|
||||
桂冠電力(600236):二次重組啟動注入龍灘水電站
由於公司此次公告僅是預案,我們尚未考慮收購資產的情況,預計公司2015年實現淨利潤6.34億元,YOY+6.2%,EPS0.28,當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、17X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力,公司盈利能力有望提昇,我們維持『買入"的投資建議。
收購龍灘水電站100%股權:公司擬采用發行普通股購買資產的方式,分別購買大唐集團持有的龍灘公司65%股權,廣西投資持有的龍灘公司30%股權和貴州產投持有的龍灘公司5%,交易價格總額為168.8億元,股份發行數量約為36.78億股。同時擬向不超過200名合格投資者非公開發行1900萬股優先股,募集配套資金不超過19億,用於補充公司及龍灘公司的流動資金。交易完成後,公司總股本將增加162%,龍灘水電站的注入將增厚公司2014年每股收益0.06元。
裝機容量增86.4%,市佔率顯著提高:本次交易完成後,公司已投產的總裝機容量將由交易前的567.25萬千瓦(其中水電410.90萬千瓦)增加至1057.25萬千瓦(其中水電900.9萬千瓦),增加了86.4%;權益裝機容量將由432.03萬千瓦增加至922.03萬千瓦,增加了113.4%。交易完成後,公司在華南地區尤其是廣西電力市場的佔有率將得到顯著提高,競爭優勢更為明顯。
龍灘水電站盈利能力良好:龍灘水電站於2008年投產發電,但自2009年下半年以來,紅水河流域部分省區遭遇歷史罕見的旱情,來水量持續偏枯,造成龍灘水電站2010-2013年發電量大幅低於設計值。2014年以來,紅水河流域來水恢復至常年平均水准,龍灘水電站發電量大幅回昇。
短期來看,受來水量等自然條件影響,水電企業的發電量和盈利會有所波動,但長期來看,隨著未來紅水河來水的恢復,龍灘公司的發電量和盈利能力將恢復正常水准。龍灘公司2012-2014年發電量分別為110.52億千瓦時、77.23億千瓦時、138.54億千瓦時,分別實現淨利潤3.28億、-1.91億、13.19億。
盈利預測:此前公司曾發布業績快報,由於紅水河流域來水較往年頗豐,發電量同比上昇,2014年實現淨利潤5.93億元,YOY+163.08%。由於公司此次公告僅是預案,我們尚未考慮收購資產的情況,預計公司2015年實現淨利潤6.52億元,YOY+10.0%,EPS0.29,當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、16X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力,公司盈利能力有望提昇,我們維持『買入"的投資建議。群益證券
莎普愛思(603168):滴眼液快速增長戰略進軍大健康OTC市場
『產能提昇+營銷網絡擴張』促進莎普愛思滴眼液持續快速增長。莎普愛思滴眼液為白內障治療滴眼液的領導品牌,2010-2013年復合增長率約為58%,2014年預計銷售收入為4.8億元(該產品佔白內障藥品市場份額約25%);50歲以上老人會有不同程度的白內障,但白內障知曉率和診療率低,整個患者群體對莎普愛思滴眼液使用率不到2%。我們認為:該產品將出現持續的快速增長,其主要原因是:1)滴眼液產能釋放有助於其增長。公司的2000萬支滴眼液(含1500萬支莎普愛思滴眼液)生產線募投項目進展順利,解決產能瓶頸;2)持續加大推廣力度。加快廣告費用方面持續投入,並建立1000人銷售隊伍跟蹤終端動態,通過宣傳教育培育患者白內障治療習慣。
甲磺酸帕珠沙星滴眼液通過2015年招標有望實現放量。該產品是第四代?諾酮類藥物,為國家二類新藥。由於該產品為處方藥,暫時中標省份極為有限,目前主要在民營醫院銷售。預計2015年招標後銷量有望迅速提昇,且年產500萬支的生產線竣工後,也將為產品放量提供產能保障。
