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中色股份(000758):一路一帶隱形冠軍
我國有色金屬行業走出去的政府平臺,受益於一路一帶,2014年公司簽訂的可統計的工程訂單金額100億元(不含未公告訂單),超過歷史存量訂單的46%,公司海外工程承包業務收入從2014年起進入倍增時代,預計2016年收入有望突破100億元(毛利15%,淨利8%左右)。
公司現有業務估值214億元,相對於目前的市值仍有55%的上漲空間。我們采用相對保守的估值算法,公司的工程承包、稀土、鉛鋅、冶金機械和貿易分別估值為104、86、34、12和0億元。公司目前的估值139億元僅僅反映公司的稀土、鉛鋅和冶金機械的估值,工程承包業務爆發完全完全超市場預期。
受益金屬價格底部回昇和強烈的資源擴張預期。公司稀土分離產能3000噸,配額2200噸,鋅精礦權益產量4萬噸,電解鋅權益產量10萬噸,鋅受制於礦山開采和冶煉,從2015年步入短缺,鋅價看漲。稀土打黑和整合促使稀土價格底部回昇。公司稀土和鉛鋅資源外延預期強烈。
增量業務增量估值,上調推薦評級。受益於一路一帶,海外工程承包業務從2014年進入爆發階段。在其他業務板塊盈利微幅增長的假設情況下,公司2014-2016年收入增長10%、17%和19%,歸母利潤增長124%、124%和91%,對應eps為0.19、0.42和0.80。EPS的增長源自公司的增量業務,給與公司增量估值,估值上漲空間55%。不排除公司國企改革的可能性。上調為『推薦』評級。銀河證券
中國國旅(601888):中免商城pc端上線免稅巨頭開啟『互聯網化』征程
後續催化劑多,中長期市值有較大提昇空間:展望2015年,離島免稅政策進一步放寬(例如品類增加)、入境免稅店設立、公司層面治理和激勵機制改善(國企改革)、旅行社電商平臺等催化劑均值得期待。中國國旅(601888.CH/人民幣46.93,買入)當前市值427億元,隨著上述催化劑的逐漸落地,公司現有免稅核心業務收入、利潤增速將得到鞏固和提昇;同時,市場目前尚未給公司旗下的跨境電商、在線旅游平臺(潛在)給予估值,公司層面的國企改革尚未落地。我們預計公司業務多元化以及國企改革將在2015年有實質性進展,市值長期成長空間也隨之打開,中長期市值可以看到600-800億元,建議長期持有。暫維持公司2014-2016年1.55元、2.02元、2.62元的盈利預測和買入評級,目標價60.00元。中銀國際
維維股份(600300):業績預增側映發展方向
2.我們的分析與判斷(一)關注權益變動報告、股東回報規劃等淨利潤增長主要是交易性金融資產交易收益及公允價值變動損益實現淨利潤增加;貿易性經營淨利潤增加;食品飲料經營淨利潤增加。發布預增公告側面反映了公司發展方向。
2014年上半年成立的金素資產管理、金務股權投資和金慧股權投資將在非公開發行(每股5元發行不超過1.6億股)完成後,分別持有維維股份3.49%、2.62%和2.62%的股權;三家有限合伙企業的執行事務合伙人均為由4名自然人擁有100%股權的深圳金石資產管理中心(有限合伙),將間接控制公司8.73%的股份。公司未來三年(2015-2017年)將堅持以現金分紅為主,同時擬修改章程,亮點在提出差異化的現金分紅政策:不同發展階段現金分紅比例不同,如成長期且有重大資金支出安排的或發展階段不易區分但有重大資金支出安排,最低應達到20%;獨立董事可以征集中小股東的意見,提出分紅提案,並直接提交董事會審議。公司未來將持續聚焦『大食品』戰略,進一步拓展產業群,緊盯植物蛋白飲料、果汁飲料、茶飲料及其他健康食品等成長空間較大的細分市場,擇機進行多元化產業擴張,利用公司完善成熟的營銷網絡及品牌影響力,發揮協同效應,不斷擴大業務規模。
