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寧波韻昇(600366):股權激勵釋放明顯信號公司發展迎來拐點
公司公告股權激勵計劃,向授予對象發行2200萬股限制性股票,佔公司股本的4.28%,授予價格8.43元/股,繳款總額1.85億元,將全部用於補充流動資金。授予對象除四位公司高管,主要是中層技術及業務骨乾(152人),佔本次激勵的73.8%,人均獲10.68萬股、人均繳款90萬元。對中層骨乾的激勵有利於調動現有業務在未來幾年的穩定增長;對公司核心高管的激勵有利於公司利用現有平臺,更好取得外延式發展。
預計公司業績將持續增長
限制性股票在滿12個月後分3期解鎖:30%、30%、40%。解鎖條件是以2014年淨利潤為基數,2015-2017年業績增速不低於40%/50%/60%。從目前時點看,對業績可預測性最高的2015年,40%的增速條件彰顯信心;而2016-2017年增速環比來看雖然略低,但我們認為這並不代表最終業績目標,激勵對象的利益與未來業績高度掛鉤。
資產紮實、質地優秀、價值低估
在同行上市公司中,韻昇一直是估值窪地。本次股權激勵釋放了明顯信號,我們預計公司將進入主業平穩增長與利用資本市場做好新材料平臺的雙輪驅動階段。目前公司賬面現金及等價物17.92億元,淨現金14.12億元,財務上為未來發展提供了多種可能性。此外,公司持上海電驅動26.46%股權,預計將在2015年報材料IPO,公司將享受大額投資收益。
盈利預測及維持評級
基於對公司未來產量、價格、成本的謹慎預測,我們預計2014-2016年公司淨利潤為2.53/3.69/4.97億元,對應EPS為0.49/0.72/0.97元。目前股價16.15元,對應2014-2016年PE為33/22/17倍。公司質地優良,大量賬面淨現金及資產重估可能性,維持其『買入』評級。廣發證券
中國玻纖(600176):美國和埃及產能建設開啟新戰略和成長
2015年1月12日,公司發布公告稱計劃分別在埃及和美國各建設8萬噸無鹼玻璃纖維池窯拉絲生產線。埃及項目計劃2015年1季度開工建設,2016年1季度投產完成。美國項目計劃2015年2季度開工,預計2016底前完成。
主要觀點:
1.國外生產線是公司布局國際化、市場全球化戰略的落實,有利於公司盡享全球化玻纖需求穩定增長,成為真正的國際跨國龍頭。
公司作為全球玻纖龍頭企業,產能近100萬噸,位居全球第一。但是公司的生產線主要在國內,國外上僅有埃及一條8萬噸生產線。隨著國外需求的提昇,公司出口產品營業收入佔比接近國內營業收入水平。國外產能的局限影響公司國際化市場的拓展。特別是歐洲反傾銷稅率的提昇(2014年12月23日中國玻纖子公司巨石集團被歐盟終裁在2014年12月24日到2016年3月征收反傾銷及反補貼稅率為24.8%),雖然不會對中國玻纖的出口造成影響(中國玻纖對於歐盟出口銷售收入為5753萬美元,僅佔同期公司營業收入的6.8%,同時公司埃及一期的8萬噸產能可直接出口歐盟,消除了高反傾銷稅率的影響),但是對於公司長期的出口增長形成不確定的風險制約。
公司此次國外生產線的建設是公司布局全球化戰略的步驟,有利於規避以後國外高貿易保護稅對公司業績增長的影響,同時降低了運輸費用,有利於公司盈利水平的提昇。將推動公司進一步打入國際市場,成為全球化布局的玻纖國際龍頭企業。
2、新生產線的建設將使得公司更多受益於一帶一路的政策
中國玻纖出口銷售收入佔比接近國內收入水平,佔銷售收入比例近50%,出口主要方向為美國、歐盟、中東和東南亞地區,佔總收入比例均為接近10%,新生產線的建設加大了歐美的產品的直接供給,公司可以為東南亞、中東等地區提供更多的產產品供給,使得公司可以更多受益於中國的一帶一路大戰略。公司原有銷售渠道完善,同時屬於國有企業,產品技術優勢領先,隨著一帶一路的開展公司將成為優先的受益者。 3、新產能建設將增厚未來公司EPS,拓展股價空間,開啟新成長
