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海倫鋼琴(300329):以『互聯網+』模式昇級現有傳統鋼琴產品
事件:公司擬非公開發行不超過1,350萬股,募集不超過21,558萬元,用以研發高端智能鋼琴,將傳統鋼琴與現代高新電聲、智能控制技術、網絡信息技術相結合,並搭建互聯網互動教育平臺,對公司已有的傳統鋼琴產品進行產業昇級,使之與公司已開展的線下藝術培訓教育形成優勢互補,從而提供集智能鋼琴產品、互聯網技術、藝術培訓教育系統為一體的產品銷售及綜合化服務。本次募投項目計劃建成年產27000臺智能鋼琴生產線(包括500臺智能三角鋼琴、6000臺智能立式鋼琴、500臺智能三角電鋼琴以及20000臺智能立式電鋼琴)以及與之配套的智能操控系統生產線,同時還將建成由中心平臺、地區平臺、地區級終端教室以及基礎級終端教室等組成的互聯網互動教育平臺。
智能鋼琴的研發滿足消費結構昇級需求,同時鞏固公司產品地位,提昇盈利能力。隨著消費結構的不斷昇級,消費者對鋼琴的需求已不僅僅是作為樂器的需要,鋼琴更應體現其智能化、現代化、人性化,在演奏樂曲的同時,更進一步挖掘其作為音樂教學、示范工具的功能。因此,公司擬利用募集資金研發具備人琴對話、自動演奏、遠程傳輸音像與遠程教學、曲譜電子屏顯及儲存、指法自動識別及引導、靜音彈奏等多功能智能鋼琴,使產品結構及功能得到改造及拓展,滿足現代化、人性化的消費昇級需求。而智能鋼琴的推出將豐富公司傳統鋼琴產品線,鞏固公司在鋼琴銷售領域地位,並提昇產品附加值及盈利能力。
推動鋼琴培訓線上教育,與線下藝術培訓教育產業相輔相成,形成優勢互補。公司於2014年設立藝術教育投資公司,並與10家藝術培訓教育機構展開合作,涉足藝術培訓教育領域。此次研發智能鋼琴將有利於公司拓展鋼琴遠程教育,實現藝術培訓在線教育,與線下培訓相輔相成,形成優勢互補。
以『互聯網+』模式昇級現有傳統鋼琴產品,智能鋼琴已成大勢所趨,建議增持!近年來傳統鋼琴市場競爭日益加劇,隨著消費需求的不斷昇級,各大鋼琴廠商紛紛推出智能鋼琴:2013年珠江數碼鋼琴銷量同比上漲63.9%;2014年『TheONE智能鋼琴』以及『GEEK智能鋼琴』相繼上市,消費者反響熱烈,傳統鋼琴智能化已成為大勢所趨。此次公司研發智能鋼琴,以『互聯網+』模式對現有傳統鋼琴進行昇級,將有效豐富鋼琴產品線,提昇產品毛利率,並實現與線下藝術培訓教育資源的融合,有望成為公司新增利潤點。我們維持公司15-16年0.23和0.28元的盈利預測,目前股價(21.82元)對應15-16年94.9及77.9倍估值,考慮到目前公司市值僅29億元,以及互聯網藝術教育未來的廣闊發展空間,建議增持!申萬宏源
達安基因(002030):關注公司大格局把握個體化診療給公司帶來的投資機會
公司整體業績符合預期,扣非後業績低於預期,但是我們看好公司的長期投資價值,原因在於公司管理層將上市公司定位為一個『創業平臺、合作平臺和夢想實現的平臺』,以及將把公司的營銷體系『打造為一個合作分享』的平臺。我們認同公司這樣大格局的眼光。同時,個體化診療將是未來醫療發展的趨勢和方向,分子診斷技術將是實現個體化診斷的主要技術手段,公司作為國內在臨床領域有著深厚積淀的分子診斷龍頭,未來必將分享行業發展的盛宴。從投資角度,公司短期業績增長的變化是一方面,管理層的眼光和對公司的定位,以及前瞻性的戰略布局,是影響公司投資價值更重要的因素。所以我們繼續看好公司的長期投資價值。維持強烈推薦的評級,繼續將其視為醫藥行業中需要戰略性布局的品種。
利亞德(300296):小間距持續發力,並購協同效應顯現
