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延華智能(002178):收購切入醫療信息化向大健康縱深拓展
擬『股權+現金』4.77億元收購成電醫星100%股權,進入醫療信息化領域。其中發行股份3180萬股,發行價10.25元,金額為3.26億元(68.28%),現金1.51億元(31.72%);向實際控制人胡黎明先生發行1164萬股,募集配套資金1.19億元。此次收購對應2014年靜態PE 13.5倍,遠低於同比上市公司衛寧軟件和萬達信息(2014預測PE分別達131/104倍)。成電醫星承諾2015/2016/2017年淨利潤不低於3992/4990/6227萬元,假設全年並表且考慮增發股本攤薄,此次收購增厚公司2015-2017EPS 0.10/0.12/0.15元。
成電醫星是西部地區醫療信息化領先企業,業內產品線最全的公司之一,可比公司包括衛寧軟件、萬達信息等。成電醫星主營業務包括醫院信息系統、區域醫療衛生信息平臺和智慧醫療信息管理系統。其中,醫院信息系統已經累計在全國17個省市1000多家醫院實施應用;區域醫療衛生信息平臺包括電子病歷、電子健康檔案等,已先後在4個縣市的76家醫院和近700家衛生室使用,電子病歷系統2011年被評為國家火炬計劃項目。智慧醫療系統包括移動醫療、大數據及雲計算、物聯網等應用。2014年實現營業收入/淨利潤8838/3539萬元, YOY+35.7%/+74.1%,綜合毛利率/淨利率為54.79%/40.80%。主營業務收入包括軟件銷售(60.82%)、硬件銷售(20.45%)、軟件開發(12.86%)、維護收入(5.86%)。
本次收購是公司實施醫療先行、並購擴張戰略,加快拓展大健康產業鏈,向智慧城市服務運營商轉型的重要舉措。(1)佔據智慧城市產業鏈更高端,切入上游醫療信息化行業,雙方將在區域、業務、客戶、戰略四方面形成協同效應,公司『智能+節能+信息化』三位一體的綠色智慧醫院更具核心競爭力。公司將逐步從工程實施為主轉型昇級至以軟件服務為主,我們預計2015年公司醫療軟件及服務淨利潤佔比有望達到50%以上。(2)加快向『大健康管理』領域縱深拓展。公司未來將打造衛生局管理端、醫療服務機構端、個人用戶APP(PC)端三位一體的區域健康服務平臺,兩者聯姻將有助於公司構建更強大的大健康數據平臺。(3)實現『醫療先行』與『智城模式』良性互動,推動『智城模式』在全國范圍內復制和推廣。未來公司智慧醫療業務將成為『智城模式』標准名片的重要部分,加快在全國推廣和復制。
風險提示:宏觀經濟波動風險、應收賬款風險等。
盈利預測與估值:我們預測2014~16年EPS為0.16/0.29/0.40元(15-16年EPS考慮股本攤薄)。考慮到公司目前業務屬性逐步向衛寧軟件、萬達信息等靠攏,且業績有持續超預期可能,我們認為可給予公司2015年50-55倍PE,目標價14.5-16.0元,維持『推薦』評級。銀河證券
康盛股份(002418):鋁代銅市場爆發促進業績顯著改善
公司是國內領先的制冷配件供應商,『鋁代銅』市場進入爆發前夜。公司是國內領先的制冷配件供應商,主要產品包括制冷管材、微通道換熱器、冰箱/櫃和空調用冷凝器、蒸發器以及其它制冷配件等。公司制冷鋼管的市佔率30%以上,冰箱冷凝管的市佔率60%以上。未來國內家電需求仍有增長空間,國內企業出口規模擴大,以及全球產能向大陸轉移,均有利於推動國內冰箱、空調產量增長,為上游制冷配件企業提供良好的發展環境。