埃及生產線預計2016年2季度建成投產,按照正常年份計算該生產線將實現營業收入5.75億元,年均息稅前利潤為2.41億元,預計增厚EPS約為0.05元-0.09元之間,按照10倍PE計算對應的股價空間約為0.5元-0.9元。美國生產線預計2016年底前投產,預計建成後年營業收入為1.13億美元,按照1:6.2的匯率計算約為7.01億元,年均息稅前利潤為3203萬美元,折合人民幣為1.99億元,預計增厚EPS為0.05元-0.11元,增厚股價空間約為0.5元-1.1元。公司國外生產線的布局開啟公司新的廣闊成長新空間。
4、盈利預測和投資評級:
公司作為玻纖行業的全球龍頭企業,不但市場全球化,同時為了更好實施市場全球化,逐步開始走出去實現生產線布局的全球化,有利於公司全球市場的競爭力,降低運輸費用,打破國外高的貿易保護主義稅率的影響,真正成為一個國際化的跨國公司,開啟公司新的成長空間。
我們暫不考慮新建產能的影響,預計公司2014年到2015年歸屬於母公司所有者的淨利潤為4.49億元和8.92元,對應的EPS為0.52元和1.02元,以收盤價14.49元計算,對應的動態PE為27.9倍和14倍,考慮到全球化市場的情況下行業供需的穩定改善、打破制約公司發展束縛的充分條件已經具備、利率環境和融資對於公司財務負擔的減輕、公司受益於一帶一路政策和國際化布局帶來的新的成長空間,維持公司『強烈推薦』的投資評級。東興證券
怡亞通(002183):2億資金注入380平臺再進一步
怡亞通近日發布公告,為了完善深度分銷380平臺的組織架構及配合380平臺的業務發展而設立項目合作公司。本次省級公司或怡亞通其他子公司再投資設立或並購的項目公司共18家,投資總額共計人民幣22,461萬元,均由怡亞通子公司與業務團隊合資成立。怡亞通子公司或深度公司均以現金出資,資金來源為自有資金。
經營分析:
2億資金注入380平臺架構進一步完善:怡亞通本次投資設立項目公司共18家,分布在北京、河南、湖北、山東等12個省份及地區。從投資項目公司的性質看,對比2014年,我們發現之前幾次投資基本都包含了集投融資管理、平臺管理及業務運作管理於一身的省級平臺型公司,而本次新投資的公司全部屬於再投資設立或並購的項目公司。這意味著380平臺省級平臺建設的渠道『一級』下沈任務基本完成,目前開始全面進入『二級』甚至『三級』階段的下沈。我們認為,380平臺更加貼近終端需求,優勢更進一步。
延續此前合作模式,實現利益綁定。從項目公司的合作方式看,怡亞通延續了此前一貫的合作模式,即:怡亞通控股60%到70%,少數股東及其團隊繼續負責業務運營,怡亞通派駐財務人員對項目公司實施財務控制,並提供後臺服務。我們認此種合作模式較好實現了與合作方的利益綁定,管理的協同性和經營的靈活性兼備,有利於380平臺的穩定和開拓。
國內快消品第一供應鏈平臺,未來空間廣闊。考慮到公司380平臺已成為國內第一快消品供應鏈平臺,同時公司戰略架構成型,未來有望發展為中國的『綜合商社』,預計公司14-16年EPS分別為0.32、0.46和0.68元,分別對應46x14PE,32x15PE和22x16PE,維持『增持』評級。宏源證券
萬達信息(300168):完成醫療信息化產業鏈布局
公司是城市信息化服務領先企業,具有業內一流經營資質及豐富的業務經驗,在社會保障、醫療衛生、民航交通、工商管理等多個城市信息化領域已經建立了競爭優勢。
2014年公司收購上海復高100%股權、寧波金唐100%股權,將業務拓展至醫院信息以及社區衛生化領域,進一步鞏固公司在醫療衛生信息服務領域的行業地位。公司擬定向增發收購四川浩特49%股份實現100%持股,使公司智慧城市產業鏈進一步完善,而四川浩特在得到公司資金支持後,業務發展較為迅速。
公司業績持續較快增長,2010-2014年前三季,營業收入分別增長20.74%、40.89%、27.33%、37.11%、34.89%,歸屬母公司股東淨利潤分別增長33.14%、53.88%、36.21%、31.66%、31.26%。
