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通鼎光電(002491):推員工持股計劃,顯對轉型信心
推員工持股計劃,顯對公司未來信心。
公司近期公告計劃推出第一期員工持股計劃,員工以自籌1億元全額認購興業證券資管設立的集合資產管理計劃的次級份額。該集合計劃份額上限為3億份,按照2:1的比例設立優先級份額和次級份額,公司控股股東為該集合計劃中優先級份額的權益實現提供擔保。公司員工持股計劃通過份額分級,放大了次級份額的收益或損失,若公司股價面臨下跌,次級份額的跌幅將遠高於公司股票跌幅,顯示了公司從管理層到基層員工對公司未來發展極強的信心。
轉型移動互聯網從瑞翼信息開始。
公司收購瑞翼信息51%股權轉型移動互聯網,今年6月瑞翼信息推出重量級手機應用『流量掌廳』,該應用提供流量精確查詢、流量包購買、下載應用賺取流量以及流量的轉增等功能。公司流量包購買已經打通了聯通以及電信的部分省分公司,目前正在跟移動以及電信剩餘省分公司談流量包代售的合作,並有望在明年逐步落地。當前『流量掌廳』用戶達2700萬,我們認為明年有望突破7000萬用戶,遠期達到2-3億用戶。
在當今全民流量緊缺的時代,用戶急需一款以經營流量為核心的重量級應用來對用戶的流量進行全面的管理,而市場上現有的涉及流量監管的主要有手機管家、流量助手、流量銀行等產品,手機管家主要功能是管理手機,只有簡單的流量監控功能,流量助手也只有流量壓縮的功能,不能滿足用戶對流量經營各個方面的需求,盡管這些應用不能很好的滿足用戶對流量的管理,但是僅僅憑借部分功能就獲得60%以上的手機用戶使用流量監控軟件。電信、聯通等推出的流量包與流量銀行功能接近公司產品,但他們無法打通其他兩家運營商,以及自身體制的先天缺陷導致他們很難做大,而像公司這種與三大運營商有長期合作的第三方民營公司有資源與體制的雙重優勢,有望在未來的競爭中獲得優勢。
近期公司更名『通鼎互聯』,顯示公司轉型決心,也預示著公司將大力推廣『流量掌廳』,以及進一步在移動互聯網領域布局。
光纖光纜業務依然穩定增長。
隨著『寬帶中國』光纖入戶的大規模推廣,以及4G建設進入高潮期,光線需求依然會保持一定增長。供給方面13年開始光纖光纜行業產能過剩開始顯現,導致13年開始光纖價格大幅下降,14年開始產能擴張明顯放緩,在光纖價格14年進一步下降到53元/芯公裡以後無論從供需層面還是從成本角度看光纖價格下降幅度有限。我們認為在光纖光纜需求穩定增長,產能擴張顯著放緩的情況下,過剩產能將逐步消化,光纖價格也將維持穩定。加上公司開始向上游光棒拓展,毛利率有望維持穩定,公司光纖光纜業務有望維持穩定增長,傳統業務的穩定增長也為公司布局移動互聯網提供資金以及運營商資源支持。
給予推薦.