公司長期戰略志在大健康OTC市場。公司擬與吉林東豐的子公司成立強身制藥。強身制藥主營業務包括改善睡眠、補腎壯陽等大健康產品,是公司進入大健康OTC市場的第一步。公司擁有1000多人的OTC類銷售隊伍,采用全渠道管理,已建成了覆蓋全國大部分省份和地級市的145個營銷網點,在OTC產品推廣方面具有顯著優勢。我們認為:公司後續很可能通過並購等方式整合眾多大健康類OTC類產品,與當前銷售渠道產生眾多協同效應。
盈利預測及投資建議。預計2014-2016年的每股收益分別為2.12元、2.77元、3.65元,對應市盈率分別為46倍、35倍、27倍,估值比較合理。考慮到公司屬於眼科用藥的龍頭地位及外延式擴張預期,且隨著產能釋放未來三年業績將高增長,給予40倍估值,對應目標價為110.8元/股,首次覆蓋給予『增持』評級。西南證券
中泰化學(002092):業績上修煤頭PVC短期受油價影響
公司發布2014年業績預告修正公告:前次預告(即三季報)全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.67-3.24億元,同比增長135-185%;修訂後的淨利潤為3.30-3.53億元,同比增長190-210%。
二、分析與判斷
非經常性損益增厚1150萬元,PVC行業底部確認
公司2014年第四季度陸續收到各類政府補助1150萬元,是業績修正的主要原因。
但即便扣除此因素,公司2014年業績仍落在三季報預計的上限,符合我們此前以來對PVC行業見底的判斷。但短期煤頭PVC仍將受制於低迷的原油價格,行業要形成趨勢性回暖需要等待油價回昇。
石墨烯值得期待,電石法PVC在膜材領域突破
公司參股35%的廈門凱納石墨烯技術有限公司積極推進石墨烯相關研發,目前共向國家知識產權局申請了17項發明專利和1項實用新型專利權,其中被授予4項發明專利權,1項實用新型專利權,未來值得期待。公司積極拓展PVC的應用領域,實現了電石法PVC代替乙烯法PVC生產膜材的歷史性突破,目前PVC和其他塑料的價差較大,下游應用領域有望進一步大幅拓展。
行業4年周期PVC價格有望回昇
氯鹼行業受宏觀經濟拖累下特別是在房地產調控的政策大背景下持續低迷。氯鹼行業產能投放周期約2年,因此價格本身呈現約4年的行業周期,盡管行業產能過剩依然比較嚴重,但我們認為只要油價企穩回昇,PVC價格大概率會有一波上昇行情。
三、盈利預測與投資建議
預計14-16年EPS分別為0.25、0.36和0.47元,對應PE分別為35、24和19倍,公司地處一路一帶的關鍵位置新疆區域,地方國資委的國企改革有較大想象空間,增發價和PB估值有很強的安全邊際,合理估值9.50元,維持公司『強烈推薦』評級。民生證券
捷順科技(002609):『捷生活』上線+牽手中國電信社區O2O生態環境逐步完善
2015年1月16日,捷順科技攜福田物業召開福田物業智慧社區成果分享及『捷生活』APP上線發布會。
2015年1月29日,公司公告:與中國電信深圳分公司簽署戰略合作框架協議。
評論:
基於物業智能管理和業主出行兩個關鍵核心應用,構建以此為基礎的生態鏈及社區o2o生態環境小區物業對停車場的管理歷來有人力成本上昇、管理效率較低、停車費存在偷漏情況等行業痛點,公司以此為切入點,采取軟件平臺租用、使用雲服務的方式,幫助物業在不進行大的投入下不僅降低了人力成本,而且可以實現跨區聯網雲端管理,提高了經營效率。對於C端業主,從門禁和停車剛需切入,同時加入物管相關的水電等繳費功能,集多功能與一體,APP的上線豐富了支付場景的構建(和銀行卡綁定,並可以支持支付寶、微信),實現C端用戶的安全、便捷。