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東方財富(300059):互聯網理財興起推動業績爆發
業務結構優化和理財產品結構變化支橕公司業績高速增長。資本市場持續回暖,截止2014年11月我國股票賬戶數量達到18121.6萬戶,較年初新增603萬戶,公司日均覆蓋用戶1157萬人,較年初增加300萬,由此公司金融電商業務收入同比實現400%以上增長,成為公司業績增長的主要驅動力。由於2013、2014預收賬款大幅增加,2014年度確認的金融數據服務業務收入同比大幅增長。同時,由於經濟形勢和公司業務統籌的影響,2014年度廣告收入出現下滑,整體業務結構呈現優化調整。
中國金融資產配置加速轉移,互聯網助力理財市場崛起。中國儲蓄率高達85%,而美國對應的為15%,目前中國家庭存款餘額達到50萬億元左右,未來隨著銀行利率的進一步下行,資本市場賺錢效應的凸顯,越來越多的資金湧入理財市場。與此同時,隨著『餘額寶』等產品對用戶網絡理財習慣培養的加深,互聯網理財即將迎來蓬勃發展。
互聯網金融政策紅利持續釋放,公司一站式互聯網金融服務平臺的戰略布局穩步推進。李克強總理視察微眾銀行、央行發放個人征信牌照等動作釋放出強烈信號,網絡券商、互聯網銀行等牌照有望取得實質進展。作為一站式的互聯網金融平臺,公司在用戶數量和用戶粘性方面都處於絕對優勢地位,2014年公司先後發布股權激勵、收購香港寶華世紀證券,強化在人纔、牌照和國際化方面的布局。
預測公司14/15年EPS分別為0.14/0.26元,給予6-12個月40元目標價,給予『增持』評級。宏源證券
科倫藥業(002422):可立袋獲獎助力輸液業務保持穩步增長
公司發布公告,在1月9日召開的2014年度國家科學技術獎勵大會上,公司的『新型直立式聚丙烯醫用輸液袋制造技術與產業化』項目獲得2014年度國家科學技術進步二等獎。
點評:
可立袋兼具安全性和便捷性,代表著輸液包材的發展方向。目前臨床使用的主要輸液包材包括玻璃瓶、塑瓶、軟袋和直立軟袋(統稱為直立式聚丙烯輸液袋,科倫藥業的同類產品稱為可立袋?),可立袋作為國家藥監局批准的第四類輸液包材,具有高排空、無回血和可直立的特點。與玻瓶和塑瓶相比,無需導入外界空氣,可以有效避免輸液過程中的二次污染,安全性更高。與軟袋相比,能夠直立擺放,使臨床配液等操作更為便捷,大大提高醫護人員的工作效率,且在特殊情況下,可以進行空投使用,具有極高的臨床應用價值。包材昇級替代是大輸液行業的發展趨勢,目前,歐美國家軟塑化率已經超過90%,國內只有60%左右,隨著輸液包材的不斷昇級替代,集安全性和便捷性於一體的可立袋類產品代表了行業發展方向,必將成為臨床常用輸液產品。
可立袋獲得國家科技進步二等獎,助力公司輸液業務保持健康穩定增長。公司可立袋於2005年11月獲得國家藥監局Ⅰ類藥品包材批文,2006年12月通過國家藥監局的GMP認證檢查,2007年初可立袋產品上市銷售。上市以來可立袋銷量保持了高速增長,目前,公司已有11家子公司的數十條生產線具有可立袋生產資質,應用於86個輸液產品,在全國近四千家家醫療機構使用,並已經出口多個國家。此次可立袋獲得國家大獎不僅是對公司創新能力的肯定,同時也是對可立袋臨床價值的認可。目前,盡管國內已有多家企業陸續取得了直立式聚丙烯輸液袋的包材批文,但憑借公司可立袋在品牌、產能及品種結構等方面的先發優勢,外加獲得國家科技進步二等獎,我們認為公司在可立袋領類產品領域的競爭優勢更加明顯,領導地位無可撼動。以可立袋為主的包材昇級替代是公司輸液板塊維持較快增長的重要看點。