2014-2016年EPS至0.63、0.87及1.13元,對應當前股價PE分別為34、24及19倍,傳統業務給予10倍的市盈率,估值超過20億,瑞翼信息15年用戶超過7000萬,每個用戶價值按照百度收購91助手時的每用戶100元計算估值達70億,對應股價24.48元,給予『推薦』評級。國聯證券
萬華化學(600309):全球MDI再平衡
2008-2013年,全球MDI需求的復合增速為6.34%,而中國MDI需求復合增速高達15.19%,全球60%的需求增長來源於中國;與此同時,國內MDI的產能也迅速增長,產能增速雖超過了需求的增長,國內MDI的自給率不斷提高,但中國仍然需要從國外大量的進口MDI,中國進口的MDI佔全球貿易總量的30%左右,中國依然是全球最主要的MDI進口國。
2014年全球不同區域間MDI的需求與價格發生了明顯的變化
2014年全球MDI需求增速仍維持6-7%,但受不同區域間經濟狀況以及下游需求差異的影響,區域間MDI市場需求與價格發生了明顯的改變:中國區由過去5年需求復合增速15.13%的高增長下滑到5%,北美需求增速猛提昇至10%;貨源錯配,導致中國區MDI供給過剩,區域內MDI價格由全球高點,下滑到全球價格低點,歐美MDI供給緊張,價格連續上漲,北美成為全球MDI價格的新高點,也成為全球MDI盈利最好的區域。
2015年全球MDI貿易將加速再平衡,貿易流向徹底改變
2014年前,亞洲(中國)是全球最主要的進口區,歐美是全球最主要的MDI淨出口區,全球的貿易流向是MDI由歐美流向亞洲和中東、非洲等。2014年全球區域間MDI需求與價格發生了明顯的逆轉,全球MDI貿易流向應該扭轉,但是主要的MDI供應商錯誤的判斷了區域間的需求增速,且跨國集團『船大難掉頭』,在下半年發現錯誤後,仍在執行年初的計劃,2014年只能成為全球MDI貿易在平衡的初期階段。
2015年,跨國集團在充分認識到2014年區域間MDI需求與價格的改變,新的年度計劃纔會將貨源集中在盈利較好的歐洲和美洲,而萬華將延續2014年下半年以來出口高增長的態勢,全球的MDI貿易流向將徹底改變,MDI貿易完成再平衡;最終形成,中國成為全球主要的MDI出口國,而美洲成為淨進口區,歐洲出口量明顯下降。
2015年全球MDI緊平衡,萬華掌握全球供給的水龍頭
對於研究MDI行業供需情況,我們認為研究寡頭的產量計劃比研究新增產能更加有效;2015年全球MDI新增需求35-40萬噸,國外現有裝置開工率已經超過92%,無能力提供新增MDI供給,新增供給將全部來源於中國,而中國能夠增加的供給總量為32萬噸,全球處於緊平衡狀態。中國區拜耳、巴斯夫僅能夠提供12萬噸的新增供給量,其他20萬噸供給的增加全部依靠萬華來提供,萬華真正掌握了全球MDI增量的水龍頭。
重申買入評級,目標價35元。
我們預測2014-2016年EPS分別為1.30元、2.03元、2.61元(其中MDI貢獻的EPS分別為1.05元、1.46元、1.59元),目前股價對應15年PE僅11倍,重申『買入』評級,目標價35元。中信建投
騰邦國際(300178):增資小額貸,收購新乾線
