天源迪科：“內生外延”打造“十項全能”

　　類別：公司研究機構：愛建證券有限責任公司

　　電信業務貢獻大部分利潤，未來滲透率有望進一步提高。電信行業是公司業績的中流砥柱，該業務收入仍佔到公司營業收入的50%以上；同時，電信行業業務也是公司所有業務中毛利率最高的，爲公司貢獻了大部分利潤。

　　通過擴大現有聯通、電信客戶的業務廣度，同時抓住虛擬運營商崛起的契機，再加上開發客戶中國移動，未來公司市場佔有率將進一步提高。

　　大數據是公司核心競爭力，助力智能交通發展。大數據技術廣泛應用於公司各類軟件中，特別是對公安、交通行業支持頗多。由於近年智能交通行業發展力度大，剛性需求明顯，對公司業績有較大貢獻。

　　大力佈局移動互聯行業，爲公司提供更多可能。公司強勢進軍移動互聯網領域意圖明顯，目前在互聯網金融、手遊、應用APP行業均有項目已啓動。

　　公司多年軟件開發經驗爲公司打開移動互聯市場提供有力技術支持；同時，公司與阿里巴巴合作，依託其擁有龐大客戶基數的平臺，未來發展前景樂觀，有望成爲公司業績新增長極。

　　外延式併購成爲公司業務發展重要方式。公司自上市以來就通過併購的方式不斷深化自身在電信、公安、交通等領域的影響力，同時嘗試開拓新的業務領域。未來，公司要取得中國移動這個大客戶，最有可能的方式同樣是通過併購；此外，在移動互聯領域的發展也可能通過併購來深化推動。

　　估值與投資建議。我們預計公司14-16年EPS分別爲0.50元、0.65元和0.83元。考慮到公司估值優勢，同時移動互聯業務業績尚未放量，未來有巨大的市場潛力，公司股價驅動因素較多，給予其“推薦”評級。