包材創新是行業發展的重要驅動力,公司的包材創新繼續引領行業。輸液作為臨床應用最廣最重要的治療手段,其安全性與包裝形式和材質有著極其緊密的關系。自50年代玻瓶輸液出現以來,包材創新及更新換代成為行業發展的重要驅動力。可立袋在臨床的廣泛使用及近期獲得國家大獎,充分體現公司在包材領域的創新力和行業領導力。目前,公司已經布局多個高端輸液技術和產品項目,雙腔袋輸液(氨基酸和脂肪乳)、三腔袋輸液(氨基酸、脂肪乳、葡萄糖)及液固雙腔軟袋輸液等進展順利,且處於領先地位。此外,公司的塑料安瓿已經產業化,也走在國內前列。憑借行業領先的研發布局及豐富的產品儲備,我們認為公司輸液業務未來仍有巨大成長空間。
盈利預測及評級。受塑瓶競爭激烈及價格下降影響,我們下調2014年盈利預測,預計14-16年EPS分別為1.44、1.66和2.03元,對應的PE分別為21、19和15倍,維持增持評級。宏源證券
中電環保(300172):再次中標污水處理大單,PPP助力污水處理高速發展
1月9日,我們前往中電環保調研,與公司董秘周安翔、證券事務代表張維進行了交流。
核電重啟及『走出去』戰略有望推動核電業務超預期
1、從行業競爭狀況來看,核電工業水處理領域主要競爭對手有3-4家,以公司與華電工程市場佔有率較高均為35%左右,且競爭格局較為穩定,市佔率波動小。
2、按照目前國家核電中長期發展規劃,如果15年重啟核電則每年約開工6臺百萬級別核電機組,對應水處理市場6億左右,公司按目前市佔率每年約分到2億訂單,較之11-13每年約1億訂單有大幅增長。考慮未來國家核電有望繼續上調裝機總量以及目前以中廣核為代表的核電龍頭有『走出去』的預期,且公司有巴基斯坦等地核電成功項目經驗,公司未來核電訂單有望超預期。
中標南京江寧污水處理大單,積極備戰PPP項目
1、公司12月中標南京江寧污水處理廠大單,合同金額1.43億。這是繼去年5約銀川BOT項目之後的又一1億以上大單,至此公司14年污水處理廠訂單突破3.5億,較去年大幅增長100%,預計15年市政污水處理業務收入及訂單有望雙雙實現超預期增長,收入突破1.3億增長70%以上。
2、公司高度認可PPP模式,14年8月江蘇省成為國內首批試點省份,放出15個項目約875億規模,其中就涵蓋污水處理項目。公司作為南京唯一環保上市平臺近年來市政污水處理發展迅猛,有望在15年參與PPP項目斬獲訂單。
參股南京環保產業創新中心,『產、學、研』結合可持續發展
公司13年參股南京環保產業創新中心,持股35%。公司此舉意在加強公司研發部門與高校研發團隊的互動,加速優秀研究成果的產業化,成為優秀環保創新性企業的孵化器。目前含油廢水、高濃度有機廢水的成果轉化正有條不紊的進行,有望為公司打開壁壘較高的石化、醫藥行業的工業污水處理,尋求新的利潤增長點。
維持『增持』評級
公司所處節能環保行業處在發展早期,未來空間巨大。公司核電工業水處理業務穩定增長,市政污水業務處於高速增長期,未來收入結構的變化將提昇公司綜合毛利率。計2014-2016年公司EPS為0.55、0.80、1.24元/股,同比增長34.94%、45.07%、54.42%。維持『增持』評級。浙商證券
蘇交科(300284):享受基建穩長環境,加快外延布局海外
外延式發展模式,做深市場做寬領域。蘇交科以外延式發展為主線,先後在進軍全國交通、路橋、鐵路、環保等工程施工設計領域,突破業務在行業和地域上的限制。近期,公司以員工計劃方式參與增發,在有效解決激勵機制和補充流動性的同時,為延續發展模式奠定股權基礎,後續公司有望參照AECOM國際工程設計巨頭發展路徑,在智能交通、環保節能等新領域尋求新發展。我們維持盈利預測不變,2014/15年EPS0.49、0.62元,給予公司2015年PE27倍,維持增持評級,維持目標價17元。
基建投資對衝經濟下行,政策助力環保崛起。在GDP增速下行,房地產投資放緩背景下,2015年政府將積極采取基建投資對衝下行壓力,基建投資增速將有望維持14年20%左右,給予公司傳統業務平穩增長環境。
此外,新環保法已開始正式實施,『水十條』等相關配套政策近期有望落地,隨著相關政策對污染治理要求的提昇、對環保事業投資和污染處罰力度的加大,我國環保工程事業有望迎來快速發展。此舉將有望加速公司以子公司交科能源為平臺或以並購等其他方式向環保端轉型昇級的步伐。
