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全通教育(300359):外延並購打造產業閉環
事件:
1)公司擬以發行股份及支付現金方式購買繼教網、西安習悅100%股權,同時募集配套資金不超過2.825億元;2)繼教網100%股權的交易對價暫定為10.5億元(現金和股權支付各50%),西安習悅100%股權交易價格暫定為8000萬元(其中現金支付3200萬元、股權支付4800萬元);3)繼教網原股東承諾2015/16/17年扣非淨利潤分別不低於6800/8500/10625萬元,西安習悅原股東承諾2015/16/17扣非後淨利潤分別不低於580/760/1050萬元。
點評:
繼教網主要從事K12教師繼續教育業務,收購有助於構建在線教育產業閉環。1)繼教網專注於K12基礎教育教師的繼續教育培訓及學歷提昇技術服務,是一家為K12基礎教育教師職業教育提供系統平臺建設、課程內容開發和培訓體系構建等服務的教育服務企業,經營管理的全國中小學教師繼續教育網,是國內最大的K12基礎教育教師在線培訓平臺;2)全通教育主要上市前主要從事『校訊通』業務推廣和運營,14年以來持續向K12階段在線教育業務轉型,並推出『全課網』在線教育平臺。在K12教育階段中,優質教師資源是成功的關鍵所在,通過收購繼教網,公司將有望整合國內優質教師資源(繼教網2012年度、2013年度『國培計劃』培訓人數佔比分別為38%、45%,處於絕對領先地位;同時由於教師繼續教育培訓屬於剛性需求,對教師的粘性較高),打造從老師到學生的K12階段教育閉環,推動公司向在線教育轉型快速推進。
收購西安習悅有助提昇『校訊通』用戶轉化效率和粘性。1)西安習悅主要通過移動通信、互聯網和雲計算技術,開發教育信息互聯網產品,構建信息化平臺,為K12基礎教育和高等院校師生提供及時、便捷、高效的教育信息服務;2)目前西安習悅面向K12基礎教育的『家校即時通』已覆蓋西安市950所學校(含幼兒園)、擁有注冊會員數達34萬人;同時其為中國電信掌上大學產品運營中心,面向高等院校師生的『校園雲』已上線、覆蓋1961所全國高校;3)全通教育全國范圍內擁有超過2000萬的『校訊通』覆蓋用戶,而西安習悅在互聯網+『校訊通』運營上具備顯著優勢,本次收購將有望充分發揮雙方在用戶數和運營上的優勢,提昇公司圍繞校園和家庭的互聯網社區運營能力。
收購標的經營情況良好,價格相對合理,全通教育管理層參與配套融資展現公司發展信心。1)繼教網12/13年分別實現淨利潤4163/4988萬元,經營情況良好,本次收購分別對應15/16/17年15.4/12.4/9.9倍PE;2)西安習悅2013年和2014年前3季度分別實現淨利潤-19.5/39.71萬元;本次收購分別對應15/16/17年13.8/10.5/7.6倍PE,與二級市場近期互聯網教育標的收購估值基本一致,相對合理;3)公司計劃募集配套融資2.82億元,認購方分別為恆瑞天華、民生穩贏3號、喻進、莫劍斌4家機構及個人。其中恆瑞天華的普通合伙人為吳鷹,吳鷹系公司持股5%以上股東北京中澤嘉盟的普通合伙人天津中澤嘉盟的實際控制人;民生穩贏3號擬由公司股東、董事長陳熾昌和公司股東、副董事長萬堅軍全額認購;喻進、莫劍斌分別為公司監事會主席、監事。本次定增全部由公司原有股東或高管認購,充分展現公司對未來發展信心和決心!l上調備考盈利預測,期待公司K12在線教育業務持續獲得突破,維持『增持』評級。我們預計公司14/15/16年EPS分別為0.55/0.60/0.67元(尚未考慮在在線教育業務貢獻),考慮到上述標的利潤體量相對較大,我們分別上調15/16年全面攤薄備考盈利預測113%/129%至1.19/1.42元,當前股價分別對應同期161/74/62倍PE,雖然估值相對較高,我們持續看好K12在線教育行業前景以及公司依托『校訊通』向線上轉型成功的可能,繼續維持『增持』評級。興業證券
青島金王(002094):定增方案調整化妝品業務整裝待發
事件:公司1月27日公告,對14年8月股東大會通過的定增方案進行調整,新方案需重新提交股東大會(擬2月11日召開)及證監會審核。
調整定增對象(新方案中君山投資調整為沃德創富)、發行價(10.25元調整為10.32元)等。因原定增對象中君山投資認購情況發生變化,公司對定增認購對象、發行價及發行數量等進行了相應調整。調整後發行對象為金王集團、沃德創富,發行價10.32元,發行股票約5814萬股,共募集6億元。其中2億元投向化妝品營銷體系建設和品牌推廣項目,4億元用於補充流動資金、償還銀行借款。