材料替代是家電行業長期發展趨勢,例如,在冰箱和冷櫃領域,鋼材料已逐漸完成對銅材料的替代,在汽車空調領域,鋁材料也基本完成了對銅材料替代。此前因『化霜』技術問題限制,『鋁代銅』尚未能在冷暖空調領域廣泛應用,但目前鋁代銅的化霜問題已被三星等國際廠商攻克,國內配件廠商和終端廠商亦在積極進行技術攻關,加快技術解決,行業已進入爆發前夜。考慮到『鋁代銅』顯著的成本優勢,空調廠商和配件廠商均有極強的動力推動鋁代銅的市場應用,開啟鋁代銅的巨大市場。2013年我國家用空調產量約1.1億臺,汽車空調產量2300多萬臺,兩者合計產量1.3-1.4億臺。一般而言,每臺空調的熱交換器和管路等使用銅質配件的成本預計約400-500多元,若采用『鋁代銅』,預計使用鋁制配件成本約200-300元,則估算空調『鋁代銅』的市場容量約300-400億元。
公司鋁代銅產品銷售放量,促進主營業績顯著改善。公司在鋁代銅領域具備技術、規模、客戶資源等優勢,已經完成家用空調、商用空調、汽車空調完整生產線布局,實現平行流管、鋁圓管至微通道換熱器等產品全覆蓋。2013年公司鋁代銅產品的銷售收入超過2億元,14H1收入已經超過2億元,預計全年將超過4億元,預計2015年公司鋁代銅產品的銷售額有望達約8億元。其中作為空調鋁代銅核心產品的熱交換項目亦增長迅速,2014上半年微通道換熱器的銷售額9169萬元,已達到2013全年銷售規模,預計2014全年銷售額將達到1.6億元,預計2015年仍有望實現翻倍增長,且實現較高的利潤率水平。隨著國內外廠商逐漸攻克冷暖空調鋁代銅的技術障礙,冷暖空調領域的『鋁代銅』將迎來爆發性增長,公司將迎來新的發展機遇。
定增引入浙江潤成及中植資本,新產業布局值得期待。2014年12月20日公司公告非公開發行A股股票獲證監會發審委審核通過。本次擬發行股票1.5億股,擬募集資金不超過9.975億元,浙江潤成、星河資本、拓洋投資分別認購4500萬股,富鵬投資認購1500萬股。本次非公開發行完成後,陳漢康及其妻周珍將直接或通過浙江潤成合計持有公司28.61%股權,仍為控股股東,中植資本通過星河資本和拓洋投資合計持有公司23.76%股權,成為公司第二大股東。本次非公開發行使得公司資本實力明顯提昇,一方面有助於鞏固主業發展,降低財務費用,另一方面也為公司新業務布局提供資金基礎。
定增對象之一的浙江潤成下屬有5個產業基地:1)柳州易舟汽車空調有限公司;2)荊州新動力電機有限公司;3)成都聯騰動力控制技術有限公司;4)合肥卡諾汽車空調有限公司;5)浙江雲達航空設備科技有限公司。
浙江潤成的產業布局涵蓋了新能源汽車和無人直昇機等,新能源汽車產品包括新能源汽車電機、電控和空調三大核心部件,產品適用於新能源客車、乘用車等多種新能源車型,已進入主流汽車品牌供應系統,未來浙江潤成將充分受益於新能源汽車產業的高速發展。此外,浙江潤成還成立了浙江雲達航空設備科技有限公司,從事無人直昇機的研發與生產。
浙江潤成的子公司成都聯騰動力的新能源汽車電機等技術行業領先,其電機產品已經發展至第三代,第二代產品已成功應用於深圳五洲龍、奇瑞、海馬、眾泰、中航工業南京中航特種裝備等企業。公司最新研發成功的第三代電機在性能、重量、體積等方面國際領先,較目前市場主流電機領先一代,第三代電機將率先用於支橕自主新能源客車發展,以實現在新能源客車領域的領先優勢。