今年以來,公司小額貸業務呈現快速發展態勢,資金需求也不斷增加。在此背景下,公司繼2014年10月23日增資融易行(將其注冊資本由2億增至3億元)後,12月24日公司又公告將認購融易行發行的短融券(發行最高額度2億元,上市公司認購不超1億元),本次公司更是繼直接自有資金出資2億元,將前海融易行的注冊資本由3億元增加至5億元,大幅提高融易行可以使用的資金額度。我們認為,公司之所以大幅增資小額貸,一是由於自身小額貸業務的快速增長(收購成都八千翼平臺等帶動),二是為欣欣2015年B2B2C模式的大發展提前做好互聯網金融方面的資金准備。截至2014年9月30日,融易行主營業務收入4326.53萬元,淨利潤2101.85萬元,資產負債率46.63%。我們預計公司2014年實現淨利潤有望超過3000萬元,大大超出此前可研報告中預計的約2100萬元。同時,考慮到注冊資本大幅增加,2015年盈利有望實現加速增長。鑒於此,我們上調對融易行的盈利預測,預計融易行2014-2016年有望實現利息收入5775、8100、10400萬元,據此測算有望貢獻公司14-16年全面攤薄後EPS0.12/0.21/0.24元。
收購重慶新乾線,『大旅游平臺』戰略繼續深入。
公司擬將IPO部分募集資金和剩餘超募資金共計5500萬元增資重慶騰邦,後者將收購重慶新乾線國際旅行社60%股權。
新乾線旗下擁有兩家子公司。分別是聯豐航空和風行天下。聯豐航空是重慶地區最大的機票代理商,年交易額約20億元,綜合規模位於全國同行前20名。公司此前收購的重慶機票代理商機票排名較靠後,借由本次收購,騰邦國際將成為重慶區域的龍頭老大。風行天下也是重慶地區最大的線下組團旅行社之一,開展國內游和出境游業務,在全國有2000多家合作組團社,借助了聯豐航空的機票資源優勢,在國內與目的地景區,在日韓與目的地地接社形成了較為穩固的合作關系。風行天下也是目前欣欣旅游旗下欣旅通的大B(批發商)之一。新乾線旅行社是區域機票代理龍頭向綜合旅游服務轉形最成功的典范,通過收購新乾線國旅也為騰邦全國區域網點從傳統機票批發向綜合服務商轉型昇級提供了樣板。
此外,欣欣旅游網作為平臺型B2B2C在線旅游公司,與上游的大B合作關系相對松散,通過收購重點區域的龍頭組團社,騰邦有望將欣旅通的B2B平臺打造地更為牢固,聚合更多優質組團社,快速搶佔市場。
同時,本次收購作價對應2014年8倍PE,較此前收購機票代理商5-6倍的PE略高,但考慮到新乾線在重慶的龍頭地位,加之其綜合機票代理和旅游業務,我們認為這一收購對價也比較合理。新乾線2014年1-11月淨利潤573萬元,預計全年600萬元左右。此外,新乾線目前辦公面積約1200平米,其中555平米是租賃使用,剩餘部分是自有物業。按照約1.2萬/平米的價格,重慶新乾線的整體評估值為5820萬元,且重慶騰邦以694萬元價格收購了其中555平米的部分,再租賃給新乾線使用。新乾線2015-2017年承諾業績不低於880萬、968萬,1065萬元,有助於增厚公司業績。
欣欣旅游網B2B2C模式快速推進。
從我們跟蹤了解的情況來看,欣欣旅游網2014年底入駐的旅行社已經超過8萬家(根據欣旅通官網數據,截止2015.1.6已經達到84423家,而公司此前2015年計劃入駐目標為10萬家),入駐速度超預期。從欣旅通的情況來看,目前入駐合作的大B已經超過1000家,其中開展核心業務合作的也達到500多家,入駐速度同樣超預期。2015年1月1日,新版欣旅通B2B網銷系統全新上線,B2B閉環交易開始進入加速期。與此同時,近期欣欣旅游和旅游顧問的微信紅包營銷效果也大幅超預期,未來C2B模式也有望成為欣欣下一步旅游業務的重要看點(欣欣自身的B2B平臺也為C2B定制模式提供強大的路徑和貨源支持)。
公司IPO募集資金已分配完畢,未來『大旅游+平臺+互聯網金融』戰略推進或產生新的融資需求。
本次收購完成後,騰邦國際IPO所有募集資金使用完畢,未來公司將具有進一步融資必要條件。公司2015年『大旅游+平臺+互聯網金融』戰略將持續推進,預計未來將有持續的並購預期(組團社、分銷社、大數據、征信等),不排除產生新的融資需求。同時,『大旅游+平臺+互聯網金融』的持續深入和新項目可能的持續擴張不排除帶來公司業績持續超預期的可能性。