順應一帶一路,加速對外擴張。公司海外收入佔比從2010年1.2%逐漸提昇至2013年7%,2014年為順應一帶一路政策發展,公司加速海外擴張,10月完成馬來西亞海外子公司的注冊,12月先與澳大利亞知名工程設計公司SMEC建立戰略合作,後與斯裡蘭卡HRL公司簽署保障房項目,公司擬采取『資本+管理』模式參與項目設計、融資、建造等業務。隨著未來我國加大對外投資,公司有望通過各種模式提昇外海收入佔比。國泰君安
航天信息(600271):增值稅昇級版系統加速推廣,千萬企業用戶在望
目標價為45元,維持增持評級。維持公司2014-15年EPS為1.30/1.80元的預測。考慮到國稅總局有望全面加速推廣增值稅發票系統昇級版,維持45元的目標價,對應2015年PE為25倍,維持增持評級。
國稅總局有望加速全面推廣增值稅發票系統昇級版,業績確定性提昇。國稅總局在1月8~9日的全國稅務工作會議上提出『2015年要全面推行增值稅發票管理系統昇級版,年內覆蓋所有增值稅納稅人和所有增值稅發票』。按照該會議精神,存量增值稅小規模納稅人及營改增小規模納稅人亦將在2015年推廣使用增值稅發票系統昇級版。
小規模納稅人推廣使用增值稅發票系統昇級版有望為公司帶來超過1250萬用戶,約為目前存量用戶3倍。我們預計小規模納稅人數量約為一般納稅人4倍,預計所有增值稅納稅人為2450萬戶,公司有望獲得超過70%市場份額,即1715萬戶,其中新增量為1265萬戶。
公司產品用戶有望快速增加,為未來數據變現奠定基礎。憑借眾多企業用戶及電子發票個人用戶,公司可以開展眾多業務:1)向企業用戶銷售自己開發的產品,比如航信ERP產品等;2)基於企業增值稅納稅數據,開展數據征信、供應鏈金融、互聯網金融等業務;3)基於電子發票數據,開展依托大數據的精准營銷分析等。
我們預計公司股價擁有眾多催化劑:電子發票業務取得進展;國稅總局發文推廣增值稅發票系統昇級版;國企改革獲推進等。國泰君安
京運通(601908):火電大省山東禁有毒脫銷催化劑,京運通獨享蛋糕
山東省環保廳日前下發《關於認真執行〈山東省選擇性催化還原(SCR)脫硝催化劑技術要求〉地方標准的通知》,要求需要利用選擇性催化還原技術進行氮氧化物治理的企業和單位,不得再購買使用含有有毒有害物質(如五氧化二釩)的脫硝催化劑。凡不符合《技術要求》的脫硝催化劑不得再在山東省生產、銷售、再生或處置。《技術要求》實施後仍購買使用有毒有害脫硝催化劑的企業和單位,各級政府不得予以資金和政策上的支持。凡涉及有毒有害脫硝催化劑的生產、再生、處理處置項目,山東省環保廳和省內各級環保部門均不予審批。
點評:
2014年12月我們曾提示過《山東省選擇性催化還原(SCR)脫硝催化劑技術要求》的出臺將使京運通極大收益。作為全國首個SCR脫硝催化劑地標,該標准由京運通全資子公司山東天粲環保牽頭編寫,2014年11月1日起正式實施。該標准對可選擇性(SCR)煙氣脫硝催化劑理化性能和技術指標等提出了相關要求,旨在推廣新型無毒催化劑大規模替代傳統有毒催化劑,從源頭上控制氮氧化物等污染物的產生,避免煙氣治理過程中因使用有毒有害脫硝催化劑導致環境的二次污染。京運通作為目前主流脫硝催化劑供應商中唯一具備無毒稀土脫硝催化劑大規模生產能力的行業新秀,在技術上擁有高壁壘,在產能上也遙遙領先(5萬m3/年)。本次山東省再出補充文件力推無毒催化劑,無疑是對公司再次極大肯定。山東省為我國火電裝機大省,截止2013年底,其6000KW以上火電裝機達7098萬千瓦,位列全國第二,市場空間巨大。由於脫銷催化劑為消耗品,每隔2-3年需要更換一次,因此根據每兆瓦火電裝機對應0.96m3催化劑用量換算,僅山東省存量市場的需求就達6.8萬m3。而《技術要求》實施後,預計中短期內山東全境的無毒脫銷市場蛋糕從此將由京運通獨享。並且在最嚴環保法的大背景支持下,未來近零排放若達到50ppm,則單位裝機對應催化劑的用量還將上昇。我們預計2015-2016公司無毒催化劑業務將為公司貢獻大額營收,預計2015年催化劑銷量3萬m3,2016年達到5萬m3,分別貢獻EPS0.12、0.15。
