中原內配(002448) :通用大單顯實力奠定未來高增長

　　公司9月6日公告，收到美國通用汽車公司《第五代發動機氣缸套提貨時間表》，公司13-15年將分別爲通用供應591萬、1057萬和947萬隻氣缸套。公司乘用車氣缸套產能12年約爲1500萬套，15年預計爲2300萬套，該訂單有望消化公司未來超過40%的乘用車產品產能，按當前售價與盈利水平測算，貢獻公司13-15年業績分別爲:0.13、0.23和0.21元(增發攤薄前)。

　　第五代發動機是通用汽車新一代主力發動機，公司能夠爲通用新產品供貨並佔據較大份額(約2/3)，彰顯公司產品強大競爭力，也驗證了我們對公司海外擴張的判斷。我們看好出口放量給公司帶來的成長機遇，維持“強烈推薦”。

　　投資要點:

　　中原內配(002448)是世界級發動機氣缸套供應商。公司11年產銷氣缸套約2800萬隻，佔全球份額10%，世界第一；客戶包括國內外知名主機廠商，出口佔比約45%。公司產品性能優異，供貨能力突出，市場競爭力強。

　　公司技術領先、規模優勢已成、下游客戶穩定。公司長期專注於氣缸套研發與生產，掌握材料配方、加工工藝等核心生產要素，產品性能優異，競爭力強，毛利率穩定在30%以上；產能世界第一，同步開發能力強，規模優勢明顯；優質的產品、供貨及同步開發能力，獲得下游優質客戶認可，建立長期合作關係，保障公司長遠發展。

　　海外市場向好，奠定公司增長25%。公司長期爲北美主機廠配套，客戶認可度高，美國車市持續10%以上增長，帶來大量新增訂單；歐洲客戶配套產品穩步放量，帶動需求快速提升。公司目前月訂單達到350萬隻，全年有望超3500萬隻，增長25%。產能利用率接近110%，盈利水平向歷史高位回升。

　　投資建議:我們預計公司12-14年實現收入11.88、14.61和18.04億元，歸屬於母公司淨利潤1.59、1.94和2.46億元，增發攤薄後EPS爲1.35、1.65和2.08元。我們看好出口擴張和產品升級給公司帶來的成長機遇，未來兩年淨利潤複合增速25%，給予公司12年20倍估值，目標價27.0元，“強烈推薦”評級。

　　風險提示:

　　人民幣升值、海外汽車消費下降、鋁發動機推廣緩慢、實際供貨量不足。(中投證券)