前期因市場風格切換而出現較明顯回調,重新布局時點已經來臨,維持『買入』評級。
考慮融易行盈利的超預期,加之增資後盈利有望快速增長,兼顧公司新收購重慶新乾線公司貢獻,我們上調公司14-16年全面攤薄後EPS至0.54/0.76/0.95元(其中融易行貢獻0.12/0.21/0.24元,且欣欣旅游僅考慮12%股權部分所對應權益影響),對應14-16年PE45.8/32.5/26.0倍。公司此次增資融易行和收購重慶新乾線,顯示公司大旅游+平臺+互聯網金融』戰略正繼續深入。欣欣B2B2C模式近兩月的快速推進,既顯示出其獨有業務模式的魅力,更有助於打開市場對其未來成長的想象空間。並且,圍繞騰邦生態圈,騰邦梧桐並購基金預計2015年將持續加速並購擴張步伐。我們繼續看好公司『大旅游+平臺+互聯網金融』模式的成長空間,15年預期仍是旅游板塊最具股價彈性的品種之一。
公司此前股價出現劇烈回調我們認為主要源於市場風格轉換帶來的資金搬家,非基本面原因。但經過前期調整,公司的估值壓力較前期已經有了明顯釋放,我們認為公司重新布局的時點已經來臨,維持公司『買入』評級。中期上看200億觀點不變。國信證券
森馬服飾(002563):藍籌歸來長期看好
--未來服飾產業將進入2級分化:大眾服飾將形成高性價比的服裝寡頭,小眾服飾將形成許多個奢侈品牌與個性品牌。目前休閑服、童裝領域數以千計的小型廠商或將逐步退出市場,高性價比的產品、壟斷型的供應鏈,將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領域的龍頭品牌。
--森馬的優勢在於:深耕三四線市場,避開與優衣庫、ZARA在一線城市的下面碰撞;低倍率打造平價產品,從而不懼怕電商品牌的廉價衝擊。相反,借助於互聯網的優勢,公司電商銷售快速增長,預期14年休閑與童裝銷售額有望各達5億,同時,公司還推出『哥來買』互聯網極致單品品牌。
--公司三年以來高度塑造產品力,正契合了當下消費者的痛點需求;同時大力整合供應商,形成了采購優勢,因此借助高性價比的產品,公司不斷攻城拔寨,森馬休閑服依靠內生增長,收入穩步復蘇,15H1訂貨會增速達10%,巴拉童裝仍快速擴張,店鋪數量接近4000個,15H1訂貨會增速達20%+。
短期看:公司具備高送轉股票的若乾特點:
從財務指標看,14Q3季時,每股公積金就達6.7元,每股未分配利潤3.7元;11年上市至今,從未送轉股票;流通盤0.7億股,佔總股本約10%,比例很小,導致二級市場流動性不足;同時,15年4月前後大股東限售期結束。從各項指標推斷,公司可能會有高送轉的意圖。
估值建議:投資價值顯現,維持『買入』。
自12月以來,公司基本面良好運營,但股價回調較多,因此,我們認為公司的投資機會已然非常明顯。我們堅定看好公司未來的發展。公司是服裝板塊的藍籌,板塊輪動從深藍向淺藍過渡時,森馬是服裝板塊中最受益的。預期15年EPS達2.15元,PE為16倍。在牛市氛圍下,公司PE中樞隨之提昇,到達25倍是可以期待的,那麼對應的將有40%的股價上漲空間。維持『買入』評級。浙商證券
宇通客車(600066):12月銷量超預期,全年靚麗收尾
12月銷量同比增長26%,超越市場預期,全年9.5%的增速,市佔率繼續提昇。公司12月錄得良好出貨數據,主要在於大型客車的拉動,實現了62%的增量貢獻;其次是輕客,實現了25%的增量貢獻。其中大型客車的增量主要來自於新能源車以及出口的增長,其12月分別達到2200臺和1700臺左右的水平,實現了明顯的增長。而輕客的增長主要還是在於校車的量的逐步釋放。從全年銷量來看,公司實現了9.5%的銷量增長,預計將明顯超越行業增速,行業市佔率繼續提昇。我們對於公司機遇競爭優勢從而提昇行業集中度的邏輯繼續得以演繹,而我們認為公司這一邏輯將長期發揮作用。