我們認為:1、社區O2O中C端用戶體驗的絕大部分來自於線下,公司充分發揮傳統停車場業務的線下優勢,從B端痛點和C端剛需入手的思路是准確的;2、物管在社區O2O鏈條上扮演著非常重要的角色,通過共同運營、共同分享的新型商業模式,解決了物管動力和數據獲取的問題,為後續提供更多社區O2O增值服務奠定基礎。3、社區O2O是個較為漫長的過程,『捷生活』的推出如果算作社區O2O1.0版本的話,真正考驗公司的是後續疊加粘性更大/體驗更好的應用和服務、地推能力、整合周邊商戶資源等來保證用戶上量並且保持活躍,激發其消費能力,並最終構建一個物業、業主、商戶、第三方服務多方共贏的社區O2O生態環境。4、公司傳統停車場業務存量累計十多萬社區及其後的物業企業,已經覆蓋近億使用人群,每年有上萬套設備增量,這些是公司的線下優勢,對切入社區O2O有先發優勢。
牽手中國電信,資源整合再下一城
雙方約定,根據自身的業務特點,積極探索和開展雙方的各類業務合作,各類業務合作是指包括但不僅限於商戶共享、便民業務、聯名發卡、相互收單、APP接入等業務。我們認為,1、雙方的合作為捷順豐富了社區O2O生態的支付途徑,有利於生態的構建;2、有助於將電信翼支付用戶轉變為捷順的社區O2O用戶,有利於用戶在增長;3、商戶共享有利於捷順後續的重頭整合商戶資源和提昇用戶粘性,將社區O2O做深;4、聯名發卡、相互收單有利於捷順創收,開發新型業務。
維持『增持』評級
我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.38元、0.45元,對應PE分別為66.7倍、58.5倍、49.0倍,維持『增持』評級。我們認為,公司處在社區O2O轉型第一階段,應對運營模式和用戶規模加以重點關注和跟蹤,一旦運營模式成熟、用戶規模上量,將帶來價值重估。國海證券
富春通信(300299):構建『大娛樂』版圖
富春通信是一家全國領先的通信網絡建設技術服務企業,同時也是全國最大的民營通信設計企業。隨著2015年初工信部有望正式發放FDD牌照,通信設計行業將又迎來發展機遇;另一方面鐵塔公司的成立為民營企業創造了更加公平參與市場競爭的機會,公司作為通信技術服務細分領域唯一的一家民營上市企業將獲更大發展。
公司從2014年第二季度纔開始確認LTE相關設計收入,業績釋放剛剛開始。考慮到2015年運營商4G基站建設量達70萬個,同比增長40%,且收入確認至少滯後1年,因此近2-3年公司主業將保持快速增長。
堅持『知名IP,精品游戲』戰略
公司以9億收購上海駿夢100%股權進軍手游行業,上海駿夢始終高度重視知名IP的商業價值,堅持『知名IP,精品游戲』戰略,先後取得了知名單機游戲《仙劍奇俠傳》、知名動漫《秦時明月》、經典卡通形象《阿狸》、《HELLOKITTY》、網絡文學作品《武動乾坤》、經典武俠作品集《古龍群俠傳》等知名IP資源,知名IP資源將為公司後續打造明星產品打下良好基礎。
公司近期上線《武媚娘傳奇》手游產品人氣頗高,並承諾2014-2017年淨利潤分別不低於6400萬元、8370萬元、11300萬元和12430萬元。
依靠強大的IP資源以及陸續重磅游戲上線,業績超預期可能性很大。
構建『大娛樂』版圖
富春通信在進一步擴大B2B業務的同時,著手培育和發展B2C業務,圍繞著IP的商業價值潛力,全力打造游戲、電影、電視甚至品牌授權和實景娛樂的大娛樂版圖,未來形成平臺級企業。
給予『買入』評級,目標價20元我們看好公司未來持續構建『大娛樂』版圖,預計2014-2016年EPS分別0.08元、0.50元和0.71元,給予『買入』評級,目標價20元,相當於2015年40倍PE。光大證券
廣日股份(600894):業績符合預期電梯主業大幅超越行業
