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隆基股份(601012):14年業績大幅增長未來繼續高增長
單晶業務繼續大幅增長,成本控制力強公司營業收入同比增加61%,主營業務硅片銷量同比增加62%,成本控制能力增強。隨著公司產能逐步釋放,公司作為單晶硅片龍頭銷量將進一步提昇,預計今明兩年銷量在2GW、3GW。
同時前三季度毛利率為19.52%,同比增長9個百分點。毛利率提高主要原因為隨著技術昇級,公司成本不斷降低,預計毛利率仍呈上昇趨勢。
國開增資單晶電站,公司打造組件平臺公司近期公告公司和國開新能源同時增資已開發的隆基同心和隆基天華電站,國開新能源收購公司電站51%股權,公司未來電站主要為單晶電站,一方面為單晶路線作為示范推廣,另一方面進入電站運營環節,公司在西北地區如寧夏項目資源儲備豐富,公司電站業務或將超預期。
近期收購樂葉光伏,能夠快速提昇200MW組件能力。同時投資5億設立樂葉光伏科技有限公司,打造光伏組件平臺,一方面能夠配合公司單晶陸續推廣,另一方面能夠與電站業務相匹配,形成一體化效應。
國內單晶龍頭,擴產順應產業趨勢公司剛公告股權激勵方案,按照方案預計未來幾年公司業績將迎來大幅增長。公司作為國內單晶龍頭,受益於單晶替代多晶,而海外巨頭也在不斷擴產單晶電池,公司正在籌備增發,若此次增發成功,單晶產能擴產將是順應產業技術昇級趨勢,公司繼續領跑單晶行業。
三、盈利預測與投資建議我們預計14-16年公司EPS為0.55、1.17、1.74元,對於估值44、21和14倍,繼續強烈推薦。民生證券
理邦儀器(300206):業績拐點將至,高成長值得期待
1月29日晚,公司發布2014年度業績預告。報告期內,歸屬上市公司股東的淨利潤為1041.09-2082.17萬元,同比下降40%-70%,其中非經常性損益(主要為政府補助)對淨利潤影響預計為1340萬元左右,較同期增加224萬元。
點評:
業績符合預期,研發投入吞噬利潤。公司是A股中最注重研發的醫療器械企業,2014年預計研發投入1.3億元左右,佔營業收入近30%。高強度的研發投入和營銷網絡建設使得費用增速高於收入增速,吞噬了營業利潤。預計公司四季度單季利潤在500萬左右,符合市場預期。
研發投入已見成效,長期高成長值得期待。多年的研發投入讓公司在彩超和床旁快速診斷(POCT)方向取得了突破性進展,特別是在體外診斷領域構築了難以超越的核心競爭力。隨著中高端彩超(AX8和AL8)以及POCT產品(i15血氣生化分析儀和m16磁敏免疫診斷儀)的上市,公司未來5年的高成長值得期待。
彩超市場空間巨大,受益進口替代。國際彩超市場超80億美元,國內近百億市場空間,目前主要有外資壟斷。公司高性價比的中高端彩超AL8和AX8將在15年中期上市,將受益國產設備進口替代政策。
POCT行業發展迅速,公司產品有望快速放量。床旁快速診斷行業符合產業發展趨勢並受益國家醫改政策,國內市場增速超30%。公司i15(POCT生化診斷平臺)被評為『國家重點新產品』,市場反應優異,15年有望快速放量。公司m16(POCT免疫診斷平臺)為國際獨家,具備靈敏度高、抗乾擾能力強和多指標同時檢測能力,將於15年中期上市,有望在15年底開始放量。
給予『增持』評級。我們認為公司15年將迎來業績拐點並受益新產品放量。公司是業績拐點型企業,短期PE估值是失效的。根據盈利預測,15-16年公司營收分別為6.92和8.76億元,對應PS分別為5.75和4.60倍。從對標體外診斷公司平均10倍的PS看,公司價值被低估。若15年給予9倍PS估值,則公司市值應至少60億元。公司目前在手現金8億元,有一定的外延預期,另外公司已成立醫療信息部,在遠程診斷方面頗具看點。我們給予公司12個月目標價30元。國海證券
藍英裝備(300293):管廊收入確認延遲拖累全年業績
公司1月29日晚間發布2014年業績預告,歸屬於上市公司股東的淨利潤7096.24萬元~9123.74萬元,同比下降10%~30%,主要由於渾南管廊項目收入確認延後所致。根據目前各項業務的進展情況,我們謹慎調整14-16年EPS分別至0.30、0.42、0.62元,維持『強烈推薦』的投資評級,6個月合理估值區間23-25元。