12月公司新能源客車集中放量,實現2200臺銷售,去年實現了規模化發展。公司12月實現了2200臺左右的新能源客車銷售,單月表現超越預期,主要在於政策落地下的訂單釋放。全年公司新能源客車實現7200臺銷售,基本符合我們的預期,同比銷售增長85%。預計公司2015年新能源客車將繼續發力,公交市場繼續推進,而客運和團體市場也將有所斬獲。其中值得重點關注的是公司純電動車型當前已經擴充完畢,針對公交、客運、團體等市場的解決方案車型將在2015年獲得明顯推進。
持續看好公司2015年的表現,維持『推薦』。1)預計公司2015年新能源客車將繼續快速增長,尤其是在客運、團體、以及物流等方面的拓展,將打開公司新的成長空間;2)公司顯著的競爭優勢,將促使公司仍將逐步提昇行業集中度;3)盈利能力將繼續提昇,隨著公司產品結構的上移以及成本端的價格下滑,公司2015年盈利能力提昇將是大概率事件。預計公司2014、2015、2016年EPS分別為1.82、2.09、2.28元,對應PE分別為13.1X、11.3X、10.4X。長江證券
翰宇藥業(300199):制劑出口路徑清晰耐心等待大品種落地
翰宇藥業公告與美國Akorn公司簽訂《特許經營供應貿易協議》,兩者按照FDA要求,共同完成醋酸格拉替雷注射液仿制藥在美國的申報工作。FDA審批完成之後,知識產權歸屬翰宇藥業,由Akorn公司在美國范圍內推廣和銷售,合同期十年。Akorn公司將向公司支付500萬美元作為本次戰略合作的首筆裡程碑付款。
點評:
醋酸格拉替雷是以色列企業Teva的重磅藥品,2013年全球銷售金額43億美元,其中在美國銷售達30億美元左右。適應癥是多發性硬化癥,在歐美患者較多。2014年5月,格拉替雷已經專利到期,但Teva通過官司,拖延了仿制藥上市。該產品是氨基酸的混合物,制備工藝較復雜,目前美國有3家仿制藥企業正在申報DMF,但預計最終只有1家能夠獲批。
Akorn公司是NASDAQ上市公司,主要是開發、生產、銷售風濕、麻醉、解毒等注射劑和眼科藥物等,2013年收入3.2億美元,淨利潤5236萬美元。Akorn有自己的銷售團隊,能夠直接向醫院銷售。
預計公司的格拉替雷仿制藥2017年初左右獲批上市。我們預計,公司可能在今年年中左右向FDA遞交DMF和ANDA,按照審批和等效性試驗的時間預計,獲批可能需要一年半左右,即2016年底或2017初獲批上市。公司的格拉替雷原料藥正在美國以外市場進行注冊申報,表明下游客戶對公司格拉替雷原料藥品質的認可,因此,我們判斷公司格拉替雷在FDA獲批是大概率事件。
格拉替雷仿制藥上市之後,市場空間非常大。Teva格拉替雷原研藥在美國市場已經銷售30億美元(全球銷售43億美元),我們估計最終仿制藥只有兩家能獲批上市(翰宇和另外一家),按一般慣例,仿制藥定價可能是原研藥70%左右,因此,翰宇每獲得10%的市場份額,銷售金額將增加2億美元以上。我們判斷,翰宇的分成比例將不低於Akorn。此外,我們預計,在美國以外市場,公司將主要出口格拉替雷原料藥,而不再申報制劑。該部分貢獻也將不小。
維持業績預測與評級。維持預測2014~2016EPS分別為0.39/0.81/1.06元。維持『強烈推薦』評級:如果格拉替雷仿制藥最終在美國獲批,公司將成為少數幾家能夠注射劑出口到美國的企業,且品種競爭結構遠好於其他制劑出口企業,估值將繼續提昇。方正證券
網宿科技(300017):高送轉彰顯高成長信心新業務探索值得期待