公司已經生產出應用第三代電機的新能源公交車,車長12m,電機最大功率60kw*4,城市工況續駛裡程?150km,50km/h續駛裡程?240km,百公裡耗電小於70kwh,該車整體性能指標處於行業領先水平,此外,公司研發的車載快速充電系統可識別直流充電站、交流380V,最快可實現30分鍾90%充電,10分鍾即可增加續駛裡程50KM。
盈利預測與投資建議。綜合而言,未來公司將受益於由我國白電產能增長帶來的對上游配件需求增長,空調領域『鋁代銅』進入爆發前夜,公司鋁代銅產品有望放量增長,促進公司主營業務改善。定向增發募集資金近10億元,不僅有助於降低財務費用,更為進行新業務拓展和新產業布局提供強有力資金支持。我們預計公司2014-16年實現營收17.96億、20.97億、24.02億元,分別同比增長21.93%、16.80%、14.51%;淨利潤分別為-2293.49萬、6298.18萬、8149.08萬元,對應EPS分別為-0.10元、0.28元和0.36元。考慮到公司未來在新業務和新產業布局,給予其15年4倍PB估值(預計2015年每股淨資產5.25元),對應目標價21.10元,維持『買入』評級。海通證券
焦作萬方(000612):子公司負責勘探的油氣鑽井發現多套油氣層
公司公告全資子公司萬吉能源承擔勘探的HAHA區塊第一口鑽井發現了多套油氣層,目前鑽井工作繼續進行。原計劃的試油工作推遲進行。在斜深2000米以上發現多套油氣層,油層累計厚度為73米,氣層累計厚度124米,屬於厚度較大的油氣層,主要是裂縫型油氣藏。
公司公告間接披露了摩洛哥項目2015-2016年的工作計劃
我們認為,通過這口探井了解了地層分布特征,明確了找油氣的方向,為2015年大規模勘探打下了基礎。根據富邦德和PEL公司的勘探作業計劃,HAHA區塊計劃2015年鑽25口井,進入試采階段,2016年鑽100口井,實現大規模開發、生產。瑞銀全球能源團隊對於布輪特2015至2017年油價預測分別為70,80,85美金/桶,高於目前現貨價格。
業務拆分估值,我們認為公司油氣勘探業務價值被顯著低估
我們通過重估公司電解鋁、煤炭和稀土等業務價值後,認為公司油氣勘探業務價值被低估。在樂觀情形下,我們估算公司油氣資產對應的2014-2017年市盈率為67、6、4、2x,而A股市場相應的公司估值在15-18x。
估值:目標價11.6元,維持『買入』評級
我們對公司2014-16年EPS預測為0.23/0.53/0.79元,其中2015年公司電解鋁、煤炭、油氣業務、其他業務利潤貢獻比重約為26%、12%、59%、3%。其中我們對於油氣資源的預計較為謹慎。通過現金流貼現方法估值(WACC為7.5%),得到目標價11.6元,維持『買入』評級。瑞銀證券
信立泰(002294):潛力最大的低估值醫藥股
1.最具潛力的低估值醫藥股,存在估值提昇的空間;
信立泰是國內為數不多的具備良好產品梯隊和強勢終端營銷能力的企業,受制於氯?格雷競爭品的增加壓力,公司估值在醫藥板塊處於低端,目前2015年動態PE不足20倍。
