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仟源醫藥(300254):絕地轉型,揚帆起航
目前,仟源醫藥主業由四部分構成:特色抗生素(母公司)、兒童藥及泌尿系統用藥(海力生)、孕婦保健品(保靈)、基因保存(恩氏基因)。
已從傳統抗生素企業轉型為聚焦於孕婦、兒童產業的公司;另一個維度的變化就是以制藥工業為基礎,逐漸涉足健康服務產業。公司與上海磐霖資本成立並購基金,我們認為意在謀求產業並購;從公司近三次並購看,項目質量趨好;公司在婦幼藥品領域經營多年,營銷團隊成熟,因此,我們看好公司對恩氏基因的潛力挖掘,打開了健康服務業務的空間。
不考慮並購,預計2014-2016年EPS為0.33元、0.62元、0.85元,目前市值39.6億元,考慮到公司轉型剛剛開始,恩氏基因進入了我們估計有數億元利潤空間的市場(公司2013年淨利潤為2711萬元),我們看好公司未來的發展,給予12個月目標價50元,對應2016年PE為59倍,首次給予『買入』評級。海通證券
新海宜(002089):員工持股落地,翻開新篇章
新海宜公告:截至目前,公司第一期員工持股計劃已購買本公司股票20,500,094股,佔公司總股本的比例為3.57%,交易均價為13.94元/股,成交金額合計2.85億元,第一期員工持股計劃已完成股票購買,該計劃所購買的股票鎖定期為2015年1月17日至2016年1月16日。
評論:
員工持股完成購買,上下齊心,共享高成長
公司自12年以來銳意轉型,基於對公司轉型成效和發展前景的良好期待,推出大規模的員工持股計劃,總額接近3億,並設立次級和優先級1:2的比例,大股東擔保優先份額權益(8.1%預期年化收益率),員工募集資金認購次級份額。從激勵范圍來看,出資參加持股計劃的共有178人,含高管和核心骨乾員工,能起到較好的激勵作用,共享公司高增長成果。
大通信+新能源,布局合理,步入收獲期
通信業務穩健而不乏亮點,設備側,ODN是公司的傳統優勢項目,受益於4G建設對戶外機櫃、戶外機房、基站之間光纜連接器的旺盛需求,並且公司孫公司新海宜電子斬獲的2.6億大單彰顯其在通信高端設備上的競爭力;內容側,公司通過投資孵化中小CP,掌握大量游戲內容資源,通過控股下游發型公司對接游戲運營,與運營商、互聯網大平臺深度合作,形成公司在手游領域的產業閉環;軟件側,公司努力降低華為外包業務比例,積極發展電商系統平臺業務,現在有團隊400餘人,電商平臺業務將作為公司未來非華為業務重點發展方向,客戶包括有百麗優購物,廣州百貨,三馬創辦的眾安保險等優質客戶,有望超額完成易思博14-15年5850萬、7750萬的業績承諾。
LED訂單飽滿,擴充在即,公司擁有領先的技術和工藝水准,並且具有成本上的優勢,隨著照明替代背光成為拉動LED需求的新一輪增長動力,公司LED業務將迎來迅猛增長,並且公司目前產能偏緊,目前產能20臺MOCVD,後續將繼續擴產,有望形成年產LED外延片200萬片以上(以2寸外延片折合計算),LED高效照明芯片350億顆的生產能力。
投資IDC和互聯網教育,涉獵廣泛,有望多點開花
IDC:公司與中國電信、中國移動、中國聯通三大運營商保持著長期的良好合作關系,與蘇州電信合作建設IDC項目,可以順利導入蘇州電信幾類優質的客戶:國內五大互聯網巨頭、銀行、政府等,可以極大提昇機櫃的出租率,並且IDC項目和自身的游戲產業相輔相成,將發揮良好的協同效應,同時公司在深圳、北京等城市也擁有較好的物業,一旦首期項目發展超出預期,IDC將實現異地的迅速擴張。
互聯網教育:全資子公司易思博軟件增資1500萬軟酷網絡,為第三大股東。軟酷網絡成立於2007年,為中國高校和來自全球的企業提供高效、低成本的遠程IT項目開發平臺和人纔社區,成立七年來,陸續創立了針對高校的『軟酷卓越實驗室』、『軟酷優計劃』、『軟酷·創意工廠』,與國內的北京交通大學、武漢大學、等數十家知名高校建立了合作關系;針對中小學的『考拉社區課堂』等系列教育品牌,與萬科地產和珠江地產等建立了合作。公司通過增資可拓寬公司在軟件行業的業務領域,與現有軟件業務產生協同效應,打造互聯網智能教育平臺帶來巨大想象空間。
