江特電機三季報前瞻:量價齊升的鋰礦業務有望大幅貢獻利潤

　　江特電機(002176 ,股吧)002176電力設備行業

　　研究機構：瑞銀證券分析師：谷琦彬

　　量:恢復正常的鋰礦開採有望從三季度起明顯放量由於1H12宜春當地天氣情況異常惡劣(雨雪天氣高達65%),嚴重影響了鋰礦的正常開採。我們認爲從三季度起公司鋰礦開採量將明顯增長,原因爲:1)雨雪天氣顯著減少;2)礦區道路的修繕完畢將打破運輸瓶頸;3)採礦權數量及開採面積持續增加;4)技改和選廠等項目陸續竣工,提升產能。

　　價:我們估算2012年公司鋰礦提價5%,未來自主優質鋰資源提價空間大國際優質鋰資源較爲稀缺,近期的整合併購進一步提高了行業集中度。今年以來手握鋰資源的國際鋰業巨頭連續提價,我們認爲這折射出中國鋰電產業鏈對上游資源控制力弱,公司所掌握的自主優質鋰礦的戰略價值愈發凸顯。

　　我們估算2012年公司鋰礦售價平均提升約5%,隨着未來中國鋰電產業的發展,我們認爲自主優質核心鋰資源將充分享受稀缺資源的增值效應。

　　鋰礦業務有望自三季度起大幅貢獻利潤,帶動業績同比增速提升公司鋰礦的利潤水平明顯高於其他業務,1H12原礦毛利率高達57%,同期整體毛利率水平僅爲22%。我們預計:量價齊升的鋰礦業務三季度淨利潤有望達1100-1200萬元,帶動整體淨利潤同比增速從中報的2%提升至20%以上。

　　估值:重申"買入"評級,目標價16.40元由於預計鋰礦貢獻大幅提高、正極材料擴產和垂直一體化(碳酸鋰逐步自給),我們認爲2012年鋰電產業鏈在淨利潤中的佔比將顯著提升,鋰電業務利潤的提高有利於提升公司估值水平。但由於後續鋰礦的勘探開採進程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預測及16.40元的目標價不變,目標價由現有業務估值和市值資源量法估值折扣後求和得出。