公司是LED小間距電視領域龍頭,具有先進的生產技術和強大的營銷能力。並且,公司在保證支柱產品競爭優勢的同時也在積極進行外延式發展,從而完善了公司的業務板塊。隨著市場對於小間距產品認知度的提昇以及並購產生的協同效應,公司業績有望延續之前的高增長表現。我們預計公司2015年、2016年和2017年分別實現營業收入22.47億元、29.18億元和37.80億元,淨利潤3.28億元、4.29億元和5.55億元,考慮到並購勵豐文化和金立翔造成的總股本增加,攤薄後EPS分別為0.88元、1.15元和1.48元,對應P/E分別為36.97倍、28.26倍和21.87倍,維持『強烈推薦』投資評級。東興證券
易聯眾(300096):依托社保業務構建民生信息化平臺
近期我們與公司的管理層進行了會面,交流了公司的經營情況。
1:社保業務是公司發展的根基
隨著我國對勞動和社會保障領域的投資逐步增加,該領域的信息化水平也在快速提昇。公司在社會保障領域有完整的產業鏈產品,包括社會保險經辦機構及相關部門的管理信息系統、金融社保卡的發放和數據采集等。根據人社部的十二五規劃,社保卡在2015年底的持卡人數要達到8億人,截至2014年底,全國社保卡持卡人數達到7.12億人,2015年發卡量至少在1億張以上,市場規模為十幾億元。公司目標市場福建省、山西省的社保卡覆蓋率較高,廣西、安徽、湖南的社保卡覆蓋率仍處在較低水平,潛在市場將支橕公司社保業務的穩健增長。
2:自助服務一體機業務快速增長
2014年,人社部印發了《關於加快推進社會保障卡應用的意見》,列出人力資源社會保障領域102項社保卡應用目錄,明確到2017年底實現社保卡可跨地區、跨業務直接辦理個人的各項人力資源和社會保障事務,開放向其他公共服務領域的集成應用,基本實現全國社會保障一卡通。社保卡工作重點從發行為主轉向發行、應用並重。公司依托在社保領域的業務優勢,研發了社保一體機和醫療衛生服務自助機兩款產品。社保一體機主要由政府采購,布放到人社經辦大廳、社區、銀行、商場等地,方便群眾使用社保相關應用,並且以後會逐步添加政府的其他公共服務,包括三農服務、勞動就業信息、公共事業繳費、醫療衛生、金融支付等服務。目前社保一體機出貨量在上百臺,隨著未來各地人社部逐步完善社保卡用卡環境,社保一體機的采購量將穩步上昇。
醫療衛生服務自助機主要布放在醫院大廳,市民可以進行掛號、醫保結算、取藥、報告打印等自助服務。該服務實現了醫院、醫保、金融三個領域的整合,公司積極探索銀醫合作模式,由銀行出資布放。目前福建省內比較大型的三甲醫院已經完成基本布設,江蘇、浙江、北京、黑龍江等十幾個省也已經有所突破。
3:搭建民生信息服務平臺。
公司的戰略目標是『從中國最專業的民生行業應用解決方案提供商向領先的民生信息服務提供商轉型』。以『民生雲』為基礎,面向政府、企業和社會公眾等多重對象提供民生信息發布、就業服務、教育培訓、社會保障、醫療健康、城鄉統籌、社區服務等全方位的民生信息服務,並通過與金融平臺的合作向大眾提供金融增值服務。公司已經開始了民生信息服務平臺的搭建。
2014年公司實施了『山西省人力資源和社會保障網上經辦業務便民服務平臺』、『廣西人力資源和社會保障公共服務平臺建設及運營項目』,服務平臺初期以提供社保服務為主,後期會逐步加載其他公共服務、健康服務、金融服務。
2015年1月底,公司與興業銀行合作的『民生通』在福建中醫藥大學附屬人民醫院正式上線。『民生通』初期為一個醫療支付平臺,基於社會保障卡實名認證、建立個人預付金融賬戶,通過自助設備、互聯網、智能手機等多種終端,為患者提供電子轉賬、查看報告單等功能,未來還將逐步擴展到公共服務和個人消費等領域。
4、健康雲服務穩步推進。
公司與IBM共建的『健康雲創新中心』已完成第一階段總體設計,IBM會分享研究院在糖尿病健康管理方面的成果,以及醫療模式上的行業知識、成功案例及海外資源。前期,將以糖尿病健康管理業務為主要服務內容,通過易聯眾和發展合作伙伴與各地醫療衛生部門合作共同為糖尿病患者提供健康管理服務。
此外,易聯眾還與福建中醫藥大學和廈門市糖尿病研究所簽署協議,在糖尿病管理研究領域形成戰略合作關系。
公司的健康雲服務平臺建設將繼續穩步推進,未來發展成熟還可以與民生信息服務平臺有效結合,協同發展。
