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航天軍工二季度投資策略:資本運作熱情重燃
機械行業
研究機構:華泰證券(601688)分析師:張洪道撰寫日期:2012年03月30日
在大盤反彈的帶動下,一季度軍工行業指數走勢強勁。截止3月23日,華泰軍工指數漲幅達14.48%,跑贏滬深300指數三個百分點,其中船舶指數漲幅居前,達28.9%,航空航天指數走勢欠佳。
從已發布年報或業績快報的近20家軍工上市公司來看,業績喜懮參半。北方創業(600967) 、航天通信(600677)和中航光電(002179)淨利增速最快,分別達到100.82%、30.17%和25.62%;光電股份(600184) 、西飛國際(000768)和利達光電(002189)利潤下跌幅度分別達到73.86%、68.79%和60.96%,業績大變臉。
2012年國防預算6702.74億元,增長11.2%。預算增速符合我們的預期,九十年代以來,除2010年因四萬億投資帶來的基數過大而導致增速放緩外,我國近二十年來的軍費始終保持兩位數的增長。
哈飛股份(600038)擬發行股份收購直昇機資產,中航工業集團下屬唯一沒有進行過整合的專業化子公司也開啟了上市進程。截止2011年底,中航工業集團資產證券化率約為45%,低於之前80%的三年整合目標。哈飛股份的重組預示著今年將是集團整合大年,直昇機公司資產約為200億,整體上市將提高集團資產證券化率約5個百分點,達到50%。
經過一季度15%的漲幅後,軍工行業整體市盈率達到30倍,其中兵器類股票為66倍,而航空航天類股票為45倍。市淨率方面,各類差距不大,保持在2.5-4倍之間,估值水平仍處於歷史較低位置。
我們維持對行業的『增持』評級,其主要理由為:哈飛重組所帶來的示范效應或重新點燃資本運作的熱情;軍工企業確認收入大多數在下半年,一季度或為業績低點。
我們認為前期炒作較厲害的兵器類股票存在較大的回調空間,短期內需回避。建議重點關注中航工業下屬具有明確重組預期的公司,如航空動力、中航精機(002013) ,以及一季度漲幅較少的航空航天類公司,如中國衛星(600118)等。