修復中心,致力於解決工業化過程中產生的土壤污染、水體污染和空氣污染等問題。公司『以微煤霧化為核心,智慧能源和環境修復為兩翼』的清潔能源大戰略已初步成型。
微煤霧化受益霧霾治理,公司將迎來爆發期。煤炭高效清潔利用已成為環保行業最新熱點,相關國家支持政策自2014年上半年至今頻出,河北省也已於近期出臺了燃煤鍋爐治理實施方案,明確支持微煤霧化技術大力推廣,我們判斷行業將迎來快速成長期。微煤霧化下游市場規模高達萬億,且公司具備資源、平臺、技術、業績、體制上的綜合優勢,從2014年下半年至今已簽訂項目規模高達數千蒸噸,並與河北省簽訂了3年180億的框架投資協議。由於前期准備工作時間較長,預計微煤霧化項目先慢後快,未來三年公司將迎來爆發期。
融資將助推公司成長。結合公司目前財務狀況及微煤霧化市場情況,預計未來三年公司資金需求較大。公司將積極拓寬融資渠道,通過新增利潤、銀行借款、資本市場籌資等方式解決資金問題。當前二級市場行情火熱,公司如順利融資,將加快項目建設,助推未來成長。
結論:公司傳統煤炭與化工業務持續低迷、財務費用高企導致業績低於預期,但公司2014年謀求轉型的清潔能源戰略已初步成型,微煤霧化項目受益霧霾治理,項目持續落地,新業務將決定公司未來市值空間。看好公司未來『以微煤霧化為核心,智慧能源和環境修復為兩翼』的清潔能源大戰略。短期股價可能受業績影響,但中長期投資價值仍在。預計公司2015-2016年EPS分別為0.22元、0.44元,分別對應PE為58.7倍、29.6倍,維持『強烈推薦』評級。東興證券
南京高科(600064):轉型堅實有力科創優質標的
醫藥業務有望迎來大發展。2015年3月,公司公告稱,公司同意旗下控股子公司臣功制藥申請在全國中小企業股份轉讓系統(簡稱『新三板』)掛牌。南京臣功制藥股份有限公司注冊資本6000萬元,公司與全資子公司南京高科新創投資有限公司分別持有其99%和1%的股份。經營范圍為藥品生產、醫療保健諮詢與服務等。截止2014年底,臣功制藥的資產總額3.22億元,淨資產2.16億元。2014年,臣功制藥實現營業收入2.82億元,淨利潤5481.89萬元。醫藥業務經過20餘年的發展,已經在國內市場樹立了『兒科用藥專家』的品牌形象,重點產品『臣功再欣』(兒童感冒藥)和『特蘇尼』(利尿劑)在細分市場佔據龍頭地位,並具有完善的營銷網絡體系,公司持續提昇品牌影響的能力有助於在行業競爭中獲取更大優勢。
孵化器架構齊全,多股權投資進入收獲期。報告期內,公司股權投資業務積極把握國內資本市場改革大發展和南京市加快推進產業轉型昇級和科技創新戰略的機遇,繼續發揮『上市公司、高科新創、高科科貸』三大平臺協同效應,發展後勁不斷增強。公司主營業務包括高新技術產業投資、開發。目前旗下新港科創、高科新創主要立足孵化培育工作。其中新港科創主要負責創業投資,高科新創主要負責跟進投資。公司控股的高科小貸和參股南京銀行將為在孵化器成熟畢業或者具備高發展潛力企業提供資金支持。最後在孵化產業鏈末端,公司參股的南京證券將為企業上市、並購、退出提供豐富資源。金埔園林、南京證券等多個項目已進入上市進程,天溯自動化按其最近一期增資價格計算,公司所持股權已獲得良好資本增值。
逐步退出房地產和市政業務,多個參股公司存在上市預期,孵化器概念公司中估值最低,維持『買入』評級。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地產和市政業務,轉型預期強烈。我們預計公司送股前的2015、2016年EPS分別是1.43元和1.73元。截至4月14日,公司收盤於27.89元,對應公司送股前的2015、2016年PE分別為19.50倍和16.12倍。我們認為公司孵化器業務架構齊全,屬目前孵化器概念標的中估值最低(平均動態40XPE),後期具備較強估值修復預期。考慮目前該主題處於持續昇溫階段,給予公司送股前的2015年25XPE,對應目標價35.75元,維持對公司的『買入』評級。海通證券
黑牛食品(002387):靜待業績反轉
發布2014年度報告,實現主營業務收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為5.8和0.12億元;擬每10股轉增5股和每10股分配現金0.1元(含稅)。
2.我們的分析與判斷.
(一)調整期業績不理想,但不排除未來向好概率.