公司信心十足,轉型漸入佳境,控股平臺雛形初現,維持『買入』評級
目前公司業務布局合理,穩定並有彈性,『大通信+新能源』齊頭並進,傳統通信業務由於結構調整、毛利率提昇等因素,穩中有昇;LED業務具有領先的技術和成本優勢,並且公司借助於傳統設備業務合作積累下來的運營商資源和渠道,闊步邁入數據運營市場,公司順利完成配股,員工持股計劃完成購買,彰顯了公司發展信心,讓員工共享發展成果,控股平臺雛形初現,未來前景值得期待,預計公司2014/2015/2016,EPS分別為0.27/0.50/0.65元,維持公司『買入』評級。國信證券
新時達(002527):機器人產能開始釋放業績符合預期
公司公布2014年年報業績預告,顯示公司實現營業收入13.07億元,同比增長30.61%;實現營業利潤1.92億元,同比增長17.39;實現利潤總額2.34億元,同比增加16.44%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤2.08億元,同比增長25.11%;基本每股收益為0.56元,較去年同期上昇19.15%;加權平均淨資產收益率為11.93%,同比增加0.64%。
公司業績增長符合預期。公司是國內最大的電梯控制系統配套供應商,幵且市場佔有率在過去幾年內一直為國內第一。雖然2014年,電梯行業隨著房地產市場的冷卻導致全行業增速放緩,但是預計公司的電梯業務依舊保持15%的增速,領先行業平均10%的發展速度。而且過去的2014年,公司積極致力於工業機器人的研發,幵且正在逐步將研發重點轉移至機器人領域。我們預計未來公司機器人銷售增長率將保持在年率25%以上。
工業4.0的時代來臨將進一步增厚公司業績。根據國際機器人聯合會的不完全統計,2014年,我國工業機器人的購買量佔到全球購買量的28%,而且我國銷售機器人的數量正在以每年34%的年化率速度增長,特別是在汽車制造業,每年對工業機器人的需求呈現41%的增長速率。目前世界上,日本依舊是機器人保有量最多的國家,數量大約在34萬臺。但是隨著中國對工業機器人需求愈來愈旺盛,未來市場前景相當樂觀。而工業4.0的到來將會使得公司工業機器人業務快速增長,同時『未來工廠』將會是公司未來主要發展的方向。
盈利預測與估值:綜合考慮公司未來具體發展情況和行業景氣度,我們認為公司各項財務指標均處在行業的領先水平。預計公司2014、2015年和2016年公司的EPS分別為0.559元、0.794和1.039元,所對應的PE分別為32x、23x和17x。愛建證券
古越龍山(600059):調整產品結構,不斷推進『百城千店』
公司是黃酒行業的龍頭企業之一,近年來通過調整產品結構和不斷的全國化推進來緩解外部環境帶來的經營壓力,我們看好公司的長期發展。預計公司14-16年EPS0.16元、0.19元、025元,對應PE55倍、48倍、36倍,維持推薦評級,建議關注公司新產品的投放和國企混改的預期。東興證券
通化東寶(600867):銷售費用率降低推動14年業績超預期
銷售費用率下降和子公司扭虧及減虧為業績超預期主因公司胰島素銷售收入增長約25%左右,但由於公司銷售人員數量14年未增加,致相關的銷售費用並未與收入同步增長,銷售費用率有所下降是業績超市場預期的主因;此外建材子公司扭虧,成為14年的業績增量。
重申對公司觀點:中國糖尿病患者眾多,看好通化東寶廣闊的發展空間2013年中國約有糖尿病患者9840萬人,是世界糖尿病患病人數最多的國家,龐大的患者基數有望造就可觀的降糖藥物市場。通化東寶作為國內胰島素龍頭企業,未來隨著胰島素類似物、口服降糖藥物的上市,有望成長為與諾和諾德、禮來並駕齊驅的全球胰島素專家。
估值:目標價26.4元,維持『買入』評級我們根據瑞銀VCAM貼現現金流估值得到目標價26.4元(WACC 8.7%)。
結合公司未來的業績增長預測和可比公司(醫藥板塊內生物藥公司)的估值水平(2016年平均PE40倍),目前公司16年PE 32倍對應可比公司平均估值具備20%的折價,我們認為目前估值具吸引力。瑞銀證券