青島金王原有蠟燭主業和油品貿易業務,公司去年確定轉型化妝品全產業鏈資源整合平臺作為後續的發展方向,通過收購線上代運營渠道商杭州悠可37%股權、業內OEM/ODM研發實力突出的廣州棟方45%股權、線下渠道商上海月灃60%股權,已初步建立起完整的化妝品產業鏈。
本次定增方案調整對公司影響偏中性,公司積極調整定增方案以確保再融資的順利進行,中長期來看有利於公司化妝品業務建設的有序推進。公司化妝品營銷體系建設和品牌推廣項目計劃總投資3.38億元,其中擬投入1.79億元用於化妝品營銷渠道建設;3000萬元用於營銷渠道信息化系統建設;9500萬元用於推廣化妝品品牌。
國內化妝品市場是消費昇級的重要領域,預計2017年規模有望超過7000億元,復合增速21%。龐大的市場容量和持續的高增長使得化妝品行業成為未來十年前景最好的消費服務子行業之一,本土化妝品品牌也正迎黃金發展期。
我們看好公司後續巨大的發展潛力,維持『增持』的投資評級。預計2014-2016年上市公司EPS分為0.20元、0.30元和0.38元,淨利潤增速分別為16%、54%和27%,對應當前股價PE分別為65X,42X,33X。公司目前市值只有不到41億元,作為A股唯一一家布局化妝品全產業鏈的公司,未來發展潛力巨大。
未來看點:定增方案順利通過證監會,塵埃落定;化妝品專業團隊順利搭建;股權激勵等激勵方式的推出;繼續並購渠道或品牌資產;自有品牌的推出。華泰證券
長城汽車(601633):四季度拐點已過重回高增長軌道
長城汽車發布2014年業績快報,公司全年實現營收626億元,同比增長10.24%,歸母淨利潤80.5億元,同比下滑2.09%,EPS為2.65元。
主要觀點。
1.新車型貢獻營收增量,單車均價顯著提昇。
2014全年公司實現汽車銷量73萬輛,同比略下滑3%。銷量同比下滑的同時收入增長較為明顯,主要是價格與毛利率較高的SUV產品新品推出順利,佔比繼續擴大所致。14年SUV佔比已提昇至71%(13年為55%),單車稅後均價提昇1萬元以上至8.57萬元,預計這一趨勢15年仍將持續。
2.拐點已過,四季度收入、盈利明顯改善。
結合業績快報與前三季度公告,可以看出得益於新車型熱賣,四季度公司收入、盈利皆有明顯改善:四季度實現收入200億元,同比增長25%,歸母淨利潤24.66億元,同比增長20.2%,單季度EPS約為0.81元(三季度收入同比下滑2%,歸母淨利潤同比下滑9.5%)。拐點已過,重回高增長軌道。
3.產品價格堅挺,15年超額完成任務是大概率事件。
根據終端調研,四季度車企降價幅度普遍增加的情況下,公司主力產品價格依舊堅挺。公司將15年銷量目標定為85萬輛,同比增長16%。基於目前車型終端銷售情況與對15年將上市的新車型預期(H6運動版訂單飽滿,昇級版供不應求;H2、H1終端銷量仍在上昇;15年仍有CoupeC、H8有望上市),我們認為超額完成這一銷量任務是大概率事件。
4.費用率高企導致14年利潤下滑,15年將得到改善。
14年前三季度費用率持續高企,主要是由於H8推遲上市,徐水工廠設備、人員空轉導致管理費用維持高位所致。預計這也是全年利潤率下滑的主要原因。
14年全年公司淨利率為12.86%,同比下滑1.6個百分點。四季度隨著H9上市徐水工廠進入投產,管理費用率開始改善是確定性事件。15年H8如能順利上市並實現量產將帶動費用率進一步得到改善。
5.盈利預測與投資建議。
隨著旗艦車型H9與對M系起到一定替代作用,相對高端的H1上市後銷量順利爬坡,公司產品結構正在上移,品牌力提昇順利。市場曾對哈弗品牌力能否支橕H8銷售的擔懮已被H9部分的消除。
15年仍有H8、CoupeC兩款有望上市車型,銷量大概率超額完成任務的同時單車價格、收入將進一步增加。而費用率也隨著產能利用提高而得到改善,業績較之14年有望取得較高增長。上調15、16年盈利預測,預計14、15、16年EPS為2.65、4.21、5.71元,對應PE為17、10、8倍,維持推薦評級。華創證券
四川九洲(000801):主業平穩關注資產注入