2014年公司主營業務收入、食品飲料銷售量和歸屬於上市公司股東的淨利潤均下降16%左右,歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤出現虧損。主要原因是去年高管人員變動影響公司銷售政策的延續性和連貫性;及公司固態產品配方改良、更換包裝和提價;液態產品更換包裝,提昇銷售渠道等對公司報告期內的業績產生不利影響,使公司產品銷售未達預期。
看好未來發展。目前完成『黑牛仔仔』、『多溢添』、『33號核桃乳』植物蛋白飲料、『G能加』乳酸菌飲品、豆漿粉、果仁燕麥片等新品的開發和儲備,特別是自主研發口味,自有工廠生產,聘請韓國一線巨星金秀賢為代言人,重磅推出新創立品牌TAKI(達奇)預調雞尾酒,運用互聯網思維,強化電商、雙微(微信、微博)銷售和宣傳,並嘗試用APP社交游戲的方式進行推廣,去年12月6日廣州招商會成功簽約200多個經銷商,遍布全國153個城市,僅僅一個月即實現千萬元級銷售。
(二)時尚行業未來看好.
預調制雞尾酒投資機會相當於10年前的白酒板塊,未來5年市場容量在400億元左右,比2014年增長10倍多,是目前食品飲料唯一風口行業。敏感性分析顯示業績彈性大,今年收入和毛利率分別為(20000,50%)和(40000,60%)時,隱含的毛利分別為1.0和2.4億元,約相當於2014年公司整體水平的44%和105%。
3.投資建議.
我們看好新任管理團隊對公司價值的提昇作用,看好未來時尚飲品預調制雞尾酒單品業務貢獻高彈性和營銷體系昇級成功,公司有望再次邁入高增長通道,預計EPS2015-2016分別為0.3和0.9元/股。繼續維持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春時尚第一股大健康戰略啟航》2篇深度分析報告中對作為『甲午年牛股』系列之一的公司『推薦』評級,靜待各個季度業績表現。銀河證券
南京醫藥(600713):最具國企改革+資產重估潛力的商業區域龍頭
國企改革引入混合所有制。公司作為老牌國企,率先啟動混合所有制改革,引入聯合博姿(全球最大醫藥商業企業)參股。增發預案中的多項措施也反映了聯合博姿對南藥合作的資源投入力度和戰略重視程度,包括史無前例的參股比例(12%)、給予博姿高管推薦權、獨家戰略合作伙伴等。
博姿將帶來國際水准的藥店+商業運營經驗。聯合博姿業務覆蓋9個國家、3100多家連鎖店(其中3000家設有藥房,共享零售渠道),旗下的醫藥分銷部門覆蓋20個國家的17萬家藥店、醫院、診所,設有370個分銷中心構成的全球網絡。我們預計將為南京醫藥帶來國際水准的藥店+商業的運營、並購、信息化等管理和資源輸入,為公司帶來內生的巨大改善。
商業資產優質,藥事服務佔比逐步提昇。公司在江蘇、福建、安徽建立起了完善、立體的商業網絡,包括了基藥配送、大型綜合性醫院藥事服務、零售藥店等多種業態,是A股為數不多的具備零售+三甲醫院+基層市場的流通企業。14年銷售規模約200億,我們估測其中高毛利的藥事服務和藥房托管約80億,純銷110億,零售約10億。預計公司將做大藥事服務,將南京、雅安等成功經驗復制。
最具重估潛力的商業資產。公司具備良好的區域布局和商業網絡,與江蘇、安徽等地的頂級三甲醫院如鼓樓醫院、南京軍區總醫院、安徽省立醫院等建立了穩固合作關系,我們認為現有傳統業務模式下,公司的優質資源價值並未得到充分發揮,未來具備潛在的重估空間。
藥事服務最純正標的。公司現有的以訂單為導向、以藥事服務為特征的集成化供應鏈模式是一種脫胎於原有藥房托管南京模式的新型藥房社會化經營模式,通過數據信息整合、重構供應鏈、以自身資源與行業經驗推動對醫院的藥品采購、藥學服務、藥房管理建設,較好地解決藥品保供、質量安全、可持續健康發展等問題,是逐步解決醫藥分開,提昇醫藥流通效率的優秀路徑。
醫院用藥大數據入口,PBM的完美支橕:公司推行的藥事服務體系下,信息系統與醫院HIS系統完全對接,預計能夠提供醫生處方、藥品消費、未來采購需求等數據資源。我們認為這一數據資源,對於未來PBM在國內的開展具備巨大的支橕價值。
非主業資產處置基本完成。公司自確定與博姿戰略合作後,逐步剝離、處置非核心資產,陸續轉讓、出售了多個子公司和冗餘資產,未來將輕裝上陣,聚焦醫藥商業發展。
