|
||||
維爾利(300190):訂單不斷高增長可期
事件:維爾利中標成都萬興環保發電廠項目垃圾滲濾液處理系統設備采購及服務項目。
全年訂單望超預期:公司此次中標的滲濾液項目處理規模850t/d,金額為7523萬元,直接利好今明兩年的業績。除此之外,由於政府購買力下降、反腐等原因,公司2014年前三季度訂單進度滯後,但從去年四季度開始,公司訂單數量出現明顯增長(去年10月底至現在已中標4.0億元左右,公司2013年去年訂單金額6.6億元),我們認為今年訂單總量有望超預期。
全產業鏈布局,有望迎來高增長:隨著環保法的實施,以及後續『水十條』、『大氣防治污染法』等方案的出臺,環保行業將逐步向規范化、市場化發展,政府也將轉變為『環保服務』的購買方,我們認為第三方治理的平臺企業有望借助資本、技術等優勢脫穎而出,維爾利目前已形成餐廚、水和煙氣治理的全產業鏈布局,未來有望不斷擴大市場份額,保持高增長,且前段時間高管的增持計劃也彰顯出對於公司發展的信心。
盈利預測與投資建議:公司兼備行業技術和示范項目,准備充分,將直接受益於餐廚行業快速發展,我們預計2014-2016年EPS為0.56/0.97/1.46元,對應PE分別為51/30/20倍,公司全業務布局已經完成,有望借助資本、技術等優勢不斷擴大市場份額,維持『強烈推薦』評級。長城證券
偉星新材(002372):成本中樞下移市佔率提昇可期
2014年經營回顧:經營穩健,高端品牌路線保障高增長。(1)公司所用原材料價格波動滯後於石油價格波動,而且公司備貨一般1-2月,因此原材料價格下降對2014年業績影響不顯著。(2)公司首創『星管家』服務,以特色增值服務豐富品牌內涵,扁平化營銷渠道和高端品牌路線確保公司實現業績平穩增長。(3)公司加大中西部市場開拓,重慶子公司收入增長加快。
2015年:零售渠道繼續深耕,工程業務有望加強。(1)零售端根基比較深厚,預計2015年仍會繼續保持穩健增長。另外由於家裝電商平臺的興起,未來有望引領公司新一輪增長。(2)2015年工程業務方面,公司後續將依托本地化優勢加快推進。
2015年:成本回落影響將在上半年體現。2014年底來原油下跌帶動PPR原料高點下滑23%。假設其他因素維持2014年不變,僅僅考慮成本下跌帶來的影響,中性假設測算PPR產品2015年毛利率56.0%,同比可提昇4個百分點。
2015年:品牌優勢明顯,成本下降致競爭更具主動,市佔率提昇是趨勢。由於城鎮化進程仍在推進,未來PPR管材增速有望維持10%以上,而具備品牌優勢的龍頭企業則受益於市場佔有率提昇,獲得快於行業的增長。假設偉星未來2014-2020年市佔率從目前6%提昇到16%,未來PPR業務的收入增速仍能維持在高於行業平均水平。
盈利預測與估值:預計2014-2016年收入為23.9、28.2、32.2。歸屬母公司股東淨利潤3.71、5.53、6.49億元,對應的EPS為0.85、1.26、1.48。對應的PE為22、15、13倍,維持買入評級。申萬宏源
中科金財(002657):互聯網銀行龍頭暢享中國ABS成長盛宴
領先的銀行IT解決方案提供商,參與制定多項行業標准.公司已成為國內領先的銀行IT解決方案提供商,目前擁有150家銀行客戶。公司堅持以『智能銀行整體解決方案及互聯網金融平臺運營』為核心經營戰略,目前在智能銀行市場、銀行影像市場、票據自助處理市場、流程銀行市場、銀行電子商務、銀行印鑒識別市場等領域均位居前列。公司是多項國際、國家、行業標准的制定者。