我們對公司持續保持著跟蹤關注,事件1:新聞稱電信聯通CDN合資公司難產,控制權業務方向存疑;事件2:公司公告2014年度利潤分配預案,計劃向全體股東每10股派發現金股利1.5元,同時以資本公積金向全體股東每10股轉增12股。
事件評論
高送轉彰顯公司高成長和市值增長信心。公司公告表示經營和盈利穩定,對未來發展良好預期,彰顯了公司高成長的信心,同時通過高送轉增加股票流動性,透露出對市值繼續增長的期望。我們認為公司的信心主要基於以下原因:1、公司CDN業務與流量正相關,而寬帶中國計劃和互聯網層出不窮的新內容如移動互聯網、OTT、高清視頻以及正在逐步發展的企業互聯網、產業互聯網等驅動流量高速增長。工信部數據顯示,2014年1~10月份移動互聯網接入流量同比增長60.3%,固定寬帶接入時長同比增長29.8%,意味著在平均帶寬大幅增加的情況下我國互聯網流量增速大幅超過30%;2、專業CDN廠商雙寡頭格局持續。對比來看,網宿CDN業務增速更快並已成趕超之勢,其經營效率和費用控制優勢明顯,將最大分享行業高增長。
電信聯通CDN合資公司困難重重,最大競爭擔心消除。報道稱雙方因主導權歸屬和業務方向分歧等問題致使合作不斷拖延,而我們之前就從專業CDN廠商的優勢及運營商之間合作難點等多維度分析認為電信和聯通合建CDN公司有諸多問題難以克服,因此運營商計劃合建CDN對網宿影響有限,日前該事項的進展印證了我們之前的判斷。我們認為運營商合建CDN對網宿的衝擊將逐步消除,市場的擔心也將逐步修正。
產品日漸豐富挖掘用戶價值,積極探索網絡安全、雲計算和大數據等新業務方向。公司除傳統CDN業務外,不斷推出WSA、APPA和MAA等新產品和服務,後續大概率持續推出滿足不同用戶需求的各類新產品以深挖用戶價值。同時,我們認為公司在經營良好的基礎上,結合當前CDN平臺和客戶資源的優勢,不排除未來通過內生+外延等方式加快網絡安全、雲計算和大數據等新業務的布局。當前已經是DT時代,網宿CDN雲平臺上海量的流量數據如同潛藏的寶藏亟待挖掘,有望成為公司新的亮點。
盈利預測:預計14~16年EPS分別為1.40、2.40和3.86元,對應PE分別為38、22和14倍,維持『推薦』評級。長江證券
友好集團(600778):『一帶一路』有望帶來資產重估機會
投資建議:上調目標價至13.0元、上調評級至增持。公司是『一帶一路』戰略受益商業股,作為區域商業龍頭具備大量核心地段自有物業,近年來由於經營低效導致市值與資產價值嚴重倒掛,我們認為近期涉房融資政策放松及產業資本舉牌頻現,在國企改革大環境下可能為公司帶來價值重估機會。公司NAV重估值64.2億元,綜合考慮企業變現意願及變現成本等,給予一定估值折價,上調目標價至13元(對應40億市值)、上調評級至增持。
『一帶一路』受益商業股,國企改革大背景下有望享政策性紅利。
由於為國家級戰略規劃,『一帶一路』題材近期受資本市場熱捧。烏魯木齊是『一帶一路』重要一站,作為當地國企且為區域商業龍頭,友好有望受惠相關政策性紅利並藉本輪改革實現經營效率改善等。
自有物業價值凸顯,產業資本虎視眈眈,大股東存增持可能。百貨門店多位於城市核心商圈,由於具備缺血性資產價值高企。近期隨著涉房融資政策放松,重資產零售企業一二級市場估值有望融合,相關個股將迎來價值重估機會。友好集團坐擁44萬平米自有物業,NAV重估值達64.2億元,較目前市值溢價超過100%。近期茂業系舉牌銀座股份(次日銀座控股股東應對性增持1.15%),從而引發市場對重資產企業關注。友好與銀座可比性較高,同樣有望受產業資本青睞。
烏市國資2014年11月13日增持3.61%,並公告『不排除未來12個月繼續增持』。考慮友好商業地位及目前市值水平,我們認為烏市國資近期可能繼續增持以鞏固控股地位。
