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東吳證券(601555):經紀和承銷導致業績大幅下滑
2012年08月20日國泰君安證券
業績同比下滑40%。東吳上半年收入6.58億元、同比下滑29%;淨利潤1.35億元,同比下滑40%。EPS0.07元、BVPS3.69元,ROE1.83%。經紀、承銷收入減少爲東吳證券上半年業績下滑的主要原因。
2季度業績回升21%。2季度實現收入3.37億元,環比增長5%;淨利潤0.74億元,環比回升21%。自營收益爲增長主因。
佣金率下滑趨緩、市場份額略降。上半年股基份額0.90%,同比下滑2.2%。平均淨佣金率0.097%,同比下降3.7%;2季度淨佣金率0.094%,環比下滑4.6%。受份額及市場影響,上半年股基交易額0.32萬億元,同比減少30.4%;加之佣金率下滑因素,經紀淨佣金3.09億元,同比減少33%。
承銷收入減少92%。上半年股票、債券承銷額分別爲2.0億元、0.5億元,同比分別減少95%、90%。其中,IPO規模2.0億元,同比減少95%。分別列第45位和第57位。債券承銷來自私募債。目前已過會待發3個股票項目,報會股票項目11個、企業債項目2個。承銷快速下降趨勢可望改觀。
投資收益大幅增長。上半年投資收益1.77億元,同比增長176%,其中2季度收益1.17億元。期末自營規模43.1億元,較上年末增長216%,債券和可供出售股票增長344%和296%。期末債券持倉佔比68%,仍相對穩健;但股票佔比達27%,彈性仍存。
創新進展。先後取得另類投資、債券質押回購、融資融券、中小企業私募債承銷資格。承銷首支中小企業私募債,募資5000萬元。上半年新業務淨收入0.96億元、淨利潤0.18億元,佔比分別爲14.6%和13.1%。(見表2)中性。調整公司2012-14年EPS至0.17/0.21/0.23元,動態PE52/42/38倍、PB2.36倍,估值較高。維持中性評級。