我們認為信立泰的低估值狀態未來有可能得到改變,主要理由有:(1)與大部分低估值醫藥股處於低增速不同,信立泰目前仍然維持快速的增長速度,未來幾年都有希望維持20%以上的增速,甚至更高;(2)公司的創新藥市場未給予充分溢價,信立泰巨資購買的專利藥阿利沙坦(信立坦)具備良好的市場潛在空間,並有可能尋求海外申請注冊的可能;(3)首仿產品比伐蘆定2011年獲批以來已經逐步進入放量期;(4)公司通過並購成都金凱和蘇州金盟進入生物藥領域,為公司增長提供後繼動力。
2、氯?格雷(泰嘉)的壓力將逐步淡化;
市場一直擔心公司最大產品氯?格雷的競爭加劇,導致公司估值一直處於折價狀態。未來這一狀態有可能逐步得到改變:(1)公司的低估值已經較大程度反映了對氯?格雷的悲觀預期;(2)泰嘉作為國內與波立維並駕齊驅的產品,在中高端市場的優勢仍然具備,兩年內仍將分享國內市場整體快速增長的紅利;(3)後續產品推廣的加快和新收購品種的豐富將淡化氯?格雷的外部壓力,新產品提供的估值溢價將逐步抵消氯?格雷帶來的折價。
3、適合的纔是最好的,專注將有回報;
近兩年醫藥行業處於變革之中,各種主題層出不窮,信立泰也曾考慮過進入其他領域,不過回過頭看,專注於藥品領域纔是最適合信立泰的。
但從我們跟蹤信立泰的5年多的感受來看。信立泰產品梯隊比較單薄,但公司選產品的能力是一流的,市場曾經質疑信立泰耗資8億收購阿利沙坦。我們的看法是,只要產品好,不怕貴,這筆收購是完全值得的,相信未來信立泰將通過各種渠道獲得新的產品,增強公司的持續增長動力。
4、盈利預測和投資評級:
我們預測信立泰未來幾年整體仍將維持穩定增長,但比伐蘆定、阿利沙坦等新產品的比重逐步上昇將對公司估值有很大提昇。我們預測公司14-16年EPS分別為1.60、2.02、2.52元.當前股價37.82元,對應PE23.7、18.7、15倍。目前醫藥板塊2015年動態PE26.7倍(WIND預測值,截止1月15日),與同類公司相比(表1)公司估值也明顯偏低,給予增持評級,目標價43元,對應2015年動態PE21.3倍。主要不確定因素。氯?格雷競爭對手增加,大股東持股比例高。海通證券
上汽集團(600104):行業龍頭,穩健成長中蘊藏機會
上汽集團是中國最大的汽車制造商,主要業務涵蓋了乘用車和商用車,零部件的研發生產銷售,同時還包括汽車服務貿易以及汽車金融後市場業務。公司於1997年底在A股上市,截止2014年底,公司的總股本達到110億股,其中上汽工業集團總公司(上海市國資委全資控股)持股73%。公司是中國汽車行業當之無愧的領軍者,2014年,總銷量同比增10.07%至562萬輛,佔中國汽車市場的23.9%,增速高於行業平均3.2個百分點。旗下的上海大眾,上海通用及上海通用五菱分別佔據中國車企2014年乘用車榜單的第二,第三和第六的位置。
上海大眾和上海通用:具備強大盈利能力的利潤奶牛。
兩大公司在中國深耕多年,分別代表德系和美系車型,擁有較高的品牌形象和產品美譽度,市場地位穩固,競爭實力雄厚。兩塊資產對上汽集團的回報豐厚,貢獻了公司絕大部分的利潤來源。2014年前三季度,公司實現淨利潤204億,同比增長13.4%,其中合資公司貢獻了206億。預計未來3年,兩大合資公司的新車型投放仍將逐步加快,另外,作為具備領導力的行業龍頭,未來將繼續受益於競爭結構的調整和規模效應的發揮。整體來看,兩家合資公司的產品結構和利潤率有望持續提昇。
自主品牌和新能源汽車仍在市場培育期。