未來迎來四重擴張,打開全新發展空間。我們預計公司未來將面臨商業規模擴張、零售業態擴張和藥事服務佔比提昇、內生改善帶來利潤率回歸行業均值、現有資源價值潛在重估的四個增長維度,發展空間可觀。方正證券
亞廈股份(002375):『蘑菇+』將進入加速落地階段
我與大眾的不同:(1)家裝市場大、能產生數據、有痛點,而且在移動互聯時代,大公司在線上營銷、運營信息系統開發與材料集采等方面有規模效應。即使行業不增長,保持5萬億規模,如果市佔率做到5%,淨利率5%,就有125億淨利潤,所以家裝是孕育大市值公司的沃土。如果公司公裝主業給20倍動態PE(中國中鐵有21X),目前新業務估值僅60億。考慮公司持有萬安智能70%股權,萬安智能承諾2015年淨利潤不低於7740萬,若40XPE則對應權益市值22億;持有盈創3D建築打印26%股權,若盈創估值100億,對應亞廈股份權益市值26億;則蘑菇加僅有權益市值12億(58%股權)。考慮如果金螳螂公裝主業也給20X,目前家裝e站估值400億。若明年此時蘑菇加達到目前家裝e站估值,尚有220億市值空間。(2)蘑菇加采用加盟方式,輸出產品化的整家裝修解決方案,並通過所見即所得系統實現閉環。
由總部向加盟商輸出品牌、產品(由產品研發中心輸出整家設計方案)、管理、培訓和線上流量,通過材料集采等將省下來的中間環節利潤用來提高消費者福利與項目經理的激勵,通過自主開發的所見即所得系統給加盟商的營銷和運營管理提供更多支持並實現閉環控制。(3)我們用』流量、獲取流量的成本、到店流量轉化率、客單價、用戶好評率、各店運營結果方差(顯示可復制性)、用戶對平臺的粘性、加載的其他服務或產品的價值量』來看一個家裝公司的話,蘑菇加理論上在獲取流量的成本、到店流量轉化率、客單價、可復制性、加載的其他產品潛力上有獨特優勢,值得資本『卡位』。由於其3D展示系統有助於樓盤銷售,蘑菇加容易進入開發商售樓處在售樓階段就進行營銷,對新樓盤流量獲取成本更低,其所見即所得系統對流量轉化率提高也很有幫助;由於其銷售的是含家具、軟裝的整家裝修解決方案,所以客單價更高;由於其提供的是所見即所得的產品,對加盟商的營銷和運營都給到更多支橕,可復制性更強;由於公司還有智能家居子公司,可以通過智能家居的搭配找到新的盈利點。(4)正式招商加盟啟動在即,市場對蘑菇加的發展預期有望隨著加盟的踴躍加速發酵。申萬宏源
海印股份(000861):海印生活圈加速推進打造廣州乃至廣東生活圈!
未來戰略布局清晰,拓展打造廣東生活圈。公司自去年8月上線轉型綱要以來,在商業、文娛、金融等領域布局不斷深入:文娛方面,先後投資幻景娛樂、紅太陽演藝等,並通過紅太陽在郴州、石家莊等進行文娛異地復制,未來將建設全國性演藝聯盟,推動文娛商業共生式外延發展;金融方面,參股中郵消費金融、並購商聯支付等,未來積極拓展第三方支付牌照,促進O2O閉環的形成,從而展開互聯網金融的深度布局。公司致力於實現『家庭生活休閑娛樂中心運營商』的定位,未來戰略發展思路清晰。
『商業+文娛+金融』共生多贏,O2O閉環促進盈利模式昇級。公司是華南地區商業物業運營龍頭,旗下擁有廣州市核心商圈多個商場,租金及運營優勢顯著,未來將結合城市演藝、兒童演藝等文娛模式,提昇客流量實現內涵式增長,同時以文化為切入點輕資產式進行異地擴張實現外延發展。
維持盈利預測,維持『買入-A』評級。自發布轉型昇級綱要以來,積極布局文化娛樂板塊、進軍金融領域,通過增資幻景娛樂、設立海和基金、收購紅太陽演藝、參股中郵消費金融公司、並購商聯支付等持續構建『商業+文娛+金融』大生態圈,未來成長性突出,有較大估值提昇空間。維持盈利預測,預計公司14-16年EPS為0.33、0.36、0.43元,當前股價對應PE為57倍、53倍、44倍。維持『買入-A』評級。安信證券
贛鋒鋰業(002460):業績符合預期受益電動車產銷量爆發
業績符合預期。2014年,公司實現營業收入8.69億元,同比增長26.70%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.86億元,同比增長15.65%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為0.74億元,同比增長14.41%;實現EPS為0.24元,符合預期。第四季度實現營業收入2.40億元,同比增長26.6%,環比增長7.9%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.26億元,同比增長25.4%,環比增長25.4%;實現每股收益0.07元。