公司主持下一代銀行監管報表XBRLGL國際標准中國部分制定工作;參與下一代銀行監管報表XBRL國家標准、信息技術服務國家標准的制定工作;主持票據自助櫃員機終端規范金融行業標准制定,市場競爭力不斷凸顯。
智能銀行解決方案順應趨勢,公司傳統業績快速增長可期。未來數年內,銀行業面臨著利率市場化(利差未來可能會收窄到1個點)、資產證券化、互聯網金融、金融混業以及銀行牌照放開(首批5家民營銀行即將開業)等多重因素衝擊,互聯網金融轉型、提高資管能力、提高經營效益,有效控制風險的需求日益凸顯,商業銀行面臨著業務和經營模式的轉型,而互聯網金融、智能銀行是商業銀行轉型的必然出路。公司未來將有計劃的向金融領域深入發展,重點聚焦智能銀行、互聯網金融服務領域,積極研究和開展智能銀行轉型管理諮詢服務、提供網點轉型、渠道整合、流程再造、大數據分析、供應鏈融資、移動支付、征信、資產管理等一系列解決方案和服務,力爭為銀行、企業提供互聯網金融轉型的整體服務,公司傳統業績快速增長可期。
花開兩朵:互聯網銀行雲服務平臺、互聯網金融資產交易平臺,暢享中國資產證券化百倍市場成長盛宴。我國資產證券化產品佔信貸資產規模比例僅為0.5%,資產證券化市場存在著數十萬億級別的增長空間,互聯網銀行雲服務平臺、互聯網金融資產交易平臺前景廣闊。互聯網銀行、互聯網金融資產交易平臺發展的兩大制約因素是優質產品和風險管控,而公司在這兩個方面獨具優勢。
資產來源方面,公司擁有150家銀行客戶及其客戶資源,且耕耘銀行信息化多年,優質資產來源方面有保證;風險管控方面,公司有著很好的政府、電商數據資源,有望可能通過多種途徑獲得征信牌照,未來可基於征信牌照打造2B和2C的征信閉環,對於平臺交易雙方的風險進行有效評估。公司的互聯網銀行雲服務平臺、互聯網金融資產交易平臺未來極具看點,長期成長空間有望進一步開啟。
維持『強烈推薦』評級,目標價85元。暫不考慮公司並購業績增厚影響,根據公司最新經營狀況,預計公司14-16年EPS分別為0.49、0.61和0.78元(備考EPS分別為0.77、0.93和1.16元)。公司互聯網銀行雲服務平臺和互聯網金融資產交易平臺發展潛力巨大,有望暢享中國資產證券化百倍市場成長盛宴。因而維持『強烈推薦』評級,目標價85元。平安證券
振芯科技(300101):拐點顯現揚帆起航
安信點評:受益於高端器件、北斗應用和視頻圖像等業務在2014年的較好表現,振芯科技的業績拐點如期而至,我們預計2014年是公司騰飛的起點,未來兩年將有更好表現。
從行業來看,『自主可控』和『國家安全』是國家建設北斗系統的重要原因,未來大國之間的空間爭奪會更加激烈。軍工北斗作為北斗板塊中替代最為迫切的領域,景氣度非常高,從我們跟蹤的上市公司的情況來看,訂單都呈現出較大增長,板塊迎來重要的發展期。
從公司來看,振芯科技在手訂單較為充足,此前市場認為公司通裝實力較強,我們認為公司在專裝等領域的實力也非常突出,可以從歷次的技術評比以及招標中得到體現。我們鑒於較為充足的在手訂單情況以及對公司2015年較為樂觀的預期,近兩年軍工北斗將有較大貢獻。
除了北斗以外,公司在視頻、DDS和MEMS等領域擁有較強實力,我們預計高端芯片業務有望成為繼北斗之後又一成長動力,對於公司持續發展有重要意義,其中有部分業務已經規模貢獻收入。
