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海通證券(600837) :前三季度經紀業務收入下滑明顯
要點:
1、2012年前三季度業績下滑
2012年1-9月公司實現營業收入68.93億元,同比下降0.8%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤24.4億元,同比下降10.56%;實現每股收益0.27元。其中第三季度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤4.14億元,環比下降57.52%,同比下降16%。前三季度,公司代理買賣證券業務淨收入同比下滑30%,是公司前三季度業績下滑的主因。
2、經紀業務佔比下降有利於應對市場日均交易額下滑
下半年以來我國證券市場在各種因素作用下持續低迷,最新數據顯示11月兩市日均交易額僅爲701.8億元,環比上月下降30.5%,同比下降52.2%,從目前的情況看證券市場全面復甦跡象不明顯,短期內前景仍然不樂觀。公司是國內資質較爲齊全的大型證券公司之一,經過多年的發展,公司經紀業務在收入和利潤的佔比均呈下降趨勢,前三季度代理買賣證券業務收入佔比僅爲25.7%,經紀業務在收入和利潤貢獻中的佔比下降有利於公司應對市場日均交易額下滑的局面。
3、傳統業務優勢有望保持,創新業務值得期待
中報數據顯示,截至2012年6月30日公司擁有證券營業網點198家,另有4家在籌建中,營業網點的數量保證了公司在傳統經紀業務中的優勢,最新數據顯示2012年10月公司股票交易量市場份額爲5.71%,排名第三,基金交易量市場份額9.63%,排名第二;自營業務方面,在股票市場較弱的情況下主動把握固定收益類產品的機會,前三季度公司自營業務實現收入18.1億元,同比增長129%;創新業務方面,公司融資融券餘額市場佔比一直處於市場前列,截至10月份末,公司融資融券餘額52.17億元,市場佔比6.78%,排名第四,隨着各項創新業務的開展,有望成爲公司未來業績的重要增長來源。
4、盈利預測及估值
我們假設未來證券市場不發生較大程度波動,公司各項業務順利進行,預計2012-2014年每股收益分別爲0.37元、0.45元和0.51元,以昨日收盤價計算,對應的動態市盈率分別爲23倍、19倍和16倍。公司是國內業務較爲全面的證券公司之一,控股海富通基金、參股富國基金,同時擁有海通期貨、海通國際、海通產業投資基金、海通開元投資(000516)等開展期貨、境外業務、直投等業務的子公司,隨着我國證券市場的不斷完善和發展,公司有望憑藉較爲全面的業務結構不斷髮展壯大,首次給予公司“增持”評級。
5、風險提示
政策風險;證券市場持續低迷風險。