業績符合預期。由於主營業務數字電視產品下游需求放緩,公司營業收入有所下降。營業利潤下降幅度較大的原因一方面是公司加大了研發費用和市場開發費用,另一方面是公司2013年底通過銀行貸款收購空管公司30%股權,債務融資導致財務費用大幅上昇。淨利潤增長則得益於2013年底收購的九洲空管30%股權投資收益完成並表。2014年前三季度投資收益1429.06萬元,同比增加2387.45%。
公司主營業務將維持穩定發展。公司主營業務主要是研制寬帶網絡設備和數字電視終端設備,相關業務佔營業收入的98%左右。
由於行業發展已進入中後期,數字電視傳統業務增長放緩,下游需求主要在於設備的更新換代和高附加值產品。2012年及2013年,公司營業利潤分別為6030.11萬元和5558.68萬元,2014年預計為4283.90萬元,連續三年下滑。根據公司三季報,2014年前三季度營業利潤為2206.04萬元,第四季度營業利潤預計為2077.86萬元,預計同比增長56.50%,第四季度主營業務需求開始恢復。我們認為2015年公司主營業務將有所回昇。
注入集團公司優質軍工資產,轉型空管、物聯網業務。公司2014年啟動對九洲空管和九洲信息的收購,預計2015年完成。九洲空管和九洲信息均為軍工企業,軍工產品收入佔主營業務收入比重分別為97%和30%;也是集團公司中盈利能力較好、成長性較高的企業,2014年預測淨利潤分別為9891.24萬元和3617.05萬元,同比增長35.43%和33.63%。整合集團優質軍工資產,一方面有利於公司調整業務結構,培育新的業務增長點。此次收購後公司業務將轉型為數字電視傳統業務、空管業務和物聯網業務並行的多元化發展格局,公司盈利能力將提高。根據非公開發行預案所披露的數據,預計注入完成後三大業務利潤(數字電視傳統業務、空管業務、物聯網業務)佔比分別為25.60%、55.55%和18.85%。另一方面,九洲空管和九洲信息可充分利用上市公司的資源整合平臺,更好地吸收社會資源,激發軍工企業經營活力,推動軍民融合產業深度發展。
軍工+通航成長空間巨大,空管業務有望成為業績增長動力。九洲空管主要從事空管監視領域產品的研發生產,主要產品包括空管應答機、機載防撞系統、ADS-B空管系統、航空服務站等,同時也向其他空管領域拓展。公司軍工資質完備,空管機載產品佔國內軍航市場的80%。公司在傳統軍方市場訂貨穩定,解放軍空軍裝備的昇級換代提供了較大市場機遇,且未來幾年公司在監視、通信、導航、自動化等新產品領域將進一步拓展。在民用空管領域,隨著低空領域的開放以及空管設備國產化速度的加快,相關產品(機載電子設備、空管保障系統等)的需求將大幅增長,有望成為公司新的增長點。根據非公開發行預案,九洲空管未來三年的業績年均增速為15%-20%。
集團唯一上市平臺,有望持續注入優質資產。公司控股股東四川九洲電器集團有限公司是國家從事二次雷達系統及設備、空管系統及設備科研、生產的大型骨乾軍工企業,實際控制人是綿陽市國資委。
作為綿陽市重點國企,集團公司將順應國企改革的趨勢,加快資產證券化的運作。集團資本運作路徑清晰,主要是通過非公開發行股票、並購重組等方式向上市公司注入集團的核心資產。2014年集團收入突破200億元,集團2020年收入目標為1000億元。此次收購的九洲空管和信息業務只佔集團軍工業務的一部分。從公司的發展戰略來看,公司作為集團唯一上市平臺,未來有望持續注入集團公司其他優質資產,空間巨大。
盈利預測:不考慮資產注入,我們預計公司2014、2015、2016年EPS分別為0.19、0.20和0.22元。
此次資產注入預計2015年落地,基於非公開發行預案,收購完成後,公司2015年EPS將增厚至0.35元,目前股價對應2015年市盈率為49.14倍,低於通用航空產業上市公司2015年平均估值57.93倍。考慮到空管業務的廣闊前景和公司持續注入集團優質資產的潛力,給予買入評級。中航證券
南京醫藥(600713):扣非業績符合預期
事件:公司發布業績預增,預計2014年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增加280%~330%,EPS0.16~0.19元,超出市場預期。
投資性收益大增,扣非業績符合預期。我們預計2014年公司營業收入增長保持15%左右的穩健增長,由於公司相繼轉讓出售河南金保康、黃山產業公司等子公司,使得投資性收益大幅增長,預計扣除非經常性損益主業淨利潤超過5000萬(去年同期為-1680萬),EPS約0.06元,符合我們對公司拐點確立,增長提速的判斷。