投資要點:[結Ta論bl:e_公Su司mm公a告ry預]計2014年扣非歸母淨利潤增加20%-35%,業績符合預期,預計未來3年公司電梯仍能持續超越行業,LED也將通過切入汽車前大燈業務實現快速成長,且後續公司還將通過外延方式進入防爆機器人領域,積極打造工業4.0智能制造平臺,維持2014-16年EPS0.83、1.02、1.20元不變,鑒於廣州市國有企業改革和大額土地補償收入確認預期強化的原因,參考行業平均18倍估值給溢價,給予2015年24倍PE,上調目標價至24.48元,維持增持評級。
業績符合預期,電梯增速大幅超越行業,LED整體平穩:公司公告預計2014年歸母淨利潤降低10%-25%,扣非歸母淨利潤增加20%-35%,業績符合預期,我們預計2014年電梯整機業務收入增長約20%,利潤增長超30%,大幅超越行業,而電梯零部件僅增長約8%;受制於市政工程資金緊張影響,估測2014年年末LED在手訂單大概6億左右,確認收入2億,兩者同比變化不大,而一汽X80的所有測試都已全部通過,將保障未來LED整體業務持續快速增長。
謀劃外延進入防爆機器人,積極打造工業4.0智能生產平臺:公司始終立足做好電梯主業,轉型新型產業的可持續發展思路,不但成功進入LED照明領域,判斷未來也將外延進入防爆機器人領域;公司一直致力於打造工業4.0智能工廠,已經進行了自動化、信息化改造,未來有可能依托現有的電梯控制技術優勢,打造工業4.0智能制造平臺。國泰君安
振芯科技(300101):利空確定出盡捷報或將傳來
2013年公司獲得北斗市場最大訂單,總金額達到3.23億元。
2014年公司北斗訂單依然充足,或繼續領跑市場。根據公司業績預告推算,我們認為公司目前待執行及收入待確認北斗合同或在5-6億元規模,2015年公司業績增速超100%為大概率事件。
2013年7月,公司大股東何燕女士因個人涉嫌非法經營接受公安機關調查,市場普遍擔心公司經營情況將會受到影響。我們認為,在何燕女士接受調查18個月之後,個人影響逐漸淡化,隨著2014年業績預報的公布,證實『何燕事件』靴子已然落地,市場對公司經營層面的擔懮可以解除。而在北斗產業快速壯大的背景下,未來或利好頻出,公司整體將進入上昇通道。
北斗國防市場繼續爆發,未來大眾市場更可期待.
公司在北斗產品中技術優勢突出,在北斗關鍵元器件方面,完成兩款RNSS基帶芯片新產品的研制,其中一款芯片可實現四模(BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS)處理,集成度為目前國內最高水平;另外一款芯片在參加相關機關組織的測試中排名第一,這也是未來國防北斗設備集采獲得大份額的重要基礎。
此外,公司在校園、林業、電網及旅游等行業應用市場積極開拓,積累運營經驗,未來成長空間巨大。
最新一代北斗兼容型SOC系列導航模組,價格成本被控制在30元以內,與單GPS模組處於同等價格水平,打破了長期限制北斗市場化推廣的價格瓶頸。我們認為13年是北斗產業爆發初年,14年北斗產業進入全面爆發期,15年北斗產業持續高速增長,行業及大眾市場將進入爆發期。
我們預計公司2014年北斗營收在3億元左右,同比增長約100%,其中大部分來自國防領域。公司在國防市場優勢突出,在高端行業應用市場也有較強競爭力。隨著北斗市場化價格瓶頸的打破,行業及大眾市場有望迎來爆發期,公司憑借技術優勢及運營經驗,或通過外延式發展積極布局,拓展至移動位置服務領域。
安防市場拓展突飛猛進,高端芯片為未來新增長點.
公司在報告期內投資設立全資子公司成都國翼電子,專業從事平安城市、智慧城市、智能交通等視頻安防監控業務以及光電技術產品的研制和銷售,將以雲貴川為據點,深入滲透各省市安防監控市場。上半年安防監控業務銷售收入已超過2013年全年收入,較去年同期增幅達376.21%,已經成為業績新增長點。
公司在高端特種應用芯片擁有較強技術積累,是目前國內唯一一家同時擁有MEMS高端器件和北斗高端器件設計生產能力的企業。其視頻、DDS等芯片,對應視頻監控,室內小基站及雷達等廣闊市場。隨著多款視訊芯片已在消費類電子市場領域實現批量應用,未來將成為業績新增長點。
盈利預測和評級.
