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泰格醫藥(300347):佔據醫藥產業制高點模式延伸值得期待
臨床CRO是醫藥新經濟代表,行業增速有望加快。2015年是醫藥行業不破不立的一年,其中對於新藥研發審批的簡政放權,鼓勵制藥企業加大研發投入降低銷售費用將是提昇產業競爭力的重要舉措。臨床CRO將受益於這一改革方向,我們判斷行業增速有望顯著加快。
泰格醫藥是國內規模最大的臨床CRO企業。目前業務體量遙遙領先國內其他競爭對手一倍以上,訂單質量和盈利能力更是遠超同行。我們認為在口碑效應和行業整合的推動下,公司將繼續擴大自身領先優勢,強者恆強。
強勢平臺的產業價值是尚待開發的金礦。公司的業務模式自然連接了醫藥產業內的各方優質資源:最優質的三甲醫院、最頂尖的醫生、最具研發創新力的企業、最權威的新藥評審機構。這些資源的開發利用目前只局限於CRO業務本身,產業價值被嚴重低估。今年公司開始盤活資源,使其發揮更大效益,新藥投資、智慧醫療、學術營銷都是值得探索的方向。
戰略規劃清晰,外延擴張提速:公司目標未來三年加強在臨床試驗相關領域的專業服務能力,拓展亞太區乃至全球市場,完善和延伸產業鏈,建成全球最具影響力的CRO公司之一。我們預計公司完成此次定增之後將繼續加快推進外延步伐,從而實現超越行業的發展增速。
大股東參與定增,收購北醫仁智:公司公告三年期定增5億元,其中實際控制人和二股東共同出資2.5億元;公司斥資1.5億收購心血管ARO領先企業北醫仁智,並計劃將募集資金用於智慧醫療生態圈的建設和新藥投資,體現了公司業務和盈利模式的昇級階段。
我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.59元,0.86元,1.16元,同比增長35%,45%,35%,目前股價對應2015年35倍,公司業績維持高增長,智慧醫療和新藥投資提昇估值彈性,維持『買入』評級,目標價55元風險提示:訂單低於預期、人纔流失風險、人力成本上漲風險特別提示:國金證券下屬孫公司鼎亮叡興投資認購增發1億元,國金證券關聯公司國金湧鏵資產管理計劃認購此次增發5000萬。國金證券
高能環境(603588):乘政策東風,綜合環境服務漸入佳境
我們認為,公司擁有充足訂單儲備,結合後續訂單獲取,未來幾年的增速能夠提昇到新的臺階。預計公司2014-2016年EPS分別為0.79、1.21、1.78元,給予公司2015年45倍PE水平,目標價54.45元,首次覆蓋,給予『增持』評級;國務院力推第三方污染治理,增量需求巨大。1月14日,國務院辦公廳發布《關於推進環境污染第三方治理的意見》,針對污水、生活垃圾、工業污染、環境修復等領域,大力推進污染第三方治理。其中『污染場地治理、區域環境整治』『工業園區等工業集聚區』均為以往政策所忽視的內容,增量需求廣闊;技術、樣板工程均有儲備,可迅速佔領市場。公司在污水、垃圾、工業固廢、環境修復等領域均有豐富技術與樣板工程儲備,待相關領域細節政策落實到位後,可迅速佔領市場;訂單充足保證增長基礎,政策扶持帶來業績提速。公司在手多項工業園區污水、固廢BOT項目,總量已達20億元,為公司未來幾年業績增長打下基礎。此外,預計隨著第三方污染治理政策的落實,公司在生活垃圾填埋、工業廢水與固廢、環境修復等領域將不斷收獲訂單。國泰君安
林洋電子(601222):跑馬圈地加速,靜候儲備項目開花結果
跑馬圈地加速,儲備項目豐富。年初以來,公司接連公告兩份戰略合作協議,儲備項目再增160MW,累計儲備項目已經接近1000MW。公司一直走在分布式光伏發展的前列,商業與盈利模式較同行更為成熟,眼下加快在地方補貼較高、盈利能力較好的華東地區(如上海、江蘇、安徽、山東等地)的布局,為未來發展儲備了大量的優質項目。預計未來仍將大量優質項目簽署落地。
