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紅寶麗(002165):政策明朗或將推動聚氨酯保溫板爆發增長
公司是我國最大的硬泡組合聚醚生產商,未來產能將由目前9萬噸擴增至15萬噸。公司技術服務能力先進,與冰箱冷櫃領域主流廠商建立了穩固的供貨關係,國內冷藏領域市場佔有率30%以上,行業地位高,議價能力較強。2013年硬泡聚醚供給略偏緊,公司將在產能擴張之時盡享行業景氣度回升之利。
異丙醇胺產能4萬噸/年,位居全球第一。異丙醇胺對乙醇胺的替代性較強,我們測算其未來潛在替代需求高達15.5萬噸,消費空間廣闊。此外,公司還向下游延伸產業鏈,擁有1萬噸水泥外加劑,享有得天獨厚的成本優勢。
高阻燃聚氨酯建築保溫板材項目3年內逐漸達產,新國標出臺或點燃爆發式增長。其聚氨酯保溫板是結構性阻燃,通過添加無機材料可達到複合A級的防火標準,實現節能與防火安全的統一。1500萬平方米產能三年內投放,將成爲未來業績最大增長點。
受制於行業不景氣,太陽能EVA封裝膠膜業績貢獻低於預期,期待光伏冬去春來。
盈利預測與投資評級。我們預測公司2012-2014年每股收益分別爲0.19、0.31和0.49元,對應PE分別爲28.7、17.4和11.0倍。考慮到保溫材料政策放鬆爲聚氨酯保溫材料推廣、進而爲硬泡聚醚行業帶來的新增需求,以及公司高阻隔保溫板投產所即將直接享有的建築保溫盛宴,給予其增持評級。
風險提示。原材料價格波動風險,公司銷售不達預期風險。(國海證券(000750)分析師:代鵬舉)