受累於國內自主品牌日益競爭激烈的大環境,以及自身過於單薄的產品線,上汽自主品牌近年來出現波動。較高的初期投資,研發費用及折舊和較低的產能利用率令自主品牌持續虧損。2015年MG品牌計劃推出首款小型SUV MGGS,預計將在國內日益火爆的小型SUV市場分一杯羹。上汽在新能源汽車上,走在國內廠商前列,目前已經量產了榮威750混合動力,榮威550插電式混合動力和榮威E50純電動3款新能源轎車。下屬企業申沃客車也擁有混合動力,純電動和燃料電池的客車車型。多種技術路線並重和持續的資金技術投入令公司在新能源領域具備先發優勢和較低風險。
高分紅派息率有望持續,國企改革提昇想像空間。
公司現金流充沛,2014年前三季度,賬面現金接近900億元,未分配利潤高達735億,我們預計公司目前較高的現金分紅率(50%左右)有望持續。國企改革方面,作為上海市的標杆國有企業,上汽集團在新的管理層履新後,旨在激發企業的後續發展動力的國企改革有望繼續深化。
投資建議。
預計公司2014/2015年的每股盈利分別?2.53,2.88元人民幣,目標價28.8人民幣元對應2014/2015年各11.4/10倍預計市盈率,2.1/1.8倍預計市淨率,增持評級。輝立證券
玉龍股份(601028):景氣回昇的邏輯被逐步驗證
新產品盈利能力強,貢獻利潤600萬元。合金管是公司的新產品,本次為首次中標,我們測算其平均售價1.2萬元/噸左右,預計毛利率超30%。雖然數量不大,但由於盈利能力較強,預計仍可貢獻淨利潤近600萬元,相當於15年業績提昇2%。
油氣景氣度回昇的邏輯被驗證。我們認為本次中標象征意義較大:一方面,意味著公司合金管項目正式進入產能釋放期,會成為未來新的業績增長點,而合金管項目是典型的高利潤產品,業績彈性更高;更重要的是,我們認為本次訂單驗證了我們最早關於油氣管景氣度自14H2開始回昇的判斷,公司未來受益的確定性增強。
重申國內景氣度回昇及出口超預期兩大邏輯
油氣管景氣度的回昇為行業性趨勢,除零散訂單的需求回昇外,近期大型油氣管網建設項目如中俄天然氣東線管道、中亞D線、陝京四線、西四線工程等推進速度加快,寧煤等部分煤化工項目也開工在即,完全符合我們預期;另外,中石油混改啟動市場化招標、以及中石化老舊管網改造等也逐步提上日程,有望貢獻額外的需求增量(預計年均10萬噸左右)。
出口方面,公司已經拿到加拿大、土耳其、尼日利亞、肯尼亞、中亞等地的訂單,而根據我們分析,目前來自非洲、中東、北美等地的油氣管潛在需求空間巨大,我們測算僅上述地區(含墨西哥)未來將有年均300-400萬噸的需求量,而公司因為在出口市場耕耘較早,競爭優勢明顯,而且出口訂單單價及盈利能力顯著高於國內。公司目前在手出口訂單超過1億元,僅靠出口便可保證15、16年業績至少增長50%、30%。隨著後續訂單陸續落地,上述增幅有望進一步上調。
『一路一帶』利好鋼管需求。我們測算『一路一帶』給國內鋼管需求,有望帶來年均10-15%左右的需求增量,甚至略高於螺紋鋼。雖然行業層面影響不大,但考慮到真正受益一路一帶的只有少數企業,因此個股機會仍值得關注。而玉龍在這方面具備明顯優勢:1)公司在中亞地區深耕多年,同時擁有新疆、四川子公司,區位優勢獨特;2)公司作為優質民企龍頭,在管理、產品上競爭力突出,與中石化、中石油的合作關系最好,因此會是『一路一帶』的受益最大的鋼管廠商。
後續催化劑:1)後續訂單有望陸續落地,2)預計15Q1業績會大幅增長;3)新粵浙線進展緩慢,但保持關注。
投資建議
