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金融國際化要以本幣爲主場
在編制國際收支平衡表時,我國通常將居民與非居民間的交易歸入三大類,即經常賬戶、資本賬戶和金融賬戶。
經常賬戶包括貨物貿易、服務貿易、收益及經常轉移;資本賬戶包括資本轉移以及非生產、非金融資產的收買與放棄;金融賬戶包括直接投資、證券投資以及其它投資。
金融全球化的推進無論以何種形式的投資發生,初始資本流動均發生在從資本富裕國家向資本匱乏國家的流動上。此時,對於資本富裕國家(主要爲發達國家)來說,他們的訴求是資本項目可兌換。
而發展中及欠發達國家,則需要通過對資本可兌換的限制來保護本國經濟免受外幣資本大進大出帶來的雙重衝擊(兌換對匯率的衝擊以及進出對本國流動性的衝擊),維持兌換管制成爲必要的風險防控手段。
當一個國家或經濟體的國際收支主要以他國貨幣發生時,需要通過可兌換安排來實現資本賬戶的開放。此時的資本賬戶開放度與資本項目的可兌換程度是高度掛鉤的,越開放風險越大,因爲外幣資本的大量進出需要通過兌換,除非是本國經濟運行外幣化。
而通過提升本幣在國際收支幣種結構中的佔比來實現本幣主導的資本賬戶的開放,許多問題就會迎刃而解。
此時外國資本進出我國以人民幣發生,整個過程就是將持有的人民幣存款轉換爲各種人民幣計價的金融資產或者這些金融資產轉換爲人民幣存款而已。
如此,企業層面得以用本幣結算其跨境經濟活動可以避免匯兌損益風險和資產負債存續期間的幣種敞口風險。同時,立足本幣的金融市場開放以及金融機構的國際化經營,將形成我國的人民幣對外負債和人民幣境外債權,降低了市場運行和機構經營中的幣種錯配風險,並同時擴大了國際市場份額。
而且,外匯儲備脫鉤規模龐大的涉外實體經濟活動,資產管理可以更加專業化、精細化;人民幣獲得了國際清償能力,對金融全球化的參與由“他國貨幣主導的客場”轉爲“本國貨幣主導的主場”,宏觀幣種錯配問題得以解決。屆時,再來考慮對外幣跨境流動中資本項目可兌換的全面放開,不失爲穩妥之舉。