投資建議:振芯已經在北斗器件-終端-系統-運營全產業鏈形成了較強的優勢,高端芯片業務有望開啟公司新的成長空間,後續公司將繼續推進『1+N』產品布局的戰略,想象空間較大。預計2015年和2016年淨利潤增速分別為177.3%和74.3%,EPS分別為0.53元和0.93元,鑒於公司未來會有新品陸續投放市場,以及各產品線都有較強稀缺性,我們維持買入-B的投資評級,目標市值100億元,目標價36元。安信證券
隆平高科(000998):看好公司發展前景
農發種業2014年歸屬於上市公司股東的淨利潤預計達到3.54~4.1億元,同增90%~120%,按定增後股本攤薄EPS為0.27~0.32元;其中單四季歸屬上市公司股東淨利潤2.38~2.94億元,同增85.1%~128%,按定增後股本攤薄EPS為0.18~0.23元。總體上,公司業績復合我們預期。
追溯少數股東權益上移的利潤並表以及處置資產收益,14年公司淨利潤同增8.39%~28.6%。報告期公司實現湖南隆平、安徽隆平和亞華種子收購的剩餘股權利潤並表,對13年業績進行追溯調整後(考慮少數股權上移後追溯調整的13年淨利為3.19億元),公司14年業績實際同比增長10.9%~28.4%;此外,報告期公司轉讓新疆銀隆農業股權,獲得6396萬元處置款(稅後貢獻淨利潤5436萬元),扣除此部分收益後(同時扣除13年處置股權稅後貢獻利潤4271萬元),公司14年歸屬淨利潤實際同比增長8.39%~28.6%。2014年兩雜市場面臨歷史高庫存之壓,隆平高科能夠取得上述業績實屬不易,亦驗證龍頭種業公司在行業低迷下情況下,仍能通過自身品種實現增長抵御行業周期低谷。
我們看好公司未來發展前景。主要邏輯如下:(1)公司儲備品種豐富,保證內生業績可持續增長。目前公司形成了以四大金剛為穩業績品種並不斷推出新品種的多層次品種體系,保障公司內生業績可持續增長。(2)後期仍需積極關注隆平高科逆周期外延擴張。現階段中國種業正經歷高庫存之壓,行業結構性分化嚴重,但對於有實力企業來講,逆周期外延能夠以較低的成本獲得更優良的資產,利於企業迅速實現其做大做強的目標。(3)國際化發展漸行漸近,打開增長空間。我們判斷,國家後期或將放開兩系水稻種子親本海外育種,而目前全球水稻種植面積接近20億畝,中國僅佔4.5億畝,這為中國雜交水稻種子的絕對龍頭-隆平高科提供了巨大的發展空間。(4)依托募集資金及中信集團平臺優勢,公司在種業領域將加速發展。定增獲得充足的資金,公司外延式發展的戰略思路將能有效和快速的執行;引入中信集團,上昇為國家隊,有望借助更高的平臺優勢,推行國際化戰略。
維持『推薦』。預計公司14、15年全面攤薄EPS分別為0.3元和0.4元。長江證券
聚光科技(300203):環保治理的投資將加快
公司預告2014年淨利潤同比增長15%-40%,對應淨利潤為1.8億-2.2億元,符合預期(我們預測公司2014年盈利同比增長26%至2.0億元)。同時,來自政府補貼等的非經常性收益從13年的0.64億元下降到14年的0.36億元,因此14年的扣非後淨利潤增速更快。
增長或來自環境監測業務和東深電子並表
公司最主要的收入和利潤來自環境監測儀器業務,我們認為環保監管趨嚴後帶來的設備需求上昇是拉動盈利增長的主要原因之一。同時,東深電子於2014年起全年並表,我們預計該公司貢獻超過10%的淨利潤。
2015年業績增長有望顯著提速
