中海達(300177)：業務抗週期性加強，未來成長多樣化

　　“海”、“陸”同發力，收入增長回升良好。上半年由於經濟環境原因，公司收入增速只有15.6%。3季度47.2%的增速回升明顯，符合我們在3季報業績快報點評時判斷。一方面海洋類產品由於需求旺盛，繼續保持快速增長。另一方面，GNSS測量產品通過渠道與品牌建設推動，加上經濟建設開始復甦，需求有較好改善。收入增長提振，爲三季報最積極因素。毛利率同比繼續提升。由於高端產品推廣，3季度毛利率繼續保持提升態勢，同比提高1.0ppt。費用仍爲拖累業績增長主因，3季度期間費用率達到28.3%，同比提升1.8ppt，主要爲營業費用增長較快。預計明年費用率將逐步穩定。

　　新產品研發順利，未來成長更呈多樣性。公司“多波束測量儀”與“三維激光”產品預計2013年推出。該兩類產品均屬高端策略產品，一直爲國外品牌壟斷。公司產品研發的突破，將爲未來創造出更大價值的市場。我們在前篇報告中指出，公司業務抗週期能力越來越強，今後將呈現穩固化、多樣化發展情形，而新產品的推廣將不時爲公司帶來更好的成長彈性。維持公司12-14年盈利預測，EPS分別爲0.42、0.56與0.72元，三年淨利潤複合增長率32.2%。“增持”評級，目標價13.90元。(國泰君安楊昊帆餘周軍)