(二)繼續聚焦大食品戰略,持續雙輪驅動在2013年年初,公司提出了"大食品"的聚焦戰略,即集中優勢資源做強、做大、做深、做精大食品主業,再充分利用地緣優勢參與城鎮化建設,以地產板塊為食品集群的有效補充。我們認為公司未來將繼續堅持"大食品戰略"不動搖,堅持資本運營和產品經營雙輪驅動,推進產品結構昇級,實現跨越發展。
3.投資建議建議投資者關注公司非公開發行方案的推動進程,再次關注權益變動報告、股東回報規劃和發行預案三亮點(也可參照我們2014年11月26日的報告《維維股份(600300):三亮點展現廣闊空間》)。
同時關注公司圍繞糧食產業鏈做深做廣,資本運營和產品經營雙輪驅動,維持『推薦』評級。銀河證券
梅安森(300275):撥雲見日走出低谷
1、梅安森公告公司2014年實現歸屬於上市公司的淨利潤為2032.26萬元-5080.65萬元,同比下降50%-80%;2、公司擬主導設立重慶梅安森派譜信息技術有限公司,注冊資本1億元,主要從事城市管網監測監控系統、信息化系統的銷售、研發、服務及運維。其中,梅安森、天堂硅谷、重慶和嘉森股權投資合伙企業(梅安森管理層以自有資金成立的公司)擬分別投資3,500萬元、3500萬元、3000萬元,持有梅安森派譜35%、35%、30%的股權。
3、公司控股股東、實際控制人馬焰先生、葉立勝先生計劃在未來3個月內(2015年1月23日--2015年4月22日)通過集中競價或大宗交易的方式減持數量不超過560萬股的股票,即不超過公司總股本的3.32%。
事件評論
業績低點已現,2015年將大概率迎來業績爆發式增長。梅安森2014年淨利潤同比下滑50%-80%,主要原因在於:1、煤炭行業持續低迷及前三季度煤價大幅下跌,使得公司傳統煤礦安監業務收入及毛利率都都受到了極大的衝擊;2、公司布局的公共安全新業務雖實現了較快增長,但目前仍處於前期投入期,尚無法抵消傳統煤礦安監業務的下滑。但我們認為,2014年將是公司業績的最低點,2015年公司將大概率走出低谷,迎來業績的爆發式增長,主要基於:1、目前煤炭價格已走出低谷,位於較高位置,因此公司傳統煤礦安監業務毛利率有望恢復到以往水平;2、城市管網及燃氣監測等新業務經過一年多的布局及醞釀,2015年有望實現實質性突破,成為公司業績的主力軍。
與硅谷合作邁出實質性一步,看好公司未來在城市管網領域的布局。自公司與天堂硅谷簽署合作協議之後,兩者一直未有具體的合作,此次公司與天堂硅谷加上公司管理層共同成立合資公司,專注於城市管網業務。其中,天堂硅谷主要扮演財務投資者及項目資金支持者的角色,合資公司經營事項由梅安森負責。我們認為,此次公司、公司管理層及天堂硅谷全部參與成立合資公司,表明三者對城市管網業務前景的極大看好,同時三者利益高度一致,有利於公司齊心合力發展城市管網業務,我們非常看好公司在城市管網領域的布局。
由於向天堂硅谷定向增發事宜遲遲未獲證監會批准,因此我們推測此次控股股東減持計劃或與此有關。在此時點,我們認為公司已利空出盡,後續有望迎來新業務爆發、外延拓展等多重催化劑,強烈建議底部布局。預計公司2014-2015年EPS分別為0.26元、0.90元,對應2015年PE僅為19倍,強烈推薦。長江證券
格林美(002340):內生業績顯著釋放外延整合大幕開啟
電廢業績進入收獲季,ROE進入上行通道。公司過去跑馬圈地式多地布局,但圄於補貼政策遲遲難以落實,回收量持續不達預期,高額折舊拖累業績,ROE逐年下行。2013年以來,隨著電廢補貼政策正常化,重資產擴張的夢魘已經過去,公司回收拆解量呈現大幅增長態勢,從2013年的200萬臺預計將增至2015年的1000萬臺;同時,今年稀貴金屬線(金、銀、銅)、電池材料的產能釋放也將顯著增厚業績,公司ROE進入上行通道。