我們認為15年是十二五最後一年,環保治理的投資將加快,有望拉動環境監測行業景氣向上。公司業務橫跨多個領域,是少數軟硬件兼備、能夠提供從產品到一體化綜合解決方案的行業龍頭公司。公司正在致力於拓展環保智能化業務,我們預計此業務將於2015年開花結果。
估值:重申『買入』,維持目標價26.7元
我們維持2014/15/16年EPS預測0.45/0.68/0.90元,目標價26.7元基於瑞銀VCAM貼現現金流模型和7.6%的WACC假設推導。瑞銀證券
探路者(300005):體育產業延伸布局正式開啟打造綜合運動平臺
探路者1月28日發布公告:①公司、全資子公司『天津新起點』以及江西和同資產管理有限公司擬共同發起設立總規模為人民幣3億元的探路者和同體育產業並購基金,作為公司對體育產業進行布局和資源整合的重要平臺之一;②公司放棄阿肯諾公司增資優先認繳權,圖途將以857萬元認繳阿肯諾增資後30%股權。
評論:
發起設立探路者並購基金,體育產業延伸布局正式開啟。
公司此次聯合江西和同資產管理有限公司,共同發起總規模3億元的體育產業並購基金,標志著公司在體育產業的延伸布局將正式開啟。從此次合作看,公司子公司天津新起點與和同資產將分別出資980萬元與1020萬元,公司持有基金49%股權,3億元募集規模中,基金管理公司出資2000萬元並同時承擔劣後級有限合伙人的相關權利義務,公司以自有資金4000萬元作為劣後級有限合伙人,其餘份額由和同資產負責募集(可作為優先級份額),公司對投資項目相對應的基金資產擁有優先收購權。
值得關注的是,未來並購基金在體育投資上將集中在垂直媒體與賽事兩大領域,這兩大領域未來商業化潛力巨大,也是我們最看好的體育產業細分領域。此次合作方江西和同資產在體育產業、文化創意產業、移動互聯網等領域擁有豐富的金融投資經驗,執行董事李立強先生曾任北京青年報體育版編輯、法制晚報體育部主任、中國網球公開賽市場總監,涉足傳媒、體育、金融行業多個領域,專業背景深厚。憑借公司在戶外領域多年的資源積累以及和同資產的專業投資能力,將為挖掘優質體育項目,充分抓住產業發展契機提供有利條件,同時,公司對於投資項目的優先收購權,也將為未來加大體育產業資本運作奠定重要基礎。
加快體育產業布局與資源整合,打造綜合運動平臺。
隨著政策對體育產業發展的重點支持,尤其是5萬億產業規模目標的提出,作為國內戶外用品龍頭,公司切入體育產業符合長期戰略利益,通過體育產業布局與資源整合,有望產生顯著協同效應,逐步打造成綜合運動平臺。一方面,在大眾戶外休閑產業逐步興起的背景下,包括跑步、自行車、冰雪運動等戶外項目成為更多人的健身項目選擇,勢必將帶動相關運動用品的消費,與公司主業發展緊密相關;另一方面,公司目前在線下擁有1700多家門店,客戶群體規模龐大,考慮到戶外與體育運動人群的高度契合,圍繞公司現有用戶,存在巨大資源整合空間,有望進一步實現用戶價值鏈延伸。
另外,在北京申報冬奧會的大背景下,未來公司也望憑借自身優勢積累重點布局冰雪等冬季運動相關領域,作為體育產業布局的重要內容之一。
圖途增資入股阿肯諾,雙方戰略合作更加緊密。
公司已於去年12月投資1.5億元獲得圖途20%股權,此次圖途以857萬元認繳阿肯諾增資後30%股權,雙方戰略合作將更加緊密,有望實現互惠共贏局面。公司借助圖途多品牌集合店(700多家)優勢將繼續拓寬線下銷售渠道,推動探路者主品牌以及阿肯諾品牌的線下發展,提昇市場佔有率。同時,圖途的品牌資源優勢也將有助於公司垂直電商平臺發展。另外,圖途在長途線路的資源積累將與綠野周邊游優勢實現互補,契合綠野平臺『1+X』模式,推進戶外服務平臺資源整合。從財務角度而言,圖途目前仍處於投入擴張階段(外延增速20%),利潤規模仍然較小,因此短期來看,雙方合作戰略意義大於業績實質貢獻。國信證券