此外,根據公司最新公告顯示2014年已並網光伏項目加權平均發電量超出可研預告約6.3%,顯示出公司優質的電站建設及管理運營水平。2015年公司將加大光伏電站開發投入,已公告定增12.6億元用於150MW分布式電站開發,我們預計2015年公司目標權益裝機累計有望達1GW,建成後對應年均淨利潤約6億元。傳統業務繼續保持穩定增長,未來300萬套國V高效淨化汽車尾氣稀土催化劑項目的建成也將為公司增添新的盈利想象空間。
盈利預測及估值
預計公司2014-2016年淨利潤分別為2,6億、5.1億、10.6億元,EPS分別為0.3、0.6、1.24,同比增速357.8%、97%、107.6%,對應PE為35.8、18.2、8.7倍。浙商證券
太龍藥業(600222):內外兼修平臺戰略逐步落地
首次覆蓋,給予增持評級。公司為鄭州市地方國企,股權較為分散,公司運營主要由董事會及高管負責,國企改革導向下,未來有較大整合空間。
本次收購桐君堂和新領先是『外延並購+管理層激勵』雙管齊下的起步之舉。2013年提出『一核兩翼多平臺』新戰略,內外兼修將帶動業績快速增長。預計2014-16年EPS0.09/0.12/0.17元;考慮桐君堂和新領先並表的備考EPS0.15/0.18/0.25元,未來2年平均增速41%。首次覆蓋,給予增持評級,考慮公司處於拐點型發展階段,給予一定估值溢價,目標價9元。
老產品煥發新活力。雙黃連產品線是公司核心利潤來源(毛利貢獻超50%),但產品線比較老化。公司2011年開始營銷體系變革,老產品逐步開始煥發新活力。獨家品種雙金連和雙黃連口服液獨家兒童劑型目前采取修正模式運作,憑借價格和營銷優勢,未來有望成為繼雙黃連口服液後的又一重磅品種。
資本運作平臺戰略逐步落地。公司2013年戰略性提出『以大健康為核心,以實體主業經營、資本運作為兩翼』,目前資本運作已經進入落地階段:1)將完成收購中藥飲片區域龍頭桐君堂剩餘股權和CRO企業新領先,將為公司提供穩定利潤增量。2)完成小兒復方雞內金咀嚼片的收購,兒科用藥產品線構建起步。3)專門設立子公司,大輸液資產整合有望開始落實。國泰君安
鴻博股份(002229):無紙化售彩護城河加深,增發項目積極拓展收入來源
北京數字印刷及瀘州包裝項目積極拓展新業務,明年擴張收入。
北京數字印刷基地是公司增發項目,業務方向是書刊雜志等印刷,由於書刊市場整體疲軟導致收入增長乏力,鴻博積極實施產品結構調整。計劃將由書刊雜志為主進一步拓展精品書刊、兒童書刊等產品,同時公司會靈活安排廠房及產能,預計明年收入來源有所增加。
瀘州酒包裝項目一開始定位高端,但高端酒受限酒令影響較大,公司逐漸調整業務半徑和產品結構。計劃將業務拓展到化妝品包裝、藥品包裝、電子產品包裝等,同時對業務人員也進行了相應調整進一步開拓市場。
獲取全國首批電話體彩資質,壁壘加強價值顯現。
體彩中心1月1日搶先公布2014全年體彩銷售情況,銷售額1764億增長32%,其中競猜型彩票在世界杯帶動下呈現爆發式增長共銷售615億元佔比昇至35%(2013年競猜型彩票339億元);同時財政部網站公布的1-11月福利彩票機構銷售額1864億元,同比增17%。我們認為彩票行業的整體增長依然迅猛,行業景氣度處在高位。
鴻博11月末獲得了福建省體育彩票游戲、游戲平臺建設者及電話銷售體育彩票代銷者資格,這預示著移動互聯售彩獲得政策大力支持,並有望以此為基礎開展跨屏銷售、新彩種投放等多維度的拓展工作。考慮到無紙化售彩佔比已超1/4,其中的移動端佔據了一半,靜態的市場空間就將近500億。我們認為鴻博股份擁有牌照和研發雙重優勢,其長期投資價值得以凸顯。
盈利預測及估值。