公司北斗全產業鏈布局,市場及技術優勢明顯,13年大單執行確保14年業績大幅扭虧為盈,其中Q4單季度業績創歷史新高,我們預計15-16年公司北斗營收將呈階梯式上昇。同時,2014年業績預報的公布,宣告『何燕事件』靴子已然落地,利空出盡之後,市場對公司經營層面的擔懮可以解除。而在北斗產業快速壯大的背景下,市場擔懮的股權問題有望解決,未來或利好頻出。隨著北斗市場化價格瓶頸的打破,行業及大眾市場有望迎來爆發期,公司憑借技術優勢及運營經驗,或通過外延式發展積極布局,拓展至移動位置服務領域,公司整體進入高速發展通道。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.19元、0.43元和0.70元,維持『買入』評級,堅定看好。中信建投
雪人股份(002639):業績低於預期壓縮機產銷步入批量化階段
結論:公告預計2014年修正業績低於預期,歸於市場推廣和壓縮機生產前期投入費用加大,判斷2015年傳統制冰機保持穩健,壓縮機將進入批量化生產銷售,螺杆膨脹機也將得到大規模推廣應用,下調2014-16年EPS至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元,鑒於螺杆膨脹機示范項目即將落地和產業鏈布局完善的原因,參考行業平均30倍PE估值給溢價,給予2015年59倍PE,上調目標價至30元,維持增持評級。
壓縮機推廣和生產前期投入費用加大,業績低於預期:公司公告2014年修正業績為虧損700萬元–900萬元,其中四季度虧損600-800萬元,業績低於預期,主要歸於三點:1、四季度公司市場推廣力度大於預期,銷售費用大幅增長;2、壓縮機生產銷售力度加大,前期投入費用較預期有較大增長;3、計提鋼材存貨跌價准備;鑒於公司壓縮機已經進入了批量化生產銷售階段,判斷2015年一季度公司業績將進入環比大幅增長期。
壓縮機和螺杆膨脹發電機將助推公司進入爆發式增長周期:傳統制冰機市場需求穩定,競爭加劇導致利潤率下降,預計2015年將保持平穩,利潤將回歸到約3000萬元水平;萊富康和SRM壓縮機產能布局基本完成,目前萊富康單月產銷量已經上昇到200臺左右,預計2015年上半年上昇到500臺/月,加上SRM壓縮機,全年銷售收入有望達到3億元;螺杆膨脹機發電機推廣順利,目前已經接洽的項目有20多個,判斷首個示范項目在農歷年前將得到落實,預計2015年收入有望達到1億元。國泰君安
明家科技(300242):進軍移動營銷領域看好公司長遠發展
堅定發展移動營銷,新業務有望持續突破明家科技是國內領先的電湧保護產品制造企業之一。公司為了擴大盈利增長點,積極開闊移動營銷領域的業務發展,現已參股技術型移動互聯網公司掌眾信息、數字營銷服務商雲時空以及全資控股數字營銷服務商金源互動。通過一系列並購與整合,公司已經初步掌握核心媒體渠道、廣大中小媒體渠道及海量移動APP開發者渠道的移動數字營銷服務商、移動廣告平臺,並直接布局終端媒體渠道,公司的移動數字營銷戰略首期布局初步完成。
移動營銷行業仍處藍海,市場空間廣闊根據艾瑞諮詢的數據,我國移動數字營銷行業正處於起步並快速發展的階段,2011-2013年增長率均超過100%,2013年其市場規模已達155.2億元,預計未來三到五年內,每年仍將保持50%以上的增長率快速增長,到2017年移動數字營銷行業市場規模有望突破1000億元的水平。從行業內來看,行業內企業近百家,目前仍處於藍海市場,我們預計隨著營銷效果的差異性逐步加大,行業的集中度將會不斷提昇。