東方網力(300367):『平臺+應用』雙輪驅動業績穩定增長
事件描述。
東方網力公告14年業績預告,預計淨利潤1.32~1.43億元,同比增長30~40%;其中Q4預計實現淨利潤7518.39~8537.10萬元,同比增長15~31%,略低於前三季度增速,點評如下:
事件評論。
安防邊界持續拓展帶來需求擴容,『平臺+應用』雙輪驅動業績穩定增長。
安防作為政府維穩的剛性需求當前正處於行業景氣度提昇階段,歷經前期視頻采集等硬件高速推廣布局,當前聯網及視頻應用軟件需求集中爆發:1、2012年公安部下發《全國公安機關視頻圖像信息整合與共享工作任務書》,明確全國視頻大聯網的構思,當前東部地區基本實現既定目標,而中西部地區存在地域性的落差,後續聯網空間依然存在;2、隨著視頻組網的推進,視頻監控的利用效率大幅提昇,安防行業邊界不斷拓展,以視頻偵查研判、視頻綜合防控和視頻指揮調度在內的多警種視頻監控應用需求逐步出現,公司不斷加大研發投入,積極拓展視頻技術的深度應用,其視頻雲、視頻實戰應用、視頻偵查、視頻圖像信息庫等產品技術獲得公安部門認可;3、公司在與嘉崎智能合作後,雙方在串並案管理、視頻摘要比對以及整體的視頻偵查室建設方案方面具有極好的協同效應,產品多元化是公司業績穩定增長的重要原因。
『視頻+互聯網』戰略布局,技術和經驗壁壘保障公司走的更遠。1、視頻在公安領域的應用市場遠不僅是聯網,通過信息化手段提昇刑偵破案能力是必然趨勢,當前公安破案對於視頻的處理僅限於查看等基本層次,後續視頻比對、軌跡定位等深層次的技術處理手段將大幅提昇破案效率且降低人力成本;2、視頻處理技術不僅僅限於城市安防,對於交通、醫療等其他大多數涉及視頻的行業都有廣闊的應用空間,我可以期待網力將逐步突破行業應用的局限,獲得更高速的成長性;3、由於公共安全事件刺激,當前家庭安防逐漸成為強需求,公司與360合資公司的產品在性價比上具備極強的競爭優勢,當前第一代產品已經迅速上量,隨著功能及技術的不斷優化,我們判斷用戶量有望快速提昇,屆時作為智慧家庭的重要入口其存在巨大的變現價值。
投資建議:我們認為公司在政企及民用市場具備極高的成長性,預計14~16年EPS分別為1.22、1.80和2.49元,維持『推薦』評級。長江證券
撫順特鋼(600399):打造特鋼領頭羊未來增長空間巨大
公司擬定向增發23.9億元,其中8億擬用於特冶二期項目,新建『真空感應爐、真空自耗爐、氣體保護電渣爐』等設施,新增3.93萬噸高品質特殊鋼鑄錠或高溫合金、鎳基合金、鈦合金鑄錠。項目建設期為3年,預計IRR為29.5%。14億用於償還銀行貸款,優化公司資產結構,降低公司資產負債率,當前資產負債率為84.9%,剩餘資金用於補充流動資金。
公司在特鋼領域具有顯著的技術優勢、裝備優勢和產品優勢。公司作為我國軍工材料最早的供應商之一,在軍工高科技材料領域積累了相當的技術儲備,擁有國際先進的合金材料生產線,同時產品覆蓋高溫合金、超高強度鋼、不鏽鋼、工模具鋼、汽車鋼、高速工具鋼、鈦合金、風電減速機用鋼等八大品種5400多個牌號,多種產品市場份額國內遙遙領先,下游客戶遍及能源、交通、航空航天、軍工、機械機電和環保節能領域。核心產品高溫合金、超高強鋼、特冶不鏽鋼、工模具鋼等高精尖產品市場佔有率遙遙領先。航空航天用合金材料市佔率有望達到58%,能源電力領域合金材料市佔率有望達到30%,油氣領域高溫和耐蝕合金材料市佔率有望達到8%,其他高科技領域的產品也有望放量。
