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國金證券(600109) 2012年3季報點評:業績微降
前三季度淨利潤略有下降。國金證券2012年1-9月共實現營業收入11億元,同比增長22%;共實現淨利潤2.3億元,同比減少2%。其中2012年3季度單季公司共實現營業收入3.3億元,同比增長44%;實現淨利潤0.3億元,同比增長6%。前三季度公司業務特徵爲投資和投行業務同比改善而經紀業務同比有所下滑。期末,公司淨資產爲34億元,每股淨資產爲3.37元。
投資收入的貢獻度明顯提升。2012年前三季度公司共取得了1.7億元的投資收入(投資收益+公允價值變動),同比增長了1023%,投資收入在營業收入中的佔比由去年同期的2%提升至15%。
投行業務收入同比有所增長。2012年前三季度公司共實現投行業務收入3.7億元,同比增長51%,投行業務收入的增長是公司上半年收入增長的重要因素之一,其在營業收入中的佔比由去年同期的26%進一步提升至33%。
經紀業務收入下滑近三成。2012年前3季度公司共實現經紀業務收入3.5億元,同比減少28%,其中3季度單季爲1億元,同比減少40%。前3季度公司經紀業務收入的降幅與全行業日均交易量的降幅基本一致。
維持公司中性-A的投資評級和12.5元的目標價。公司股價目前對應2012年4.1倍PB,即便考慮其增發募資30億元后的市淨率(2012E)也達到2.2倍,估值不具備優勢。我們依然維持公司中性-A的投資評級和12.5元的目標價(對應增發後2.5倍PB)。
風險提示:市場波動帶來投資收益和交易量的大幅變動。