公司股價近期出現較大幅度回調,考慮到諸多超預期因素及邏輯逐步得到驗證,建議重點關注。我們小幅上調業績,預計15、16年攤薄後EPS分別為0.72、0.98元,維持『買入』評級。國金證券
利德曼(300289):淨利潤超出預期業績拐點確立
我們此前預計14年全年淨利潤為11,200萬元,本次公告下限高出我們的預測。若按下限計算,四季度單季的淨利潤為5,370萬元,也創下了單季利潤的新高。若按上限計算,四季度單季的淨利潤高達6,628萬元,超出前三季度的淨利潤6,581萬元,大幅超出我們的預期。
過去幾年,公司的營業收入保持了穩健的增長態勢,但高企的費用一定程度上拖累了業績的釋放。2014年前3季度管理費用率高達6,627萬元,佔營業收入的21.87%,而2013年同期該比例僅為13.58%。管理費用的大幅昇高,主要是來源於股權激勵費用攤銷(14年全年為1434萬)以及X53工程項目竣工轉入固定資產後產生的折舊費用(14年全年約為1900萬)。在這種背景下,四季度單季利潤仍大幅釋放,標志公司各項業務全面開花,業績拐點更加明確。
化學發光產品逐步上市,未來業績增長動力十足
公司的全自動化學發光免疫分析儀CI1000已經上市銷售,主要用於對人類血清進行定量和定性的免疫分析,與公司自主研發、生產和銷售的化學發光試劑盒配合使用可檢測腫瘤標志物、甲狀腺激素、性腺激素、傳染病標志物、糖代謝標志物、腎功能標志物、心肌損傷標志物、炎癥標志物和生長激素。我們預計2014年化學發光產品的銷售量為20臺,2015年將大概率大幅放量,成為公司收入最重要的增長極。
控股德賽中國,進一步豐富生化產品線
公司2014年10月發布公告稱獲得對德賽系統和德賽產品的控股權。
我們看好公司的這一收購。德賽系統和德賽產品的原母公司是德國德賽,在歐洲被譽為『液體生化試劑之父』,產品主要包括臨床化學試劑、免疫透射比濁試劑,配套校准品、標准品、質控品以及生化分析儀等,細分產品達100多個,涵蓋了所有的生化檢測項目,擁有世界上較為先進的免疫透射比濁試劑,免疫透射比濁試劑佔其總銷售額比例40%以上,達1億元左右。從產品角度來講,德賽中國具有較強優勢的免疫比濁試劑項目是對利德曼產品線的重要補充。
同時,控股德賽中國可實現渠道上的協同。德賽系統擁有較強的渠道優勢,擁有覆蓋全國范圍的銷售網絡,在全國的經銷商有300家以上,下游客戶一半以上為大型三甲醫院,對全國排名前50的醫院覆蓋率達74%。
公司和德賽系統的客戶群體具有高度一致性,雙方通過多年發展均積累了一定的優質客戶資源,本次收購完成後雙方可利用原有客戶資源幫助對方銷售產品,實現交叉銷售,進一步擴大雙方的銷售規模。
聯手國藥控股,有助於提昇核心競爭力
公司於2014年12月與國藥控股全資子公司廣東東方新特藥有限公司簽署《采購、經銷及冷鏈配送服務協議》,規定新特藥采購公司指定產品,並在公司授權的范圍內銷售和提供冷鏈運輸服務。公司負責產品推廣、渠道管理、市場定價及其他相關技術服務。
公司在診斷產品的配送方面達到國內領先水平。公司與國藥控股合作後,將從原來簡單的產品混合冰袋運輸轉為標准的冷鏈運輸,能夠極大的提昇產品質量。公司產品與非冷鏈運輸的同類產品競爭中具備質量優勢。同時,公司現有的銷售網絡主要集中在沿海地區。未來有望借助國藥控股全國性的網絡渠道覆蓋優勢開拓在內地以及西北的空白市場,實現銷售的穩步增長。
盈利預測與估值