內生外延並舉,藥事服務和零售成發展兩翼。公司商業規模超過200億,隨著新一輪藥品招標啟動,有望進一步提高市場份額。公司藥事服務收入已超過50億,公司准確把握公立醫院改革的利益訴求,通過向客戶提供設備租賃、信息系統、院內物流優化、庫房管理、代客煎藥等供應鏈一體化解決方案,在江蘇人民醫院、鼓樓醫院份額均已超過50%,同時通過信息共享,為上游廠商、保險等提供數據服務,提昇盈利水平。公司零售板塊規模約10億,主要在江蘇、合肥和福州區域,未來將通過自建和收購方式,加速零售網點布局,借助聯合博資管理藥店的先進經驗,向以社區消費者為中心的大健康服務模式轉變。
財務減負顯著,中長期全方位戰略合作。公司資產負債率高達88.5%,定增8億元將用於償還銀行借款,每年可減少財務費用6400萬元。聯合博姿作為全球醫藥流通行業巨頭,將大大豐富南京醫藥醫院純銷業務的藥品種類,增加高利潤的進口藥品所佔的比例。雙方將在供應鏈、信息化、預算管理方面展開全面合作,有望引進國際化薪酬方案,解決長期約束發展的激勵問題。預計2014~2016年公司EPS0.17/0.18/0.21元,其中主業EPS0.06/0.11/0.16元,15~16年同比增長77%、55%。我們看好公司以藥事服務為核心的盈利模式,與聯合博姿的全面戰略合作,將加速業績潛力的釋放,從而帶動估值提昇,維持增持評級。華泰證券
中國玻纖(600176):中國巨石登臺央企改革提速
公司公告,擬將公司名稱變更為『中國巨石』並擴大經營范圍;
評論:
2014年9月份將注冊地變更至浙江桐鄉(巨石集團所在地),此次進一步更名並擴大經營范圍。我們認為,公司作為首批改革試點央企中建材子公司,試點有望率先落子,產業鏈延伸整合,而玻纖行業將延續提價趨勢,令公司具備較大業績向上彈性和估值提昇的想象空間;l我們上調2014-2016年EPS的預測至0.53元、0.82元(上調0.19元)、1.07元(上調0.27元),考慮可比標的估值水平的整體提昇(平均29倍PE),目標價上調至22.00元(27倍PE),維持『增持』評級。
國企改革是2015年市場的重大『風口』,中國玻纖有望成為核心受益者之一:我們判斷中央層面的國企改革頂層設計方案已接近達成共識,預計有望於15年一季度前後公布,未來可能在激勵方面進一步激發全體員工的活力,而玻纖此次公告拓展經營范圍,進一步延伸至復合材料等領域,借助改革所帶來的制度紅利,我們認為將推動公司延伸、整合、打通產業鏈,並向下游高附加值的復合材料領域進軍。
玻纖提價周期,或令業績向上高彈性:我們認為風電紗需求是促使2014下半年玻纖結構昇級和價格提昇的重要因素,而近期出臺的風電上網電價調整新政策或令風電紗需求再超預期,新政策為項目建設留出寬泛的建設時間,預計2015年風電將保持良好趕工形勢,2015年玻纖提價趨勢有望貫穿全年,帶來公司業績或呈向上的高彈性。國泰君安
東睦股份(600114):新品投放節奏仍將加速
銷售收入增幅低於預期導致2014年業績增速有所下調。報告期內,公司之前預計2014年全年收入增速接近15%,由於家電行業銷售增長不及預期拖累了公司業績整體的增速,並由此帶來淨利潤增速略低於預期的結果。公司四季度單季環比實現每股收益0.05-0.076元,低於三季度單季的0.1元,這與三季度淡季、四季度旺季的傳統生產節奏產生了偏差。
新產品投放仍將進一步加快,維系內生高增長。公司在2014年全年銷售收入僅為6%的情況下依舊實現60%-75%的淨利潤增長(非一次性損益影響)凸顯出公司自身產品結構的大幅優化。報告期內公司主打的VVT/VCT新產品顯著放量,全年預計實現銷售收入1.7億元左右,較去年同期9000萬收入幾乎翻番;進入2015年,一方面VVT/VCT國產化進程進一步加快,另一方面2015年變量泵昇級(產品單價10元/套上昇至70元/套)也將帶來顯著的新產品收入。目前公司單月新產品銷售額預計突破2000萬元,考慮到2015年下半年還將提速,維持2015年新產品收入3.12億元的判斷,這是公司未來內生持續增長的主要動力。
收購科達磁電豐富公司產品系列,力助外延高增長。公司收購科達磁電令公司產品由鐵基粉末冶金產品拓展至磁性材料粉末,從粉末冶金結構件拓展至粉末冶金功能件,是對公司現有產品的補充,打破投資者對公司下游空間天花板的擔懮。公司自收購後已對科達磁電進行擴產,預計2015年將貢獻2500萬左右淨利潤.
