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海馬汽車(000572):期待積蓄能量後的公司未來業績釋放
公司具備較好投資價值的特徵:公司是市值最低的整車類汽車公司之一,價值被低估;公司歷史經營好壞參半,波動性機會明顯;基於產能和新產品投放預期的公司未來業績增長具有一定的想象空間;股權激勵也支撐公司業績增長預期。
公司業務增長正處於積蓄能量中:三大整車基地齊頭擴產,其中一汽海馬產品升級爲主線,海馬轎車新產品拉動產能利用率提升,海馬商務新產能存不確定性,但既有產能可以支撐未來兩年的增長;公司經營穩健,資產質量優良,對未來增長具有較強的支撐能力,其中相對較高的研發性投入提高了公司未來增長的核心競爭力,相對較高的淨貨幣資金佔比顯示了公司具有較強的財務安全性和擴張的能力。
行業增長預期支撐公司未來業務增長:長期依然具有較強成長性,中短期須關注業績的週期波動性;2012 年行業依然處於調整期,增速約10%甚至以下;2013 年行業預期進入週期性恢復階段。
盈利預測:預期公司 12-14 年實現營收分別約87.12 億元、112.95 億元和165.36 億元,實現歸母淨利分別約0.66 億元、1.65 億元和4.27 億元。相應的EPS 分別約0.04 元、0.10 元和0.26 元。
估值及投資評級:基於公司資產重置的價值約爲70 億元,基於公司淨現金流的絕對估值約爲89億元,相對當前市值分別約有49%和89%的提升預期。我們重新覆蓋後,給予公司“買入”評級。
風險因素:宏觀經濟風險;新產品銷量增長未達預期風險;中長期資本開支壓制短期利潤釋放風險;與政府和合作夥伴的關係處理風險。(信達證券股份有限公司 研究員:邢海芝)