二、分析與判斷。
管廊項目收入確認延遲拖累全年業績。
公司12年8月以BT方式中標渾南新城綜合管廊項目,計劃投資總額10.75億元,12、13年已分別確認收入2.58億元、5.93億元,剩餘2.24億元尚需確認,由於13年管廊確認收入基數較大,14年部分地段征地拆遷難度大等原因導致收入確認延遲,拖累全年業績,淨利潤同比下降10%~30%,扣非後淨利潤同比下降23.43%~44.84%。
智能機械裝備復蘇,電氣自動化及集成仍保持快速增長。
受益於汽車銷售向好,14年公司原主業智能機械裝備,尤其是輪胎成型機訂單飽滿,電氣自動化及集成繼續保持快速增長。上半年智能機械裝備和電氣自動化及集成收入合計同比增加65.35%,前三季度綜合毛利率33.99%,同比提昇了6.41個百分點,未來隨著毛利率較高的智能裝備及自動化集成佔比日益增加,毛利率將繼續提昇。
智能裝備產業鏈布局初步完成,看好公司長期發展。
公司管廊項目已經進入尾聲,14年9月耗能工業智能單元集成項目竣工投產,全自動子午線輪胎成型機項目也進入預定使用狀態,此前增資應城駿騰發自動焊接有限公司,智能裝備產業鏈完成初步布局,未來三年重點回歸智能裝備及自動化主業。
三、股價催化劑及風險提示。
股價催化劑:外延式收購取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建設類訂單。
風險提示:公司采用BT方式承接政府訂單,存在回款拖延的風險;目前公司處於規模、人員快速擴張期,存在一定的管理風險。
四、盈利預測與投資建議。
目前公司智能機械裝備及自動化集成系統訂單飽滿且增長穩健,我們長期看好公司在數字化工廠及精密機械(電主軸和數控機床)等領域的不斷深入拓展。根據公司目前各項業務的進展情況,我們謹慎調整14-16年EPS分別至0.30、0.42、0.62元,維持『強烈推薦』的投資評級,6個月合理估值區間23-25元。民生證券
威海廣泰(002111):獲得舉高消防車資質打開新的市場空間
威海廣泰發布公告,公司全資子公司北京中卓時代多種產品獲得工信部許可,其中包括『中卓時代牌』舉高噴射消防車(ZXF5320JXF)、水罐消防車(ZXF5371GXF)、泡沫消防車(ZXF5371GXF)和『廣泰牌』旅居車(WGT5051X、WGT5050X)。此次許可表示公司取得了舉高類消防車資質,其中26米舉高噴射消防車已通過國家檢測,可正式批量生產並投放市場,18米舉高消防車已完成樣機試制,正處於檢測之中。
主要觀點
1.公司通過獲得舉高類消防車資質,打入高端消防車市場,打開新的市場空間,有助於擴大公司在消防車行業的市場份額。
隨著經濟發展,城市化建設不斷推進,高層建築逐漸增多,我國消防車市場每年銷售額超過100億元,其中佔比30%的高端消防車產品多采用海外進口,中低端產品由國內供應商提供,公司通過拿下舉高車資質有望實現進口替代提昇市場佔有率。
近兩年我國消防行業整合力度加大,行業集中度不斷提昇,有利於行業龍頭企業提昇市場份額。目前國內具備消防車整車生產資質的企業較少,隨著公司各類產品資質不斷完善,有望進一步提高在消防市場的市場佔有率。
2.舉高類消防車市場空間大,技術含量高,國內具備該類產品生產資質的企業少,毛利較高。
3.公司消防板塊今年通過收購新山鷹帶來業績高速增長。
新山鷹項目預計3月完成過會。2014年承諾5500萬淨利潤,預計能達到7000萬以上,今年至少實現30%以上的增長。公司其他普通消防車業務隨國家投資增長而增長。
4.盈利預測:
預計公司2014-2015年EPS為0.37、0.61元,對應PE為49倍、30倍,維持『推薦』評級。華創證券
三六五網(300295):安家貸規模產品上線房產O2O快步推進
安家貸規模產品上線,房產O2O快步推進。
三六五網安居貸產品充分利用原先線上流量大、客戶資源多的優勢,積極切入房產交易環節,打破了原先以廣告為核心的單一商業模式。前期安居貸實驗產品市場認可度極高,所有產品均在三分鍾內認購完畢。
三六五網於去年施行了業務的橫向延伸,充分利用線上流量優勢及客戶資源,涉足互聯網金融、家裝平臺和社區電商等業務。我們看好公司以房產O2O、家居O2O、社區O2O以及金融服務平臺為核心打造『3+1』的業務模式,以及公司整合線上線下資源,打造房地產產業鏈的閉環服務結構,塑造全新的房產交易平臺。