下調2014年收入和淨利潤預測,維持買入評級!我們認為公司新產品包括變量泵、真空泵、家電新型節能產品昇級等的投放仍將加速,未來公司高增長的模式依舊清晰;我們調整公司2014-2016年EPS至0.34/0.57/0.93元(原先為0.37/0.57/0.93元),對應PE分別為41.4/24.4/15倍,其中2015年增速接近70%,建議逢低積極買入。申萬宏源
中國國旅(601888):2014年業績符合預期後續諸多看點
2014年業績快報:收入199億元,增長14%;權益利潤14.54億元,增長12.3%;EPS1.49元(我們預計1.52元),業績符合預期。
點評
2014年Q4業績增長提速,主要緣於三亞海棠灣購物中心:2014年第四季度收入增長12%,營業利潤增長31%,權益利潤增長55%;除了收入增速低於前三季度外(大概率是旅行社業務收入增速進一步放緩),營業利潤增速、權益利潤增速顯著高於前三季度。由於權益利潤增速顯著高於營業利潤增速,幾乎可以判斷:海棠灣免稅購物中心(2014年9月開業,全資)成為拉動業績增長的最關鍵因素。
2015年業績較快增長將持續;15PE24倍,有估值支橕。我們預計,海棠灣免稅購物中心2015年銷售額有望達55億元,同比增長約45-50%,將有效拉動2015年業績較快增長;僅考慮現有業務,預計2015-16EPS1.92、2.21元,分別同比增長29%、15%。
後續有諸多看點:
(1)靚麗的財報,從一季報開始;
(2)中免商城大幕已拉開,公司零售業務從服務特定人群向服務13億中國人延伸,但市場期待很低;
(3)首都機場免稅店2015年到期,浦東機場免稅店2016年到期(目前均由日上免稅運營,我們預計2014年銷售額超過10億歐元,規模比中免大),招標有望陸續啟動,中免迎來新的機遇,市場對此期待同樣很低;
(4)一帶一路、中國東盟關系昇級,邊境貿易和交流將更為密切,邊境免稅/異國免稅為中免帶來新的機遇。
建議積極買入,目標價58元。
目前股價基本沒有包含中免商場/首都浦東機場免稅店招標等預期;換句話說,未來超預期概率較大。建議積極買入,按15PE30倍,6個月目標價58元。海通證券
匯川技術(300124):新能源汽車發力助推業績反轉趨勢
4年營收維持快速增長,毛利率趨降:公司2014年營收預計突破20億元,實現淨利潤近7億元,營收維持較快增速的原因,主要系伊士通並表及新能源汽車電機控制器、通用伺服等產品快速增長所致。其中,伊士通14年預計銷售收入貢獻近1.5億元。公司業績增速低於營收的主要原因:1)產品收入結構的變化及市場競爭的加劇,導致綜合毛利率降低;2)新增並購帶來管理費用率的提高; 3)2013年公司收到的軟件增值稅退稅金額較大,導致2014年營業外收入同比增幅小於收入增幅。
2015年隨著新品通用變頻器MD500、專用伺服系統IS580的推廣,公司毛利率有望維持在50%的水平。
n地產企穩及進口替代,支橕變頻主業穩步增長:匯川技術的電梯一體化機業務佔比營收的近40%,2H14受益於托底政策的陸續出臺,地產行業已現企穩態勢。考慮到未來保障房的建設,其對成本的考量有望加速國產替代的進程,匯川技術正逐步打開合資品牌的市場。3Q14公司業績出現下滑,主要系通用變頻器業務的增速放緩所致,與國內宏觀經濟的下行有關。我們認為,未來地產行業的企穩,輔以公司新系列產品的切換以及大客戶進口替代戰略的實施,有望支橕公司的變頻主業實現穩步增長。