結論:公司將發揮社保領域多年積累的優勢積極轉型為民生信息服務提供商,我們對公司發展持樂觀態度。預計公司2015年、2016年eps為0.22元、0.31元,對應PE為100倍、73倍,維持『強烈推薦』評級。東興證券
三安光電(600703):毛利率創歷史新高表現不同於全球同業
公布每股現金股利為人民幣0.2元,符合預期;潛在的非公開發行募資帶來驚喜:三安光電董事會批准非公開發行2.35億股的計劃(約佔現有股本10%),發行價不低於每股人民幣16.58元。非公開發行股票是公司高級管理層激勵計劃的一部分。管理層表示,此次系向不超過10名公司員工非公開發行股票,此外未提供更進一步的詳細信息。
針對PA/RF用砷化鎵/氮化鎵晶圓投資人民幣30億元,為期4年:除了核心LED業務,三安光電決定在同樣使用砷化鎵/氮化鎵技術的PA/RF領域尋求商機。管理層表示最早今年就可開始量產,創造營收貢獻。目前公司在該領域的同業是穩懋(3105TT,持有)。
本中心2015/16年每股收益預估保持不變;重申買入評級,目標價為人民幣23元:自本中心3月18日發布初次報告以來(詳見2015年淨資產收益率有望創七年新高,因此目前估值確實還有上漲空間),三安光電股價已下跌4%,因為公司公布財報後,市場下調了偏高的預估數字。事實上,三安光電的市淨率與市盈率約處於循環中期平均水平,且2015年淨資產收益率有望達7年新高,每股收益有望穩健增長。因此,我們維持買入評級,目標價為人民幣23元。元大證券
世茂股份(600823):變革謀新提速發展
世茂股份14年營業收入和淨利潤分別增長25%和15%,每10股派1.7元、轉增5股;14年銷售160億元,同比增長23%,15年計劃銷售176億元,同比增長10%;近期公司原總裁許薇薇辭職後由原世茂集團執行董事及副總裁、世茂旅游總裁劉賽飛接任表明了公司正式由原先的家族化管理轉變成為職業經理人化管理,邁入提速發展階段;影視文化業務快速發展,並被提昇到了三大業務之一,後續將給予更多的資源傾斜;另外,近期再融資小試牛刀,同時在地產再融資放開以及牛市背景下,A股融資平臺重要性得以凸顯,公司在集團中的重要性將進一步提昇。我們分別將公司2015-16年的每股收益預測由2.03元和2.43元小幅下調至1.90和2.22元,我們看好公司變革,上調目標價至24.56元,相當於12.9倍2015年市盈率和5%的淨資產折價,重申買入評級。
支橕評級的要點
淨利同比增長15%,每10股派1.7元、轉增5股。14年,營業收入127億元,淨利潤19億元,分別同比增長25%和15%,略低於我們預期,扣非後淨利潤14億元,同比增長4%;每股收益1.61元,扣非後1.21元;毛利率41.4%、淨利率14.9%,分別下降0.4和1.3個百分點,其中商業地產銷售毛利率較高達44.0%。收入結構中非物業銷售收入佔比達8.1%,預計未來將持續增長。每10股派1.7元、轉增5股。
14年銷售160億,15年計劃銷售176億。14年,銷售金額160億元,同比增長23%,正好完成年初計劃的160億元銷售計劃;銷售面積124萬平米,同比增長24%;銷售均價12,980元/平米,同比下降3%;全年可售資源296億元,去化率約54%。15年,預計全年可售資源270億元,計劃銷售額約176億元左右(對應去化率59%),同比增長10%。
新總裁上任,家族化管理轉向職業經理人化管理。原總裁許薇薇辭職後將由原世茂集團執行董事及副總裁、世茂旅游總裁劉賽飛接任世茂股份總裁職務,公司將由原先的家族人員管理轉變成為職業經理人團隊管理,公司從前期的搭建架構、夯實基礎的階段,正式邁入提速發展階段。同時公司提出商業地產、影視文化和物業經營三大業務板塊。
再融資小試牛刀,A股融資平臺重要性凸顯。2月公司公布擬以不低於14元/股募集15億元的定增預案,這將進一步提昇公司的資金實力、助力公司規模的進一步成長,同時,目前由於A股市場的融資環境相對更優於H股市場,目前世茂股份的融資平臺功能對於世茂集團而言地位有所上昇,因而後續不排除進一步的再融資計劃。