靜候儲備項目開花結果。近期,公司公告了內蒙古乾華電站項目首期100MW並網發電,拉開了公司光伏電站並網的序幕。根據公司規劃及公告項目的建設周期推算,預計近期將有80-100MW分布式光伏項目實現並網發電,春節前後累計實現的並網規模(含分布式)有望達到200MW。隨著時間推移,公司前期簽署儲備的大量分布式項目也將陸續開工建設,預計公司今年新開發的分布式項目有望超過200MW,新增的地面電站規模也有望超200MW。
電表業務平穩發展:2014年國網第三、四批電表招標中,公司中標的訂單金額同比大幅增長,因此預計2014年四季度及今年一季度公司電表業務收入有較為明顯的增長。
維持『買入』評級:不考慮增發的情況下,預計公司2014-2016年EPS分別為:1.25元、1.55元、2.08元,對應於1月21日收盤價,PE分別為:21倍、17倍、13倍,估值偏低,維持『買入』評級,繼續看好公司在分布式光伏領域的開拓和發展。世紀證券
智慧能源(600869):戰略轉型確立,打開成長空間
公司重新打造業務線並轉換經營理念,全面布局轉型。圍繞『智慧能源專家即智慧能源系統服務商』的定位,公司重新打造業務線,設立五大業務板塊,管理理念也從產品經營向資本經營轉變、從業務管理向市值管理轉變。對艾能電力和水木源華的收購,不僅完善了公司的轉型布局,也驗證了其轉型的決心。
2015年公司將加快實施戰略主業並購與新業務拓展。並購或新業務拓展的方向可能包括風電光伏運營與維護、智能儲能、充電樁、節能減排、智能電網控制技術、信息系統設計與集成以及特種電纜等。其中,對新能源業務的並購或拓展大概率將率先完成,以完善公司的戰略布局。
電纜電商巨頭雛形初現,公司估值有望提昇。兩平臺面臨的都是千億規模待開發的市場空間,發展前景可期。同時,『一網兩平臺』是一個整體布局,公司借此有望構建電纜產業鏈雙閉環,為後續涉入供應鏈金融埋下伏筆。
艾能電力業績增長有望超出對賭承諾。新能源行業在大趨勢上仍維持較高的景氣程度,EPC總承包作為主要的商業模式將顯著受益。公司與新能源運營商有著長期良好合作,艾能在公司資源和獎勵機制的支持下將實現跨越式發展。
2015年,電纜業務收入有望恢復高增長。公司2014年營業收入增速下滑主要受到銅鋁等原材料價格持續下行以及電網投資不達預期的影響,展望2015,預計銅價仍將呈現底部震蕩態勢,但得益於特高壓建設高峰期的到來,電網投資增速將大幅上行,公司傳統業務有望步入上行通道。
首次覆蓋,給予』強烈推薦『評級。預測公司2014~2016年EPS分別為0.32、0.55、0.65元,對應PE分別為29、17、14倍,考慮到公司未來可能發生的並購以及『一網兩平臺』和工程總承包對公司估值的提昇,給予2015年25倍PE,目標價13.8元,『強烈推薦』評級。中投證券
太安堂(002433):入國家級代表目錄,麒麟丸力塑第一品牌
麒麟丸品牌優勢更進一步,上調目標價至16.6元,增持。麒麟丸制作工藝入選第四批國家級非物質文化遺產代表性項目名錄(第三批目錄於2011年6月發布),為麒麟丸品牌塑造及市場開拓打下堅實基礎。我們認為公司有望加速布局生殖健康領域,內生外延雙輪驅動,維持2014-2016年EPS0.27/0.37/0.49元,考慮到麒麟丸增長潛力進一步被打開,上調目標價至16.6元,對應2015年PE45X,維持增持評級。
不同於大眾的觀點:公司有望成為生殖健康領域龍頭,主打產品麒麟丸。市場認為公司收入結構復雜,管理層缺乏核心發展戰略,從而對中長期保持快速增長信心不足。我們認為,公司全產業鏈布局為提昇競爭力,未來有望以生殖健康領域為重心,大力發展麒麟丸(2013年收入1.5億,有望打造為10億級單品)等獨家產品,不排除繼續外延布局的可能,在不孕不育市場快速增長中不斷提昇專科優勢。
