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環保:盈利平穩關注四季度訂單薦2股
行業收入和利潤總額穩步增長,盈利水平保持平穩。申萬重點跟蹤的環保水務公司12年前三季度營業總收入和利潤總額穩步增長,同比增速分別爲16.91%和14.96%。三季度單季營業總收入同比增長17.79%,利潤總額同比增長12.20%,同比增速均比二季度單季有所提升(二季度單季營業總收入和利潤總額分別同比增長11.79%和6.53%),但環比基本持平。就盈利水平而言,重點公司加權平均的ROE(年化)和ROA(年化)水平基本保持平穩,三季度年化收益率分別爲9.41%和4.79%。
環保類重點公司三季度業績基本符合預期。環保類重點公司三季報業績基本符合申萬預期。按照簡單算術平均,營業收入同比增速平均在30%左右,歸屬於母公司的淨利潤平均增速爲37%左右,考慮九龍電力(600292)由於基數原因帶來的高增長(yoy289%),淨利潤平均增速爲23%。另外,環保類公司的應收賬款和現金流情況在改善,桑德環境(000826)應收賬款與收入比值從二季度末的180%降至110%,主要是因爲公司正在大力回收歷史應收,四季度該比值有望進一步下降。
水務類公司收入同比增長18.99%,但利潤總額負增長-5.23%。水務類公司三季報營業收入同比增速18.99%,但由於營業稅金(yoy25.77%)和三費(yoy14.04%)漲幅度較大,利潤總額同比下降5.23%。興蓉投資(000598)(yoy22%)和南海發展(600323)(yoy32%)保持較高增速,略超申萬預期。興蓉投資前三季度收入同比增速5%,淨利潤增長主要來自成本控制(毛利率提升3.4個百分點)、財務費用下降(同比下降約900萬)和收購可再生能源公司貢獻業績。南海發展三季度單季歸屬於母公司淨利潤同比增速44%,超出申萬預期,主要是由於三季度單季管理費用同比大幅下降(yoy-44.65),影響利潤總額約1199萬。
經營季節性明顯,四季度繼續關注訂單和收入確認進度。環保類公司的訂單和回款存在一定的季節性,四季度單季往往是全年業績的高點,從目前跟蹤的訂單情況看,四季度單季業績環比增幅最大的是碧水源(300070),前三季度每股收益0.19元,預計全年業績0.91元,收入確認進度是影響業績實現的不確定性因素。另外,從全年業績增速看,繼續看好桑德環境(0.80元,yoy33%,業績有可能超預期)、國電清新(002573)(0.40元,yoy14%,13年業績翻番,等待估值切換)。(申銀萬國周小波)