目前醫改進入深水區,醫療衛生信息化市場空間巨大,公司作為醫療衛生信息化服務的領先企業,已完成了醫療信息化全產業鏈的布局,未來業務發展具有較大想象空間。
基於公司在行業經驗、成功案例、經營資質方面建立的綜合競爭優勢,我們預計2014-2016年公司收入分別增長46.65%、22.82%、20%,歸屬母公司股東淨利潤分別增長24.90%、19.77%、25.28%,對應EPS0.75元、0.90元、1.13元(不考慮定向增發實施影響)。
公司擁有較強的業務競爭優勢及良好發展前景,業績有望保持增長勢頭,給予增持的投資評級。考慮到公司股價漲幅較大,目前估值較高,建議待股價回調後再擇機介入。東北證券
恆泰艾普(300157):開展非油業務增強盈利能力
西油聯合獲得浦項地熱能項目EPC合同,開展非油氣業務。恆泰艾普子公司西油聯合與韓國PohangGeothermalPowerInc.簽署浦項地熱能項目工程總承包合同,合同包括韓國浦項增強型地熱系統項目鑽井和增產服務的工程總承包,服務內容為三口井的鑽井和增產服務,以及地熱井建設的其他服務,金額約為1.98億元,服務期限為2015年1月至2017年3月。由於該項目需要西油聯合墊資服務,PGP公司同意按照工程款的付款進度,以公司10%-45%的股權作為支付保障和風險補償。通過對行業的調研我們了解到地熱項目盈利能力較好,如果進展順利,預計15-16年能夠給公司分別帶來2000萬元的利潤,提高公司盈利能力。
國內展開與元石、中再合作,國外增產服務項目進展順利,15年將是公司預期兌現之年。公司與元石資本成立海外能源並購基金將有效促進海外項目進展,目前元石已經取得Range公司的控股權,有效保障了恆泰艾普在Range的服務項目的順利進展及服務費用回收。通過定增引進中再、元石後公司的股權結構更加多元化,有利於公司維持相對穩定的市值。2015年公司安泰瑞項目、Range項目大概有1.5億元、3億元增產服務分成工作量,工作國外增產服務分成項目將逐步兌現。
國際原油價格下跌將影響所有油服公司盈利能力,非油氣業務提昇盈利能力。全球經濟疲軟造成原油需求下降,北美頁岩油氣產量不斷增加,OPEC國家維持產量不變使得國際原油市場供大於求,在過去半年時間內原油價格從110美元以上下降到50美元左右,恆泰艾普增產服務分成業務的分成部分利潤將明顯減少。在如此低油價下,大部分北美頁岩油氣企業已經無法盈利,預計接下來將不斷減少產能,國際油價有望在15年下半年逐漸企穩回昇。
在行業低景氣度下,恆泰艾普開展的非油氣業務能夠有效提昇公司盈利能力,如果此次合作順利,NEXGEOInc.將會有大量的相同業務交付西油聯合,盈利空間巨大。
維持買入-A投資評級,6個月目標價16元。我們預計公司14年-16年的EPS分別為0.25元、0.49元、0.61元,油服行業整體景氣度下行,但是恆泰艾普是具備海外增產服務分成能力的獨特標的,股價經過前期充分調整,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為16元,相當於15年32倍的動態市盈率。安信證券
安利股份(300218):具有巨大潛在價值
2014年業績有所下滑:公司發布業績預告,預計2014年全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5164.93萬元-6640.62萬元,同比下降10%-30%,折合EPS0.24-0.31元,略低於市場預期。
搬遷/補助減少等因素使得盈利能力下滑:據我們了解,2014年公司產品產銷及營業收入較上年保持正常增長,但業績下滑主原因在於三方面,第一,新舊廠區的搬遷工作持續較長時間,生產設備的安裝調試以及整合帶來成本上昇;第二,2014年政府補助較上年減少832萬,降幅超過30%;第三隨著公司產能投放,新項目建成,人工薪酬等費用上昇,而資金利息收入減少。目前來看,公司的搬遷工作已經全部完成,後續經營生產效率將得以回昇,而新產能將逐漸達產提昇盈利。