三六五推出的裝修寶對行業痛點針對性強,推廣進程快於預期。家裝行業市場集中度低,在約三萬億的市場規模中,前十家公司合計纔1000億左右的規模。此外,家裝行業環節較多、信息不對稱問題非常突出。三六五於去年開展裝修寶業務,對行業痛點針對性強,推廣進程快於預期。裝修寶向客戶提供家裝、金融等增值服務,其推出的家居O2O產品『365裝修寶』已經在合肥等6個城市成功運行,預計今年公司可以在10個核心的城市完成布局。
員工持股計劃彰顯對未來信心。公司於去年11月公布了員工持股計劃。計劃分三期向員工授予共計540萬股股票,其中180萬股由員工從二級市場買入,其餘360萬股將由公司實際控制人無償贈與。『買1送2』的員工持股計劃表明了實際控制人對市場和公司的未來前景具有堅定的信心。
此次安家貸規模產品上線,表明房產O2O快步推進,看好公司整體3+1戰略的布局,以及強大的執行力保證戰略實現。
預計公司2014、2015年歸屬母公司淨利潤分別為15638萬元和22155萬元,對應EPS分別為1.95和2.77元。基於公司巨大的發展空間,並參照其他互聯網平臺的估值,我們給予公司2015年45倍PE的估值,對應目標價124.65元。維持公司買入評級。海通證券
桂冠電力(600236):二次重組啟動注入龍灘水電站
由於公司此次公告僅是預案,我們尚未考慮收購資產的情況,預計公司2015年實現淨利潤6.34億元,YOY+6.2%,EPS0.28,當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、17X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力,公司盈利能力有望提昇,我們維持『買入"的投資建議。
收購龍灘水電站100%股權:公司擬采用發行普通股購買資產的方式,分別購買大唐集團持有的龍灘公司65%股權,廣西投資持有的龍灘公司30%股權和貴州產投持有的龍灘公司5%,交易價格總額為168.8億元,股份發行數量約為36.78億股。同時擬向不超過200名合格投資者非公開發行1900萬股優先股,募集配套資金不超過19億,用於補充公司及龍灘公司的流動資金。交易完成後,公司總股本將增加162%,龍灘水電站的注入將增厚公司2014年每股收益0.06元。
裝機容量增86.4%,市佔率顯著提高:本次交易完成後,公司已投產的總裝機容量將由交易前的567.25萬千瓦(其中水電410.90萬千瓦)增加至1057.25萬千瓦(其中水電900.9萬千瓦),增加了86.4%;權益裝機容量將由432.03萬千瓦增加至922.03萬千瓦,增加了113.4%。交易完成後,公司在華南地區尤其是廣西電力市場的佔有率將得到顯著提高,競爭優勢更為明顯。
龍灘水電站盈利能力良好:龍灘水電站於2008年投產發電,但自2009年下半年以來,紅水河流域部分省區遭遇歷史罕見的旱情,來水量持續偏枯,造成龍灘水電站2010-2013年發電量大幅低於設計值。2014年以來,紅水河流域來水恢復至常年平均水准,龍灘水電站發電量大幅回昇。
短期來看,受來水量等自然條件影響,水電企業的發電量和盈利會有所波動,但長期來看,隨著未來紅水河來水的恢復,龍灘公司的發電量和盈利能力將恢復正常水准。龍灘公司2012-2014年發電量分別為110.52億千瓦時、77.23億千瓦時、138.54億千瓦時,分別實現淨利潤3.28億、-1.91億、13.19億。
盈利預測:此前公司曾發布業績快報,由於紅水河流域來水較往年頗豐,發電量同比上昇,2014年實現淨利潤5.93億元,YOY+163.08%。由於公司此次公告僅是預案,我們尚未考慮收購資產的情況,預計公司2015年實現淨利潤6.52億元,YOY+10.0%,EPS0.29,當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、16X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力,公司盈利能力有望提昇,我們維持『買入"的投資建議。群益證券