院線快速增長、影視茁壯成長,影視傳媒地位上昇。影視傳媒將正式成為公司未來三大主業之一,未來戰略規劃將重新設定,同時公司資源也將適當的傾斜。報告期內,公司已擁有1條院線,17家影院,148塊銀幕,院線收入2.33億元,同比增長58%,好於36%的行業增速;此外,影視團隊參與投資的影視項目逐步在年內實現公映播放,並取得良好的市場反響與經營業績。
評級面臨的主要風險
商業地產銷售周轉低於預期。
估值
我們分別將公司2015-16年的每股收益預測由2.03元和2.43元小幅下調至1.90和2.22元,我們看好公司變革,目標價由12.00元上調至24.56元,相當於12.9倍2015年市盈率和5%的淨資產折價,重申買入評級。中銀國際
華夏幸福(600340):產業新城模式昇級,打造平臺生態系統
華夏幸福依靠獨特的產業新城模式順應時代發展的呼喚,在我國產業變革昇級、新型城鎮化深入和京津冀一體化推進等時代大背景下,煥發出極強的生命力,持續展現出領先行業的業績和銷售表現,14年公司淨利潤和整體銷售分別同比增長30%和37%,均遠好於行業表現,並且目前豐富的預收款項以及簽約投資額可以鎖定1年半以上的業績,同時公司擬每10股送10股派8元;依托產業新城,公司後續將繼續優化和昇級公司的業務模式,致力於打造『以企業服務為核心』的平臺生態體系,營造共生共贏的新商業生態系統,打開新的成長空間;2月推出70億元再融資計劃,將緩解資金壓力,助力成長;此外,公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區域戰略,大力拓展京津冀項目,目前該區域委托面積達1,755平方公裡,無疑是京津冀規劃第一受益標的。我們分別將公司2015-16年的每股收益預測由3.74元和4.76元小幅下調至3.59和4.66元,看好公司產業新城的平臺化發展體系,上調目標價至65.56元,相當於18.3倍2015年市盈率,重申買入評級。中銀國際
通策醫療(600763):輔助生殖試運行牌照落地大步邁向新時代
我們繼續強烈看好通策。理由一:公司是上市公司層面唯一一家獲得輔助生殖試運行牌照的企業;理由二:看好公司在公立醫院改制浪潮中將憑借杭口經驗,大展身手;理由三:看好公司互聯網醫療模式的多年探索,耕耘,如設立三葉兒童口腔連鎖管理,引入互聯網醫療模式,未來在數字化口腔患者招募,輔助生殖業務患者招募上都有可能大力借助互聯網;理由四:看好公司未來在數字化口腔業務的布局,引領行業技術性革命。
立足口腔主業,外延婦幼生殖領域。公司以口腔服務為主業,今年意欲外延至輔助生殖領域。輔助生殖是指采用醫療輔助手段使不孕不育夫婦妊娠的技術,包括人工授精和體外受精-胚胎移植及其衍生技術兩大類。輔助生殖受到國家相關法規的嚴格管制,壁壘較高,對專家的要求也高。據世界衛生組織(WHO)評估,每7-8對夫婦中約有1對夫婦存在生殖障礙,我國近期調查表明國內不孕癥者佔已婚夫婦人數的10%。海通證券策略團隊的人口模型顯示,20-29歲生育高峰人口將從2009年的1.8億增長至2015年的2.1億,未來5年每年結婚的新人將由2009年的1100萬對增長到1400萬對,每年新生兒將由2005-2006年低谷的1600萬增長到1900萬,0-4歲的嬰幼兒將從2009年的7300萬增長至2015年的9100萬。按1900萬例基數計算,假設上文所提到的不孕不育癥者佔10%,且其中20%通過治療,每例4萬元,國內潛在市場規模高達152億元。
此次合作有利於公司在西南地區輔助生殖行業拓展布局。通策將引入的波恩英國生殖技術為國際頂尖的品牌和技術,2012年其第二代試管嬰兒第五天胚囊移植手術成功率在38歲以下產婦中高達48.7%,在38歲以上高齡產婦中也達到37.5%。未來擬建的『生殖醫學中心』也將繼續申請試運行牌照。我們認為如果此次與昆明市婦幼保健院合作建設生殖中心合作成功,有利於公司在輔助生殖行業的布局,並為今後正式達成合作打下基礎,有利於提高公司整體競爭實力。