預計到2020年,公司在國防軍工領域的產品收入達到42億元,在能源電力領域的收入達到25億元,在核電領域的產品收入達到10億元,在油氣領域的產品收入達到20億,同時公司將積極進軍汽車增壓器渦輪裝置、火力發電脫硫裝置、廢水處理裝置的材料研發和生產,預計總收入有望超過140億元。十年遠景收入有望做到200億元。
維持『強烈推薦-A』投資評級。預計公司2014-2016年每股收益分別為0.07元,0.60元和0.93元,未來增長空間巨大,維持強烈推薦。招商證券
金宇集團(600201):產品結構優化
事件:金宇集團發布2014年年度業績預增公告,預計2014年實現歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長50%-70%,區間為3.76億元-4.26億元,折合EPS1.33-1.51元,基本符合我們此前預期,但大幅超出市場一直預期,收入預增主要由於全資子公司金宇保靈銷售收入大幅增加。
根據公司業績預增增速計算,公司2014年淨利潤較2013年扣非後淨利潤增長99.2%-125.8%,其中2014Q4單季利潤達到0.66億元-1.16億元,同比增長14.5%-101.2%。進入4季度後全國各地口蹄疫疫情散發趨勢增強,養殖戶對口蹄疫防控重視程度較高,但因豬價低迷,去產能化持續,公司在市場需求短期縮減情況下仍能保持穩定的業績實屬不易,側面印證了產品的質量和口碑優勢。
此前市場對金宇集團利潤增長的持續性表示出擔懮,我們此前1.34元的盈利預測普遍較市場預期高出10%-15%左右,但此次公司業績預告下限水平也基本達到了我們的盈利預測,表明公司口蹄疫市場苗銷售仍保持了高速增長狀態。在我們1月8日《口蹄疫疫情對公司業績形成正面影響》中已經指出公司2014年業績有望超預期,我們認為此次的業績公告將繼續催化金宇集團的估值修復行情。
我們認為2015年口蹄疫市場苗將繼續驅動業績快速增長。盡管2014年公司口蹄疫市場苗銷售額接近5億元,繼續實現將近翻倍增長。但是我們仍持續看好口蹄疫業務的增長。(1)在養殖規模化趨勢下,市場苗規模有望達到25億元以上,目前市場滲透率依然偏低,未來市場仍有增長空間;(2)2014年底以來口蹄疫疫情頻發,尤其是A型口蹄疫疫情較為嚴重,帶來口蹄疫疫苗需求量增長,而且未來極有可能放開A型豬口蹄疫疫苗,帶來口蹄疫疫苗行業規模的進一步快速增長。(3)公司依賴於其過硬的品質和技術服務優勢,將繼續在市場份額上保持領先優勢。
未來公司在產能擴張、品類增加、相關產業擴張、走出國門等一系列業務運營方面都將呈現加速趨勢,我們對公司中長期增長前景保持樂觀態勢,這些都將成為公司股價的主要催化劑。
預計公司2014-2016年EPS分別為1.34/1.92/2.56元,按增發完成後股本攤薄計算, EPS分別為1.20/1.72/2.29元,公司未來3年業績復合增速將達到56%,給予公司40X2015PE,上調目標價至68.8元,維持『買入』評級,當前時點繼續積極推薦金宇集團的高速成長機會。齊魯證券