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煤炭:10月煤市看上去挺美薦6股
歷史看10月的煤價會比9月有所上漲,近期供應的收縮使得今年的這一上漲得到鞏固,加上電廠提前補庫存,基本面呈現較好局面,煤價和股價都有超跌反彈的需要。但我們不認爲短期供應的收縮會對煤炭板塊產生多大拉動作用,這畢竟是暫時現象。需求仍是最需要關注的,而目前看需求的復甦並不明顯。在整體宏觀經濟的復甦前景不明朗、貨幣政策的空間很有限、煤價不存在超預期上漲的情況下,板塊的動態市盈率已達到15.5倍,創今年的新高,我們認爲這一估值水平基本反映了市場對10月煤市比較樂觀的看法,而三季度業績的風險也會是接下來要面對的,在煤價看不到大漲的情況下,估值大幅提升的空間比較有限,維持板塊中立的評級。建議重點關注蘭花科創(600123) 、國投新集(601918) 、中國神華(601088) 、盤江股份(600395) 、永泰能源(600157) 、潞安環能(601699) 。
支持評級要點n歷史看10月煤價表現比9月好:近10年來,除了08年,秦皇島5500大卡動力煤10月均價比9月都出現了上漲,平均漲幅3%左右。
供應的收縮和電廠補庫存和冬儲煤陸續展開推升了近期煤價上漲,基本面扭轉了前期的跌勢,呈現向好跡象,煤價和股價都有超跌反彈的需要。
三大因素使得目前煤炭供應收縮較明顯:十八大前衆多小煤礦暫時關停導致產地煤炭供應減少,大秦線檢修導致港口供應明顯減少,前期景氣度低迷一些小礦不得不減產或關停。9月以來山西地方煤礦日產量大幅下降了34%。
目前電廠庫存和庫存天數仍在歷史高位;8月煤炭進口環比大幅下跌,未來進口可能會重拾升勢;短期供應收縮可能會在十八大結束後放開,這些可能對未來煤價反彈的高度較爲不利。
7月底至9月底產地煤價經歷了2個月較大幅度的下跌,跌幅在20%左右。由於較超預期,且發生在中報後期,市場的盈利預測沒有完全反映,三季度業績存在低於預期的風險。
目前板塊動態市盈率15.5倍,創今年以來新高。3季度業績仍有一定風險,在煤價目前看不到大漲可能,估值大幅提升存在一定障礙。
主要風險n4季度經濟復甦跡象明顯,或基建投資、房地產投資超預期,使得煤價形成向上修正的預期。
水火兩重天:今年來水特別豐沛,7、8月的水力發電同比增速達到40%左右,幾乎創歷史新高,這導致了火力發電出現同比增速下降5%左右的歷史第二低位。10月後進入枯水期,水電佔比的大幅減少將促使火電反彈,或促進電煤需求走強。
極端天氣推薦:蘭花科創、國投新集、中國神華、盤江股份、永泰能源、潞安環能。(中銀國際唐倩劉志成)