迪威視訊(300167):激光顯示放量在即雲計算業務發展潛力巨大
激光顯示具有色域廣、壽命長、亮度高、節能環保等優勢,是未來室內大屏幕重要解決方案之一。去年公司一方面培育激光顯示產業鏈,另一方面下功夫解決產品穩定性和可靠性問題,該產品今年有望呈現爆發式增長。
影院市場方面,今年出貨量至少為200臺,其中50臺為巨幕激光顯示產品,銷售收入至少達到1億元,主要客戶為大地院線和保利院線。海外影院市場方面,公司第一批光源已經配套給NEC,根據NEC相關規劃,到2019年向NEC配套的激光光源將達2000塊。
工程市場方面,公司依靠去年示范工程項目的技術積累,今年出貨量至少達到100塊,折合銷售收入1.5億元,主要客戶包括軍隊、政府、電信、電力和石油石化等。
雲計算大數據業務發展潛力巨大
公司與鄂爾多斯高新技術產業投資有限公司成立合資公司,佔60%股份,主要投資建設鄂爾多斯至北京的光纜及運營,下一步將充分利用鄂爾多斯優惠的電力資源、氣候資源和政府支持,初步布局互聯網數據中心的基礎鏈路能力和IDC數據中心服務能力。第一期IDC數據中心3.2萬平米將於今年年底建成投入運營,後續將建設運營20萬平米IDC數據中心。
公司在該項目的優勢一方面體現在成本方面,鄂爾多斯市電力資源豐富,價格在國內最低,僅測算電力價差利潤,20萬平米IDC數據中心能產生4億元毛利潤;另一方面體現在客戶方面,鋪設完鄂爾多斯到北京的光纜資源之後,將鎖定北京為中心的華北客戶,未來發展空間巨大。
『增持』評級,目標價18元
我們長期看好公司在激光顯示方面處於全球的領先地位,預計2014-2016年EPS分別0.06元、0.30元和0.45元,給予『增持』評級,目標價18元。光大證券
信立泰(002294):估值遠遠低於醫藥行業整體估值
2015年1月21日公布2014年業績快報,營業收入為28.83億元,同比增長23.83%;歸屬上市公司淨利潤為10.4億元,同比增長25.26%;每股收益1.59元,符合此前三季報公布全年淨利潤增長區間20-30%。
氯?格雷繼續保持30%增長
根據我們推算,2014年氯?格雷銷售未受到廣東省丟標影響,依舊保持了30%左右的增長。雖然新泰克在一定區域中搶佔了公司份額,公司也在侵蝕波利維的市場,一降一昇,外部影響消除。能生增長來自於基層,處於良性發展趨勢。
原料藥開始企穩,小幅增長
頭孢類產品2014年開始恢復,原料藥板塊已經逐漸走出下跌態勢,出現小幅增長,預計增速在2.5%左右。
阿利沙坦酯2015年有望進入醫保招標
公司1.1類新藥阿利沙坦酯有望在2015年進入醫保招標,有望成為繼氯?格雷之後新的增長點。
投資策略
我們預測2014-2016年公司每股收益分別為1.59元、1.98元和2.32元,對應PE分別為25倍、20倍和17倍。公司PE估值遠遠低於醫藥行業整體估值,具有較高的安全邊際,我們繼續給予公司『推薦』評級。華融證券
許繼電氣(000400):,財務情況更健康
結論:由於配網、直流、衝換電的行業情況都比較差,公司2014年的經營壓力很大。從總體經營上看,後續外部行業環境要明顯好於2014年,特別是特高壓直流業務。同時,公司這幾年治理不斷好轉,財務情況更健康。判斷公司未來發展會更良性,2015年直流業務可能帶來比較顯著的彈性。中銀國際
東源電器(002074):動力鋰電盡享盛宴龍頭企業高歌猛進
(1)東源電器擬發行股票認購合肥國軒高科99.26%股權,國軒高科成功借殼上市,公司變身為國內最為專業的動力電池龍頭企業;
(2)新能源汽車板塊迎建倉良機:受原油價格下跌、市場風格轉換等因素影響,新能源汽車板塊近期有所調整,我們認為油價下跌對於行業基本面影響有限,而市場情緒的影響已經有所消化。2015年是『十二五』新能源汽車銷量衝關最後一年,銷量一季度築底,二季度起飛,當前是板塊建倉良機;
(3)動力鋰電盡享盛宴:需求端爆棚,國內新能源汽車2014年產量達8.39萬輛,同比增長近4倍,預計2015年新能源汽車將持續維持高增長,產量約達20萬輛,同比增長近1.5倍,動力鋰電市場規模有望再翻番,動力電池迎來行業盛宴;供給端緊缺,國內一線動力鋰電存在較大供給缺口,優質產品供不應求,由於擴產和認證具備很高壁壘,這一情況到2016年之前都不會有所改變,龍頭企業相機而動將盡享行業盛宴;