鴻博自09年起在無紙化業務上前瞻性的布局使得公司享受到網絡購彩爆發的行業盛宴,而鴻博持續對彩種研發的投入是在該領域獨佔鰲頭的保證,未來的前途不可限量。考慮到北京及四川兩個項目的拖累,我們下調2014年盈利預測至eps 0.11元,預計2014-2016年公司EPS為0.11、0.14、0.23元/股,維持買入評級。浙商證券
和佳股份(300273):探索進軍互聯網醫療
公司公告600萬元與實際控制人郝鎮熙、關聯自然人董進生以及自然人何毅先生共同投資設立北京匯醫在線科技發展有限公司(以下簡稱『北京匯醫在線』),公司佔北京匯醫在線注冊資本的20%。
評論:
探索互聯網醫療,構建新盈利模式。2014年公司累計訂單量接近20億元,2015年訂單總量有望持續增長,為未來2~3年快速增長提供足夠保障(2014~2016)。維持2014~2016年EPS 0.46/0.68/0.93元。中短期來看,公司業績高成長有訂單保障,長期來看,醫療信息化、血液淨化、康復醫療和互聯網醫療等新業務起步,新模式逐步成型,支橕長遠發展。公司的模式和平臺優勢突出,維持增持評級。目標價30元。
抓住醫療健康發展新趨勢,探索互聯網醫療,構建新競爭模式。北京匯醫在線定位成為面向患者和醫院提供在線醫療諮詢、遠程會診諮詢服務和優化就診療程的技術信息服務的第三方服務平臺。未來新平臺運行穩定後,將通過患者增值服務收費,個人會員注冊收費,流量與廣告銷售,與醫院進行診療諮詢分成等方式實現盈利。公司抓住醫療健康領域新趨勢下的機會,從傳統醫療器械產業向互聯網醫療探索,打造新模式實現業務的持續昇級。未來公司探索的新領域醫療信息化+血液淨化+康復醫療+互聯網醫療將形成統一整體,構建新的競爭模式。互聯網醫療核心要素是醫生,公司長期積累下來的醫院客戶資源、醫生資源也是探索的重要基礎。
參股設立,引入激勵,風險可控。考慮到新平臺建設周期,短期內盈利不確定。此次投資由公司實際控制人郝總牽頭,公司只佔20%股權,財務不並表。此次參與出資還包括董進生等信息化人纔,實際控制人佔股55%,也預留了部分激勵。
股權激勵充分,發展動力充足。2014年12月,公司董事長出資為核心骨乾增公司股權,並保底承擔風險收益。此次增持人均資金277萬元,增持均價21.46元(不含利息成本),激勵力度充足。內部激勵優化對公司加速整體建設工程推進,探索新業務領域起到重要作用。國泰君安
佐力藥業(300181):業績拐點顯現,增速有望進一步提昇
季度或為業績拐點,增速有望進一步提昇,維持增持評級。公司2014年度業績預告歸母淨利潤范圍為1.02-1.04億元,同比增長26.05%~28.03%,4季度利潤增速環比提昇,預計2015年公司增速有望進一步提昇。考慮到業績預告好於預期,小幅上調公司2014~2016年EPS至0.32(+0.01)、0.45(+0.05)、0.54(+0.02)元(不考慮增發攤薄)。維持目標價17元,對應2015年PE 38X,維持增持評級。
4季度烏靈膠囊增速環比提昇。剔除青海珠峰並表影響,我們預計4季度公司自身利潤同比增長30%以上,較3季度提昇約13pp,烏靈膠囊增速較前三季度(預計10%左右)有所提昇。公司2014年下半年重點進行營銷體系的調整,2015年烏靈膠囊增速有望恢復到20%以上。由於烏靈膠囊目前在華北和華南地區的覆蓋率不高,且有望在耳鼻喉科、心內科、消化科等科室加大推廣銷售力度,預計未來具備10億規模潛力。
青海珠峰和凱欣醫藥並表將明顯增厚公司利潤。2014年青海珠峰並表約5個月,預計貢獻淨利潤約250萬,凱欣醫藥並表約2個月,預計貢獻淨利潤約30萬,2015年全年並表之後,利潤貢獻將明顯提昇。
定向增發提昇管理層經營動力。公司9月22日公告將定向增發不超過4053萬股,價格11.98元,定增覆蓋11名董監高成員,以及其他121名管理、銷售、技術人員,目前股價較定增價格僅溢價12%,考慮到現金認購的資金成本,我們認為目前的股價存在較高的安全邊際。國泰君安