n 4Q14新能源汽車業務環比增長近3倍,駛出成長第三極:1~3Q14公司新能源汽車電機控制器的收入為1.4個億,其中近80%來自宇通客車。宇通客車2014年12月的新能源客車銷量達2602輛,14年全年銷量近7500輛,其中4Q14近4500輛,3Q14近1100輛。我們據此測算,匯川技術4Q14新能源汽車電機控制器的收入近2億,14年全年收入有望超3億,佔比總營收的近15%。考慮到公司的戰略合作方宇通客車,在國內純電動客車的市場份額近15%,插電式混動客車的份額近40%,隨著補貼政策及充電設施的不斷完善,2015年公司有望依托先發優勢在新能源客車領域實現倍速以上增長,成為推動其業績實現30%以上增長的新的成長極。
n盈利預測與投資建議:預計14~16年公司EPS為0.88、1.17和1.66元,對應1月27日收盤價PE分別為40.0、30.0和21.1倍,我們認為公司質地優良,長期看好其成長價值,新的成長極新能源汽車和伺服機器人業務有望加速推動公司業績的反轉,維持『強烈推薦』評級,未來6個月目標價45元。平安證券
譽衡藥業(002437):多重利好推動,維持強烈推薦
公司公告增發預案,收購普德藥業85.01%股權,獨家代理天津賽諾生產的注射用黃?多糖,與上海藥明康德新藥開發有限公司簽訂<生物醫藥戰略合作框架協議>。
二、分析與判斷。
增發:股東及高管大比例參與,彰顯信心。
發行價21.93元,募集不超過60億元,發行不超過2.74億股。發行對象:旭日隆昌等十名特定投資者。前五名為實際控制人設立的合伙企業(擬認購38.69億元,佔比64.5%);旭日九嘉為副董事長王東緒設立的合伙企業(5.23億元,佔比8.7%);友依昌隆、嘉潤鴻實為公司高管設立的合伙企業(6.41億元,佔比10.7%)。募集資金項目:收購普德85%股權23.89億元;補充流動資金31.59億元;內酯B車間擴產4.07億元;澳諾車間項目3.61億元;營銷網絡及信息化分別2.09和1.70億元。
控制人及高管大比例認購彰顯對公司的信心。此次增發股東及高管認購83.9%的股份,參與的合伙企業的LP均為股東和高管實際控制的企業。此外,募投項目的內酯B車間擴產也顯示出公司對該產品的信心。公司1月7日公告了關於收到銀杏內酯B 及銀杏內酯B 注射液補充資料通知。我們認為該產品獲批的可能性非常大。
普德質地優良;公司外延式發展能力和效率再次得到證明。
普德作為擬上市公司,質地優良。從醫院終端數據看,預計普德2014年終端規模近40億元,據內資企業前列,擁有注射用12種復合維生素、銀杏達莫注射液、注射用腦蛋白水解物等優質品種。公司產品豐富,CFDA數據顯示公司共有275個產品批文。公司此次與普德股東簽訂合作協議再次證明了公司的外延式發展能力和效率。
普德藥業2014年實現淨利潤17,206.65萬元,股東承諾2015-2017年將分別實現不低於18,909.00萬元、20,799.90萬元、22,879.89萬元的淨利潤。收購對應2014-2017年PE分別為16.3、14.9、13.5、12.3倍。我們認為此次收購定價合理。
三、盈利預測與投資建議。
我們自譽衡2010年上市便發布深度報告重點跟蹤,並抓住2013年初基本面拐點,成功推薦。我們看好的核心原因是:一、看好公司的股東及管理團隊,二、看好公司近幾年儲備品種的發展戰略。三、看好公司產業整合能力。近兩年公司的外延式發展能力得到充分體現。我們認為公司將受益於當前醫藥行業整合的發展階段。結合當前經營情況,暫不考慮收購及增發影響,預計2014-2016EPS分別為0.61、0.82(0.79)元和1.02(0.98)元,對應PE39、29和23倍,以普德全年並表並考慮增發攤薄,則15年EPS約為0.86元,對應PE27倍,維持『強烈推薦』評級。民生證券