合成革行業有望整體回暖,公司彈性最大:首先,油價大幅下跌,目前已部分傳導到合成革主要原料,造成價差有所擴大。其次,行業環保趨嚴,不斷抬高中小企業生產成本,供給端收縮將逐漸顯現。第三,經歷幾年的低迷,我們認為合成革下游行業正在經歷緩慢復蘇。旅游鞋/沙發/服裝等領域均有望觸底回暖,帶動上游合成革產銷。公司目前產能6650萬米,在建項目全部建成達產後,綜合產能將達到合成革8850萬米、聚氨酯樹脂7萬噸左右,產能規模與技術綜合實力國內行業領先,為行業復蘇彈性最大品種。
廠區搬遷,土地潛在價值高:公司金寨路老廠區搬遷接近尾聲。老廠區佔地約100畝,土地尚在評估。公司正在與政府有關部門研究探討搬遷後老廠區土地開發方式和開發對象。若最後老廠區土地改為商業用途,則將具有巨大潛在價值。長城證券
貴州百靈(002424):努力拓展藥品品類積極完善產品結構
公司再次通過技術轉讓的方式獲得新的醫藥品種儲備,完善產品結構。從公司近期發展歷程來看,公司在持續完善原有醫藥產品品種經營的基礎上,一直在積極擴展自身的藥品品種儲備,並有計劃地將儲備的藥品品種逐一孵化上市。從替酚泰到糖寧通絡,以及本次的布洛芬注射液,均體現了公司積極擴展自身產品品類覆蓋的廣度與深度的努力。
公司當前的主打藥品糖寧通絡膠囊的推廣工作目前正在全力推進。據深交所投資者關系平臺的公開信息,公司積極籌備的貴州百靈糖尿病醫院也已完成籌備並即將開業。我們認為,糖尿病醫院的開業將為公司糖寧通絡膠囊的市場推廣提供足夠的渠道支持。
投資建議:
在公司現有核心品種銀丹心腦通規模穩定增長的前提假設下,不考慮糖寧通絡膠囊未來對公司業績可能帶來的大幅提昇,我們預計公司2014、2015年的EPS分別為0.66、0.81元,對應P/E分別為61.63倍、50.22倍。以目前A股市場中藥行業平均42.28倍的P/E水平來看,公司當前的估值水平較為平衡。但考慮到即將開始作為醫院制劑進行銷售的糖寧通絡膠囊未來對公司的潛在業績貢獻,以及公司估值未來存在較多的催化劑因素,因此我們繼續維持其『買入』的投資評級。廈門證券
中國國旅(601888):免稅品電商起航期待政策突破
2014年中國個人奢侈品消費規模預計超4900億元。根據貝恩諮詢報告,2014年中國個人奢侈品消費規模約為4915億元。目前奢侈品電商的發展良莠不齊,沒有大型企業出現,正是中免集團在奢侈品電子商務領域樹立第一品牌的最佳時機。中免集團覆蓋三亞市內、機上、邊境、郵輪等200餘家免稅門店,與國外300餘家奢侈品供應商已建立穩定的合作關系,憑借其質優、低價的產品,無疑將成為最具競爭力的免稅品電商。
中免商城女性時尚類產品佔比過半、免稅品銷售將打破地域限制。
2014年12月21日,中免商城APP上線。目前已上線品牌66個,女士商品包含服裝、鞋靴、箱包、腕表、配飾、美妝6大類,男士商品包含服裝、腕表、配飾、香氛、箱包5大類。中免商城APP中展示了66個品牌、1125種商品,其中,香水154種,太陽鏡148種;分別佔比13.7%和13%;女裝245種,鞋98種,分別佔比22%和8.8%。
期待海棠灣免稅購買額度提昇與市內免稅政策突破。現有政策環境下,我們認為中免商場將與美國亞馬遜直郵、Shopbop、天貓國際、美國Macy」s百貨等中高端電商或平臺形成正面競爭,但借鑒韓國免稅品銷售發展歷程,除濟州島市內免稅外,仍有樂天、新羅兩家免稅品電商為入境游客及出境本國游客提供免稅品銷售。我國免稅品行業仍具極大發展空間,中免集團憑借其較強的品牌效應、營運能力,有望持續享有政策紅利。預計公司2014-2016年的EPS為1.58、2、2.56元,對應的PE為29、23、18倍,調高評級至買入。宏源證券
鋼研高納(300034):仍有較大業績釋放潛力