以嶺藥業(002603):重磅品種發力,企業經營向上
心腦血管三大品種,60億元市場空間。
公司心腦血管三大品種通心絡、參松養心膠囊、?藶強心膠囊,市場競爭格局好,成長空間大,作為新版基藥獨家品種和醫保品種,受益於基層醫療市場的擴容和產品覆蓋率的提昇,處於快速成長期,未來都有望成為20億元級的重磅產品。
明星產品連花清瘟,潛力待挖掘。
連花清瘟作為公司的明星產品,近年來一直受益於流感等疫情的爆發,實現了跨越式的發展,目前已得到廣泛的認可,先後多次入選國家疾病防治指南,公司目前加強與大型連鎖藥店的合作以及市場推廣的力度,預計未來將保持20%以上的快速平穩的增長。
後續產品豐富,兩新藥即將上市。
公司在研產品豐富,2015年預計將有兩款糖尿病領域的新藥周絡通膠囊和?黃明目膠囊正式上市,將與公司現有產品津力達顆粒形成糖尿病系列產品。我國目前有約1億的糖尿病患者,糖尿病用藥市場空間巨大,公司有望在激烈競爭的市場憑借其特色產品佔得一席之地。
發展大健康產業,布局醫藥電商。
發展大健康產業是公司的未來一大戰略,公司前瞻性的布局醫藥電商,2014年8月以嶺健康城網正式上線,未來隨著處方藥網上銷售政策的放開,醫藥電商的市場將擴容至千億規模,公司有望在巨大的醫藥電商市場佔得先機。
盈利預測及估值。
我們預測公司2014-2016年實現歸屬於母公司淨利潤分別為3.76億元、5.03億元、6.55億元,對應EPS分別為0.67元、0.89元、1.16元,以當前股價30.36元計算,PE分別為45.5倍、34.0倍、26.1倍。我們看好公司的長期發展前景,給予『買入』評級。浙商證券
國機汽車(600335):短期低估值、中期國企改革、長期汽車租賃
國機汽車目前估值較低、品種稀缺,預計國企改革有望釋放巨大成長潛力,長期關注汽車租賃等服務領域新業務開拓,目前市場認可程度正迅速提昇。
4季度發生了什麼?
1月5日晚公司發布14年業績預告,(1)收入:4季度收入204.5億元,同比下滑13%,主因是前三季度銷售透支導致,但這並不影響未來3至5年公司及行業銷售的增長,預計未來進口車銷量維持10%上下中速增長,國機收入增速仍將高於行業平均;(2)營業利潤:4季度營業利潤2.74億元,同比持平,收入下滑並未影響影響營業利潤,原因在於費用水平好於去年同期,我們估計公司在4季度繼續計提了存貨跌價准備;(3)淨利潤:4季度淨利潤2.4億元,同比增長17.6%,淨利大幅提昇主因預計為中汽進出口公司的非經常性收益。
推薦邏輯:
標的稀缺、利好因素眾多。國機汽車是目前少有的業績能夠持續較高成長的汽車服務業龍頭企業,具有國企改革和後市場兩大利好因素的稀缺標的。
預計國機集團將啟動國企改革。國有體制下,預計公司業務增長平穩。根據國資委旗下國有股權改革計劃,我們預計國機集團有望啟動國企改革,未來可能采取的改革措施預計包括:引入戰略投資者、管理層激勵(或員工持股計劃等)。假若企業治理結構能夠更加市場化,我們預計前期計提的資產減值准備後期將大概率衝回,對於公司業績提昇形成有利影響。
後市場方向目前正進行多項業務,經銷商實力也將顯著提昇。公司目前後市場方向已經布局汽車租賃(已收購天津良好租賃)和車聯網業務(與四維圖新開展項目合作),擴張經銷商網絡至百家規模是可以預期事件,憑借顯著的經銷商管控能力,公司在經銷環節的優勢有望大幅提昇,並形成和後市場兩大方向的長期協同效應。
投資建議:預計2015-16年公司EPS1.95、2.36元,公司是我們目前強烈看好的汽車中盤藍籌之一,考慮到國企改革提昇經營效率及汽車租賃等新業務開拓,目標價26元,對應2015年13倍估值,給與買入評級。光大證券