威孚高科：排放標準監管從嚴，有利於公司業績的快速增長

　　類別：公司研究機構：山西證券股份有限公司

　　事件：近日，環境保護部、工業和信息化部、公安部、工商總局、質檢總局(以下簡稱五部門)發佈《關於印發新生產機動車環保達標監管工作方案的通知》，決定在全國範圍內聯合開展新生產機動車監督檢查工作。

　　點評：

　　方案從各個環節全方位入手，嚴查國四造假。方案以中重型柴油車爲重點，從新車檢測、生產、銷售、註冊登記等環節全方位入手，對環保是否達標嚴格監督。檢測環節，嚴厲打擊出具虛假報告行爲；生產環節，嚴厲打擊違規生產環保不達標車輛行爲；銷售環節，嚴厲打擊銷售不達標車輛違法行爲；註冊登記環節，嚴格新車註冊登記查驗把關。一旦發現某個環節出問題，將給予嚴厲處罰：暫停或撤銷其環保不達標相關車型產品及企業公告和強制性產品認證證書，質檢、環保、工商部門按照相關法律法規要求依法進行處罰，責令企業限期整改，暫停各類環境保護資金支持。處罰可謂相當嚴厲，此外對之前已曝光的企業將給予嚴肅處理。我們認爲該方案將有效減少“假國四”車型在市場上的出現，將順利推動柴油車尾氣排放標準的升級。

　　排放標準監管從嚴，有利於高壓共軌和尾氣後處理市場的大發展。此前，有媒體報道市場上銷售“假國四”柴油車型，部分廠商也承認了此事，要求經銷商及時改正。這在當年國三標準實施時也出現過，本次五部門出臺的方案就是爲了整治這種現象。排放標準監管從嚴，將大大規範柴油車市場，對於高壓共軌和尾氣後處理市場是大大的利好。博世汽柴在高壓共軌市場佔據絕對龍頭地位，產品一直供不應求，我們預計未來兩三年內這種地位不會改變。隨着10月份青島工廠投產，博世汽柴的產能得到釋放，在旺盛的需求帶動下，未來幾年博世汽柴業績將大幅增長，爲公司貢獻更多的投資收益。同時，尾氣後處理市場也將迎來旺盛的需求，威孚力達的SCR技術在國內領先，有望隨着市場的發展而快速成長。

　　配套需求業務的增長將有效抵消本部傳統業務的下滑。威孚汽柴的共軌高壓油泵爲博世汽柴供貨，該項業務將隨着高壓共軌需求的爆發而快速增長。這樣，將會抵消傳統業務機械泵銷量和收入的下滑，帶動本部業務實現一定的增長。

　　盈利預測與投資建議。方案的公佈將大大提高柴油車尾氣排放標準的監管力度，合資公司的高壓共軌業務和公司的尾氣後處理業務將迎來高速增長，同時也帶動本部配套業務的快速增長，爲二級市場提供催化劑。由於監管從嚴對公司利好，我們上調公司2014、15年的業績預測，並新增16年的盈利預測，業績2014、15和16年的EPS分別爲：1.64元、2.38元和3.02元，按當前價格(8月14日收盤價25.51元)計算，2014、15和16年的PE分別爲16、11和8，結合博世汽柴的優勢地位以及公司尾氣後處理業務的高成長性，維持“買入”評級。

　　風險提示：中重卡需求低迷；國四標準執行力度未達預期；潛在競爭者技術上的重大突破。