莎普愛思(603168):滴眼液快速增長戰略進軍大健康OTC市場
『產能提昇+營銷網絡擴張』促進莎普愛思滴眼液持續快速增長。莎普愛思滴眼液為白內障治療滴眼液的領導品牌,2010-2013年復合增長率約為58%,2014年預計銷售收入為4.8億元(該產品佔白內障藥品市場份額約25%);50歲以上老人會有不同程度的白內障,但白內障知曉率和診療率低,整個患者群體對莎普愛思滴眼液使用率不到2%。我們認為:該產品將出現持續的快速增長,其主要原因是:1)滴眼液產能釋放有助於其增長。公司的2000萬支滴眼液(含1500萬支莎普愛思滴眼液)生產線募投項目進展順利,解決產能瓶頸;2)持續加大推廣力度。加快廣告費用方面持續投入,並建立1000人銷售隊伍跟蹤終端動態,通過宣傳教育培育患者白內障治療習慣。
甲磺酸帕珠沙星滴眼液通過2015年招標有望實現放量。該產品是第四代?諾酮類藥物,為國家二類新藥。由於該產品為處方藥,暫時中標省份極為有限,目前主要在民營醫院銷售。預計2015年招標後銷量有望迅速提昇,且年產500萬支的生產線竣工後,也將為產品放量提供產能保障。
公司長期戰略志在大健康OTC市場。公司擬與吉林東豐的子公司成立強身制藥。強身制藥主營業務包括改善睡眠、補腎壯陽等大健康產品,是公司進入大健康OTC市場的第一步。公司擁有1000多人的OTC類銷售隊伍,采用全渠道管理,已建成了覆蓋全國大部分省份和地級市的145個營銷網點,在OTC產品推廣方面具有顯著優勢。我們認為:公司後續很可能通過並購等方式整合眾多大健康類OTC類產品,與當前銷售渠道產生眾多協同效應。
盈利預測及投資建議。預計2014-2016年的每股收益分別為2.12元、2.77元、3.65元,對應市盈率分別為46倍、35倍、27倍,估值比較合理。考慮到公司屬於眼科用藥的龍頭地位及外延式擴張預期,且隨著產能釋放未來三年業績將高增長,給予40倍估值,對應目標價為110.8元/股,首次覆蓋給予『增持』評級。西南證券
中泰化學(002092):業績上修煤頭PVC短期受油價影響
公司發布2014年業績預告修正公告:前次預告(即三季報)全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.67-3.24億元,同比增長135-185%;修訂後的淨利潤為3.30-3.53億元,同比增長190-210%。
二、分析與判斷
非經常性損益增厚1150萬元,PVC行業底部確認
公司2014年第四季度陸續收到各類政府補助1150萬元,是業績修正的主要原因。
但即便扣除此因素,公司2014年業績仍落在三季報預計的上限,符合我們此前以來對PVC行業見底的判斷。但短期煤頭PVC仍將受制於低迷的原油價格,行業要形成趨勢性回暖需要等待油價回昇。
石墨烯值得期待,電石法PVC在膜材領域突破
公司參股35%的廈門凱納石墨烯技術有限公司積極推進石墨烯相關研發,目前共向國家知識產權局申請了17項發明專利和1項實用新型專利權,其中被授予4項發明專利權,1項實用新型專利權,未來值得期待。公司積極拓展PVC的應用領域,實現了電石法PVC代替乙烯法PVC生產膜材的歷史性突破,目前PVC和其他塑料的價差較大,下游應用領域有望進一步大幅拓展。
行業4年周期PVC價格有望回昇
氯鹼行業受宏觀經濟拖累下特別是在房地產調控的政策大背景下持續低迷。氯鹼行業產能投放周期約2年,因此價格本身呈現約4年的行業周期,盡管行業產能過剩依然比較嚴重,但我們認為只要油價企穩回昇,PVC價格大概率會有一波上昇行情。
三、盈利預測與投資建議
預計14-16年EPS分別為0.25、0.36和0.47元,對應PE分別為35、24和19倍,公司地處一路一帶的關鍵位置新疆區域,地方國資委的國企改革有較大想象空間,增發價和PB估值有很強的安全邊際,合理估值9.50元,維持公司『強烈推薦』評級。民生證券
捷順科技(002609):『捷生活』上線+牽手中國電信社區O2O生態環境逐步完善
2015年1月16日,捷順科技攜福田物業召開福田物業智慧社區成果分享及『捷生活』APP上線發布會。
2015年1月29日,公司公告:與中國電信深圳分公司簽署戰略合作框架協議。
評論:
基於物業智能管理和業主出行兩個關鍵核心應用,構建以此為基礎的生態鏈及社區o2o生態環境小區物業對停車場的管理歷來有人力成本上昇、管理效率較低、停車費存在偷漏情況等行業痛點,公司以此為切入點,采取軟件平臺租用、使用雲服務的方式,幫助物業在不進行大的投入下不僅降低了人力成本,而且可以實現跨區聯網雲端管理,提高了經營效率。對於C端業主,從門禁和停車剛需切入,同時加入物管相關的水電等繳費功能,集多功能與一體,APP的上線豐富了支付場景的構建(和銀行卡綁定,並可以支持支付寶、微信),實現C端用戶的安全、便捷。我們認為:1、社區O2O中C端用戶體驗的絕大部分來自於線下,公司充分發揮傳統停車場業務的線下優勢,從B端痛點和C端剛需入手的思路是准確的;2、物管在社區O2O鏈條上扮演著非常重要的角色,通過共同運營、共同分享的新型商業模式,解決了物管動力和數據獲取的問題,為後續提供更多社區O2O增值服務奠定基礎。3、社區O2O是個較為漫長的過程,『捷生活』的推出如果算作社區O2O1.0版本的話,真正考驗公司的是後續疊加粘性更大/體驗更好的應用和服務、地推能力、整合周邊商戶資源等來保證用戶上量並且保持活躍,激發其消費能力,並最終構建一個物業、業主、商戶、第三方服務多方共贏的社區O2O生態環境。4、公司傳統停車場業務存量累計十多萬社區及其後的物業企業,已經覆蓋近億使用人群,每年有上萬套設備增量,這些是公司的線下優勢,對切入社區O2O有先發優勢。
牽手中國電信,資源整合再下一城
雙方約定,根據自身的業務特點,積極探索和開展雙方的各類業務合作,各類業務合作是指包括但不僅限於商戶共享、便民業務、聯名發卡、相互收單、APP接入等業務。我們認為,1、雙方的合作為捷順豐富了社區O2O生態的支付途徑,有利於生態的構建;2、有助於將電信翼支付用戶轉變為捷順的社區O2O用戶,有利於用戶在增長;3、商戶共享有利於捷順後續的重頭整合商戶資源和提昇用戶粘性,將社區O2O做深;4、聯名發卡、相互收單有利於捷順創收,開發新型業務。
維持『增持』評級
我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.38元、0.45元,對應PE分別為66.7倍、58.5倍、49.0倍,維持『增持』評級。我們認為,公司處在社區O2O轉型第一階段,應對運營模式和用戶規模加以重點關注和跟蹤,一旦運營模式成熟、用戶規模上量,將帶來價值重估。國海證券
富春通信(300299):構建『大娛樂』版圖
富春通信是一家全國領先的通信網絡建設技術服務企業,同時也是全國最大的民營通信設計企業。隨著2015年初工信部有望正式發放FDD牌照,通信設計行業將又迎來發展機遇;另一方面鐵塔公司的成立為民營企業創造了更加公平參與市場競爭的機會,公司作為通信技術服務細分領域唯一的一家民營上市企業將獲更大發展。
公司從2014年第二季度纔開始確認LTE相關設計收入,業績釋放剛剛開始。考慮到2015年運營商4G基站建設量達70萬個,同比增長40%,且收入確認至少滯後1年,因此近2-3年公司主業將保持快速增長。
堅持『知名IP,精品游戲』戰略
公司以9億收購上海駿夢100%股權進軍手游行業,上海駿夢始終高度重視知名IP的商業價值,堅持『知名IP,精品游戲』戰略,先後取得了知名單機游戲《仙劍奇俠傳》、知名動漫《秦時明月》、經典卡通形象《阿狸》、《HELLOKITTY》、網絡文學作品《武動乾坤》、經典武俠作品集《古龍群俠傳》等知名IP資源,知名IP資源將為公司後續打造明星產品打下良好基礎。
公司近期上線《武媚娘傳奇》手游產品人氣頗高,並承諾2014-2017年淨利潤分別不低於6400萬元、8370萬元、11300萬元和12430萬元。
依靠強大的IP資源以及陸續重磅游戲上線,業績超預期可能性很大。
構建『大娛樂』版圖
富春通信在進一步擴大B2B業務的同時,著手培育和發展B2C業務,圍繞著IP的商業價值潛力,全力打造游戲、電影、電視甚至品牌授權和實景娛樂的大娛樂版圖,未來形成平臺級企業。
給予『買入』評級,目標價20元我們看好公司未來持續構建『大娛樂』版圖,預計2014-2016年EPS分別0.08元、0.50元和0.71元,給予『買入』評級,目標價20元,相當於2015年40倍PE。光大證券