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首開股份(600376,股吧):銷售增長仍有提升空間
首開股份600376房地產業
研究機構:東北證券(000686 ,股吧)分析師:高建撰寫日期:2012-08-23
報告摘要:
1、背景情況:首開股份2012年上半年實現營業收入32.92億元,比上年增加112.85%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3.59億元,比上年增加16.89%;基本每股收益0.24元,每股淨資產8.03元,加權平均淨資產收益率2.99%。
2、點評:
2.1.上半年銷售情況較好,下半年,公司可售資源依然較爲充足,預計今年全年銷售將會超過2011年。
2.2.上半年,公司沒有新增土地儲備項目。不過,截至2012年6月底,公司土地儲備充足,已足夠公司3-5年以上的開發。
2.3.上半年,公司新開工面積僅爲全年計劃開工數量的30%左右。但是,2010年來公司共計新開工面積爲639萬平方米,而3年來合計銷售面積爲228萬平方米,未來仍將有411萬平方米的可售資源,加快銷售週轉應是上策。
2.4.在毛利率上,一方面,隨着公司京外結轉項目佔比的逐步增加,公司的毛利率將會有所下降;同時,隨着土地成本的上漲並顯示出一定的價格剛性,房地產行業毛利率受擠壓是可以預期的,未來1-2年房地產行業的整體毛利率也會趨於下降。
2.5.公司在2011年發行了二筆合計50億元中期票據,已經大幅改觀了公司曾經頗爲緊張的現金流狀況。同時,通過增收和減少土地儲備支出,公司2年多來首次實現了經營現金流淨流入,財務狀況短期無憂。
2.6.盈利預測及投資評級:我們對公司未來3年的業績預測爲:2012年每股收益爲1.38元;2013年每股收益爲1.67元;2014年每股收益爲1.74元,維持謹慎推薦評級。
2.7.風險提示:房地產宏觀調控的力度和時間超出預期或者公司業績結算的不均衡,都會使我們的業績預測不達預期,提醒投資者注意投資風險。