內生增長告一段落,外延整合大幕開啟。行業整合大潮已經來臨,一是規模和後端深度拆解優勢顯著的公司盈利能力更強,前端提價收購能力高,使得同區域的劣勢企業逐漸退出,優勢企業份額提昇;二是各地拆解資質已經瓜分殆盡,繼續做大只能通過異地收購,補貼落實也使得並購標的具備了持續盈利能力,便於證券化。格林美憑借得天獨厚的後端深度回收技術、上市公司平臺以及政策優勢,將引領這一潮流,強勢開啟外延整合大幕,這意味著公司將告別重資產擴張的內生增長模式,在並購中不斷享受一二級市場的估值差異,EPS不斷增厚,並且持續擴大回收規模、拓寬回收品類,規模和技術優勢不斷強化。
收購揚州寧達即是該邏輯的祭旗之作,接下來會釋放巨大的協同效應。
2015年電子廢棄物和報廢汽車拆解潛在政策頗多。第一,電廢拆解補貼基金擴容在即,附加值高的手機、鋰電池有望納入;第二,報廢汽車迎來政策松綁東風,一是307號文修訂版箭在弦上,『五大總成再制造』有望解禁,行業盈利將系統性提昇;二是淘汰黃標車監管和激勵力度將加大,正規企業收車量有望大增;三是『以舊換再』企業補貼已經展開,消費者購買補貼預計將出臺。
第三,再生行業增值稅優惠等稅收政策趨勢明朗。
報廢汽車拆解布局前瞻紮實,打開新的增長空間。江西汽車基地已投產,天津、武漢基地也將在今年陸續投產,總處理產能45萬噸/年。2014年格林美與Honest、三井物產建立再制造合資公司,借助日本成熟的產業經驗和渠道,率先打造再制造盈利模式,將受益於汽車後市場行業的估值提昇。
投資建議:給予『買入-A』評級,6個月目標價18元。預計2014-2016年淨利潤增速60%、66%和54%,EPS分別0.25元、0.41元和0.64元。鑒於公司業績放量,且外延整合、政策利好預期強烈,給予2015年45x的動態市盈率,目標價18元,『買入-A』評級。安信證券
山西汾酒(600809):庫存清理階段完結,2015年銷售逐步恢復
2014年公司對渠道庫存進行了清理,造成銷售收入和淨利潤的大幅下滑,尤其前三季度,四季度預計收入下滑的速度已經得到控制。公司原董秘出任了銷售公司總經理,劉總之前並無銷售部門經驗,但劉總在用人、內部管理以及改革等方面擅長,銷售公司已經在劉總帶領下開始實施改革,包括市場調整、外聘營銷總監、下放費用權限以及產品結構調整等一些列措施,我們看好汾酒銷售模式改進。雖然山西汾酒改革目前還無實質性進展,但我們認為2015年將是公司改革元年。預計公司2014年-2016年的營業收入分別為38.1億元、41.9億元和46.7億元,歸屬於上市公司股東淨利潤分別為4.6億元、5.4億元和6.5億元,每股收益分別為0.53元、0.61元和0.74元,對應PE分別為41.35X、35.64X、29.45X。上調公司投資評級至『推薦』評級。東興證券
萬達信息(300168):業績加速增長可期,智慧醫療布局搶眼
萬達信息發布2014年業績預告,實現營業收入157,699萬元-169,829萬元,實現歸母淨利潤19,072萬元-20,539萬元,均同比增長30%-40%。
事件評論
業績實現穩定增長,公共服務在線運營和線下實體服務有望進入收獲期,是未來業績主昇浪。2007-2013年萬達信息歸母淨利潤CAGR為30.24%,2014年繼續保持這一態勢實現30%-40%的穩步增長,2014Q4單季實現7.6億-8.8億營業收入,佔比全年約50%,顯示出為政府部門搭建系統商業模式下明顯的季節性特征。其中,上海復高、寧波金唐、四川浩特子公司暫未進入全面並表時間點,政府補助金額的非經常性損益670萬元,對全年淨利潤影響甚微。2014年萬達信息部署了『軟件&服務&系統集成』+『在線公共服務』+、『線下實體服務』並行的發展軌跡,其中全年業績仍主要來源於2G的3S模式的核心業務,而面向物聯網、移動互聯網的市民雲、社區雲、健康雲、養老雲、食安雲、教育雲、物流雲等2C創新在線服務仍處產品研發和市場推廣投入期,線下實體門診亦處開業之初。我們預計,傳統核心業務覆蓋的2.7億C端用戶有望快速貢獻ARPU值,健康管理剛需價值亦將在全程健康線下實體門診得以兌現,將是未來推動公司業績加速增長的重要引擎。