盈利預測與投資建議。公司現在市值也僅在100億左右,從市值角度看,也有很大成長空間。我們長期看好公司口腔主業發展(包括公司部署數字化口腔決心),新業務輔助生殖業務前景,以及公司在公立醫院改制浪潮中大有可為,預計2014-2016年EPS分別為0.76元、1.00元、1.32元。給予一定估值溢價,給予2015年PE80倍,目標價80元,持續推薦公司,調高評級至『買入』。海通證券
國星光電(002449):業績增長基本符合預期後期看點多
業績增長基本符合預期。2014年,受益於下游LED終端照明市場的快速放量,公司LED白光器件實現快速增長,LED大尺寸背光對臺灣客戶供貨放量,傳統顯示屏和家電用器件在國內繼續保持領先優勢,小間距拳頭產品1010器件實現量產並得到客戶認可,募投項目產能快速釋放,公司銷售收入快速增長。其中,公司LED器件產品實現銷售收入9.5億元,同比增長34%;LED組件實現銷售收入3.5億元,同比增長78%。淨利潤略低於我們的預期,主要原因是當期資產減值損失3483萬元,同比大幅增長,其中對參股公司旭瑞光電全額計提2391萬元長期投資減值准備。
未來看點:1、LED照明滲透率將持續上昇,公司下游大客戶佛山照明、陽光照明等LED照明產品出貨量快速上昇,帶動公司LED白光器件銷售收入的快速增長;2、公司大尺寸LED背光器件憑借性價比優勢,在臺灣客戶的供應佔比持續上昇,帶動公司LED組件銷售收入的快速增長;3、隨著小間距LED顯示屏市場規模的快速增長,公司作為國內LED顯示屏器件龍頭廠商,憑借技術與先發優勢,有望迎來持續高增長;4、實際控制人變更為廣晟公司,公司將成為廣東省國資委旗下唯一的LED上市公司平臺,未來資本運作可期。
盈利預測及評級:預計公司2015-2016年EPS分別為0.54元和0.72元,對應的PE分別為28X和21X。鑒於公司在LED顯示屏器件領域擁有技術與規模優勢,將直接受益於小間距LED顯示屏市場的爆發,同時,公司已成為A股少有的具有國資背景LED上市公司,是LED行業中為數不多踐行混合所有制的上市公司,未來成長可期,維持公司『買入』評級。西南證券
許繼電氣(000400):節能、直流、微網業務有望高增長
收入略有下降,毛利率上昇。公司2014年3月完成資產注入,14年主營收入同比13年增長16.8%,淨利潤同比增長103.15%,報表追溯調整後,主營業務收入同比略有下降,淨利潤追溯調整後同比增長45.74%。2014年國網配網自動化招標規則改變及特高壓直流建設放緩是公司收入下降的主要原因。公司智能變配電及直流輸電業務毛利率大幅上昇,體現出公司強大的市場競爭力,另外公司智能電表業務、智能中壓設備收入規模同比大幅度增長,毛利率也略有提昇。整體來看,公司的深化變革,依法治企,創新發展,提昇能力的經營方針得以很好的實施,盈利能力持續改善。
費用率繼續壓縮。2014年公司銷售淨利率由去年的11.34%提昇到15.42%,除了主營業務毛利率提高的因素外,公司管理改革也起到較大作用,費用管控和融資結構優化共同作用下三項費用率均有所減少,合計同比降低了1.13個百分點。公司的管理變革還在持續,經營效率持續提昇。
節能、直流、微網業務有望高增長。從電網投資來看,特高壓建設大幕已經拉開,今年配網和電網節能投資也將明顯強於去年。公司在特高壓直流、柔性輸電、配網等業務方面將有穩定增長,在節能和微網業務方面會有較大的突破。能源互聯網的大背景下,公司在電力管理和監控、智能電表、電動汽車充換電等業務領域優勢突出,有望獲得更大發展。公司2014每股收益1.05元,對應PE24.8倍,我們預測公司15-17年EPS分別為1.31元、1.61元、1.92元,對應PE分別19.8、16.2和13.6倍,低估值優勢明顯,維持買入評級。