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偏高的融資成本與較高的槓桿使得製造業投資和產能擴張受到約束,基建投資驅動受制於政府意願和資金面有回落風險,投資高、工業弱,製造業投資增速持續往下,復甦的根本特徵是弱復甦,維持現有格局的政策邊界決定了地產調控的政策力度。弱復甦背景下,固然需要尋找符合政策導向的趨勢性投資機會,也需把握估值快速回落帶來的區間交易性機會。
園林
二季度震盪上行
推動股價持續上漲的超預期因素真空,對“高增長高估值”的市場分歧導致近期震盪。我們預計“國五條”地方細則在預期之內,隨着住宅新開工回升驗證地產復甦預期和“美麗中國”政策落地推動市政園林高景氣,園林板塊在充分回調後出現良好買點,二季度事件性利好將驅動交易性機會。
裝飾
把握“跌”下來的機會
從大的趨勢來看,公共裝飾的行業驅動因素——商業新開工增速依舊未見起色,新簽訂單增速預期仍不明朗,需待觀察;同時弱復甦背景下,基於行業比較角度的裝飾股相對高增長得以維持,估值的回落或許是漸進的過程,15倍附近的估值是安全的介入時點,把握“跌”下來的機會。
現代煤化工
有望又一輪主題投資行情
從估值角度來看,相對於上兩次主題投資(鐵路、水利)的優勢,新型煤化工投資中的工程承包企業的受益程度最高,可轉化爲企業真實業績——煤化工行業的總承包模式使得投資額近似等同訂單額。相對於上兩次主題投資的估值劣勢,煤化工主題從2010年開始就在市場流行延續至今,對市場的衝擊力可能達不到上兩輪突襲而來的效果,這是估值提升對比劣勢的一面。
綜合上述分析,我們認爲隨着預期的兌現和實際投資的開展,中國化學的估值水平提升到15倍以上的問題不大,由此估算的股價上行空間還有30%以上。
鋼結構
自下而上反轉機會
鋼結構從下游需求來看,輕鋼、多高層重鋼和空間鋼結構均不存在明顯好轉跡象,行業復甦邏輯難言成立,但自下而上我們認爲存在反轉機會。鴻路鋼構的新簽訂單增速同比大幅好轉,我們預計2013年上半年將同比增長80%;同時盈利水平回落至近年來最低,判斷公司2013年有望實現業績反轉。