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建材:成本低需求盈利彈性更大薦6股
北新建材(000786):三季度美廢價格同降33%,環降11%,7-9單月均價分別環比變化-7%、-12%、4%。公司三季度毛利率27%,同增5.5個百分點,環增1.8個百分點。公司20億平米石膏板產能繼續推進,美廢價格下行推升毛利率。二季度三季度原材料價格下行趨勢明顯,預計四季度毛利率再有提高。公司前三季度淨利潤同增35%,三季度淨利潤同增44%,環增11%,後期看地產銷售。預計12-13年EPS爲1.22、1.62,增持。
建研集團(002398):三季度工業萘價格同降25%,環降4%,7-9單月均價分別環比變化-2%、-2%、12%。公司三季度毛利率36%,同增5.6個百分點,環增3.3個百分點。公司減水劑上半年毛利率維持高位,三季度工業萘環比再降,隨着原材料後續供應充足、公司競爭優勢展現議價率增強,未來盈利能力有望維持。前三季淨利潤同增60%,三季度淨利潤環增13%,考慮外延式發展,預計12-13年EPS1.01、1.36,增持。
永高股份(002641)、海螺型材(000619):三季度PVC價格同降18%,環降2%,7-9單月均價分別環比變化2%、-1%、2%。公司三季度毛利率27%,同增8.3個百分點,環比不變。上半年原材料PVC降價16%,毛利率從20%提到25%,三季度PVC價格仍在底部。永高募投產能逐步投放。渠道下沉後預計銷售增長,預計12-13年EPS爲1.23元和1.49元,增持。預計海螺12-13年EPS爲0.57、0.61元,謹慎增持。
東方雨虹(002271):三季度瀝青價格同降9%,環降3%,7-9單月均價分別環比變化-1%、-2%、0。公司三季度毛利率31%,同增5.7個百分點,環增2個百分點。由於國際原油下跌,上半年毛利率提升2個PP,三季度瀝青下跌毛利率繼續提升。公司前三季度淨利潤同增63%,三季度淨利潤同增138%,環降6%,考慮到基建復甦及地產預期放鬆將提升業績和估值空間。我們預計公司12-13年EPS0.57、0.75元,謹慎增持。
納川股份(300198):三季度HDPE價格同降15%,環比不變,公司三季度毛利率51%,同增1個百分點,環降0.1個百分點。塑料管材施工成本較低,總體造價略高於混凝土管材,業主對管材價格的敏感度低,公司目前業務多來自新增市場,毛利率將維持50%以上高位。公司前三季度淨利潤同增24%。三季度淨利潤同增26%,環比持平,行業增長潛力巨大,主題投資提升估值,預測公司12-13年EPS:0.48、0.66元,增持。
建材企業受益成本端價格下行,前三季度建材股漲幅居前,部分低價原料庫存消化需要一定過程,四季度毛利率仍可能居高位。我們預計第二波行情將在基建、地產等需求復甦和好轉後繼續演繹。低成本需求提升彈性更大。首推地產銷售旺季後期建設帶來需求增長的北新建材、永高股份,海螺型材,其次推薦基建施工量增加受益的建研集團、納川股份、東方雨虹。(國泰君安韓其成王麗妍)