公司『三醫聯動+O2O健康』閉環布局及資源整合能力突出,將極大分享醫改落地的行業紅利。公司自2013年即確立重點發展智慧醫療的戰略方向,2014年整合政府、醫院、醫生等各路資源,完成了『醫療+醫保+醫藥+O2O健康』業務布局,將佔據公司收入結構的半壁江山:1、醫療業務,區域和公共醫療衛生市佔率全國第一,外延收購上海復高、寧波金唐補齊了醫院信息化和社區醫療信息化,實現醫療信息化全產業鏈布局;2、醫保業務,基於20年來的社保積累,具備承建省級政府醫保基金控費項目的實力,同時,與商保合作健康險、新農合、大病醫保控費亦有望大范圍鋪開;3、醫藥業務,為上海政府搭建全市藥品采購平臺,體制內藥品電商運營者的雛形初現,為處方藥開閘做好充足准備;4、健康業務,承建上海健康雲項目,走中西醫結合、產學研結合及『線上健康雲平臺+線下健康實體門診』的O2O閉環路線。
維持推薦評級。我們看好萬達信息在智慧醫療的整合能力,及其基於民生服務的智慧城市綜合實力,預計公司2014年-2016年EPS分別為0.41元、0.72元、1.07元,對應PE分別為141、82、55倍,維持『推薦』評級。長江證券
神州泰岳(300002):中清龍圖借殼上市神州泰岳投資收益可觀
友利控股(000584)1/23公告稱將收購中清龍圖100%股份,將繼續停牌至2015年3月22日。公告稱中清龍圖2014年總資產約10億元,淨資產約6.5億元。
投資要點
神州泰岳20%中清龍圖股權投資收益可觀
神州泰岳2013年9月2億元投資中清龍圖20%股份,中清龍圖當時仍屆屆無名,隨著其代理游戲-刀塔傳奇2014年的火爆,中清龍圖一耀成為中國手游發行商第二名,市場份額達到17%,我們估計中清龍圖2014年利潤在3.5-5億元左右,2015年利潤將衝擊7-8億元,上市後市值有望接近200億元,神州泰岳一次性股權投資收益非常可觀。
神州泰岳管理層投資能力將獲市場認可
神州泰岳投資中清龍圖時,中清龍圖名氣還不高,但是神州泰岳管理層看中了中清龍圖團隊的潛力,重金入股;結合神州泰岳投資天津殼木,同樣是看中創業團隊對游戲行業的熱愛和成功的潛質,投資了名氣並不大的天津殼木,而天津殼木2014年推出的刀塔帝國也受到市場的追捧和用戶的喜愛。我們相信這是基於神州泰岳對移動互聯網清晰的認知、優秀的人纔辨識能力和強大的投後管理實力,這一實力一旦被市場認知,市場將對神州泰岳戰略轉型成功期望上昇,有望推動其估值進一步提昇。
估值與展望
我們預計神州泰岳2015-16年P/E分別為29倍和23倍,較行業平均水平低,維持神州泰岳買入評級。浙商證券
新湖中寶(600208):大智慧方案落定,開啟新湖互聯網金控時代
2015年1月23日,公司公告稱公司及參股48%的新湖控股擬與大智慧及其全資子公司上海大智慧財匯數據科技有限公司簽署《上海大智慧股份有限公司、上海大智慧財匯數據科技有限公司與湘財證券股份有限公司股東之發行股份及支付現金購買資產協議》。具體情況如下:大智慧、財匯科技擬通過向湘財證券股東非公開發行大智慧股份及支付現金的方式購買湘財證券100%的股份,並募集配套資金27億元。公司直接持有湘財證券1.1億股,佔3.44%。公司參股48%的新湖控股直接持有湘財證券22.75億股,佔71.15%。財匯科技擬以2.98億元購買新湖控股持有的湘財證券1.12億股,佔3.5%,大智慧擬向新湖控股發行9.50億股股份購買其持有的湘財證券21.63億股,佔67.65%,大智慧擬向公司發行4833.88萬股股份購買公司持有的湘財證券股份1.1億股,佔3.44%。同樣,湘財證券其他股東所持該公司的其餘股份由大智慧以新增發行股份作為對價進行購買。與此同時,大智慧將通過定增4.95億股募集不超過27億元的配套資金用於向湘財證券增加資本金。