政府補助提高。2014年1-9月公司收到政府補助1599萬元,遠高於2013年全年的政府補助868萬元。按業績快報,2014年鋼研高納歸屬於母公司的淨利潤比2013年增加0.27億元,即政府補助至少貢獻了27%的業績增長量。
募投項目進入業績釋放期,仍有較大潛力。公司的募投項目新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目已於2013年年底通過驗收,超募項目鑄造高溫合金高品質精鑄件項目和真空水平連鑄高溫合金母合金項目在2014年6月27日通過驗收,此外公司2012年年底驗收了兩個募投項目(航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目)。2014年1-9月募投項目航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目、航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目、新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目分別貢獻了1147.81萬元、259.36萬元和18.76萬元的收益,超募項目尚未實現收益,仍有較大業績釋放潛力。
盈利預測及點評:預計鋼研高鈉14-16年的基本每股收益分別為0.35元(+0.02元)、0.41元(+0.02)和0.51元(+0.03)。按2015-1-9收盤價22.85元計算,對應的PE為66X。考慮到公司在國內高溫合金材料領域行業內的龍頭地位,維持公司『增持』評級。信達證券
TCL集團(000100):電視內銷好轉面板和手機銷量維持較快增長
12月份公司智能電視終端激活用戶新增25.6萬,累計激活用戶達674.7萬,本月日均活躍用戶數226.9萬。同時,公司通過歡網運營的智能電視終端累計激活用戶達1155.6萬,日均活躍用戶396.5萬。
玻璃基板投片量14.2萬片,32寸面板價格高位持平。12月公司玻璃基板投片量14.21萬片,同比增長11.34%。液晶面板和模組銷售262.7萬片,同比增長21.9%。2014年1-12月,玻璃基板累計投片量160.54萬片,同比增長14.96%。液晶面板和模組銷量2496萬片,同比增長15.39%。32寸液晶面板最新報價約94-95美元,環比上月持平。我們預測2015-16年全球大尺寸液晶面板的產能分別增長6%、7%,需求分別增長8%、7%,供需依然偏緊,有利於華星光電維持較高利潤率水平,而華星二期項目公司投產將為公司帶來業績增量。
智能手機銷量540萬臺,同比增長116%。12月公司手機銷量857萬臺,同比增長38%,其中智能手機銷量540萬臺,同比增長116%。1-12月份智能手機累計銷量4146萬臺,同比增長136%。公司在2015CES展上宣布將收購Palm品牌,將Palm打造為高端手機品牌,初期將主要針對美國市場。由於收購僅涉及Palm品牌和域名,並不涉及員工、專利等其他資產,預計收購金額1000萬美金左右。
空、冰、洗銷量增速分別為-3%、1%、54%。12月份公司空調、冰箱、洗衣機的銷量增速分別為-3.44%、0.75%、53.78%;1-12月份空調、冰箱、洗衣機累計銷量分別同比增長12.20%、0.47%、13.23%。
盈利預測和投資建議。2014年公司主要產品32英寸液晶面板價格上漲明顯,預計華星光電全年盈利近25億元,預計2015-16年全球大尺寸液晶面板供給仍然偏緊,利於華星維持較高利潤率;智能手機全年銷量達4146萬臺,預計通訊全年盈利接近9億元;多媒體轉型順利推進,增值業務逐步貢獻盈利。我們預計公司2014-16年EPS分別為0.33元、0.38元和0.46元,分別同比增長46.70%、14.97%和21.78%。按分業務估值,給予公司目標價4.66元,維持『買入』評級。海通證券