麒麟丸『產品力+營銷力』雙擊,打造第一品牌。衛計委最新數據顯示,國內不孕不育癥發病率超10%,且隨二胎放開,潛在患者進一步擴容,市場空間巨大。1)產品力強:獨家產品麒麟丸為家傳保密配方,適應癥明確治療男女不孕不育,已進主流三甲醫院,正開展循證醫學研究,拓展科室應用;2)營銷力強:自營為主,精耕細作,我們預計未來公司有望進一步整合康愛多電商平臺,加強在專科垂直領域的布局,線上線下形成協同效應;3)戰略清晰:麒麟丸以『不孕不育+優生優育+養生保健』分階段推廣,與婦幼兒產品梯隊形成組合拳,同時借助立體式營銷網絡,實現快速增長。國泰君安
司爾特(002538):擁抱互聯網,進軍農資電商
傳統業務上,磷復肥行業景氣,新增項目逐步釋放,公司盈利將迎來爆發。未來公司將加強線上和線下相結合的銷售模式,分享農資領域這一巨大的市場空間。考慮到磷肥的良好盈利、硫鐵礦中鋅、銅品位的超預期以及復合肥的銷量快速增長,上調15-16年EPS分別至1.35元(原為0.95元)、1.89元(原為1.44元),對應當前股價PE12.1x、8.7x。繼續推薦。銀河證券
黃山旅游(600054):壟斷資源在手,價值提昇在望
公司壟斷資源優勢明顯,業績恢復性增長良好:公司主業包括園林門票、索道、酒店和旅行社等,門票和索道業務是公司兩大營收和利潤支柱。公司業績恢復能力良好。2009年受損2010年快速恢復,利潤增速達44.5%。2014年公司恢復性增長也不錯。類三公消費泡沫2013年已基本擠出,而民眾出游需求持續旺盛;西海飯店、西海大峽谷地軌纜車將從虧損變成盈利;皇冠假日酒店有望減虧。
前11個月黃山風景區共接待游客288.67萬人。接待游客人數同比增長8.1%,其中入境游客13.91萬人,增長20.2%。從整個黃山市1-11月份旅游情況看,全市旅游接待量4015.13萬人次,同比增長12.2%,比上年同期提高9.7個百分點。
其中入境游客165.1萬人次,增長10.3%,比上年同期提高10.5個百分點。
定向增發按程序進行中:公司擬以12.43元/股的價格發行不超4020萬股,發行股數佔比不超過7.86%,總募資不超5億元,用於黃山風景名勝區玉屏索道改造項目、北海賓館環境整治改造項目和償還銀行貸款。玉屏索道改造目前正在施工,有望在2015年五一前正式投入運營,改建後最大運力由1000人/次提昇至2400人/次,將有效緩解游客上下山瓶頸問題,提昇接待能力。
未來業績將提昇並穩定增長:理由如下:1)三公消費等政策負面影響已經消化;2)索道、賓館改建後,提昇接待能力;3)15年7月京福高鐵通車。京福高鐵開通後,黃山到北京只需5小時,到福州只需2小時。杭黃鐵路將於18年建成,是時黃山、千島湖和西湖等名山勝水連成一線,徹底打開黃山連接長三角的快速通道,形成一條世界級黃金旅游通道。
盈利預測及安全邊際:我們預計15-16年公司EPS分別為0.65元和0.76元。維持『增持』評級。西南證券
快樂購(300413):多屏互動催生媒體零售新業態
電視購物是一種電視業、企業、消費者三贏的營銷傳播模式。『禁播令』的出現給了傳統電視購物致命一擊,可以說『禁播令』的發布是電視購物行業的分水嶺,家庭電視購物的成長將使電視購物真正開始進入黃金期。
中國網絡購物市場從2012年後開始逐漸進入成熟期。從市場結構來看,網絡購物市場份額繼續增長,佔比達到22.2%,達6.28千億。
技術驅動各類渠道界限打破,多屏互動,催生媒體零售新業態
2013年初至今,隨著互聯網技術和通信技術的不斷昇級、智能手機的普及以及社交娛樂、體驗分享等因素對消費者購物的影響程度進一步提昇,智能電視、電腦、智能手機之間開始出現互動趨勢,打破了各類銷售渠道之間的界限,大數據和雲計算的廣泛應用,使得整合傳播、整合營銷成為可能。行業『跨屏』大趨勢,將為電視購物帶來了新的發展形態。