(4)國軒高科是動力鋰電的最優標的:公司政策把握精准,在之前行業不明朗時明辨方向,形成客戶、規模、成本護城河;公司尋求商業模式創新,未來將在電動車租賃、運營開闢新天地;公司資本運作深謀遠慮,為搶佔先機率先借殼登陸資本市場,資本、實體共振將顯著拉開與競爭對手差距。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2014-2016年歸屬上市公司淨利潤分別為2.58億元、4.61億元、6.19億元,按照此次交易完成之後股本8.63億股攤薄測算,對應EPS分別為0.30元、0.53元、0.72元,參考鋰電池行業可比公司估值,按照2015年50倍PE,對應目標價26.50元。動力鋰電是電動車產業鏈中最重要的環節,業績彈性遠大於鋰礦、材料等環節,合肥國軒高科是最純粹的動力鋰電行業龍頭。考慮公司業務純、彈性大、競爭力強,在A股市場是最為稀缺的標的,首次給予『買入』評級。海通證券
三維通信(002115):大國崛起的的側面返璞歸真的華麗轉身
大國崛起的側面,更多表現在具體公司行為中。大國崛起的中國夢,我們已經不止一次的提及,這不是口號,而是實實在在的行動。不可想象,在全球市場中,中國高附加值產品沒有競爭力,一直走不出國門,中國如何崛起。通信行業是少有具有全球競爭力的行業,主設備商華為中興全球逐鹿,笑傲江湖。國內的輔助設備廠商也在跟進,逐步進行海外拓展,大浪淘沙,總有少數優秀企業在海外站穩腳跟。另外,從全球來看,中國已經是通信設備的世界制造中心,國外廠商在海外拿單,交給中國企業制造,從中賺取了大量利潤。中國輔助廠商正在開拓市場,減少交易環節,直接和海外運營商交易,使得海外運營商和中國制造廠商雙方得利。
公司一直在努力開拓海外市場。公司一直在努力,在2013年11月23日和2014年10月30日分別公告,增資香港公司和設立全資子公司,暗示了公司的海外擴張動作,只不過市場一直沒有深入理解公司的行為動機,公司保守的交流方式,也使得市場對公司的海外擴張缺乏預期。另外,公司堅定的做網規網優主業,從邏輯上也需要公司開拓海外市場,國內雖然隨著4G建設,行業景氣向上,但是畢竟空間有限,如全球擴張成功,那將是一個全新空間。
海外市場毛利率高,回款快,空間大。與國內不同,海外市場規范好,關注整個產業鏈的長期利益,不會單單只考慮價格一個因素,毛利率高,回款較快(一般驗收後30日-90日)。對於公司的現金流和運營成本,都是有較大裨益。海外訂單毛利率一般明顯高於國內運營商市場集采的毛利率。另外,以我國鄰近最大運營商市場為例,KDDI、軟銀和NTT是日本三大運營商,KDDI2014年報顯示,收入421億美元,利潤31.29億美元,資本支出55.56億美元。總體上不會小於中國聯通或是中國電信的體量,軟銀和NTT更是可以和中國移動比肩的巨無霸。除日本外,東南亞、亞太地區都是華為中興的龍興之地,它們的海外開拓就是從此起步,公司跟隨它們的腳步,學習它們的經驗,海外市場開拓成功是大概率事件。公司的市值想象空間和業務想象空間完全打開。
返璞歸真的華麗轉身,專注帶來的長期成長。我們在2014年7月4日的報告《夕陽行業的朝陽公司》中提及,只有爛的公司,沒有爛的行業。公司專注於主業,有限行業擴張。給公司帶來長期的成長。公司沒有受到其他公司由於轉型帶來市值大幅度上昇的誘惑,返璞歸真,專注於主業,大力投入研發,開拓相關市場,是一家經得起『糖衣炮彈』考驗的公司。公司DAS產品可兼容12種制式,產品全方位領先,海外市場開拓也非一朝一夕,國內競爭者短期內難以趕上。增資香港公司已有一年,我們推測公司投入海外要遠遠超過這個時間。通過此舉措,公司將在收入和利潤率方面遠超競爭對手,擺脫低毛利的低端競爭,進入強者恆強的正反饋循環,龍頭格局已經初現。
投資建議。由於公司海外業務有望超出市場預期,打開市值想象空間,我們上調2014-2016年的盈利預測為0.03,0.40和0.71元,同時上調2015年估值為40倍PE。維持買入評級,目標價約16元。海通證券