投資建議:
盡管參加大智慧重組後公司失去對湘財證券控股權,但公司卻成為整合後互聯網金融重要標的大智慧第二大股東。根據中聯資產評估集團有限公司出具的中聯評報字[2014]第1133號《評估報告》,湘財證券100%股份的評估價值為85億元,對應的股價是2.66元/股,對應的2014年PE估值是21.44倍(假設2014年全年業績是上半年的兩倍)。
大智慧金融股權對應新湖股價增值是0.47元/股。根據A股主要互聯網金融上市公司同花順和東方財富估值情況,測算大智慧估值。截至1月23日,目前A股上市互聯網金融公司2014年動態PE估值是242.08倍。按照2014年EPS測算的大智慧合理估值是533.08億元。根據公司直接和間接持有大智慧13.14%股份測算,則公司佔有大智慧13.14%股份對應價值70.05億元。公司參與大智慧重組前直接和間接持有湘財證券37.59%股份,這部分價值對應31.95億元,則扣除湘財證券後公司佔有大智慧13.14%股份對應價值增值是38.10億元,即對應的股價增值是0.47元/股。
未來有望通過互聯網金融進一步整合公司旗下金融資產。我們認為,本次交易系公司在互聯網金融領域的重大戰略布局。通過此次交易可全面、深入整合大智慧和湘財證券的業務資源,搭建真正以互聯網為基礎的業務平臺。未來,各方將在此平臺基礎上進一步整合拓展相關資源,以分享互聯網金融的巨大成長空間。公司通過此次交易可全面、深入整合大智慧和湘財證券的業務資源,搭建真正以互聯網為基礎的業務平臺。未來,各方將在此平臺基礎上進一步整合拓展相關資源,以分享互聯網金融的巨大成長空間。
公司土體儲備充足,重組後啟動互聯網金融將有利整合公司旗下金融資產。公司項目儲備權益建面達1601萬平(土地成本較低廉),海涂開發儲備811萬平(屬大型城鎮化綜合項目),土地儲備量居於同類地產公司首位。2014年,公司計劃實現結算額90.73億元,同比增長64.63%。同時,公司參股金融企業(本次參股溫州銀行13.96%股權有望分享溫州金融改革紅利)和投資礦產實現了多元化經營。公司目前搶先試水房地產融資用於棚戶區改造,一旦嘗試成功將推昇業績同時帶來債務結構改善。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.18和0.26元,對應RNAV是8.88元(參與大智慧重組前公司的RNAV是8.41元)。截至1月23日,公司收盤於8.37元,對應2014、2015年PE分別為46.47倍和32.10倍。考慮公司更大程度投入互聯網金融平臺建設,我們以RNAV溢價10%作為目標價,對應9.77元,維持『增持』評級。海通證券
通富微電(002156):不可忽視的中國半導體力量
公司開始進入發展的快車道,首次給予『買入』評級。在半導體產業轉移、國家及地方對半導體產業大力支持的背景下,公司自身在積極尋求突破,先進產能布局和一流客戶開拓方面都有比較大的進展,我們認為公司未來幾年將進入快速發展通道。在不考慮有可能的外延式發展的情況下,預計14/15/16年EPS分別為0.18、0.31、0.45元,增長速度分別達88.1%/74.5%/47.8%,首次給予『買入』評級,6個月目標價13.5元(鑒於公司未來幾年業績的高速增長、外延式發展預期,我們給予公司16年30XPE)。海通證券