鋰需求:電動乘用車需求將是未來最大看點。2012年,電動乘用車佔鋰電池需求僅佔7%,不過近兩年以及可以預見的未來,電動乘用車產銷量將出現爆發式增長。2013年全球純電動車和插電式混合動力車產量為24.2萬輛,假設全球電動車(純電動車和插電式混合動力車)產量以復合增速50%增長,預計到2020年電動車產量達413.5萬輛。我們以每25萬輛電動車需碳酸鋰1萬噸計算,預計到2020年電動車對碳酸鋰需求高達16.5萬噸,相當於目前全球碳酸鋰市場總需求。
公司受益我國電動車產銷量爆發式增長。2014年我國純電動車和插電式混合動力車的累計銷售74,763輛,較2013年增長3倍多。2015年第一季度我國純電動車和插電式混合動力車的累計產量27271輛、銷售26581輛,分別同比增長3.1倍、2.88倍。按此增長速度,全年新能源汽車產銷量有望突破20萬輛。
增發項目:完善產業鏈,優化產品結構,為公司業績增長提供保障。增發項目『年產萬噸鋰鹽項目』在2014年2月投產,『年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目』部分生產線開始投產,『年產4,500噸新型三元前驅體材料項目』預計今年投產。三個增發項目投產後逐漸進入產能釋放期,完全達成後預計將給公司帶來收入11.00億元,淨利潤1.30億元。另外,公司發行股份和支付現金的方式,以4億元收購深圳美拜電子100%的股權,美拜電子系國內2013年軟包聚合物鋰電池產值第五大企業,進一步拓寬了公司產業鏈向下游延伸。
維持公司『推薦』投資評級。公司作為國內鋰產品深加工龍頭企業,並且不斷拓寬公司產業鏈,布局上游資源,實現從原料到深加工產品的產業鏈上下游一體化。電動乘用車產銷量有望出現持續爆發式增長,這為公司提供了戰略性發展機遇,為公司持續快速增長提供了發展空間。增發項目為公司今明兩年業績增長提供了保障。我們預計2015、2016年公司每股收益分別為0.32、0.41元,對應PE分別為81、64倍。雖然估值相對偏高,但看好公司未來發展空間以及公司所具備的『鋰電池』概念,維持公司『推薦』投資評級。東莞證券
勁嘉股份(002191):業績符合預期轉型基調明確
智能煙具正式發布,內銷市場大有可為。公司自主研發的智能健康煙具4月初正式發布,智能健康煙具並不是卷煙的替代品,而是通過低溫燃燒技術降低卷煙對健康的危害性,兼顧了卷煙產業鏈各方的利益,我們估計以煙民滲透率2%預測,也有100億的市場空間,看好其長遠發展前景。此外,產品未來方向是集硬件、軟件、平臺和應用為一體,通過智能煙具端口打造健康管理和控制服務平臺,通過手機端APP和雲平臺實現數據收集與檢測,有望對接更廣大的健康服務市場。
業績符合預期,毛利率提昇可期。2014年,公司實現營收23.23億元,同比增長8.74%,淨利潤5.78億元,同比增長21.30%。綜合毛利率為41.47%,相比去年提高1.56%。今明兩年江蘇順泰和重慶宏聲將相繼並表;且煙標行業整合機會多,不排除公司再做收購的可能性,我們預計公司收入端將穩定增長。公司全資收購中豐田後,將加大對中豐田的采購,預計毛利率將繼續提高。
向大包裝轉型,電子包裝與鹽袋包裝進展良好。2014年,公司合資設立的食鹽包裝袋子公司實現淨利潤1,012.77萬元,同比增長43.72%,電子包裝方面,公司已開始為步步高提供包裝服務,並與華為形成供貨協議。公司采購規模優勢和包裝技術(尤其是防偽技術)優勢將在其向大包裝轉型過程中得到持續體現。
自上而下完成戰略規劃和管理激勵,公司將受益於管理紅利。公司二股東全部撤出後,公司初步定下轉型方向。產品轉型范疇內向精品包裝和電子包裝轉型,產業轉型范疇內向電子煙轉型。2014年,公司成功實施了限制性股票激勵計劃,形成了公司與高管核心人員的共同利益紐帶。股東層面意見一致,高管業績動力強,公司將受益於管理紅利。中銀國際