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中聯重科:混凝土機械繼續快速增長維持買入評級
公司公佈2012年半年報,實現營業收入291億元,同比增長21%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤56.22億元,同比增長21.5%;全面攤薄EPS爲0.73元,略超預期。
混凝土機械仍是收入和利潤增長的主要來源。上半年年公司混凝土機械收入169億元,同比增長52%。佔公司營業收入的比重爲57%、毛利佔比爲63%。商混率提升、需求下沉和公司產品競爭力提升仍帶動混凝土機械收入增長,成爲公司收入和利潤的主要來源。同時隨着高毛利率的長臂架泵車投放市場,公司的綜合毛利率進一步提升。單季毛利率從去年年底的33%提升至2季度的35.3%。
汽車起重機需求逐漸恢復。汽車起重機的需求主要來源於基建投資和製造業投資。從今年年初以來,基建投資在國家保增長的背景下逐漸回升,汽車起重機的銷售同比跌幅也逐漸收窄。
等待房地產預期轉化。工程機械銷量的先導指標基建投資上半年已經從負轉正,預計4季度仍有可能繼續回升。同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。如果房地產銷售持續回升、房地產政策預期逐漸穩定,在庫存逐漸降低的情況下,房地產新開工預期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產銷售和新開工指標的預期將從負轉正,帶動工程機械股價企穩回升。
小幅下調盈利預測,維持買入評級。在不考慮出售環衛機械帶來投資收益的情況下,我們小幅下調公司2012、2013、2014年公司EPS至1.25元、1.41元和1.64元(原預測分別爲1.31元、1.57元和1.80元),對應的PE分別爲7倍、6倍和5倍,仍顯低估。同時我們看好公司的長期競爭優勢,維持買入評級。(申銀萬國證券李曉光,黃夔)