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資本跨境流動的本外幣實質
一直以來,我國的涉外經濟活動都以他國貨幣進行結算,因此造成了大規模的外幣跨境流動。這些跨境流動的外幣在流入國內時需要兌換成人民幣,在流出國門時又需要兌換成外幣。這種頻繁的兌換活動一方面加大了我國貨幣金融領域流動性的波動,另一方面也將我國的外匯儲備與涉外經濟活動直接掛鉤。
從國際收支平衡表的分類和編制方法來看,外幣資本跨境的初始大多作用於我國國際收支平衡表的“其它投資-資產-貨幣與存款”上,後續纔可能轉入直接投資或證券投資類資產。也就是說,因國際貨幣清算規律的作用,我國初始持有的所有外幣都以“貨幣與存款”的形式直接或間接存放在該外幣的發行國銀行體系中。
以美元計價結算的貨物貿易出口和外債借用還爲例。我國出口收到的美元,如果企業選擇持有,則體現爲:境內銀行吸收的企業美元存款增加→境內銀行存放境外同業美元存款增加。最終結果的宏觀表現爲:國際收支平衡表中的“其它投資-資產-貨幣與存款”增加;
如果企業選擇賣給銀行,銀行選擇持有或出售給市場(他行或央行買進),則體現爲:境內銀行存放境外同業美元存款增加(銀行選擇持有或出售給他行)。最終宏觀表現爲:國際收支平衡表中的“其它投資-資產-貨幣與存款”增加,或者國際收支平衡表中“儲備資產”增加(央行買進時)。
就美元外債而言,企業借用美元外債,最初體現在國際收支平衡表中爲“其它投資-負債-獲得外國貸款”,但企業提用該筆貸款存入境內銀行備用時,即轉爲該境內銀行吸收的美元存款,並導致其存放境外同業美元存款增加,最終在國際收支平衡表中的“其它投資-資產方”的“貨幣與存款”增加;企業動用該筆借款用於對外支付時,我國銀行存放境外同業美元存款下降,國際收支平衡表中“其它投資-資產-貨幣與存款”下降;企業歸還外債時,也體現爲企業層面“其它投資-負債-償還外國貸款”和境內銀行吸收的美元存款下降以及存放境外同業美元存款下降,最終在國際收支平衡表中的“其它投資-資產-貨幣與存款”的下降。
如果上述涉外經濟活動以人民幣計價結算,則情形完全不同。同樣受國際貨幣清算規律的作用,所有人民幣包括境外人民幣都最終存放在我國境內銀行體系中,並以我國銀行賬戶間的借貸記動作在我國完成最終結算。因此,以人民幣計價結算的所有經濟活動的最終作用點在我國國際收支平衡表中的“其它投資-負債-貨幣和存款”上,後續可能轉爲直接投資或證券投資類負債上。