全案策劃+媒體渠道,金源互動搶佔先機金源互動定位於移動互聯網整合營銷商,位於整個產業鏈的中游,針對上游客戶的投放需求進行量化匹配、整合傳播、全程監測,目的是精准投放到下游媒體端領域。公司目前主要有移動互聯網媒體廣告業務和搜索引擎廣告業務兩大模式,其中前者是基於移動互聯網網站、瀏覽器、app客戶端進行的營銷,而後者是用戶搜索特定關鍵詞時向其展示特定營銷內容。公司發展勢頭迅猛,2013年實現業務收入4273.53萬元;2014年1-5月營收已達1.54億元,完成2014年淨利潤3100萬元的業績承諾已無壓力。
我們看好明家科技通過『兩參一控』的方式進軍數字營銷領域,尤其看好金源互動在目前移動營銷服務領域中所處的領先地位,我們首次覆蓋公司,預測2014-2016年將分別實現EPS為0.43、0.55、0.70元/股,給予『增持』的投資評級。渤海證券
海信電器(600060):智能電視平臺孕育巨大價值黑電迎來價值重估
智能電視平臺孕育巨大價值。智能電視極大提高了內容豐富性和用戶交互體驗,逐漸成為家庭娛樂中心,且視頻、游戲等盈利模式清晰,隨著用戶積累,智能電視平臺巨大價值將逐漸凸顯。負責海信智能電視運營的海視雲CEO於芝濤曾表示,三年內,智能電視用戶數量將超過1億,視頻廣告、付費點播、游戲和應用等智能增值服務市場規模將突破200億元,可見智能電視平臺孕育巨大商業價值。
黑電企業用戶規模優勢明顯。黑電企業的智能電視銷量領先,產品體驗並不遜色,用戶積累更快,構建智能電視平臺優勢明顯。而且,隨著智能電視平臺內容資源逐漸豐富,用戶激活率不斷提昇。根據中怡康等數據,截止2014年底,海信、TCL、創維的智能電視用戶總量分別達到800萬、650萬、630萬,遠高於樂視、小米的150萬、30萬。由於擁有大量用戶數,海信、TCL等在構建智能電視平臺上具備優勢,形成較為穩定的商業模式,充分享受智能電視平臺價值。
強強聯合,共享平臺價值。我們認為,黑電企業與互聯網等企業合作,優勢資源互補,共享平臺價值是發展趨勢。例如,2014年海信和未來電視以及愛奇藝、鳳凰衛視、酷六、樂視、PPTV、騰訊視頻、優酷土豆、優朋等十餘家視頻網站達產合作,建設智能電視視頻生態圈。為了完善智能電視平臺布局,預計尋求游戲上的突破也是海信必然選擇。
激光電視銷售放量,產品創新促進業績改善。海信電器在激光電視領域技術領先,是業內唯一實現激光電視批量上市銷售的廠商。公司100英寸激光電視,零售價6萬元左右,性價比高,預計2014年銷量1000臺左右。2015年公司將繼續推動激光電視銷售,豐富型號,預計2015年銷量將達3-5萬臺,單價高和利潤率較高。除激光電視外,包括海信在內的電視廠商也在積極推動量子點電視發展。激光電視、量子點電視等創新產品是海信、TCL等傳統黑電企業技術積累和創新的結晶,樂視、小米等企業短期難以突破,因此,創新產品市場增長將有助於促進黑電企業業績改善。
盈利預測與投資建議。若假設三年內,智能電視平臺增值服務市場規模達到200億元,海信電器依靠其用戶規模優勢,若獲得15-20%份額,則其平臺價值達30-40億元,若公司分成比例平均為20-30%,則平臺貢獻收益可達6-12億元。激光電視等創新產品放量有利於公司業績改善。我們預測2014-16年公司EPS分別為1.07元、1.19元和1.40元,考慮到公司未來將受益於智能電視平臺的巨大價值,給予公司2015年14倍估值,目標價16.66元,調高至『買入』評級。海通證券