我們預測,14-16年公司的淨利潤為1.21億、1.36億和1.63億元,對應的EPS分別為0.77元、0.86元和1.03元,我們認為公司經營拐點出現,給予15年45倍PE,對應目標價38.70元,給予『買入』評級。光大證券
鄂武商A(000501):員工持股計劃彰顯業績成長空間
事項:鄂武商1月15日晚發布公告,擬向前海開源基金管理公司、周思聰及武漢武商集團員工持股計劃非公開發行股票募資不超過20.65億元(價格為基准日前20個交易日均價的90%),融資將用於支持零售業務擴張、降低負債率和財務費用。其中員工持股計劃涵蓋公司高管和核心員工,佔總員工數7.46%,認購數量佔公司總股本的9.43%,金額約8.4億元,股權激勵范圍和額度處於行業領先水平,彰顯對公司高成長的信心。
平安觀點:
融資助力購物中心擴張,加固湖北商業龍頭地位:公司擬向前海開源基金旗下定增9號資產管理計劃、周思聰(廣東路卡服裝集團董事長)及武漢武商集團2015年度員工持股計劃非公開發行股票募資不超過20.65億元,價格為基准日前20個交易日均價的90%(13.57元/股),鎖定期均為3年。武漢自古以來就是商家必爭之地,公司在武漢區域的龍頭地位穩固,摩爾城的成功運營顯示了轉型高端購物中心的經驗和能力,加速向三四線區域擴張,新項目培育情況良好。此次融資將有力支持公司重資產購物中心擴張戰略、進一步加固在武漢及湖北區域的商業壟斷地位,亦不排除通過並購手段提昇市場份額和規模效應。
股權激勵參與范圍廣、額度大,拓展業績成長空間:員工持股計劃涵蓋公司高管和核心員工,佔總員工數7.46%,認購數量佔公司總股本的9.43%,金額約8.4億元,存續期4年,鎖定期3年,其中前10名高管認購額均在800萬元以上,股權激勵范圍和額度均處於零售行業領先水平。公司經營穩健、外延擴張動力充足,期間費用率高於行業平均水平、仍有壓縮空間,我們認為此次股權激勵從機制上保證了公司的業績釋放動力,彰顯了管理層對經營前景的信心,未來業績高成長值得期待。
市值低估的重資產商業龍頭,國企改革受益標的。公司自有物業面積佔比超80%,其中大部分位於核心商圈,資產價值具有較大安全邊際,我們測算目前80億的市值較自有物業重估價值(剔除負債)至少折讓30%。作為武漢國資委旗下的重要商業資產,與銀泰股權之爭結束後公司集中精力發展零售業務,此次引入民間資本、開啟股權激勵是湖北國企混合制改革的重要步驟,將對公司業績和估值帶來明顯提振。
預測14-16年EPS=1.04、1.23元、1.39元,維持『強烈推薦』評級。暫不考慮定增後的股權攤薄,維持公司14-16年EPS=1.04、1.23元、1.39元的預測(按照樂觀情況下公司收回武廣後的EPS最多可達1.34/1.55元),對應PE=15.3X、12.9X、11.3X,估值低於行業平均。作為業內較早轉型購物中心的企業,品牌資源良好,項目儲備豐富,未來三年將維持高於行業的收入、利潤增長,此次定增和員工持股為公司未來擴張提供充足彈藥,拓展了業績成長動力和空間,我們強烈看好公司未來發展,維持『強烈推薦』評級。平安證券
風范股份(601700):進軍能源行業推動公司新增長
阿穆爾-黑河綜合體項目將成為未來主業,推動公司盈利快速增長。公司擬增資26.5億元控股夢蘭星河,資金全部用於綜合體項目建設,擬在俄羅斯新建1座加工規模為600萬噸/年的石油煉化廠,配套建設3條阿穆爾-黑河跨境輸油管道以及1座輸油末站。項目建設期3年,我們估計投產後年均營業收入為600億元,淨利潤為43億元,內部收益率為34.63%。油品的生產和銷售將成為公司的主要收入來源。