具備一定的市場競爭的優勢
公司從電視購物起步,逐步發展成集電視購物、網絡購物、外呼購物為一體的三屏互動整合營銷平臺,並在業內率先提出媒體零售概念並實踐這一電子商務新模式。
與從電視購物起步的電子商務企業相比,公司具備先發優勢和創新優勢,積累了龐大的會員基礎並建立了具有強大市場號召力的品牌形象,形成了核心競爭力,確立了市場領先地位。與其他電子商務企業相比,公司憑借媒體創意、制作和傳播能力,對電視、電商和移動終端等進行整合營銷,未來有望實現新發展模式。
投資建議:
預計未來3年公司歸屬母公司淨利潤的年復合增長率可達29.08%,目前股價對應2013-2016年的市盈率分別為28.30、24.68、17.49和13.16倍,預期未來6個月內其對應2014年動態市盈率可達60-72倍,對應合理估值為31.72-38.07元/股。所以,未來6個月首次對公司『增持』的投資評級。上海證券
金發科技(600143):改性塑料盈利改善新材料成長可期
維持『增持』評級。低油價對公司盈利的促進作用有望在公司的四季度盈利中逐步體現,2015年公司可降解塑料等新材料有望進入收獲期。我們維持公司2014/2015/2016年0.25/0.42/0.50元的盈利預測,維持目標價9.80元。
低油價下改性塑料盈利有望改善。受油價下跌的影響,改性塑料行業毛利率自2014年9月起逐月改善。目前,油價已經在40-50美元的期間穩定一段時間,我們推測公司的高價原料庫存已經消耗完畢,業績拐點已現。如果油價反彈,公司盈利將受益於低價原料庫存,下游的補庫存也將拉動改性塑料銷量。
可降解塑料國內市場可期。公司擁有3萬噸/年的可降解塑料產能,目前以出口為主,2014年開工率並不高。吉林省和海南三亞於2015年起執行限塑令,國內可降解塑料市場逐步昇溫。公司於2013年12月與新疆生產建設兵團簽訂生物降解農膜推廣協議,2015年該市場有望放量。
復合材料是碳纖維業務未來發展重點。公司在碳纖維領域的研究已經經歷了8年時間,目前能夠合成T300\T400原絲。碳纖維復合材料,尤其是車用碳纖維復合材料,或成為公司下一步開發的重點。國泰君安
信雅達(600571):微信6.1凸顯營銷價值出現互聯網金融全面證據
微信服務商科匠價值提昇。微信與其營銷服務商的關系可能類似ERP軟件開發商與其服務實施商的關系:更多的軟件伴隨更多服務與實施。信雅達擬購買的科匠信息是微信重要的營銷服務商,看好其受益於微信6.1營銷屬性的增強,2015年商戶資源數量達到10萬。
數個公開資料體現互聯網金融全面布局。經過風險控制處理後的商戶數據,實質可接入銀行信貸系統,提供商戶信貸和其它增值服務。為此信雅達需要獲得商戶數據、增強風險控制、擁有互聯網金融案例和大數據處理能力。1)商戶數據來自並購科匠。2)風險控制方面,市場既未注意2014年半年報披露2014年5月15日收編的北京融點匯通科技團隊具備銀行櫃員操作風險監控系統等三種風控產品,也未注意官網2015年1月4日披露風控產品的重要案例平安國際融資租賃。3)互聯網金融案例方面,子公司南京友田網站披露渤海銀行和平安銀行的供應鏈金融業務訂單。4)大數據方面,市場未注意2014年半年報披露增資開源Hadoop分析服務公司星環信息科技。
銀行側互聯網金融壁壘在客戶信任。對於較多立志從事互聯網金融業務的金融IT競爭對手,銀行IT決策部門的業務信任是重大制約因素。這與2012-2014年推廣流程銀行解決方案的狀況非常類似。
暫不考慮科匠並表和未來新收購,維持盈利預測和『增持』評級。預計公司2014-2016年收入分別為11.6、14.0和16.3億元,淨利潤分別為1.2、1.6和2.0億元,每股收益分別為0.61、0.78和0.96元。在金融IT公司中偏低的市盈率、市值和高行業地位襯托投資機會。申萬宏源