薩哈(雅庫特)油田儲量豐富,油田勘探開發可能帶來巨大利潤。夢蘭星河子公司圖伊瑪達享有俄羅斯境內穆赫金區塊和比留克區塊范圍內進行地質研究、烴類資源的勘探和開采權,正進行進一步的勘探及儲量核實工作,開展油田的勘探、開采業務,計劃從事油氣田的勘探開采與經營,有助於公司在石油行業形成完整的上下游產業鏈。一旦項目開采成功,將給公司帶來巨大利潤,發展前景廣闊。
原材料持續低位、國內外大量需求、行業龍頭地位,保證未來持續穩定增長。原材料鋼鐵價格地位運行,確保公司鐵塔主業較高毛利率。國家重點發展特高壓政策、電能替代戰略和促進清潔能源發展戰略,『一帶一路』戰略構想帶動國內外行業需求,公司海外項目不斷增多。公司在220KV及以上的高壓、超高壓和特高壓輸電線路鐵塔領域的處於市場領先地位,是國內少數幾個能生產目前最高電壓等級1000KV輸電線路鐵塔的企業之一,也是國內少數幾家擁有自主知識產權並生產復合材料絕緣杆塔的企業。公司年產輸電線鐵塔產品超過20萬噸能力,每年在國家電網公司鐵塔產品中標率居行業前三,擁有良好客戶資源。
盈利預測與估值。預計公司14、15、16年全面攤薄EPS分別為0.43、0.66、0.87,對應當前股價PE分別為38.91X、25.42X、19.31X。首次給予『買入』評級,第一目標價25元。宏源證券
精華制藥(002349):國企改革落定,大戰略新時代
非公開發行完畢,混合所有制。公司向南通產控(國資大股東)、昝聖達及核心高管發行6000萬股,價格11.59元/股;完成後國資持股比例從41.30%降至35.62%,二股東昝聖達及其控制的綜藝投資從16.50%增至30.00%,核心高管500萬股,佔1.92%。我們認為,股權結構的變化將帶來機制的變化,營銷變革將最大程度挖掘多個中藥獨家品種的潛力,戰投及高管將抓住並購機遇謀求外延式發展。
家底豐厚,多個獨家品種有待挖掘。王氏保赤丸祖傳秘方主治小兒胃腸道疾病,橫向來看,江中健胃消食片銷售額約13億元,漢森四磨湯也約4億元;正柴胡飲顆粒是全國基藥類獨家品種,相對另一家具有優勢,對應呼吸系統常見病,易產生5億規模品種;金蕎麥片清熱解毒,綠色抗生素;季德勝蛇藥片國家絕密品種,全國基藥獨家,其名稱及適應癥影響銷售,有望成為類似於片仔?的中藥及衍生品並重的品種;2012年推出的大柴胡顆粒對應膽囊炎、糖尿病等,潛在大品種。
營銷改革,激勵到位。公司2013年營銷人員288人,遠低於行業平均水平,雖有好產品,但主要銷售區域集中在江蘇和上海,增加隊伍、合理布局是能促進中藥的銷售;另外,通過借鑒周邊優秀藥企(如揚子江、濟川)的營銷經驗和體系,做到最大程度的激勵,能夠挖掘營銷人員的潛力,從而上量。
布局生物制藥新業務。收購江蘇金斯利,參股中美福源,進入生物藥領域;我們認為這只是個開始,未來有可能以金斯利為初始平臺,布局生物制藥。老業務原料藥、中藥材業務開始盈利,不拖後腿,向上游延伸。原料藥業務扭虧為盈,剝離兄弟科技中間體業務,轉讓森萱中間體業務。亳州康普布局中藥材,向中成藥上游延伸。
盈利預測與投資建議。按照定增後2.6億股本計,預計2014-2016年EPS分別為0.21元、0.30元、0.51元,參考同類公司的發展路徑,及改革後帶來的內生及外延的爆發力,目標價30元,對應2016PE59倍。海通證券